曝出股東減持高管頻繁變動 掌趣科技CEO喊話

（原標(biāo)題：曝出股東減持高管頻繁變動 掌趣科技CEO喊話“不能一概而論”）

在看似業(yè)績不錯的半年報背后，2016年，掌趣科技主要股東套現(xiàn)金額近30億元。兩年時間里，大股東及管理層一共“卷走”60多億，十幾位管理層陸續(xù)辭職。

“鐵打的掌趣，流水的股東和高管?！边@是業(yè)界對掌趣科技（300315.SZ）的打趣。雖然業(yè)績不錯，但業(yè)界對其質(zhì)疑也不少。

2017年7月14日，掌趣科技發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計公司2017年上半年實現(xiàn)利潤2.09億到3.35億，同比下降20%到50%。半年內(nèi)實現(xiàn)2億的利潤，在上市公司中，也是極不容易的，但這一業(yè)績業(yè)內(nèi)并不看好。主要是因為同比有所下降，并且實現(xiàn)收益更多是靠并購而非來自主營業(yè)務(wù)的內(nèi)生式增長，此外，股東大規(guī)模套現(xiàn)，也受到市場關(guān)注。

不過掌趣科技方面卻對外表示，此前公司通過并購做大體量，后續(xù)要走技術(shù)研發(fā)之路，高管和股東頻繁變動是為更專業(yè)的人讓路。

頻繁并購商譽問題待解

在A股市場上，掌趣科技是典型的通過頻繁并購而實現(xiàn)發(fā)展壯大的企業(yè)。

掌趣科技自2012年上市后，先后收購了動網(wǎng)先鋒、玩蟹科技、上游網(wǎng)絡(luò)、天馬時空等行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，并戰(zhàn)略投資了Unity Software Inc、歡瑞世紀(jì)。其中，根據(jù)公告信息，上市公司對動網(wǎng)先鋒、玩蟹科技、上游網(wǎng)絡(luò)和天馬時空等公司的收購都存在極高的溢價，而動輒幾十億的收購帶來的直接問題就是商譽高企。截至2017年3月31日，掌趣科技商譽金額為56億元，總資產(chǎn)105億元，商譽一個科目就占總資產(chǎn)的53%。

所謂商譽，是指能在未來為企業(yè)經(jīng)營帶來超額利潤的潛在經(jīng)濟(jì)價值，或一家企業(yè)預(yù)期的獲利能力超過可辨認(rèn)資產(chǎn)正常獲利能力（如社會平均投資回報率）的資本化價值。通俗地說，在企業(yè)并購中產(chǎn)生的商譽，實際就是購買方支付的超過被購買方凈資產(chǎn)公允價值的部分。而這部分往往存在著減值的可能。

掌趣科技在2013年、2014年、2015年展開了大規(guī)模的并購，根據(jù)上市公司2017年4月25日發(fā)布的公告，玩蟹科技、上游網(wǎng)絡(luò)和天馬時空三家公司僅上游信息存在業(yè)績承諾未完成的情況。根據(jù)上市公司同日發(fā)布的《減值測試審核報告》，玩蟹科技和上游信息均順利通過了大華會計師事務(wù)所減值測試，并未發(fā)生減值。

公告提醒投資者，掌趣科技2016年上半年實現(xiàn)凈利潤4.18億，而其全年實現(xiàn)凈利潤5.09億，也就是說，2016年下半年僅實現(xiàn)9000萬凈利潤。并且據(jù)公告，收購的一些公司未兌現(xiàn)承諾的業(yè)績，這也需要投資者注意。

但對于收購，掌趣科技卻有自己的看法，掌趣科技CEO胡斌在接受采訪時表示，“商譽是并購必然附帶的會計處理產(chǎn)物，如果為了規(guī)避商譽減值風(fēng)險，我們就放棄投資并購，這樣企業(yè)規(guī)模只能停留在‘小作坊’級別，如何才能壯大?尤其在手游這樣一個瞬息萬變的市場，（放棄并購）這無異于因噎廢食。”

掌趣科技營收逐年擴(kuò)大，凈利潤也從2012年的8230萬元增長至2016年的5.09億元，年均凈利潤增長率63%。掌趣科技自2008年公開披露財務(wù)數(shù)據(jù)以來，營收和利潤也已保持9年高速增長，從未出現(xiàn)下滑，9年年均凈利潤增長率為120.58%。所以，以往并購確實也如公司CEO胡斌所說，促進(jìn)了掌趣科技的迅速發(fā)展，但這條路能否持續(xù)下去仍需要觀察。

管理層變動的不同解讀

掌趣科技原董事長姚文彬曾表示，游戲行業(yè)從PC到手游、從2G到5G、從月流水百萬的游戲到現(xiàn)在日流水過億，與十年前相比發(fā)生了翻天覆地的變化，行業(yè)已從資本運作時代發(fā)展到了產(chǎn)品驅(qū)動時代，企業(yè)的發(fā)展只有順應(yīng)它的變化，才能永遠(yuǎn)立于不敗之地。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，如今的游戲產(chǎn)業(yè)大環(huán)境已經(jīng)與2012年、2013年粗放式發(fā)展不一樣了，那時候可以靠資本驅(qū)動，并購好團(tuán)隊，而如今一家公司如果不是產(chǎn)品導(dǎo)向型就沒價值。如果以姚文彬為代表的管理層是掌趣的第一代領(lǐng)導(dǎo)人，12年一個周期，那下一代領(lǐng)導(dǎo)人一定是產(chǎn)品及業(yè)務(wù)導(dǎo)向型人才。

當(dāng)下，手游研發(fā)市場呈雙寡頭格局，2016年騰訊和網(wǎng)易兩家公司收入占比超過市場份額六成。東興證券研報指出，手游行業(yè)研運一體化，全產(chǎn)業(yè)鏈布局已成趨勢。隨著用戶的流量向少量優(yōu)質(zhì)游戲集中，行業(yè)已進(jìn)入精品化競爭的階段。

這種背景下，姚文彬表示，自己已經(jīng)沒有能力帶領(lǐng)團(tuán)隊搞研發(fā)，因此讓賢給能力更強的人，也會有員工持股計劃。

群益證券發(fā)布研報表示，公司擬設(shè)立員工持股計劃，實際控制人姚文彬擬通過大宗交易方式向員工持股計劃轉(zhuǎn)讓不超過5200萬股股票（占總股本的1.88%），并為員工持股計劃提供資金支持。員工持股計劃的實施有利于穩(wěn)定和激勵公司核心人才，推動公司的持續(xù)發(fā)展。

胡斌在接受采訪時表示，網(wǎng)上流傳的集體減持、辭職的消息并不完全屬實。絕大部分高管都在職，一手搭建了幾乎所有的業(yè)務(wù)高管團(tuán)隊，董事長等關(guān)鍵位置人員更換對于掌趣科技是領(lǐng)導(dǎo)層年輕化的平穩(wěn)過渡。

大股東減持套現(xiàn)數(shù)十億

根據(jù)華誼兄弟7月26日的公告稱，華誼兄弟于7月24日、25日以集中競價的方式，共拋售2711萬股掌趣科技股票，獲得凈收益9700萬元。截至2016年底，華誼兄弟累計20次拋售掌趣科技股票，共獲益23.77億元，僅2016年一年就套現(xiàn)12.76億元，相當(dāng)于華誼兄弟2016財年凈利潤的92.2%。迄今為止，華誼兄弟共拋售掌趣科技股票21次，套現(xiàn)24.74億元，手中所持掌趣科技股份僅剩0.42%。

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