本文由博眾投資編輯整理。截至2月5日，共有19家銀行發(fā)布業(yè)績快報，整體來看，盈利增速在21年三季報較好表現(xiàn)基礎(chǔ)上，整體仍延續(xù)平穩(wěn)向上趨勢。同時，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好， 不良率季環(huán)比降幅在1-15bp之間，平均不良率處于1.11%的較低水平。上市 銀行將于3-4月集中發(fā)布上年經(jīng)營業(yè)績，結(jié)合業(yè)績快報披露情況，預計2021年上市銀行整體經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)中向好，優(yōu)質(zhì)銀行“強者恒強”。“開門紅”預期下，1Q營收同比增速有望提升。我們春節(jié)前集中調(diào)研了部分上市銀行開年經(jīng)營形勢，多數(shù)受訪銀行表示，2022年初以來信貸投放相對平穩(wěn)，能夠?qū)崿F(xiàn)“開門紅”。對于項目儲備較為充足的銀行來說，信貸投放節(jié)奏可以從季度間“3322”，進一步優(yōu)化調(diào)整為“4321”，實現(xiàn)“早放貸、早收益”。我們預計隨著刺激性貨幣政策加碼，疊加各項相關(guān)政策配合，信貸投放將呈現(xiàn)加速跡象;另一方面，資金價格連續(xù)下行對負債成本和交易性金融資產(chǎn)估值形成改善。總體來看，受加大信貸投放力度和凈息差相對穩(wěn)定雙重因素支撐，預估1Q22上市銀行營收增速仍穩(wěn)，同比改善明顯，環(huán)比大體持平。(博眾投資)
房地產(chǎn)風險緩釋+“穩(wěn)增長”政策發(fā)力，銀行指數(shù)具備進一步上行條件
博眾投資認為，站在當前時點，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的“一攬子”支持政策仍在持續(xù)發(fā)力，各項穩(wěn)增長政策加碼推進，銀行板塊有望迎來進一步上行。房地產(chǎn)融資“政策底”已現(xiàn)，房地產(chǎn)融資活動仍待修復，維穩(wěn)政策有序推出有 助房地產(chǎn)風險進一步緩釋。截至21年12月末，房地產(chǎn)開發(fā)貸仍未明顯浮出水面;此外，中指研究院數(shù)據(jù)顯示，22年1月百城房價環(huán)比繼續(xù)下跌，北海、昆明等多地相繼出臺扶持政策維穩(wěn)樓市。未來，進一步的房地產(chǎn)維穩(wěn)政策可能仍在路上，1Q22住房按揭貸款有望同比多增，政策著力點在于穩(wěn)定房地產(chǎn)銷售、恢復房企持續(xù)經(jīng)營能力，銀行表內(nèi)涉房類貸款資產(chǎn)質(zhì)量壓力也有望隨之邊際緩釋。特別是考慮到全國“兩會”等重要時間節(jié)點，疊加黨政對于重大金融風險化解的主體責任夯實，預計房地產(chǎn)風險延續(xù)階段性緩釋。中央經(jīng)濟工作會議后，各項“穩(wěn)增長”舉措更為明確、有力。1月18日，國新辦2021年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上，劉國強副行長強調(diào)“在經(jīng)濟下行壓力根本緩解之前，進要服務(wù)于穩(wěn)，不利于穩(wěn)的政策不出臺，有利于穩(wěn)的政策多出 臺，做到以進促穩(wěn)”。據(jù)新華社報道，國家發(fā)改委負責人日前表示，圍繞經(jīng)濟平穩(wěn)開局，政策發(fā)力要適度靠前。抓緊出臺實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略的一系列政策舉措，基礎(chǔ)設(shè)施投資適度超前開展，力爭在一季度形成更多實物工作量。
未來一個階段，“寬信用”將持續(xù)發(fā)力，有助于市場形成連續(xù)預期，以及對政策不斷加碼懷有期待。待到實質(zhì)性“寬信用—穩(wěn)投資—穩(wěn)增長”顯效之時，市場交易邏輯將從“預期”轉(zhuǎn)為“確認”，從而進一步轉(zhuǎn)化為“確認強度”。在 此過程中，從“寬貨幣”到“寬信用”的傳導進程，有助于銀行體系緩釋風險、穩(wěn)定預期以及穩(wěn)定經(jīng)濟增長，使得春節(jié)后銀行股表現(xiàn)具有持續(xù)性。短期內(nèi)，受春節(jié)期間信貸攤還壓力較大等因素影響，信貸投放難以明顯上量，疊加相對處于數(shù)據(jù)真空期，預計板塊可繼續(xù)交易預期;隨著信貸投放加速，市場將進入“寬信用”預期兌現(xiàn)階段。(博眾投資)
具體到投資層面，繼續(xù)建議把握以下三條主線：
1）房地產(chǎn)風險階段性緩釋帶來的反彈主線。穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的“一攬子”支持政策仍在持續(xù)發(fā)力，前期受房地產(chǎn)市場沖擊較為明顯的上市銀行有望隨著房地產(chǎn)融資環(huán)境的修復而進一步上行。推薦興業(yè)銀行、平安銀行、招商銀行。
2）優(yōu)質(zhì)區(qū)域地方銀行穩(wěn)健經(jīng)營主線。今年以來，江浙等地區(qū)優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行仍然處于“信用擴張—資本消耗—盈利釋放”的外延性增長過程中，這些銀行信貸投放相對“供需兩旺”，不良率持續(xù)處于低位，經(jīng)營業(yè)績確定性相對會更強，有望同時錄得較好的α和β收益。推薦南京銀行、杭州銀行、江蘇銀行、常熟銀行、成都銀行。
3）開年信貸投放穩(wěn)定的“頭雁”大行主線。有效需求不足的問題可能延續(xù)的情況下，2022年初信貸投放或?qū)恼w“開門紅”向分部“差異化”演變。國有大行受益于較好的客群結(jié)構(gòu)和充足的項目儲備，在年初信貸投放中料將扮演“頭雁”角色，“穩(wěn)信貸”的確定性更強。(博眾投資)
參考資料：
《銀行業(yè)周報：基本面有支撐，“寬信用”仍在途，繼續(xù)看好銀行板塊》光大證券;2022-02-06;
溫馨提示
本文觀點由--陳泳智(執(zhí)業(yè)編號A0600620030001)編輯整理，不構(gòu)成投資建議，操作風險自負。股市有風險，投資需謹慎!
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