本月中旬，騰訊將發(fā)布第二季度業(yè)績(jī)報(bào)告，從各家機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)來(lái)看，這似乎注定是一個(gè)業(yè)績(jī)承壓的財(cái)報(bào)季。
包括疫情在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境“壓力”也傳導(dǎo)到了騰訊身上，游戲、To B、廣告幾架馬車不得不換擋降速。以中信證券預(yù)測(cè)為例，今年二季度季騰訊營(yíng)收同比下跌4.6%，非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則凈利潤(rùn)同比下跌26.6%。
騰訊凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，其營(yíng)收增速在2020年達(dá)到頂峰之后開始出現(xiàn)下滑，今年二季度如果出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，也意味著騰訊基本面已經(jīng)進(jìn)入多年來(lái)罕見的底部。
騰訊股價(jià)從去年2月下跌至今，市值足足跌去60%，是其自上市以來(lái)跌幅最大、下跌時(shí)間最長(zhǎng)的一段調(diào)整周期，許多市場(chǎng)人士感嘆:又見證了歷史。
然而，一些變化正在發(fā)生。8月初，段永平透露再買入10萬(wàn)股騰訊控股ADR，這已是他年內(nèi)第四次抄底騰訊。
其他的一些“聰明錢”也開始動(dòng)了起來(lái)，滬深港通的南向資金開始大舉“掃貨”，最有信號(hào)意義的產(chǎn)業(yè)資本——騰訊自己也出手大筆回購(gòu)。
雖然受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，但騰訊的基本盤依然穩(wěn)固，面對(duì)300港元這個(gè)估值洼地，更多機(jī)構(gòu)們似乎篤定要與壞消息相背而行。
畢竟至暗之后，往往是破曉之前。
業(yè)績(jī)筑底基本盤穩(wěn)固
首先來(lái)看看壞消息。
根據(jù)各家券商預(yù)測(cè)綜合，騰訊二季度業(yè)績(jī)承壓幾乎已成定局，營(yíng)收普遍預(yù)測(cè)在1300億元左右，同比下跌約4%，凈利潤(rùn)普遍預(yù)測(cè)在250億元左右，下跌約26%。
這背后的原因不難理解。疫情反復(fù)、宏觀經(jīng)濟(jì)放緩，廣告主支出大幅下降，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)受影響最顯著的是廣告業(yè)務(wù);同時(shí)，宏觀環(huán)境對(duì)線上和線下支付場(chǎng)景均造成影響;再者，云開工和企業(yè)云投入也受到大環(huán)境影響。騰訊多個(gè)核心業(yè)務(wù)板塊都遭遇挑戰(zhàn)。
好消息是，下半年隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，上述不利的外部因素有望逐步改善。中信證券就預(yù)計(jì)，隨著疫情得到有效控制等，騰訊各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收有望逐步復(fù)蘇。
回歸基本面看，這一輪調(diào)整期，騰訊的核心基本盤競(jìng)爭(zhēng)力并沒有受到影響。
社交方面，目前微信社交月活用戶規(guī)模繼續(xù)保持增長(zhǎng)，小程序DAU 達(dá)到5 億。
游戲方面，長(zhǎng)期來(lái)看，騰訊旗艦游戲表現(xiàn)穩(wěn)健，游戲品類、IP拓展和平臺(tái)技術(shù)方面優(yōu)勢(shì)依然穩(wěn)固，游戲影響力輻射至科技、文化、公益等領(lǐng)域，跨界合作有望發(fā)掘更多增長(zhǎng)空間。游戲版號(hào)已經(jīng)放開為行業(yè)帶來(lái)利好。
企業(yè)服務(wù)方面，騰訊目前調(diào)整了發(fā)展戰(zhàn)略，“對(duì)虛假繁榮說(shuō)不，對(duì)不合適業(yè)務(wù)說(shuō)不”，從關(guān)注收入規(guī)模轉(zhuǎn)向提升收入增長(zhǎng)質(zhì)量，重新定位了IaaS業(yè)務(wù)，并努力提升自研產(chǎn)品比例，未來(lái)該板塊的盈利空間將有望提升。
廣告業(yè)務(wù)方面，只要微信和QQ兩個(gè)全民社交工具地位還在，騰訊的基本盤就沒有動(dòng)搖;而視頻號(hào)呈現(xiàn)黑馬之勢(shì)，目前還內(nèi)測(cè)了信息流廣告并上線小店功能，商業(yè)化明顯加速，未來(lái)有望推動(dòng)騰訊廣告業(yè)務(wù)增速?gòu)?fù)蘇。
練內(nèi)功憋大招
雖然騰訊基本盤穩(wěn)固依舊，但二級(jí)市場(chǎng)是預(yù)期驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)。曾經(jīng)市場(chǎng)給予騰訊高估值，并不是單純建立在千億利潤(rùn)的基本盤上，更是立足于未來(lái)五年三倍的高成長(zhǎng)性上。騰訊何時(shí)能重新回到高速跑道上，決定了其估值能否再次提升。
業(yè)績(jī)蟄伏期里，騰訊對(duì)于科技創(chuàng)新的投入還在加速，驅(qū)動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的引擎始終加固。
2021年，騰訊研發(fā)投入大增33%，達(dá)到518億元，相比2018年已經(jīng)翻倍。2022年1季度其研發(fā)投入達(dá)154億元，同比增長(zhǎng)依然高達(dá)36%。截止2022年第一季度，2019年以來(lái)騰訊累計(jì)研發(fā)投入1364億元。騰訊持續(xù)加碼核心技術(shù)研發(fā)，構(gòu)筑了涵蓋芯片、操作系統(tǒng)、服務(wù)器、數(shù)據(jù)庫(kù)、音視頻、安全等自研產(chǎn)品矩陣。
大量的資源投入到前沿領(lǐng)域中，有些已經(jīng)開始逐漸顯效。就在2022中國(guó)國(guó)際大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)上，騰訊拿下六大領(lǐng)先科技成果獎(jiǎng)項(xiàng)，涵蓋病理AI、語(yǔ)音增強(qiáng)、人臉安全、醫(yī)療大數(shù)據(jù)、圖智能、以及自動(dòng)駕駛等事關(guān)國(guó)計(jì)民生的核心高科技領(lǐng)域。
而作為大國(guó)重器的芯片行業(yè)，騰訊也從零開始，終于破冰。2022年3月5日，騰訊的第三款芯片、同時(shí)也是完全自主研發(fā)的第一款芯片滄海成功點(diǎn)亮。
將這些零碎在各處的消息集中起來(lái)，可以發(fā)現(xiàn)，騰訊并沒有沉浸在社交巨人的舒適區(qū)中，而是堅(jiān)定投入到更多高精尖的基礎(chǔ)前沿領(lǐng)域，這正是孕育出市場(chǎng)所喜歡的“可能性”的沃土。
當(dāng)下是黃金坑?
下盤扎實(shí)，還在蓄力沉淀，這也就不難理解機(jī)構(gòu)們?yōu)槭裁从謱⒒I碼拋向了騰訊。
比如段永平，今年的四次抄底，不是他的首次嘗鮮。根據(jù)他在雪球上的分享，2018年游戲行業(yè)處于低谷時(shí)段永平就曾抄底騰訊。騰訊也是除蘋果、茅臺(tái)外，段永平在二級(jí)市場(chǎng)關(guān)注最多的個(gè)股之一。
在投資圈，段永平對(duì)騰訊的喜愛人盡皆知，他用八個(gè)字來(lái)形容投資騰訊的邏輯:長(zhǎng)長(zhǎng)的坡，厚厚的雪。
騰訊也依然是公募基金的“心頭好”。中金公司統(tǒng)計(jì)了二季度公募基金的持倉(cāng)發(fā)現(xiàn)，從持股集中度看，公募基金對(duì)港股的前10大重倉(cāng)股占比提升至61.3%。二季度公募基金前10只港股持倉(cāng)市值占前100只重倉(cāng)港股市值的61.3%，較一季度的57.3%增加4個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)一步看，前3大重倉(cāng)股，即美團(tuán)、騰訊和李寧的持倉(cāng)市值約為634億港元，占前100只重倉(cāng)港股市值35.4%。
以恒生互聯(lián)網(wǎng)科技ETF為例，對(duì)騰訊的持倉(cāng)從去年同期的167萬(wàn)股增加到了二季度的996萬(wàn)股。
除了基本面與成長(zhǎng)性給予的信心之外，低估也是機(jī)構(gòu)們考量的重要因素。簡(jiǎn)單來(lái)看，300港元左右的股價(jià)，已經(jīng)回到了騰訊在2017年的光景。
而在那一年，騰訊業(yè)績(jī)爆發(fā)，年度營(yíng)收2378億元，非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則凈利潤(rùn)651億元，同比增長(zhǎng)43%，加上微信月活用戶超過(guò)10億，就有了其股價(jià)那條漂亮的上揚(yáng)曲線。
現(xiàn)如今，又重新回到了這個(gè)價(jià)位的騰訊，實(shí)際市盈率已經(jīng)低于2017年低，從估值上來(lái)看，實(shí)現(xiàn)了充分的回歸。
好行業(yè)、好公司、好估值，當(dāng)這些因素已經(jīng)悉數(shù)到位，至暗之后，破曉或許也就不遠(yuǎn)。
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