受疫后中國經濟復甦步伐放緩影響,醫(yī)美行業(yè)一度階段性承壓,醫(yī)美板塊持續(xù)消化估值。但從長期來看,具備消費屬性的醫(yī)美行業(yè)仍是一條「長坡厚雪」的賽道,未來發(fā)展空間廣闊。隨著美聯(lián)儲進入降息周期帶來的全球流動性釋放,以及中國消費環(huán)境的改善,醫(yī)美行業(yè)有望迎來估值修復與業(yè)績增長的戴維斯雙擊。
在醫(yī)美板塊,成立于2004年的愛美客是當之無愧的市場領頭羊。公司以消費者需求為導向,憑藉自身雄厚的研發(fā)力量,推出多種品類高質量產品,持續(xù)引領行業(yè)發(fā)展,依然值得長期關注。
行業(yè)波動下逆勢增長業(yè)績表現(xiàn)領先同業(yè)
2024年以來,受經濟疲軟、消費需求不足影響,作為可選消費品的醫(yī)美行業(yè)消費景氣度有所回落。在此背景下,愛美客依然實現(xiàn)了業(yè)績的逆勢持續(xù)增長,增長韌性凸顯。
最新三季報顯示,2024年前三季度,愛美客實現(xiàn)營業(yè)總收入23.76億元,同比增加9.46%;實現(xiàn)歸母凈利潤15.86億元,同比增加11.79%。就第三季度而言,公司實現(xiàn)營業(yè)總收入7.19億元,同比增加1.10%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.65億元,同比增加2.13%。
從其費用端來看,愛美客費用端持續(xù)優(yōu)化。2024年前三季度,公司銷售費用率同比下降1.11個百分點,管理費用率同比下降了1.31個百分點,其中三季度管理費用率同比下降1.16個百分點。
得益于費用端的優(yōu)化,愛美客在行業(yè)整體弱勢之際,實現(xiàn)盈利能力的逆勢提升。2024年前9個月,公司凈利率為66.73%,加權平均凈資產收益率為23.11%,較去年同期均實現(xiàn)增長,且其加權平均凈資產收益率為近4年同期新高。第三季度,凈利率進一步增至64.54%,彰顯了公司強大的成本控制能力與市場競爭力。
且從行業(yè)整體來看,愛美客的表現(xiàn)也可圈可點。同為醫(yī)美頭部企業(yè),昊海生科三季報數據顯示,2024年前三季度,其收入同比增加4.69%,歸母凈利潤同比增加4.31%,加權平均凈資產收益率為5.93%;其中2024年第三季度,其收入同比增加0.22%,歸母凈利潤同比下降13.13%。華熙生物三季報則尚未披露。
2024年上半年,愛美客收入同比增加13.53%,歸母凈利潤同比增加16.35%。同期,華熙生物收入同比下降8.61%,歸母凈利潤同比下滑19.51%;昊海生科收入同比增加6.97%,歸母凈利潤同比增加14.64%。無論是收入還是利潤增速,愛美客均顯著優(yōu)于同業(yè)。另從加權平均凈資產收益率指標來看,愛美客、華熙生物、昊海生科加權平均凈資產收益率分別為16.62%、4.85%及4.09%,可見愛美客作為行業(yè)龍頭抵御行業(yè)波動的實力,進一步鞏固了其在醫(yī)美行業(yè)的領先地位。
持續(xù)引領行業(yè)發(fā)展產品管線儲備豐富釋放增長潛力
作為醫(yī)美賽道的領跑者,愛美客能夠長期引領行業(yè)發(fā)展,主要得益于公司敏銳的市場洞察力以及強大的研發(fā)能力,使其能夠持續(xù)開發(fā)出填補市場空白的產品,直擊市場痛點。以其核心產品「嗨體」和「濡白天使」為例,前者是國內首款獲得國家藥監(jiān)局認證的,用于糾正頸部中重度皺紋的Ⅲ類醫(yī)療器械產品,后者為國內及世界首款獲批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮膚填充劑。
截至目前,公司一共具有Ⅲ類醫(yī)療器械產品注冊證批件11項,Ⅱ 類醫(yī)療器械產品注冊證批件4項。值得一提的是,愛美客還在持續(xù)擴大其產品線,以滿足更多細分市場的消費需求。目前,公司已披露10個在研項目,包括用于治療頦部后縮的醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質酸鈉凝膠、用于去除動態(tài)皺紋的A型肉毒毒素、用于軟組織提升的第二代面部埋植線、用于慢性體重管理的司美格魯肽注射液、用于溶解透明質酸可皮下注射的注射用透明質酸酶等。
其中,醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質酸鈉凝膠于10月9日剛剛獲批,成為公司的第11個III類注冊證。其他在研項目方面,公司注射用A 型肉毒毒素、米諾地爾搽劑正處于注冊申報階段;司美格魯肽注射液也于10月14日獲得藥物臨床試驗批準通知書,正式進入臨床階段。從現(xiàn)有產品研發(fā)進度來看,不同進度的研發(fā)產品,為愛美客的短、中、長期發(fā)展提供充足的支撐,助力公司實現(xiàn)長期的持續(xù)增長。
除了自研產品外,愛美客還通過增資擴股、合作等方式,持續(xù)拓展其在醫(yī)美設備領域的布局,豐富產品矩陣,提升行業(yè)競爭力和創(chuàng)新能力。2023年11月,公司于韓國Jeisys公司達成光電項目的經銷合作合作,成為其旗下Density和LinearZ兩款抗衰儀器在中國內地的獨家經銷商。2024年4月,增資控股艾美創(chuàng)醫(yī)療科技(珠海)有限公司,艾美創(chuàng)醫(yī)療旗下?lián)碛小膏吮顾鈨x、一次性使用無菌注射針等產品,可與公司現(xiàn)有產品產生強大的協(xié)同效應,提升公司的盈利能力。
醫(yī)美行業(yè)長期增長邏輯未變利好頭部企業(yè)發(fā)展
本質上來說,醫(yī)美行業(yè)屬于大消費行業(yè),與居民的收入預期存在較大的正相關性。雖然當前由于消費信心不足導致行業(yè)短期增速下滑,但隨著經濟的持續(xù)增長,消費觀念升級,以及人們對醫(yī)美接受度的提高,醫(yī)美市場料將維持長期增長。根據中國整形美容協(xié)會、德勤中國等聯(lián)合發(fā)布了《中國醫(yī)美行業(yè)2024年度洞悉報告》的預測,預計在未來四年內,中國醫(yī)美市場仍可保持10%至15%的快速增長。
當前,中國醫(yī)美市場的整體滲透率依舊處于偏低水平。根據中金普華產業(yè)研究院數據,2023年,中國醫(yī)美市場的滲透率僅為4.5%左右,而同期日本、美國、韓國等發(fā)達國家的滲透率分別為11.5%、17.8%及22.3%。參考發(fā)達國家過往發(fā)展趨勢,中國醫(yī)美市場滲透率尚有巨大的提升空間。
此外,近年來中國陸續(xù)發(fā)布多項政策,規(guī)范醫(yī)美行業(yè)健康發(fā)展,醫(yī)美企業(yè)料將重新洗牌,行業(yè)優(yōu)勝劣汰之下,合規(guī)的頭部企業(yè)將迎來更大的發(fā)展空間。
綜上所述,在經濟增長、消費升級、滲透率提升以及合規(guī)化程度提升等多重因素的共同驅動下,醫(yī)美行業(yè)的長期增長邏輯未變。
雖然受消費疲軟影響,愛美客短期業(yè)績增速有所放緩,但考慮到行業(yè)整體仍處于發(fā)展紅利期,作為醫(yī)美合規(guī)龍頭,愛美客盈利能力和經營韌性領先行業(yè),憑藉已經建立的技術壁壘和品牌效應,預期將在行業(yè)的持續(xù)發(fā)展中享有更高的增長確定性。且公司在研產品儲備豐富,進一步拓寬了公司的未來增長空間。中長期看,公司長期增長動能充足,具備較大的估值上升潛力。
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