一般地緣政治緊張局勢的升高，投資人為求避險(xiǎn)通常會涌入美債市場，從而推升美債價(jià)格，使其利率迅速下降。不過，當(dāng)前的實(shí)際情況似乎與這一理論預(yù)期背道而馳，因?yàn)槭袌錾系耐顿Y者竟大規(guī)模拋售美國國債，導(dǎo)致美債殖利率升至16年以來的最高水平，且明顯可以看出，目前市場對債券市場仍持悲觀態(tài)度，因?yàn)楸姸嗤顿Y者依然持有看跌頭寸，足以顯示其對債市前景的擔(dān)憂。
規(guī)模約25兆美元的美國國債市場除了是全球銀行體系的支柱，同時(shí)也是奠定美元儲備貨幣的地位。然而，自2022年初以來，10年期美債殖利率持續(xù)攀升，CPT Markets分析師解釋美債面臨強(qiáng)大的賣壓主要原因在于，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，尤其是9月零售銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)相當(dāng)出色，而此情況不僅促使交易商調(diào)降了對明年利率降幅的預(yù)期，同時(shí)更讓市場預(yù)期美聯(lián)儲在今年內(nèi)再度加息的可能性上升。而近期美聯(lián)儲再度重申「higher for longer」，并認(rèn)為過去18個(gè)月來的加息影響尚未充分表現(xiàn)，因此他們不僅升級了經(jīng)濟(jì)預(yù)測，更將「經(jīng)濟(jì)不衰退」的情況納入其中。
值得一提的是，殖利率的上升同樣也引起了市場對于未來大規(guī)模新債發(fā)行可能對債券價(jià)格造成壓力的關(guān)注。投資人切勿輕忽美債殖利率上升的議題，因?yàn)檫@不僅對股市和房市帶來了巨大沖擊，甚至?xí)案鱾€(gè)領(lǐng)域。接下來，將由CPT Markets分析師逐一解釋這個(gè)情況:
殖利率的上升必然推升企業(yè)以及個(gè)人的信貸成本，從而限制了投資者對股票和其他高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的追求。以Tesla CEO Musk的警告為例，高利率很有可能削弱市場對電動車的需求，導(dǎo)致該產(chǎn)業(yè)的股價(jià)下滑。此外，某些期限的國債提供超過5%的收益，這意味著除了公用事業(yè)外，房地產(chǎn)和其他提供定期配息的高息股票也將受到嚴(yán)重影響。
自7月以來，美債殖利率急遽攀升，使得美元兌其他G10國家貨幣平均升值約6.4%，CPT Markets分析師表示，美元強(qiáng)勢雖有助于收緊金融條件，卻也可能會對美國出口商以及跨國企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表造成打擊，此外，美元的走強(qiáng)亦會加大其他央行透過壓低本幣匯率以求抑制通脹的難度。
盡管美國經(jīng)濟(jì)在就業(yè)以及消費(fèi)方面依然表現(xiàn)堅(jiān)韌，但房地產(chǎn)市場卻不盡人意。近期，美國30年期固定利率抵押貸款利率已達(dá)自2000年以來最高水平，這不僅打擊了建商信心，同時(shí)也對抵押貸款申請帶來了不少壓力，例如，9月現(xiàn)有房屋銷售年率已降至13年的最低點(diǎn)，且隨著美債殖利率迅速攀升，市場對公司債等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)殖利率之要求也隨之提高。
美債大量發(fā)行時(shí)，美聯(lián)儲、中國與日本這三大買家竟齊齊減少購買?
自2008年全球金融危機(jī)過后，美聯(lián)儲為推動經(jīng)濟(jì)增長和提高通脹率，實(shí)施了量化寬松政策，透過購買美國長期債券，大量注入資金于美國經(jīng)濟(jì)體系。但近年來，美聯(lián)儲開始縮減其持有的美國債券部位，而這被市場認(rèn)為是一調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)增速的手段。
根據(jù)CPT Markets專業(yè)團(tuán)隊(duì)所搜集的數(shù)據(jù)顯示，中國在同一時(shí)期減持美債500億美元以上，2021年初來持有部位更大減近3,000億美元，這種劇烈變化表明中國對于美國債券的態(tài)度和策略正經(jīng)歷轉(zhuǎn)變?；仡欉^去20年，隨著中國經(jīng)濟(jì)崛起，其政府曾購買美債以求防止人民幣升值以及促進(jìn)出口業(yè)務(wù)，成為美國債券主要買家。但考慮到近期中國經(jīng)濟(jì)與貨幣所面臨的現(xiàn)實(shí)壓力，該政府現(xiàn)在可能選擇出售部分美債，以支持疲弱的人民幣。而過去日本投資人積極地在美國和歐洲債市尋求殖利率的機(jī)會，但現(xiàn)在他們更傾向于日本國債，并將持有的美債部位減至2019年來的最低水位。
行情總在絕望中誕生，根據(jù)過去歷史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)大部分的投資人普遍認(rèn)為某一類資產(chǎn)已跌至谷底時(shí)，實(shí)際上極有可能是最佳入場時(shí)機(jī)點(diǎn)，CPT Markets分析師基于其豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)分享到，心理因素經(jīng)常導(dǎo)致投資者的長期表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜于市場，逆向投資的挑戰(zhàn)性在于該策略與大眾觀點(diǎn)背道而馳，比如:投資者往往受制于從眾心理或是因追求與眾不同所承受的壓力，再加上未來充滿不確定性，尤其是當(dāng)價(jià)格走勢對投資人不利時(shí)，他們往往會懷疑自身所做的交易決策是否正確。但他們最終忽略了一個(gè)重要的觀念，那就是只有當(dāng)所有人都不愿意持有某項(xiàng)特定資產(chǎn)時(shí)，我們才有機(jī)會購買真正有價(jià)值且被低估的資產(chǎn)。
美聯(lián)儲自去年開始積極加息后，美國已進(jìn)入實(shí)質(zhì)正利率環(huán)境，而基于過往歷史數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)在美聯(lián)儲停止加息后的12個(gè)月內(nèi)，除了美元外，多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)包括股票、債券均會出現(xiàn)雙位數(shù)以上的增長率，這意味著在這段時(shí)期中，投資者能在風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)中找到最具潛力的投資目標(biāo)，并獲取相當(dāng)可觀的回報(bào)。
因此CPT Markets分析師指出，若10年期殖利率達(dá)到5%，甚至更高，那么這對投資人而言將是很好的進(jìn)場點(diǎn)，而若之后殖利率出現(xiàn)噴出現(xiàn)象，那無疑是極佳的買點(diǎn)，不過投資人在決定進(jìn)場點(diǎn)前，仍應(yīng)綜合考慮各項(xiàng)多、空因素，包括中東地緣政治或是政府?dāng)U大發(fā)債等問題。
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