吉利下調(diào)沃爾沃融資上限 高融資成本成發(fā)展瓶頸

8年前一場(chǎng)蛇吞象的交易震驚了中國(guó)乃至全球汽車(chē)圈，中國(guó)自主品牌吉利汽車(chē)從福特手中全資收購(gòu)豪華汽車(chē)品牌沃爾沃，沃爾沃成為屬于中國(guó)人的第一個(gè)豪華汽車(chē)品牌。然而當(dāng)前世界汽車(chē)格局正在發(fā)生巨變，吉利汽車(chē)集團(tuán)董事長(zhǎng)李書(shū)福也做過(guò)相關(guān)的預(yù)測(cè)：“未來(lái)世界傳統(tǒng)汽車(chē)行業(yè)只有2-3家企業(yè)能存活下來(lái)?！倍谒念A(yù)測(cè)中，吉利汽車(chē)與沃爾沃汽車(chē)顯然就是能夠存活下來(lái)的車(chē)企之一，目前吉利與沃爾沃之間也正通過(guò)積極布局，向全世界的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)給出自己的生存之道。

1月24日，吉利汽車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)將下調(diào)沃爾沃融資安排年度上限。據(jù)悉，2019年度、2020年度及2021年度，吉致金融將根據(jù)經(jīng)修訂的沃爾沃年度上限（批發(fā)）提供予沃爾沃經(jīng)銷(xiāo)商之最高新融資金額建議分別為人民幣111億元、人民幣136億元及人民幣151億元；2019年度、2020年度及2021年度，吉致金融將根據(jù)經(jīng)修訂的沃爾沃年度上限（零售）提供予沃爾沃零售客戶(hù)之最高新融資金額建議分別為人民幣77億元、人民幣94億元及人民幣120億元。

事實(shí)上，在融資渠道條條收緊，嚴(yán)監(jiān)管下資金面有限的情況下，上市公司接受融資的成本上限正在不斷攀升。而對(duì)于吉利汽車(chē)、沃爾沃汽車(chē)這樣的重資產(chǎn)車(chē)企來(lái)講，融資成本遠(yuǎn)高于企業(yè)實(shí)際利潤(rùn)率。去年國(guó)內(nèi)整體車(chē)市一路下行，加之資本成本一路攀升，這樣的融資在2019年如何持續(xù)？后續(xù)拿什么來(lái)償還高額利息和本金？這才是吉利汽車(chē)下調(diào)沃爾沃融資安排的初衷。

沃爾沃謀求獨(dú)立上市 融資是必然

其實(shí)早在2016年，沃爾沃就曾經(jīng)嘗試脫離吉利尋求上市，當(dāng)時(shí)的沃爾沃向三家瑞典投資機(jī)構(gòu)——AMF、Folksam和AP1發(fā)售了可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（這些股票可轉(zhuǎn)換為上市普通股），而后又有消息稱(chēng)計(jì)劃從中國(guó)投資者處融資5億美元。簡(jiǎn)而言之沃爾沃早有獨(dú)立打算，但是決定權(quán)在于吉利，畢竟吉利擁有沃爾沃高達(dá)99%的股份。

為什么2019年才選擇為沃爾沃開(kāi)放融資安排？這其實(shí)與吉利近年來(lái)的擴(kuò)張緊密相關(guān)。

2013年2月，以1104萬(wàn)英鎊收購(gòu)英國(guó)錳銅控股核心業(yè)務(wù)及資產(chǎn)（現(xiàn)更名為倫敦電動(dòng)汽車(chē)公司）；

2017年5月，收購(gòu)丹麥?zhǔn)氂秀y行51.5%的股權(quán)；

2017年6月，以12億元人民幣收購(gòu)馬來(lái)西亞寶騰及旗下路特斯品牌；

2017年11月，收購(gòu)美國(guó)飛行汽車(chē)公司Terrafugia；

2017年12月，斥資38億美元收購(gòu)沃爾沃集團(tuán)8.2%股權(quán)；

2018年2月，以72億歐元收購(gòu)戴姆勒集團(tuán)9.69%股權(quán)。

由此可見(jiàn)，自2013年以來(lái)吉利汽車(chē)向外收購(gòu)的步伐從未停止，在2017年更是瘋狂“剁手”。雖然2017年吉利集團(tuán)營(yíng)收高達(dá)927.61億元，利潤(rùn)106.34億元，但是這顯然不足以清空李書(shū)福的購(gòu)物車(chē)。資金已經(jīng)成為吉利高速擴(kuò)張過(guò)程中，高懸在它們頭頂?shù)倪_(dá)摩克里斯之劍。吉利在這個(gè)時(shí)候選擇為沃爾沃策劃融資，可以說(shuō)是吉利集團(tuán)的主動(dòng)放手，為將來(lái)沃爾沃汽車(chē)獨(dú)立上市做鋪墊。

而沃爾沃如果能獨(dú)立上市，對(duì)于沃爾沃自身和吉利來(lái)說(shuō)都不失為一件好事。吉利因?yàn)槔顣?shū)福的“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”策略，資金缺口逐漸變大，而沃爾沃一旦成功融資募股，吉利則可以在保證掌握控股權(quán)的同時(shí)獲得大量的資金，也可以幫助其更好地施展宏圖。對(duì)于沃爾沃而言，其也可以通過(guò)豐富的融資方式，降低在財(cái)務(wù)層面對(duì)吉利的依賴(lài)，也將緩解一部分吉利控股的資金壓力。

融資成本攀升 下調(diào)上限不得已

此前彭博社援引知情人士的消息報(bào)道稱(chēng)，吉利已選擇花旗銀行、高盛集團(tuán)和摩根斯坦利作為沃爾沃汽車(chē)今年首次公開(kāi)募股（IPO）的顧問(wèn)公司。根據(jù)吉利和沃爾沃的討論，沃爾沃的市值約在160億至300億美元之間。而據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，吉利希望沃爾沃汽車(chē)市值在300億美元到400億美元之間。

目前，在各種因素疊加影響下，上市公司的多條融資渠道被堵，包括股權(quán)質(zhì)押、定向增發(fā)、發(fā)債、P2P信用貸等。與之相應(yīng)的是，企業(yè)的融資成本則在不斷攀升，以當(dāng)前一年期最高18%的資金成本來(lái)看更是遠(yuǎn)超吉利集團(tuán)的利潤(rùn)率。

而除了銀行信貸，上市公司還有以下融資渠道可選：第一種是發(fā)行債券；第二種是通過(guò)信托項(xiàng)目融資；第三種是通過(guò)定向增發(fā)在二級(jí)市場(chǎng)上募資；第四種是進(jìn)行股票質(zhì)押融資。但此前資管新規(guī)的出臺(tái)為上市公司融資戴上了“緊箍咒”，改變了此前政策寬松時(shí)期資金極易獲取的局面。監(jiān)管從嚴(yán)后，銀行、信托、私募等資金都大幅收緊。

而這些融資成本高、融資難的現(xiàn)象或許也就解釋了為何吉利表態(tài)沃爾沃汽車(chē)要在估計(jì)超過(guò)300億美元的時(shí)候，才會(huì)進(jìn)行融資募股。但羽翼逐漸豐滿(mǎn)的沃爾沃汽車(chē)已經(jīng)擁有了獨(dú)立的資本，再加上吉利由于接連的巨資投入導(dǎo)致資金告急，也給沃爾沃汽車(chē)獨(dú)立上市創(chuàng)造了客觀(guān)條件?；蛟S正是在多重影響疊加下，吉利才會(huì)表態(tài)開(kāi)放沃爾沃2019年度融資安排，同時(shí)降低最高融資上限。

(責(zé)編：牛建峰)

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