近期，港股電信股表現(xiàn)亮眼，中國電信、中國移動、中國聯(lián)通漲幅均值約7%。
5G時代拉開序幕，被評為步入黃昏期的通信行業(yè)，能否借勢重振旗鼓，逆風(fēng)翻盤?
中國電信發(fā)力：實行股權(quán)激勵計劃
前段時間，中國電信（00728.HK）披露了2021年股票增值權(quán)授予方案。
根據(jù)《核心骨干人員股票增值權(quán)2021年授予方案》，中國電信建議向最多共約8300名核心骨干人員(不包括公司的執(zhí)行董事、非執(zhí)行董事、獨立董事、監(jiān)事及高級管理人員)授予最多約24.12億股股票增值權(quán)。目前，行權(quán)價還未確定。
股票增值權(quán)并非股票或期權(quán)。是一種虛擬激勵形式，獲授者并未實際購買股票，也不擁有股票對應(yīng)的分紅、投票等權(quán)利，收益主要來源于公司股價的上升，從而取得升值收益。
也就因此，此股權(quán)激勵計劃并不涉及授出中國電信(或其任何附屬公司)須予發(fā)行的新股份或其他新證券的購股權(quán)。
例如員工A被授予10萬中國電信股票增值權(quán)，若行權(quán)價被定為2.7港幣，一年后若中國電信股票3.7港幣，那員工A可獲10萬港幣;若低于2.7港幣，則沒有獎勵，也不損失。
三大運營商實施股權(quán)激勵對比
隨著中國電信推出股票增值權(quán)授予方案，三大運營商均已實施股權(quán)激勵計劃。
其中，中國聯(lián)通于2018年推出限制性股票計劃。
中國移動在2020年通過授予股票期權(quán)實施了上市以來的首次股權(quán)激勵。
2020年5月20日，中國移動在股東周年大會上批準(zhǔn)向9914位激勵對象授予合共涉及3.06億股股份的股票期權(quán)。
行權(quán)價格為每股55.00港元，授出的股票期權(quán)將分三批開放，在授予日24個月、36個月、48個月后開放行權(quán)的比例分別為40%、30%和30%。
若在行權(quán)期內(nèi)中國移動股價超過55港元，那獲授權(quán)的員工就可能賺取中間的"差價"。然后，現(xiàn)在中國移動現(xiàn)價56.75元/股，行權(quán)并沒有太多盈利空間。且至去年9月起，股價一路走跌，直至2021年2月起，逐漸走強。
2018年2月，中國聯(lián)通(A股)向首批7855人授予約8.48億股的限制性股票，其中計劃預(yù)留4485.6萬股。
入圍本次股權(quán)激勵計劃的聯(lián)通員工總計7855人，占聯(lián)通員工總數(shù)的大約3%，涉及中層管理人員、核心管理人才和專業(yè)人才。
中國聯(lián)通的激勵計劃有24個月的禁售期，禁售期滿后再分三年解鎖，每年解鎖比例分別為40%、30%、30%。按規(guī)定目前均已解禁。
然后中國聯(lián)通限制性股票的授予價格為3.79元/股，在當(dāng)時是以按“腰斬價”授予的，三年期間，起起伏伏，最近中國聯(lián)通的股價已經(jīng)跌至4.46元/股。
中國電信、中國移動、中國聯(lián)通實行的三個激勵方式，有這樣的差別：
大多數(shù)情況下，股票增值權(quán)只是作為一種補充激勵方式。從實際案例中也可以看出股票增值權(quán)常常與股票期權(quán)或限制性股票激勵計劃同時進行，或許未來中國電信還將推出其他激勵形式的股權(quán)激勵計劃。
國企實施股權(quán)激勵的政策空間
實施股權(quán)激勵就是基于這樣的邏輯關(guān)系：股權(quán)激勵方案-激勵管理層提升工作效率-公司業(yè)績上升-股價上漲。對于國企來說，能夠帶動組織提質(zhì)增效、提升盈收效果，也是實施股權(quán)激勵計劃的初衷。
近些年來，在強化國企改革中股權(quán)激勵上一直都有政策鼓勵。
2020年05月，《中央企業(yè)控股上市公司實施股權(quán)激勵工作指引》國資考分【2020】178號。
2019年11月，國務(wù)院國資委印發(fā)了《關(guān)于進一步做好中央企業(yè)控股上市公司股權(quán)激勵工作有關(guān)事項的通知》，鼓勵中央企業(yè)利用股權(quán)激勵來激發(fā)企業(yè)核心骨干員工積極性。
2015年8月，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，允許探索混合所有制企業(yè)員工持股。
2014年，國務(wù)院國資委針對中央企業(yè)實施股權(quán)激勵下發(fā)《國有控股上市公司實施股權(quán)激勵工作指引》，未對各地方國資監(jiān)管部門下發(fā)，目前僅由各中央企業(yè)內(nèi)部掌握。
2008年10月，《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實施股權(quán)激勵制度有關(guān)問題的通知》(171)。
2006年9月，國資委和財政部聯(lián)合發(fā)布《國有控股上市公司(境內(nèi))實施股權(quán)激勵試行辦法》，對上市企業(yè)股權(quán)激勵實施條件、激勵對象、申報程序、業(yè)績考核等做了詳細規(guī)定，包括以下主要內(nèi)容。
2002年9月，財政部、科技部印發(fā)《關(guān)于國有高新技術(shù)企業(yè)開展股權(quán)激勵試點工作指導(dǎo)意見的通知》，30余家高新技術(shù)企業(yè)獲批開展股權(quán)激勵試點。
再往前說，三大運營商之所以美港股上市，也是為了引入現(xiàn)代企業(yè)制度和運營模式，吸納更多的資金提升企業(yè)盈收發(fā)展。
經(jīng)過近20年的發(fā)展，中國運營商與海外運營商的實力已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。中國累計建成5G基站超過71.8萬個，約占全球的70%。全球有五家市值千億美元以上巨無霸型電信運營商，中國移動是唯一一家的非美國公司。
5G時代，運營商面臨價值重估投資機遇
就目前股價來看，移動與聯(lián)通授予激勵方式的行權(quán)價均不具有優(yōu)勢(電信尚未公布行權(quán)價)。但市場普遍對他們寄予期望：5G時代來臨，運營商面臨價值重估投資機遇。
富國銀行分析師Eric Luebchow認(rèn)為，疫情過后的經(jīng)濟復(fù)蘇、5G網(wǎng)絡(luò)加速部署和企業(yè)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型將成為今年電信和通信基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的核心投資主題。他的首選股就包括無線通信運營商T-Mobile US (TMUS)。
2月17日，巴菲特旗下的伯克希爾披露2020年四季度調(diào)倉信息顯示，重倉持有全美第二大電信運營商威瑞森通信1.467億股，價值86億美元，為其第6大持倉股。
投資大佬們對電信股的青睞，也給中國的三大運營商注入了信心。
要知道，在全球電信運營商中，中國移動、中國電信、中國聯(lián)通表現(xiàn)依然亮眼。
招商銀行認(rèn)為，從EV/EBITDA 估值來看，根據(jù)媒體一致預(yù)期，2021年海外主流運營商 EV/EBITDA 均值為5.6X，國內(nèi)運營商(港股)均值為1.6X，目前國內(nèi)運營商基本面與估值出現(xiàn)背離。對比全球主流運營商，我國三大運營商估值偏低。
相比來看，疫情以來，中國運營商利潤增速領(lǐng)跑全球，然而估值遠低于歷史中樞和全球平均水平。
總結(jié)
對比其他公司我們發(fā)現(xiàn)，三大運營商的股權(quán)激勵從激勵范圍、授予價格上都保持較為謹(jǐn)慎的方式，歸根到底也是因為股權(quán)激勵計劃的目的是刺激收益、刺激發(fā)展，而不是發(fā)福利。
與此同時，運營商也面臨著5G風(fēng)口期，政策的紅利，資本的看好，未來股權(quán)激勵能不能有效發(fā)揮激勵效果，拉升電信股進一步騰飛，我們拭目以待。
老虎ESOP業(yè)務(wù)提供從方案設(shè)計到授予、歸屬、行政審核及數(shù)據(jù)管理等一站式解決方案。作為新經(jīng)濟公司，老虎證券經(jīng)歷過從激勵到上市的全過程，其專業(yè)團隊綜合人力、法務(wù)、財務(wù)、稅務(wù)四大核心因素，量體裁衣設(shè)計更適合中國公司的激勵方案，大大提升企業(yè)管理效率。極佳的系統(tǒng)穩(wěn)定性和安全性，以及依托于強大技術(shù)的快速響應(yīng)及定制化能力讓老虎ESOP成為上市公司優(yōu)先選擇的ESOP服務(wù)伙伴。
目前，老虎ESOP簽約客戶包括小米、理想汽車、聲網(wǎng)、周黑鴨、一起作業(yè)、和鉑醫(yī)藥、秦淮數(shù)據(jù)、洪恩教育等，美股、港股市場累計服務(wù)客戶已超百家。
更多內(nèi)容請關(guān)注老虎ESOP微信公眾號“TigerESOP股權(quán)激勵”，獲得更多ESOP信息。
（免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責(zé)。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責(zé)任。
任何單位或個人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實內(nèi)容時，應(yīng)及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細侵權(quán)或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。 ）
