中國(guó)車企出海收購(gòu)砸千億僅兩例成功 一些為洗錢

這個(gè)6月，中國(guó)汽車領(lǐng)域海外并購(gòu)的動(dòng)作頗為頻繁。吉利收購(gòu)沃爾沃后接手寶騰汽車。高田宣布破產(chǎn)后也被均勝電子收購(gòu)，而大型央企恒天集團(tuán)也即將成為華菱星馬的控股股東。

德勤發(fā)布的報(bào)告顯示，自2013年起的三年中，自主品牌汽車和零部件企業(yè)已完成海外并購(gòu)交易共計(jì)60宗，涉及金額177億美元，約合人民幣1000億以上。從增長(zhǎng)趨勢(shì)來看，海外并購(gòu)交易數(shù)量和規(guī)模在不斷增長(zhǎng)。

“中國(guó)車企在收購(gòu)剛開始時(shí)充滿熱情希望，但從并購(gòu)效果上來看，大多都不理想。目前來看，東風(fēng)收購(gòu)PSA后市值增高，吉利收購(gòu)沃爾沃也較為成功。”普華永道思略特全球合伙人、大中華區(qū)副總裁彭波對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

實(shí)際上，中國(guó)車企海外并購(gòu)案不能不提2004年的上汽并購(gòu)雙龍事件，上汽集團(tuán)斥資5億多美元收購(gòu)韓國(guó)雙龍51.3%的股份，一舉成為其最大股東。但由于2009年雙龍汽車申請(qǐng)破產(chǎn)，上汽與雙龍的整合以失敗告終。

從汽車領(lǐng)域整體并購(gòu)特征上來看，還未呈現(xiàn)出明顯的階段性。不過從目前情況來看，全球金融危機(jī)爆發(fā)后（2009年前后），并購(gòu)案較多?！斑@與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有關(guān)，那個(gè)時(shí)候歐美汽車企業(yè)和零部件企業(yè)處于下行周期，很多西方汽車企業(yè)在財(cái)務(wù)壓力之下，在全球范圍內(nèi)積極尋找合適買家，這也為中國(guó)企業(yè)提供了巨大的機(jī)會(huì)?！比珖?guó)乘用車聯(lián)席會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，中國(guó)車企海外并購(gòu)主要是通過大公司參股的方式和收購(gòu)零部件企業(yè)為主。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，一些海外并購(gòu)案集中發(fā)生在金融危機(jī)爆發(fā)過后。2009年北汽集團(tuán)用2億美元收購(gòu)了老一代薩博汽車的三個(gè)整車平臺(tái)技術(shù)，同時(shí)獲得兩個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)系列、兩款變速箱以及79項(xiàng)專利。2010年，吉利用15億美元收購(gòu)了沃爾沃乘用車100%股權(quán)：包括3家工廠、1萬多項(xiàng)專利權(quán)、完整的研發(fā)體系、員工體系、零部件供應(yīng)鏈以及遍布全球的銷售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等。同年，中國(guó)北京太平洋世紀(jì)汽車有限公司用4.2億美元擁有了美國(guó)通用汽車公司旗下全球轉(zhuǎn)向與傳動(dòng)業(yè)務(wù)NEXTEER100%股權(quán)，這是迄今為止中國(guó)汽車零部件企業(yè)在海外最大的一項(xiàng)收購(gòu)活動(dòng)。2011年，中國(guó)汽車零部件企業(yè)中信戴卡用2.58億歐元收購(gòu)了德國(guó)汽車零部件生產(chǎn)商凱世曼。同年，中國(guó)均勝投資集團(tuán)收購(gòu)了德國(guó)普瑞有限公司74.9%的股份。

2014年，東風(fēng)汽車集團(tuán)向法國(guó)PSA（標(biāo)致雪鐵龍）集團(tuán)注資8億歐元，持股比例約為14%。此舉讓東風(fēng)汽車與法國(guó)政府、標(biāo)致家族下屬公司并列成為PSA集團(tuán)的第一大股東。東風(fēng)旗下的自主品牌，也可以搭載來自PSA的平臺(tái)。2015年，中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)收購(gòu)了美國(guó)汽車零部件制造商瀚德汽業(yè)100%股權(quán)。2017年，均勝電子又收購(gòu)了高田除硝酸銨氣體發(fā)生器以外的業(yè)務(wù)。

中國(guó)車企海外并購(gòu)主要是通過大公司參股的方式和收購(gòu)零部件企業(yè)為主，標(biāo)的主要分布在歐美國(guó)家。德勤報(bào)告指出，中國(guó)汽車企業(yè)在德美兩個(gè)汽車制造強(qiáng)國(guó)發(fā)起的跨境并購(gòu)項(xiàng)目已占總體交易近四成，而兩國(guó)的并購(gòu)目標(biāo)均為零部件企業(yè)。從并購(gòu)主體而言，零部件企業(yè)是海外收購(gòu)的主力軍，涉及交易在交易總量和總額方面分別占比超出七成和八成以上。部分國(guó)內(nèi)汽車零部件巨頭早已活躍于海外并購(gòu)市場(chǎng)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、消費(fèi)需求疲軟，外延式并購(gòu)已成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)非有機(jī)增長(zhǎng)的重要途徑。而就并購(gòu)金額而言，1億美元以下的并購(gòu)交易最為集中，占總交易量的一半。

“汽車企業(yè)的收購(gòu)對(duì)象應(yīng)當(dāng)以國(guó)外高端品牌為主來獲取最大價(jià)值，而不是用低價(jià)‘撿破爛’?！贝迻|樹說，中國(guó)企業(yè)傾向收購(gòu)高度專業(yè)化、細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)占比高、中等規(guī)模的外國(guó)企業(yè)。

對(duì)于并購(gòu)原因，彭波認(rèn)為中國(guó)汽車市場(chǎng)已成為全球第一大汽車市場(chǎng)，由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，起步較晚的中國(guó)汽車企業(yè)需要提升創(chuàng)新技術(shù)能力，但由于自主研發(fā)需要較高的成本和時(shí)間且存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，于是一些車企選擇了以海外并購(gòu)的方式來提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，自主品牌通過海外并購(gòu)來提升品牌形象。由于自主品牌普遍起步較晚，品牌積淀不夠，因而在消費(fèi)者心中的形象較為低端。直到目前為止，自主品牌的向上之路也仍在繼續(xù)。

“目前來看，只有兩起并購(gòu)案較為成功：東風(fēng)汽車收購(gòu)PSA后市值增高，吉利收購(gòu)沃爾沃也較為成功?！?/p>

貝恩管理咨詢公司的一項(xiàng)調(diào)查表明：從全球范圍內(nèi)企業(yè)并購(gòu)的失敗案例分析，80%左右直接或間接地導(dǎo)源于企業(yè)并購(gòu)之后的整合，而只有20%左右的失敗案例出現(xiàn)在并購(gòu)的前期交易階段。而吉利之所以能夠獲得成功，一方面是由于收購(gòu)了沃爾沃100%的股權(quán)，這意味著吉利獲得了全部話語權(quán)以及沃爾沃在技術(shù)、品牌和管理等方面的所有產(chǎn)權(quán)，因而不會(huì)有話語權(quán)方面的管理分歧；另一方面則是吉利在品牌和汽車業(yè)務(wù)整合上的方式精準(zhǔn)，實(shí)際上從2002年起吉利就開始關(guān)注沃爾沃汽車 。收購(gòu)沃爾沃后，吉利將兩個(gè)品牌各自運(yùn)營(yíng)，嚴(yán)格區(qū)分。雖然將品牌融合會(huì)給吉利帶來品牌提升，但這樣的管理方式也同時(shí)拉低了沃爾沃品牌，而后者的成本要比前者高。

充分利用沃爾沃技術(shù)的吉利如今已位于自主品牌前列，但吉利的海外并購(gòu)之路仍在繼續(xù)。今年6月份，吉利與馬來西亞DRB—HICOM集團(tuán)簽署最終協(xié)議，收購(gòu)后者旗下寶騰汽車49.9%股份、豪華跑車品牌路特斯51%的股份。吉利的并購(gòu)效應(yīng)確實(shí)拉升了市值，近一年來吉利的股價(jià)飆漲已經(jīng)超過3倍。

在崔東樹看來，雖然吉利收購(gòu)沃爾沃獲得了成功，但其中很大的因素是碰對(duì)了時(shí)機(jī)。他認(rèn)為中國(guó)車企海外并購(gòu)的整體效果并不理想?！爱?dāng)時(shí)豪華品牌的市場(chǎng)表現(xiàn)較好，加上政府對(duì)吉利的支持，成功收購(gòu)沃爾沃很大程度上是碰對(duì)了時(shí)機(jī)。吉利也曾收購(gòu)過其他企業(yè)，并未成功?！贝迻|樹認(rèn)為吉利收購(gòu)寶騰所面臨的是東南亞市場(chǎng)的制造能力，而與收購(gòu)沃爾沃100%股權(quán)不同的是，吉利與寶騰的關(guān)系只是平起平坐?！拔磥砟芊窠?jīng)得起市場(chǎng)的檢驗(yàn)，還有待觀察?！?/p>

2006年吉利收購(gòu)了英國(guó)錳銅23%的股份，雙方成立了一家英倫帝華合資公司，共同生產(chǎn)銷售TX4出租車。但由于銷量出現(xiàn)連年下滑，這家合資公司2012年就申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)。在此期間，TX4產(chǎn)能一直維持在2000輛左右，且2012年前11月累計(jì)銷量?jī)H僅為514輛，同比減少45%，吉利欲借收購(gòu)錳銅公司來提升英倫內(nèi)涵和在國(guó)內(nèi)的品牌形象的夢(mèng)想也未能成真。崔東樹稱，吉利還曾收購(gòu)澳大利亞DSI變速箱廠。

另一個(gè)較為成功的案例是東風(fēng)汽車并購(gòu)案，其當(dāng)年所持股權(quán)的價(jià)值已經(jīng)翻番。2014年，東風(fēng)汽車集團(tuán)向法國(guó)PSA（標(biāo)致雪鐵龍）集團(tuán)注資8億歐元，持股比例約為14%。此舉讓東風(fēng)汽車與法國(guó)政府、標(biāo)致家族下屬公司并列成為PSA集團(tuán)的第一大股東。東風(fēng)旗下的自主品牌，也可以搭載來自PSA的平臺(tái)。雖然價(jià)值翻番，但由于法方對(duì)中國(guó)市場(chǎng)節(jié)奏不夠了解、中法雙方在決策上產(chǎn)生分歧等因素，法系車在中國(guó)市場(chǎng)近兩年的表現(xiàn)欠佳。今年前五月，法系車在華汽車銷量連續(xù)下跌。

“從整體上來看，中國(guó)車企海外并購(gòu)效果并不好。這是因?yàn)楹Ｍ獠①?gòu)上的經(jīng)驗(yàn)不足，對(duì)外投資的目的性較為復(fù)雜，其中一些企業(yè)是為了洗錢。加上對(duì)國(guó)外法規(guī)了解不全面、企業(yè)精力有限等因素，所以并購(gòu)的效果不好?！贝迻|樹說。北汽集團(tuán)董事長(zhǎng)徐和誼也曾公開表示：“我們買的是知識(shí)產(chǎn)權(quán)全套技術(shù)，買的目的就是要使北汽自主創(chuàng)新，發(fā)展自主品牌上縮短我們的時(shí)間。但最大的難關(guān)還是消化吸收的過程，這是考量我們隊(duì)伍水平和能力?！?/p>

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