三夫戶外現(xiàn)金流陷入漩渦 買買買到底能否拯救業(yè)績

（原標(biāo)題：三夫戶外現(xiàn)金流陷入漩渦 買買買到底能否拯救業(yè)績）

三夫戶外大舉借債買高檔樓盤，還斥資2200萬投資一家連鎖健身會所，但這家健身企業(yè)即使打上私教、科技的標(biāo)簽，能否支撐5.5億估值令人擔(dān)憂。

企業(yè)上市不久業(yè)績出現(xiàn)大變臉，在A股市場還是難以杜絕。

上市才兩年多的三夫戶外（002780.SZ）就是一個典型例子：公司上市后第一個完整的財年（2016年），營收增長幅度僅為個位數(shù)，而到了2017年上半年，凈利潤更是直降90%。

三夫戶外究竟遭遇什么情況？上市以來經(jīng)營如何？《投資者報》記者近日聯(lián)系公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，試圖為投資者找到答案，只得到簡單答復(fù)。

成本增加 現(xiàn)金流緊張

三夫戶外成立于2001年6月，2015年12月9日正式登陸A股。其主營業(yè)務(wù)為線下線上連鎖零售多品牌、多品類專業(yè)戶外運動用品；組織戶外活動和戶外賽事；設(shè)計建設(shè)運營綜合戶外營地，開展青少年戶外體驗教育。

據(jù)公司財報顯示，2015年至2017年上半年營收分別為3.2億、3.5億、1.64億，同比增長12%、7%、16%。凈利潤分別為3100萬、3537萬、46萬，前兩年同比增長11%、14%，但進(jìn)入2017年卻大幅下滑93%。三夫戶外為何在短短時間內(nèi)凈利潤出現(xiàn)如此大的變動？看財報數(shù)據(jù)，營收同比略增，說明公司的花費在短短半年內(nèi)大幅增多。三夫戶外在年報中簡單解釋稱：“由于公司管理費用、研發(fā)費用等各項費用投入增多，以及主營業(yè)務(wù)行業(yè)持續(xù)不景氣，對業(yè)績造成了一定影響?！?/p>

那么，三夫戶外的錢都花在哪兒了呢？

財報中有一些跡象，2017年上半年三夫戶外營業(yè)成本為9168萬，同比增長20%；管理費用2570萬，同比大增73%；研發(fā)費用622萬，同比增長112倍。大幅增長的管理費用和研發(fā)費用究竟是什么？三夫戶外在年報中列出：管理費用包括賽事承辦、戶外體驗項目等，研發(fā)費用包括對公司新品的研發(fā)設(shè)計。

但為何在2017年突然發(fā)力加大投入，三夫戶外并未對此做出直接回應(yīng)，而是對《投資者報》記者解釋稱，“戶外營地建設(shè)和青少年戶外體驗培訓(xùn)教育仍處于前期投入階段，三夫自有品牌研發(fā)團(tuán)隊的擴(kuò)大和研發(fā)投入增加，三夫戶外小站加盟體系的前期規(guī)劃投入，以及店鋪租金、人力成本、財務(wù)費用的相應(yīng)增長，導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤將有較大幅度下降?！?/p>

除了管理和研發(fā)費用增加外，就主營業(yè)務(wù)運營來看，三夫戶外似乎也沒有取得更大控制權(quán)。其2017年上半年提前支付給供應(yīng)商的貨款同比增長42%，議價能力令人擔(dān)憂。成本增大、提前支付貨款，都令三夫戶外的現(xiàn)金流變得緊張。2017年上半年，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額已是負(fù)3361萬。

雖然三夫戶外的上半年報表令投資者無法滿意，但其對自己三季度的業(yè)績預(yù)測還是相當(dāng)樂觀。三夫戶外預(yù)計，2017年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤為907萬元。但如何在短短三個月就扭轉(zhuǎn)局面，公司并沒有拿出更多令人信服的解釋。

購置豪宅和高端健身房

與此同時，令業(yè)界與投資者都感到意外的是，三夫戶外在這樣的情況下，還斥巨資購置房產(chǎn)，這種做法令很多人感到不解。

今年5月11日，三夫戶外發(fā)布公告稱，與招商局嘉銘(北京)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司(下稱嘉銘房地產(chǎn))簽訂了《北京市商品房現(xiàn)房買賣合同》，合同約定乙方以人民幣1.16億元向甲方購買位于北京市昌平區(qū)陳家營西路3號院23號樓-101、101、201、301，共計四套房產(chǎn)，平均2000多萬元一套。

公司稱，本次購買辦公樓所需資金公司擬以自有資金、向北京銀行股份有限公司雙秀支行申請貸款人民幣5000萬元，并以上述物業(yè)作為抵押擔(dān)保，及向控股股東、實際控制人借款2600萬元先行投入。若非公開發(fā)行股票項目成功發(fā)行，則用再融資資金置換公司此次已先期投入的自有資金及貸款、借款資金。

三夫戶外非公開發(fā)行股票方案已經(jīng)由公司2016 年第四次臨時股東大會審議通過，擬用非公開發(fā)行股票募集資金投入三夫總部辦公及研發(fā)中心建設(shè)項目，其中擬在北京購置辦公樓。

三夫戶外非公開發(fā)行股票，募集資金并不是用于具體運營，而是去樓市買買買。

關(guān)于三夫戶外購買房產(chǎn)的這個地段也算是北京很有名的豪宅區(qū)，不少明星大佬在此置業(yè)。23號樓更是小區(qū)外唯一一棟辦公樓，總共就4層，4層為社區(qū)辦公使用，其余三層整棟出售。

這一做法一時間引發(fā)投資者的質(zhì)疑：“本就資金緊張，還用三千多萬的自有資金以及大量借款去買樓。造血能力已經(jīng)不行，錢從哪里來？買樓的收益投資者又能獲利多少？”

說起買買買，其實三夫戶外不止買樓，還斥資2200萬投資了一家高端健身會所——深圳古德菲力。

9月28日，三夫戶外發(fā)布公告稱：“旗下產(chǎn)業(yè)基金三夫金鼎投資擬以現(xiàn)金增資方式投資深圳市古德菲力投資管理有限公司（下稱“古德菲力”），投資金額為人民幣2200萬元，投資完成后三夫金鼎投資將持有古德菲力4%的股權(quán)。”此時古德菲力的估值已經(jīng)達(dá)到了5.50億元。

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