智能投顧已成風口之豬！銀行入局能否把控全場？

9月7日訊，近期發(fā)布的《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》(簡稱《規(guī)劃》)標志著人工智能正式上升為國家戰(zhàn)略?！兑?guī)劃》中重點提到“智能金融”，鼓勵金融機構(gòu)創(chuàng)新智能金融產(chǎn)品和服務，發(fā)展金融新業(yè)態(tài)。

智能金融涌動之時，傳統(tǒng)銀行已經(jīng)開始行動——五大行紛紛牽手螞蟻金服、騰訊金融、蘇寧金融等互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭，而先行者早已推出銀行版的“智能投顧”服務。下面問題來了：銀行能玩轉(zhuǎn)智能投顧嗎?

智能投顧=人工智能+投資顧問

國內(nèi)將“Robo Advisors”譯成了智能投顧，顯得非常高深，其實更準確的翻譯是“機器人投顧”，簡單的理解就是“人工智能+投資顧問”。

參考美國金融業(yè)管理局(FINRA)官方定義：

智能投顧是數(shù)字化投資(digital investment)的一種，是指利用大數(shù)據(jù)分析、量化金融模型以及智能化算法，根據(jù)投資者的風險承受水平、財務狀況、預期收益目標以及投資風格偏好等要求，運用一系列智能算法，投資組合優(yōu)化等理論模型，為用戶提供智能化和自動化的資產(chǎn)配置建議。

翻譯成俗話就是——用機器人替你理財，進行組合的配置和優(yōu)化。

智能投顧興起于美國，于2012年在投資顧問行業(yè)試水。據(jù)花旗集團的報告，智能投顧資產(chǎn)規(guī)模從2012年的0美元增加到了2015年底的187億美元。而著名咨詢公司科爾尼(A.T. Kearney)預測，全球智能投顧行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模將從2016年的0.3萬億美元增長到2020年的約2.2萬億美元，年均復合增長率達到68%，一個巨大的市場即將爆發(fā)。

在美國，智能投顧將目標定位在大量的中產(chǎn)階級上，因為這部分人資產(chǎn)少、基數(shù)大，得不到理想的咨詢服務(財富顧問是高凈值客戶才能享受的，收費很高)，但同樣需要投資來保值增值。

對國內(nèi)而言，智能投顧同樣可以視為普惠金融的一部分，為廣大中產(chǎn)家庭提供專業(yè)化、個性化的財富管理服務。宜信財富日前發(fā)布的《中國新中產(chǎn)智能投顧研究報告》顯示，76%的新中產(chǎn)希望通過智能顧問獲得投資推薦;73%的新中產(chǎn)偏好穩(wěn)健性投資產(chǎn)品;62%的新中產(chǎn)追求個性化理財產(chǎn)品;61%的新中產(chǎn)追求性價比高的理財產(chǎn)品。

在美國，新興科技公司與傳統(tǒng)金融機構(gòu)紛紛涉足智能投顧領域。獨立公司如Wealthfront、Betterment、Personal Capital等都已融資過億，成長為新興類金融公司。而截至2017年2月底，Wealthfront、Betterment分別管理了50.1億美元、73.6億美元(參見圖1)。

而全球傳統(tǒng)金融機構(gòu)紛紛以收購、合作或自建的形式布局智能投顧平臺，如貝萊德收購Future Advisor，高盛收購退休賬戶理財平臺HonestDollar，富國基金與Betterment展開合作，先鋒基金推出自有平臺。傳統(tǒng)金融機構(gòu)依托強大的技術實力和客戶優(yōu)勢，后來居上，據(jù)Statista統(tǒng)計，截止2017年2月，先鋒基金2014年推出的智能投顧平臺——先鋒PAS的管理規(guī)模已經(jīng)超過470億美元，位列全球第一。

2015年，智能投顧進入國內(nèi)視野，以C2C(Copy to China)的方式傳入中國(某券商研報語)。目前國內(nèi)已經(jīng)有數(shù)十家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺及金融科技公司涉足智能投顧，比較知名的有彌財、宜信投米AR、金貝塔、蘇寧金融等，傳統(tǒng)金融機構(gòu)在北京的則有平安一賬通、同花順iFind、招商銀行摩羯智投等。

智能投顧市場魚龍混雜，有不少平臺打著智能投顧的旗號，純粹為了銷售基金產(chǎn)品、或者搭配幾個簡單策略選股，更有甚者將非標債權重新包裝，放入投資者資產(chǎn)配置計劃里，造成信用風險積聚。

傳統(tǒng)商業(yè)入局，堪稱大象起舞!

2016年12月6日，招商銀行推出面向普通客群的智能理財服務“摩羯智投”，成為第一家推出智能投顧模型的傳統(tǒng)商業(yè)銀行。幾乎在同時，浦發(fā)銀行基于手機銀行8.0版本，推出面向客戶自助使用的線上資產(chǎn)配置服務平臺——“財智機器人”。

在此，我們以摩羯智投為例來觀察銀行如何玩轉(zhuǎn)智能投顧的。

招商銀行是這樣定義摩羯智投的：

摩羯智投是運用機器學習算法，融合招商銀行十余年的財富管理實踐及基金研究經(jīng)驗，構(gòu)建的以公募基金為基礎的、全球資產(chǎn)配置的“智能基金組合銷售服務”。

從本質(zhì)上來說，摩羯智投是基于客戶的風險收益偏好，構(gòu)建一個FOF，然后實現(xiàn)一鍵購買，實質(zhì)上是“資產(chǎn)智能配置+基金銷售”，類似于“理財魔方”的模式——理財魔方提供資產(chǎn)配置方案，整合介入盈米財富基金的購買端口。摩羯智投適合于普通人的理財需求，參與門檻僅有2萬元，這與招行擴大財富管理客戶群體的目標是一致的。

摩羯智投目前選擇公募基金做資產(chǎn)標的有一定的合理性：首先，公募基金的覆蓋面廣，囊括了境內(nèi)外股票、債券、商品、黃金、石油等眾多品種;其次，標準化程度高，監(jiān)管要求較高，有完善透明的信息披露機制;其三，公募基金的認購起點比較低，普遍在10-1000元之間，而銀行理財普遍起點5萬-10萬元;最后，流動性高，有利于快速實現(xiàn)資產(chǎn)組合再平衡。

有一個比較有趣的數(shù)據(jù)，統(tǒng)計公募基金2004-2015年的收益情況，僅有3年收益為負值，平均年化收益率高達19.2%(參見圖2)。但是喜歡追漲殺跌的散戶卻虧損居多，即投資產(chǎn)品能帶來正收益，但投資者卻在虧損。智能投顧的出現(xiàn)，將有助于幫助投資者克服人性的弱點，自動止損或止盈，從而為控制風險，為投資者獲取長期收益提供幫助。

另一方面來看，相比其他金融機構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)平臺，傳統(tǒng)商業(yè)銀行介入智能投顧有非常明顯的優(yōu)勢。傳統(tǒng)銀行具有遍布全國的網(wǎng)點、豐富的客戶資源，積累了豐富的客戶數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)、投資、貸款等各類交易，遠遠超過其他金融機構(gòu)。如果可以利用人工智能、大數(shù)據(jù)等深入挖掘，將會為銀行的發(fā)展帶來難以想象的收益。

同時傳統(tǒng)商業(yè)銀行是公募基金的主要銷售機構(gòu)、資產(chǎn)托管機構(gòu)，銀行擁有極強的主動權和議價能力。

銀行智能投顧，創(chuàng)新還是噱頭?

推出智能投顧對商業(yè)銀行最直接的影響是將會提高中間業(yè)務收入。招商銀行2015年實現(xiàn)代理開放式基金銷售達6057億元，代理基金收入75.19億元，平均銷售費率約1.24%;而由于資本市場大幅波動，基金銷售出現(xiàn)下滑，2016年代理基金收入55.39 億元，同比下降26.33%。后來隨著摩羯智投的推出，招商銀行結(jié)合線上線下的多方宣傳，引起了眾多普通客戶關注并參與摩羯智投，繼而帶動基金銷售收入的增加。截至2017年8月初，招商銀行摩羯智投的平均收益率總體表現(xiàn)優(yōu)于上證指數(shù)和中證全債，管理資產(chǎn)規(guī)模超過50億。

不過，也應該看到，招商銀行的智能投顧的落腳點，放在了“智能基金組合銷售服務”上。這里面固然有監(jiān)管政策的原因，國內(nèi)智能投顧尚未有監(jiān)管政策和法律規(guī)定，而投資顧問和資產(chǎn)管理是獨立進行的，更重要的是銀行的目的在于銷售基金組合——相比而言，銀行平臺的基金費用高于第三方基金銷售平臺。

智能投顧的第二個目標是優(yōu)選基金組合，盡量降低投資標的相關性，而其目前推薦的基金組合，有很多主動型管理基金，而不是被動指數(shù)基金，是否能夠達到分散風險的目的也值得商榷。據(jù)了解，人工智能技術是利用銀行的基礎資源和大數(shù)據(jù)進行機器學習建模，結(jié)合客戶風險收益情況，得出的個性化投資組合。同時也引出一個問題，誰來監(jiān)督智能投顧，誰來確保底層代碼的公平性、安全性、可靠性?

筆者認為，銀行入局智能投顧，還有很長的路要走。緊跟國內(nèi)智能投顧監(jiān)管政策，加強人工智能技術和人才儲備，加快豐富投資產(chǎn)品標的等，是商業(yè)銀行需要考慮的核心問題。

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