市場(chǎng)波動(dòng)起伏，三人行必有我?guī)?。老虎推出全新人物訪談欄目「虎友說(shuō)」，每期我們將采訪老虎社區(qū)及交易用戶中各類投資者，帶你走進(jìn)他們的投資故事，讓投資不再孤單。
本期，我們?yōu)榇蠹艺?qǐng)到了老虎證券社區(qū)活躍大V@楊星榆。他畢業(yè)于金融專業(yè)，因?yàn)楦羧A德·馬克斯的一次長(zhǎng)談走上了職業(yè)投資之路，如今是洛杉磯最年輕的幾個(gè)基金經(jīng)理之一，有了自己的投資策略和模式以及不錯(cuò)的收益。
楊星榆是老虎證券社區(qū)里極少以真名發(fā)帖的人。這跟他的職業(yè)有關(guān)——他是一名基金經(jīng)理，工作就是研究和選擇股票，所以也不吝于以真實(shí)身份分享自己的投資理念和心得。
作為基金管理人，他和團(tuán)隊(duì)選股堅(jiān)持“宏觀、微觀、公司護(hù)城河”三個(gè)要素合一，曾經(jīng)為了分析特斯拉去實(shí)地調(diào)研幾個(gè)月，蹲點(diǎn)門(mén)店、訪談店員和消費(fèi)者、觀察出貨量，花了大心思。2020年，他管理的基金收益率達(dá)到了102.5%，而特斯拉沒(méi)有讓他失望，在十個(gè)公司的組合中貢獻(xiàn)了整體收益率的80%-90%。
楊星榆與CNBC新聞的撰稿人
跟霍華德·馬克斯聊兩個(gè)小時(shí)
一個(gè)初出茅廬的年輕人與世界級(jí)投資人的距離有多大?對(duì)幸運(yùn)兒來(lái)說(shuō)，或許只隔著一封郵件。
楊星榆大學(xué)學(xué)的是金融專業(yè)，一開(kāi)始想做一個(gè)投行人，他坦言是因?yàn)?ldquo;羨慕投行人的英姿颯爽，很憧憬他們光鮮亮麗的穿著和時(shí)髦的生活方式”。但是后來(lái)在接觸了一些私募之后，他又發(fā)現(xiàn)自己真正的興趣好像在投資。
猶豫迷茫的時(shí)間里，他讀了霍華德·馬克斯的《投資最重要的事》，鼓起勇氣給霍華德本人發(fā)了一封郵件，表達(dá)了自己想跟他聊一聊?；羧A德是美國(guó)著名的投資人、企業(yè)家和作家，曾任花旗集團(tuán)副總裁。沒(méi)想到一周之后，對(duì)方真的給楊星榆回了郵件，還約在了一個(gè)周二的下午見(jiàn)面。
楊星榆和霍華德在那個(gè)下午聊了兩個(gè)小時(shí)，關(guān)于各自的人生經(jīng)歷、興趣和學(xué)習(xí)。楊星榆跟霍華德說(shuō)自己非常喜歡投資，但是霍華德對(duì)他說(shuō)：“現(xiàn)在你還不要說(shuō)喜歡，因?yàn)槟銢](méi)有經(jīng)歷蕭條，沒(méi)有經(jīng)歷挫折，只有經(jīng)歷過(guò)這些還堅(jiān)持不懈才能說(shuō)這是你的熱愛(ài)。而且熱愛(ài)是要堅(jiān)持一輩子的，比如我現(xiàn)在70多還沒(méi)有退休，我的好朋友巴菲特80多歲了也還在工作。”這次談話對(duì)楊星榆的影響非常大，“從那之后我就決定去做一個(gè)職業(yè)投資人并且要一直做下去。”
最初管理的資金規(guī)模并不大，楊星榆自己和朋友們湊了30萬(wàn)美金，主要做私募。從2020年開(kāi)始做基金，規(guī)模在150萬(wàn)美金左右，年度回報(bào)率達(dá)到了102.5%，2021年目前的回報(bào)率在27%左右。
楊星榆與其第一個(gè)IPO投資公司的CFO
2020年市場(chǎng)不穩(wěn)定眾所周知，談到為什么能取得這么高的收益，楊星榆謙虛地表示：有一部分是運(yùn)氣的原因。具體組合上，楊星榆和合伙人主要投資了特斯拉、嘉年華、Costco、波音和微軟。
留心觀察會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些都是疫情以來(lái)經(jīng)歷過(guò)短暫下跌而后大漲的公司。原因當(dāng)然不止像楊星榆所說(shuō)“靠運(yùn)氣”，事實(shí)上，楊星榆和他的團(tuán)隊(duì)雖然年輕，但是已經(jīng)有了一套穩(wěn)定、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪x股方式。
宏觀、微觀和護(hù)城河
楊星榆和團(tuán)隊(duì)選股有三個(gè)指標(biāo)：宏觀、微觀和公司的護(hù)城河。
宏觀是指大的趨勢(shì)，“比如美股，我們會(huì)根據(jù)美國(guó)股市目前所處的階段和走勢(shì)，以及政府近期舉動(dòng)和對(duì)相關(guān)行業(yè)的措施來(lái)綜合判斷這支股票的宏觀發(fā)展。”這是第一個(gè)篩選的程序。
微觀主要是指企業(yè)本身，一般會(huì)從財(cái)報(bào)來(lái)觀察。認(rèn)真分析公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，看盈利情況、現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債情況等，能知道一家公司目前處于什么狀態(tài)，發(fā)展是否健康。
最后也是比較重要的是一家公司的護(hù)城河。楊星榆和團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，一家公司能通過(guò)宏觀和微觀兩個(gè)篩選標(biāo)準(zhǔn)，首先一定是盈利的，但是盈利的具體原因是什么?相比競(jìng)爭(zhēng)公司的優(yōu)勢(shì)是什么?是產(chǎn)品質(zhì)量更好、品牌運(yùn)營(yíng)得好客戶粘性高、還是價(jià)格更低性價(jià)比更高?搞清楚了這些，才是明白了一個(gè)公司真正的護(hù)城河是什么，值不值得投資，這也是對(duì)一家公司進(jìn)行分析中最難的一部分。
楊星榆和團(tuán)隊(duì)調(diào)研分析最久的公司是特斯拉。2016年他們就已經(jīng)注意到了特斯拉，宏觀上，他們判斷電動(dòng)車會(huì)是未來(lái)的趨勢(shì)，但是微觀上，當(dāng)時(shí)特斯拉的報(bào)表并不是很好，而且市場(chǎng)評(píng)論對(duì)其產(chǎn)品褒貶不一，也就是說(shuō)如果車子賣不出去，這家公司隨時(shí)會(huì)破產(chǎn)。所以楊星榆認(rèn)為當(dāng)時(shí)并不是一個(gè)很好的買入時(shí)機(jī)。
不過(guò)，他對(duì)特斯拉的關(guān)注并沒(méi)有因此停止。2018年，楊星榆和團(tuán)隊(duì)開(kāi)始對(duì)特斯拉進(jìn)行更長(zhǎng)期深入的實(shí)地調(diào)研。他每天早上九點(diǎn)鐘去到特斯拉專賣店，一直待到下午四點(diǎn)鐘。跟售貨員聊天“你覺(jué)得你們的車子跟以前哪里有不一樣了?”;跟進(jìn)來(lái)的顧客聊天“你為什么會(huì)想買特斯拉的車子?你對(duì)這家公司的感覺(jué)是怎么樣的?”得到的反饋大多是，他們非常愿意體驗(yàn)這種新的電車，也有很多環(huán)保人士把特斯拉當(dāng)成首選。
楊星榆在特斯拉股東大會(huì)
經(jīng)過(guò)近半年的調(diào)研分析，楊星榆得出結(jié)論：首先從稀缺性上來(lái)說(shuō)，特斯拉當(dāng)時(shí)是世界上唯一的完全電動(dòng)汽車;從技術(shù)層面來(lái)說(shuō)，特斯拉不止是一家汽車制造公司，更是一家科技公司，他們?cè)谧?a href="http://m.ygpos.cn/AI_1.html" target="_blank" class="keylink">AI、做自動(dòng)駕駛，而且在不停地收集產(chǎn)品數(shù)據(jù)進(jìn)一步改善。傳統(tǒng)的汽車行業(yè)沒(méi)有這樣的技術(shù)，科技企業(yè)又沒(méi)有特斯拉這樣的造車水平，這就是公司的護(hù)城河。就像手機(jī)中的蘋(píng)果。而且數(shù)據(jù)顯示，特斯拉的出貨量也在不斷增加。
就這樣到了2019年，楊星榆覺(jué)得時(shí)機(jī)到了，開(kāi)始買入。即使這樣也不是一次性買入，他最開(kāi)始先拿出計(jì)劃資金的10%來(lái)買，然后每次跌了就按照一次5%來(lái)加倉(cāng)。事實(shí)證明，市場(chǎng)會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)認(rèn)真的人——最后特斯拉貢獻(xiàn)了他2020年整體收益率的80%-90%。
現(xiàn)在他已經(jīng)出掉了大部分特斯拉，持倉(cāng)減少到了5%。在他看來(lái)，特斯拉800美金的價(jià)格已經(jīng)處在峰值了。因?yàn)閺募夹g(shù)和產(chǎn)品上來(lái)看，現(xiàn)在已經(jīng)有許多公司開(kāi)始進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，特斯拉在市場(chǎng)上的獨(dú)特和稀缺性已經(jīng)被稀釋掉了一部分。
近年，國(guó)產(chǎn)電動(dòng)車新勢(shì)力的快速發(fā)展也讓楊星榆非常關(guān)注，目前其私募基金的持倉(cāng)中也包括蔚來(lái)。去年，合肥政府對(duì)蔚來(lái)的注資是一個(gè)關(guān)鍵因素，在他看來(lái)，現(xiàn)金流是否短缺是關(guān)乎蔚來(lái)生死存亡的關(guān)鍵，國(guó)資背景的注資不僅大大緩解了其資金方面的燃眉之急，深度綁定也讓蔚來(lái)發(fā)展更趨于穩(wěn)定。此后，楊星榆持續(xù)觀察蔚來(lái)的數(shù)據(jù)，尤其是出貨量這個(gè)指標(biāo)。
楊星榆在老虎社區(qū)提問(wèn)有關(guān)新能車相關(guān)問(wèn)題
他認(rèn)為，跟特斯拉這種科技公司不同，蔚來(lái)、理想、小鵬這幾家電車公司最初最重要的是產(chǎn)品是否被市場(chǎng)認(rèn)可，所以出貨量數(shù)據(jù)至關(guān)重要。2月和3月蔚來(lái)的出貨量相比1月都是在下降的，從4月開(kāi)始有明顯回升，4-7月平均都在3000 輛以上，8月接近4000輛。在楊星榆看來(lái)，這意味著用戶對(duì)蔚來(lái)的產(chǎn)品需求在不斷上升。按照這個(gè)增長(zhǎng)速度，楊星榆預(yù)計(jì)9月蔚來(lái)的出貨量會(huì)在4300左右，但是實(shí)際上達(dá)到了4700，于是10月正式將蔚來(lái)調(diào)入基金持倉(cāng)。
個(gè)人投資也要堅(jiān)持自己的軍規(guī)
在個(gè)人投資上，楊星榆的理念跟管理基金的投資理念是一樣的：少持有，長(zhǎng)期持有。“少”指的是選擇的公司少，只專注看幾家就可以了，長(zhǎng)期持有當(dāng)然就是指要看長(zhǎng)期價(jià)值，不做短期賭博。
不同的是，他在個(gè)人投資上會(huì)比管理基金更“大膽”一點(diǎn)，以自有資金去投資，相對(duì)容錯(cuò)度會(huì)更高。
比如，出于對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)前景的看好，他個(gè)人投資了比特幣，目前收益20%左右。與投資股票不同，在比特幣的交易上，楊星榆是一個(gè)典型的短線交易者。他通常在價(jià)格3W以下買入，3.5W以上賣出。因?yàn)閷?duì)他來(lái)說(shuō)這還是一個(gè)新興事物，需要花更多時(shí)間去了解，不適合按照股票的策略長(zhǎng)期持有。
在投資上，楊星榆也有失誤的時(shí)候。疫情初期，楊星榆在沒(méi)有調(diào)研的情況下投資了3M公司，當(dāng)時(shí)他的判斷是疫情下口罩防護(hù)的概念肯定會(huì)是市場(chǎng)熱點(diǎn)，而且當(dāng)時(shí)3M的N95口罩也確實(shí)受到追捧搶購(gòu)，理應(yīng)獲得超額利潤(rùn)。但事實(shí)是這次投資讓他虧了12%左右，原因是口罩只占了3M公司業(yè)務(wù)的1%，其它業(yè)務(wù)非常不好，疫情之中股價(jià)不漲反跌。
后期復(fù)盤(pán)時(shí)，楊星榆認(rèn)為這種典型的認(rèn)知偏差不僅對(duì)自己，對(duì)普通投資者尤其具有借鑒意義。生活中有很多潛在的投資線索，需要仔細(xì)分析后才能判斷是否能操作。作為投資者一定不能想當(dāng)然，要完全了解公司和投資對(duì)象。功課做的越多，回報(bào)就會(huì)越有保證，風(fēng)險(xiǎn)也就越小。如果難以判斷，最好小倉(cāng)位嘗試或放棄。
作為基金管理者要對(duì)客戶負(fù)責(zé)，盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這是職業(yè)的要求。但是不可避免地，也有可能會(huì)錯(cuò)失一些機(jī)會(huì)。2020年讓楊星榆最后悔的一件事就是沒(méi)有做空美股市場(chǎng)。第一次暴跌時(shí)，身邊很多人都認(rèn)為這只是短暫回調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)也在采取措施。但是他認(rèn)為，這不是金融危機(jī)而是疫情影響，美聯(lián)儲(chǔ)起不了什么作用，疫情不得到控制，美股市場(chǎng)不會(huì)好。
“遺憾的是，我想到了卻沒(méi)有敢出手，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)太大了。事實(shí)證明，做空的那些人在幾次熔斷之后都賺了很多錢。”時(shí)隔近一年說(shuō)起，楊星榆依然十分“心痛”。
現(xiàn)在2020年已經(jīng)過(guò)去，作為在美國(guó)的從業(yè)者，楊星榆和身邊的投資者對(duì)新一年的形勢(shì)有更直接的感知和判斷。在他看來(lái)，拜登上臺(tái)會(huì)是美股經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的一個(gè)時(shí)機(jī)，因?yàn)榘莸堑恼邔?duì)疫情更加重視，會(huì)有更多人得到疫苗，這是對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的利好。
楊星榆在老虎社區(qū)分析2021年美股布局
“如果再細(xì)分到領(lǐng)域和公司，可以從具體政策來(lái)看”楊星榆分析到“拜登支持全球化，鼓勵(lì)發(fā)展可再生能源以及看中醫(yī)療保健，這些是所謂的‘拜登股’。在他的任期之內(nèi)投資者可以多多關(guān)注，另一方面可能需要放棄的一些傳統(tǒng)行業(yè)，比如石油等”。
聊到作為專業(yè)投資者給個(gè)人投資者的一些建議，楊星榆認(rèn)為，最重要的其實(shí)是“一條道走到黑。”即根據(jù)自己的策略來(lái)形成自己的投資風(fēng)格，可以是短期投資者也可以是長(zhǎng)期投資者或者技術(shù)分析者。每個(gè)風(fēng)格和理念只要一直堅(jiān)持，做透了都會(huì)成功都會(huì)盈利，最重要的是找到適合自己的方法，然后堅(jiān)持下去。
“堅(jiān)持自己的策略，做最好的自己，不要被外界左右就是好的投資者。”
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