半年前，格力電器推出半價股權(quán)激勵草案時曾引發(fā)眾怒，市場用腳投票，草案發(fā)布后的兩個交易日，公司市值蒸發(fā)232億元。如今看來，和蘇泊爾近期推出的“1元”股權(quán)激勵計(jì)劃相比，真是小巫見大巫了。
12月13日晚，蘇泊爾公布《2021年限制性股票激勵計(jì)劃(草案)》，擬向293名激勵對象以每股1元的價格授予限制性股票120.95萬股，占公司總股本的比例為0.15%，股票來源為二級市場回購股份，回購股份的最高價不超過67.68元/股。
簡單來說，就是蘇泊爾將每股67.68元從二級市場購買回來的股票，以1元的價格授予激勵對象。如此罕見的超低授予價格當(dāng)即引發(fā)了深交所的關(guān)注，12月15日深交所就相關(guān)問題向蘇泊爾發(fā)出關(guān)注函。
12月21日晚間，蘇泊爾對關(guān)注函給出了回復(fù)，公司對此次激勵方案的合理性和重要性做出了相應(yīng)的解釋。
圖片來源：深交所
那么，蘇泊爾的股權(quán)激勵計(jì)劃中的授予價格是否合理?激勵計(jì)劃是否能達(dá)到預(yù)期效果?本期文章富途ESOP將結(jié)合蘇泊爾的業(yè)務(wù)情況和A股的相關(guān)規(guī)定來進(jìn)行分析拆解。
“1元”超低定價并非核心問題
此次，引發(fā)市場最大爭議的是蘇泊爾“1元”授予價格過低，存在利益輸送的可能性。
“1元”授予價是什么概念呢?富途ESOP查閱了相關(guān)條例，根據(jù)A股主板《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》第二十三條規(guī)定，上市公司在授予激勵對象限制性股票時，應(yīng)當(dāng)確定授予價格或授予價格的確定方法。
授予價格不得低于股票票面金額，且原則上不得低于下列價格較高者：
(一) 股權(quán)激勵計(jì)劃草案公布前1個交易日的公司股票交易均價的50%;
(二) 股權(quán)激勵計(jì)劃草案公布前20個交易日、60個交易日或者120個交易日的公司股票交易均價之一的50%。
顯然，蘇泊爾此次的定價并未遵循常規(guī)的定價原則，而是踩了定價中的“底線” —— 1元股票票面金額，幾乎相當(dāng)于白送。
但富途ESOP認(rèn)為，低價授予并不是此次激勵方案中的核心問題。當(dāng)然，“1元”授予價在A股市場上實(shí)屬罕見，但也并非沒有。此外，港股市場由于并未對限制性股票的授予價格設(shè)限，所以低價授予甚至免費(fèi)贈予的情況時有發(fā)生。
以龍頭車企長城汽車(601633.SH)為例，今年7月發(fā)布史上最大股權(quán)激勵計(jì)劃，覆蓋近萬名激勵對象，擬授予激勵對象限制性股票4318.4萬股，限制性股票的授予價格為16.78元/股，僅為當(dāng)日收盤價的30%，即參與股權(quán)激勵計(jì)劃的員工約三折購買公司股票。
長城汽車股權(quán)激勵計(jì)劃一經(jīng)發(fā)布，股價瞬間暴漲，總市值突破5000億大關(guān)，一個交易日市值漲超360億元。
同樣是折價授予限制性股票，為何市場的反饋卻大相徑庭?
可見，蘇泊爾股權(quán)激勵的“1元”授予價雖然罕見，但并非市場質(zhì)疑其利益輸送的關(guān)鍵所在。
激勵對象引爭議
在富途ESOP看來，激勵只是手段，是否能讓員工實(shí)現(xiàn)自我價值，在物質(zhì)上獲得回報，實(shí)現(xiàn)員工和企業(yè)的共同成長才是目的。所以激勵計(jì)劃的核心在于是否具有高成長性，是否能讓內(nèi)部員工和外部投資者看到激勵的價值才是衡量激勵計(jì)劃好壞的標(biāo)準(zhǔn)。
從公告披露的具體細(xì)節(jié)來看，本次股權(quán)激勵計(jì)劃授予人數(shù)為293人。而蘇泊爾當(dāng)前的雇員總數(shù)為12048人，獲得激勵的員工不到總數(shù)的2.5%。
并且根據(jù)蘇泊爾的回應(yīng)聲明，表示此次人均激勵的份額只有4100股，且激勵總金額極小，只占到總股本的0.15%，否認(rèn)了利益輸送的說法。但從具體授予情況中，不難發(fā)現(xiàn)公司管理層的授予股份遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均值4100股。
其中，總經(jīng)理張國華獲授限制性股票數(shù)量6萬股，財務(wù)總監(jiān)徐波獲授限制性股票數(shù)量4.5萬股，副總經(jīng)理兼董秘葉繼德獲授限制性股票數(shù)量2萬股。此外，其余290位蘇泊爾核心管理員工、技術(shù)人員分享剩下的108.45萬股，占比89.67%。
數(shù)據(jù)來源：蘇泊爾《2021年股權(quán)激勵計(jì)劃(草案)》
值得注意的是，總經(jīng)理張國華曾任中國飛鶴有限公司國際業(yè)務(wù)部董事長兼總裁，雀巢公司大中華區(qū)董事長兼首席執(zhí)行官等，今年3月31日剛開始在蘇泊爾履職。
如果按照12月22日收盤價63.32元/股計(jì)算，張國華則可獲利373.92萬元。按總激勵股數(shù)120.95萬股計(jì)算，293人總共可獲利7537.6萬元。
與之對比明顯的是此前提到的長城汽車，在激勵規(guī)模上累計(jì)超1萬員工，覆蓋50%的核心員工，實(shí)現(xiàn)了各職務(wù)層級、各業(yè)務(wù)領(lǐng)域、各關(guān)鍵崗位的全覆蓋。相較于蘇泊爾的股權(quán)激勵計(jì)劃側(cè)重于管理層，長城汽車等公司針對員工及核心技術(shù)精英的大規(guī)模授予方式，顯然更受到市場和員工的認(rèn)可。
考核指標(biāo)過低，蘇泊爾打算“躺平”
除了上述問題外，真正讓市場和深交所質(zhì)疑的地方在于激勵計(jì)劃中的考核指標(biāo)過低。根據(jù)計(jì)劃(草案)，蘇泊爾將公司業(yè)績考核目標(biāo)定位為2022~2023年度歸母凈利潤同比增長不低于5%。
回看蘇泊爾過去五年的歸母凈利潤，富途ESOP發(fā)現(xiàn)除了2020年歸母凈利潤同比下跌3.84%外，2016年至2019年間的增速分別為21.21%、21.37%、25.91%、14.97%。今年前三季度，蘇泊爾實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.41億元，同比增長14.82%，年度5%的增長率目標(biāo)幾乎是板上釘釘。
如此低的考核指標(biāo)，不禁讓投資者對此次計(jì)劃的激勵效果產(chǎn)生巨大的疑問。曾經(jīng)與美的、九陽三分天下的蘇泊爾，是否已經(jīng)觸碰到了業(yè)績增長的天花板?
圖片來源：蘇泊爾小紅書
另一方面，蘇泊爾的業(yè)務(wù)經(jīng)營出現(xiàn)問題也有跡可循。截至12月13日，張坤管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選基金也從蘇泊爾的前十大股東中消失了。短短兩個月，張坤至少減持了1580萬股，甚至不排除清倉的可能性。要知道，作為國內(nèi)的明星基金經(jīng)理，張坤一直是以持倉集中，長期持有，看中商業(yè)模式的投資風(fēng)格著稱的。
從行業(yè)來看，疫情之下的2020年“宅經(jīng)濟(jì)”爆發(fā)，小家電賽道獲利頗豐。眾多品牌，如摩飛、小熊電器等凈利潤增長速率驚人，行業(yè)整體呈上升趨勢。而蘇泊爾卻逆勢下跌，根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年?duì)I收總額為185.97億元，同比下降6.33%，歸母凈利潤為18.46億元，同比下降3.84%。
結(jié)語
創(chuàng)立于1994年的蘇泊爾，現(xiàn)在算來已經(jīng)走過了二十多個年頭。小家電市場由于其準(zhǔn)入門檻低，技術(shù)替代性強(qiáng)，產(chǎn)品迭代速度快等特點(diǎn)，行業(yè)競爭激烈。同時，在線上渠道逐漸成為主流的當(dāng)下，注重線下渠道的蘇泊爾則顯得格格不入。
曾經(jīng)的行業(yè)“老炮兒”如今正是面臨公司轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，如何通過股權(quán)激勵計(jì)劃真正調(diào)動員工的積極性，在短時間內(nèi)爆發(fā)出強(qiáng)大的驅(qū)動力，占據(jù)市場更多的份額，才是蘇泊爾目前的當(dāng)務(wù)之急。
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