近一年多市值蒸發(fā)近1700億港元的吉利汽車 面臨的不僅是庫存問題

明星車企吉利汽車再次成為街談巷議時，已經(jīng)岌岌可危。1月7日，吉利汽車公布12月銷售9.3萬輛車，同比減少近四成，創(chuàng)16個月新低。基于2018年銷售目標(biāo)未實(shí)現(xiàn)，吉利對2019年銷售目標(biāo)給出的是151萬輛的保守數(shù)字。

次日，吉利汽車在二級市場上股價跌逾11%，一日間市值蒸發(fā)超百億。券商機(jī)構(gòu)也紛紛調(diào)整吉利汽車目標(biāo)價，并將其投資評級下調(diào)至“中性”或“減持”。業(yè)內(nèi)人士表示，吉利汽車經(jīng)銷商庫存壓力常年居高不下，12月的銷量暴跌說明壓庫存的負(fù)面影響顯現(xiàn)，公司在消化庫存與完成銷量之間，不得不選擇前者。

銷量暴跌

1月7日，吉利汽車公布了產(chǎn)銷報告，12月實(shí)現(xiàn)銷量9.3萬輛，同比下降39%；2018年銷量150.1萬輛，同比增長20%，低于全年158萬輛的目標(biāo)和市場預(yù)期。

公告發(fā)布后，市場為之嘩然，這家明星公司曾在2017年完成3年增10倍的壯舉，銷量從50萬級別跨越發(fā)展到150萬級別。直到2018年8月，公司仍保持著單月30%以上的銷量增幅，但從9月開始，吉利汽車銷量增幅不斷收窄，從14.3%到2.6%再到-1.1%，12月直接急速暴跌39%。

拐點(diǎn)來得如此迅速，吉利汽車對此解釋稱“經(jīng)銷商庫存太高了”。并表示，盡管批發(fā)銷售水平較低，但相應(yīng)的零售銷售水平仍然穩(wěn)健，這反映了管理層主動管理經(jīng)銷商總庫存至健康水平的決心。

不同于投資者的震驚，券商機(jī)構(gòu)對吉利汽車銷量暴跌早有預(yù)料。摩根士丹利曾于1月2日，將吉利汽車評級從中性下調(diào)至減持，目標(biāo)價由15港元下調(diào)至8港元，下調(diào)幅度達(dá)到47%。其給出的理由是“一方面吉利汽車的博越和領(lǐng)克品牌的庫存增加，最新的渠道檢查顯示，博越的庫存已上升至逾3個月，領(lǐng)克的庫存已上升至1至1.5個月；另一方面，目前汽車行業(yè)的大市環(huán)境也不佳?！?/p>

瑞信也在近期將吉利汽車目標(biāo)價從29港元削減至11港元/股，投資評級也由“跑贏大市”下調(diào)至中性；花旗則將吉利汽車目標(biāo)價調(diào)低至12.7港元，保持中性；摩通調(diào)低吉利目標(biāo)價近3成至10港元。此外，光大、申萬、大和等機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了公司目標(biāo)價。

內(nèi)憂外患

下調(diào)吉利汽車評級的機(jī)構(gòu)不約而同地提到庫存問題，而這也正是拖累公司持續(xù)發(fā)展的根本原因。財報顯示，2018年上半年，吉利汽車應(yīng)收賬款及票據(jù)為248億元(不包括其他應(yīng)收款)，相比去年同期驟增73.4%，遠(yuǎn)高于同期業(yè)績增速；應(yīng)付賬款從去年同期223億元一舉達(dá)到了299億元，大幅上升34%，占營業(yè)收入五成以上，在主流自主品牌中占比最高，且是上汽集團(tuán)的兩倍。

其背后正是供應(yīng)商集體反應(yīng)吉利汽車壓低、拖欠貨款等問題。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道此前曾報道，吉利以自身“體量”作為談判籌碼，壓低供應(yīng)商報價，并拖欠供應(yīng)商貨款成為吉利汽車維持現(xiàn)金流穩(wěn)定的手段之一。吉利汽車會拖欠付款時間長達(dá)數(shù)月甚至一年，其間會要求供應(yīng)商降價，如果不降會繼續(xù)拖欠。

除庫存高企外，公司在研發(fā)方面也陷入窘境，2018年7月，乘聯(lián)會發(fā)布了2017年中外車企研發(fā)經(jīng)費(fèi)對比情況表，吉利以其全年3.31億元的研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入，僅占總營業(yè)額的0.36%，在國內(nèi)28家車企中比重倒數(shù)第二。

為何公司研發(fā)經(jīng)費(fèi)與其市場體量不成正比？完成一輪降庫存后，吉利汽車目前的存貨是多少？財報顯示2018年上半年末，公司總借款較2017年年末增超150%，達(dá)到32.9億元，借款突然暴增的原因是什么？1月9日，投資者網(wǎng)就上述問題對吉利汽車董秘張頌仁發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

1月10日，吉利汽車在二級市場上繼續(xù)飄綠，下跌0.72%，報收11港元/股，相比2017年11月高點(diǎn)跌近60%，市值也蒸發(fā)近1700億港元，目前僅988億港元。迫使資本逃離的不止是過去的銷售情況，還有吉利同期公布的2019年目標(biāo)，2019年公司預(yù)計銷售151萬輛，與2018年已完成情況相當(dāng)。

按照吉利的說法，導(dǎo)致公司陷入一系列問題的根本原因在于，中國汽車市場的不確定性。吉利汽車集團(tuán)副總裁林杰曾公開表示，2019年中國整體車市如果大勢還下降，能夠在150萬輛以上就是贏的。

公開資料顯示，2018年，中國車市遭遇了28年來首次負(fù)增長，2018年11月，全國汽車銷量同比下降13.9%，連續(xù)五個月同比下滑。1-11月，全國汽車銷量2542萬輛，同比下降1.7%。中汽協(xié)副秘書長師建華預(yù)測，2018年汽車銷量增長率為負(fù)幾成定局，跌幅可能擴(kuò)大至3%。2019年全年汽車銷量與2018年持平，增速為0。

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