【劃重點(diǎn)】
1.貝殼二季度營(yíng)收241.7億人民幣，同比增長(zhǎng)20%，超過(guò)一季度指引和市場(chǎng)預(yù)期。
2.二季度利潤(rùn)為11億元，與上年二季度28.4億元營(yíng)收相比，同比下降61%。
3.貝殼預(yù)計(jì)今年三季度的營(yíng)收在145-155億人民幣之間，同比下降24.6%至29.4%。
8月13日是貝殼上市一周年的日子。短短的一年中，貝殼有過(guò)輝煌——股價(jià)曾一度較發(fā)行價(jià)暴漲近3倍;也有過(guò)悲痛——創(chuàng)始人左暉英年早逝;還有更多的是英雄遲暮——股價(jià)從最高點(diǎn)暴跌近80%，市值相比4000億的高點(diǎn)也縮水近六成。
雖然命運(yùn)多舛，但貝殼的苦日子可能剛剛開(kāi)始。美國(guó)時(shí)間2021年8月11盤后，貝殼發(fā)布了二季度財(cái)報(bào)，貝殼的股價(jià)在盤后走勢(shì)中大跌6%，似乎在宣告危險(xiǎn)已來(lái)。
截圖來(lái)自老虎證券
凈利潤(rùn)、毛利率雙雙下跌？但貝殼Q2表現(xiàn)其實(shí)還不錯(cuò)
貝殼大跌的股價(jià)釋放出二季報(bào)慘淡的信號(hào)。但實(shí)際上，貝殼二季度的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)：二季度營(yíng)收241.7億人民幣，同比增長(zhǎng)20%，大幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。
在此前的一季報(bào)指引中，貝殼給出的二季度營(yíng)收區(qū)間在225-235億，因此營(yíng)收超預(yù)期是無(wú)可爭(zhēng)辯的事實(shí)。
但貝殼的凈利潤(rùn)及毛利率從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看出現(xiàn)暴降：二季度貝殼的凈利潤(rùn)為11億元，同比去年二季度的28.4億，大降61%;二季度毛利率只有22.1%，遠(yuǎn)低于去年同期的32.5%，也低于今年一季度。
從數(shù)據(jù)上看，似乎貝殼攤上事了。但實(shí)際上，由于去年一季度爆發(fā)新冠疫情，造成二手房交易延后到二季度，因此造成了二季度凈利潤(rùn)的高基數(shù)。今年二季度11億的凈利潤(rùn)，與去年四季度持平，并沒(méi)有明顯的下滑。因此，二季度凈利潤(rùn)大降并不是貝殼財(cái)報(bào)后股價(jià)大跌的主要原因。但毛利率同過(guò)去的兩個(gè)季度相比有所下滑，還是釋放了不良信號(hào)。
將貝殼的業(yè)務(wù)進(jìn)行細(xì)分，旗下主要有3部分營(yíng)收來(lái)源：一個(gè)是二手房交易，一個(gè)是新房交易，剩下最后的一塊是金融服務(wù)、裝修等其他業(yè)務(wù)。
在二季度表現(xiàn)上，二手房交易服務(wù)營(yíng)收96.3億，同比去年同期微增4.9%，遠(yuǎn)低于整體營(yíng)收20%的增速。雖然去年同期二手房交易基數(shù)較高，但相比今年一季度的102億營(yíng)收，貝殼二手房在二季度環(huán)比是下降的。普遍來(lái)說(shuō)，一季度受春節(jié)影響，往往是全年二手房交易最冷淡的時(shí)節(jié)。
新房交易方面，二季度營(yíng)收138.9億元，同比增速32%，較為亮眼。其他業(yè)務(wù)方面，二季度營(yíng)收6.6億元，同比增長(zhǎng)50%。
鏈家造血能力不足？外部中介公司傭金費(fèi)用大增51.4%
從營(yíng)收上看，貝殼二季度成績(jī)單總體上還算不錯(cuò)，凈利潤(rùn)的下滑的原因一方面是去年同期高基數(shù)影響。但另外一方面，二季度貝殼的成本端壓力凸顯。
在營(yíng)業(yè)成本中，貝殼最大的支出就是傭金的分配。而傭金分配又分為內(nèi)部和外部傭金，內(nèi)部主要是鏈家，外部則主要是其他中介公司。
二季度，貝殼支付給內(nèi)部的傭金分配只有76.2億，同比增速只有19.8%，與整體營(yíng)收20%的增速較為接近;而支付給外部中介公司的傭金達(dá)到94.5億元，同比大增51.4%。外部傭金大增主要因?yàn)槠渌薪樵诙径韧瓿傻男路拷灰讛?shù)量增加。
從這個(gè)角度出發(fā)，貝殼二季度新房交易收入大增32%，可能主要是其他中介公司貢獻(xiàn)，相比內(nèi)部經(jīng)紀(jì)人而言，貝殼從其他中介方交易獲得的盈利能力可能略低。由此判斷，貝殼二季度新房交易可能增收不增利。
店鋪費(fèi)用方面，二季度支出9.3億，同比增長(zhǎng)31%，主要是去年同期疫情爆發(fā)，店鋪?zhàn)饨鸱矫娣繓|給了一定的優(yōu)惠，而今年優(yōu)惠力度已不復(fù)存在。
二季度貝殼的其他成本支出8.4億，同比暴增190%，主要是股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加，算是一次性影響，對(duì)未來(lái)的影響并不大。
費(fèi)用方面，二季度營(yíng)銷費(fèi)用12.4億，同比大增57%;管理費(fèi)用22億，同比增長(zhǎng)12.8%;研發(fā)費(fèi)用7.7億，同比增長(zhǎng)48%。費(fèi)用端整體的同比增速在29%，同樣高于20%的營(yíng)收增速。
成本和費(fèi)用端的壓力，造成貝殼二季度盈利能力不及往常。之所以會(huì)不及預(yù)期，主要原因在于二季度地產(chǎn)打壓政策頻頻出臺(tái)，這對(duì)依賴二手房交易的貝殼來(lái)說(shuō)是個(gè)壞消息。
三季度營(yíng)收預(yù)計(jì)下跌近30%，后左暉時(shí)代的貝殼壓力重重
這樣的壞消息可能只是開(kāi)了個(gè)頭，貝殼預(yù)計(jì)今年三季度的營(yíng)收在145-155億人民幣之間，同比下降24.6%至29.4%。
營(yíng)收預(yù)期下降是貝殼二季報(bào)發(fā)布之后股價(jià)大跌的原因所在，這也意味著貝殼的苦日子可能要來(lái)了。
相比于最高點(diǎn)，貝殼股價(jià)跌落近80%，跌破了發(fā)行價(jià)。貝殼上市的這一年，是魔幻的一年。
復(fù)盤歷史，股價(jià)大跌的原因可能在于中概股遭遇的信任危機(jī)。展望未來(lái)，貝殼此前還可隔岸觀火，而未來(lái)，政策打壓的重心可能會(huì)在房地產(chǎn)身上。
從教育股團(tuán)滅，到國(guó)家重點(diǎn)打擊學(xué)區(qū)房，房住不炒的威力正在路上。自從新生兒數(shù)據(jù)出現(xiàn)暴降之后，凡是增加養(yǎng)育成本的行業(yè)，可能都面臨政策風(fēng)險(xiǎn)。
俗話說(shuō)，房?jī)r(jià)、教育和醫(yī)療是壓在國(guó)人身上的三座大山，如今教育這座山直接被移平，醫(yī)療行業(yè)集采大勢(shì)也如火如荼。而成本最大的地產(chǎn)，由于其舉足輕重的地位，房?jī)r(jià)始終沒(méi)能大降。但未來(lái)，誰(shuí)能說(shuō)得好呢?
后左暉時(shí)代，貝殼可能要好好思索下前程了。
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