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背景：上周六，中國央行行長易綱在《中國金融》雜志撰文稱，央行為幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、人民收入穩(wěn)步增長營造了良好的貨幣金融環(huán)境，為2020年全面建成小康社會提供了有力支持。
假期結(jié)束的第一天，人民幣即出現(xiàn)暴漲，升穿1美元兌6.7元。過快的升值壓力也牽動央行出手調(diào)控(回撤匯率阻貶工具)。上周央行行長也罕見發(fā)文，明牌貨幣政策(貶值風(fēng)險不再)。
但是從權(quán)益的角度看，人民幣的中期升值趨勢，對權(quán)益市場整體是非常重要的利好消息。而且我們也知道，本身今年主導(dǎo)權(quán)益資產(chǎn)運行節(jié)奏的就是各國央行的貨幣政策，往往越是清晰的政策路徑，越能給權(quán)益帶來穩(wěn)定的，可錨定的預(yù)期。
一、人民幣中期強勢格局已經(jīng)形成
眼下各個國家都在經(jīng)歷貨幣政策新的周期，相對明確的是歐美的寬松共識，中國的貨幣常態(tài)化。從總體走勢來看，我們認(rèn)為，未來人民幣幾乎不存在貶值風(fēng)險，而且將長時間向強勢方向發(fā)展。這里的主要邏輯包括：
1.對內(nèi)，經(jīng)濟(jì)基本面改善是支撐人民幣升值的主動力，疫情的防控讓中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回歸正軌;
對外，相對于美國大放水，深化QE力度，延長低利率時間，而我國央行較為克制，在采取寬松的貨幣政策來支持實體經(jīng)濟(jì)回歸后，也在從超常規(guī)寬松中退出(貨幣政策常態(tài)化)，沒有“大水漫灌”。意味著美元不具備中長期強勢的基礎(chǔ)。
2.兩國利差進(jìn)一步擴大，有利于外資持續(xù)流入，相當(dāng)于通過資本賬戶(vs貿(mào)易賬戶)，金融投資兌現(xiàn)國際國內(nèi)雙均衡(與雙循環(huán)戰(zhàn)略相對應(yīng))，促使人民幣被動升值。(市場決定)
2.短期來講，對人民幣匯率最大的不利因素來自于中美關(guān)系。美國大選幾乎是唯一的不確定窗口期，過去美元多呈現(xiàn)選前時期強勢，選后疲軟的特征，如果特朗普打”中國牌”制造中美矛盾以獲取選票，匯率存在脫離基本面走貶的風(fēng)險。但是概率上已經(jīng)不大。目前美國的焦點應(yīng)該是內(nèi)部議題，中美分歧的高峰反而已經(jīng)過去。
3.未來央行也會著力防范人民幣貶值，以避免陷入中等發(fā)達(dá)國家收入陷阱。(因為貨幣貶值，使得一些已經(jīng)進(jìn)入到發(fā)達(dá)國家行列的經(jīng)濟(jì)體，又跌回到發(fā)展中國家。)
二、人民幣長期強勢格局下，權(quán)益資產(chǎn)的幾個邏輯
1.貨幣政策常態(tài)化，像過去完全由流動性推升的牛市基本很難復(fù)現(xiàn)，但各行各業(yè)中的優(yōu)質(zhì)龍頭會更容易脫穎而出;$恒生指數(shù)(HSI)$ $上證指數(shù)(000001.SH)$
2.中美利差吸引更多外資流入，未來會成為重要力量，選股邏輯上，也會更加注重現(xiàn)金流好的消費和能見度高的科技企業(yè)，市場風(fēng)格上也會像美股靠攏。$恒生科技ETF(03032)$
3.和18年之前相比，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“低增長，低通脹”的周期，也將賦予傳統(tǒng)企業(yè)更多的機會; $國企指數(shù)(HSCEI)$ $紅籌指數(shù)(HSCCI)$
3.中概科技股，港股內(nèi)資股，作為人民幣資產(chǎn)，整體有機會貢獻(xiàn)超額回報，其中新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，產(chǎn)業(yè)升級的企業(yè)，進(jìn)口企業(yè)都會比較受益。
三、港股：四季度中概股仍然是最優(yōu)之選
參考《4Q美港股展望：中概股將成最大贏家!》，我們看好：
1)四季度港股進(jìn)入全面牛市，配置應(yīng)該進(jìn)一步鎖定已經(jīng)納入或有機會納入恒指、港股通的新經(jīng)濟(jì)成分股，例如小米、阿里，美團(tuán);2)消費按下“快進(jìn)鍵”，重點關(guān)注海底撈，九毛九等服務(wù)類企業(yè);3)復(fù)蘇疊加季節(jié)性優(yōu)勢下，頭部券商、銀行、內(nèi)房存在補漲需求。重點關(guān)注萬科、港交所、平安銀行。
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