金融開放路線圖：外資持股比例上限放寬

（原標題：金融開放路線圖：外資持股比例上限放寬）

外資對證券、基金、期貨的投資比例，對人身險企的投資比例限制均放寬至51%；實施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權投資比例規(guī)則

今年以來，金融體系高層已多次在公開場合就金融開放問題發(fā)聲，但尚未有明確的措施出臺。

外交部網(wǎng)站11月9日發(fā)布消息稱，中美元首會晤達成多方面重要共識，其中最重要的便是中國將以較大幅度放寬金融領域的市場準入。中方按照自己擴大開放的時間表和路線圖，將大幅度放寬金融業(yè)，包括銀行業(yè)、證券基金業(yè)和保險業(yè)的市場。

11月10日，財政部副部長朱光耀介紹了兩國元首北京會晤在經(jīng)濟領域達成共識的有關具體內(nèi)容，細化了中國向外資開放金融市場的具體情況：中方?jīng)Q定將單個或多個外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%，上述措施實施三年后，投資比例不受限制；將取消對中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資單一持股不超過20%、合計持股不超過25%的持股比例限制，實施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權投資比例規(guī)則；三年后將單個或多個外國投資者投資設立經(jīng)營人身保險業(yè)務的保險公司的投資比例放寬至51%，五年后投資比例不受限制。

“極其重大影響”，這是朱光耀對新一輪金融業(yè)開放政策的評價。

【證券】外資的投資比例放寬至51%

財政部副部長朱光耀稱：“中方?jīng)Q定將單個或多個外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%?！?/p>

分析人士認為，未來將可能出現(xiàn)外資控股、獨資券商。

早年外資比例控制在33%

1995年成立的中金公司，全稱中國國際金融股份有限公司，成為中國內(nèi)地首家中外合資投行，為摩根士丹利打開了中國市場。

2001年11月，中國加入世貿(mào)組織，2002年6月證監(jiān)會宣布《外資參股證券公司設立規(guī)則》出臺，外資在合資券商中的持股比例需控制在三分之一。

2002年12月，證監(jiān)會同意湘財證券和法國里昂證券合資成立華歐國際證券有限公司，其中，湘財證券占股67%，里昂證券占股33%。合資券商華歐證券成為中國加入WTO后的首家合資券商。此后，2004年高盛與高華證券合資成立高盛高華，高盛持股比例為33%。

隨著金融業(yè)逐步開放，證監(jiān)會分別于2007年12月、2012年10月對上述規(guī)則文件進行了兩次修訂。

根據(jù)修訂后的現(xiàn)行規(guī)則，外資參股證券公司中，境外股東持股比例或者在外資參股證券公司中擁有的權益比例，累計（包括直接持有和間接控制）不得超過49%。上市券商的單個境外投資者持有上市內(nèi)資證券公司股份的比例不得超過20%；全部境外投資者持有上市內(nèi)資證券公司股份的比例不得超過25%。

關于合資券商的持股比例的進一步開放嘗試始于2013年。

相關文件顯示，2013年8月份內(nèi)地與香港、澳門簽署了CEPA第十份補充協(xié)議，允許內(nèi)地證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)對港澳地區(qū)進一步開放。主要內(nèi)容包括擴大持股比例，允許符合條件的港資、澳資金融機構(gòu)分別在上海市、廣東省、深圳市各設立1家兩地合資全牌照證券公司，港資、澳資持股比例最高可達51%。

長期價值投資者將介入A股證券業(yè)獲益

外資券商進入中國，會帶來哪些變化？

民生證券認為，此次強調(diào)大幅放開金融業(yè)市場準入，預計未來將在提升外資股權比例、減小業(yè)務范圍限制、加速資質(zhì)審核和牌照發(fā)放等方面進一步推進。

太平洋證券非銀魏濤團隊認為，券商、基金類機構(gòu)的對外開放是在資本市場國際化的大背景下推進的，近年來滬港通、深港通、A股MSCI指數(shù)等為國際資本流入中國打通了渠道，對資本市場服務商的需求也將擴大，推進券商機構(gòu)的進一步開放有助于完善國際資本與境內(nèi)資本市場的對接機制，長期價值投資者將介入A股，我國的資本市場將進入一個新的發(fā)展階段，證券行業(yè)將受益于資本市場的發(fā)展。

案例

一創(chuàng)摩根：五年僅賺2362萬

雖然有所提高，但49%的限制讓外資仍然無法實現(xiàn)控股目的。除此之外，外資入股券商絕大多數(shù)以投行業(yè)務為主，其他業(yè)務受牌照所限，難以開展。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，合資券商中，往往以中資券商向外資受讓投行業(yè)務，外資以合資券商“投行業(yè)務”子公司的身份，保持相對獨立。

從業(yè)務來看，合資券商在國內(nèi)發(fā)展并不順利，2017年9月蘇格蘭皇家銀行退出華英證券，2017年7月摩根大通退出一創(chuàng)摩根，后者更名為一創(chuàng)投行，成為第一創(chuàng)業(yè)的全資子公司。市場人士認為，業(yè)績難有起色，外資無所作為成為合資券商分道揚鑣的原因。

資料顯示，一創(chuàng)摩根2010年獲監(jiān)管機構(gòu)批準成立，總部位于北京。第一創(chuàng)業(yè)持有一創(chuàng)摩根66.7%的股權，摩根大通持有一創(chuàng)摩根33.3%的股權。自2011年5月份起，第一創(chuàng)業(yè)通過控股子公司一創(chuàng)摩根開展投資銀行業(yè)務。

雖然初期被市場廣泛看好，但五年時間經(jīng)營業(yè)績不盡如人意。2011年-2015年，一創(chuàng)摩根分別實現(xiàn)凈利潤-3759萬元、65.7萬元、1597.3萬元、2702.4萬元、1756.4萬元。累計計算五年時間僅盈利2362.8萬元，對于摩根大通雖然期間有證監(jiān)會開展IPO清查，IPO“暫?！钡脑?，但業(yè)績微薄，難有作為，處境尷尬。（王全浩）

【基金】基金業(yè)15年后再開放

上周五，財政部副部長朱光耀表示，中方?jīng)Q定將單個或多個外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%，上述措施實施三年后，投資比例將不受限制。這是繼2002年以來，中國首次放寬外資對內(nèi)地基金公司持股49%的紅線限制。

近三年中外合資基金公司數(shù)量負增長

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計上看，中外合資的基金公司數(shù)量，從2013年1月以來，就變化不大。證監(jiān)會統(tǒng)計顯示，2013年1月底，我國有43家中外合資基金公司，當時國內(nèi)公募基金公司的數(shù)量剛超過70家；2014年9月中外合資基金公司為47家；而截至今年9月底，國內(nèi)公募基金公司數(shù)量達到113家時，中外合資的基金公司也才45家。

證監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，目前有15家基金公司的外資股東持股比例達到49%，包括鵬華、海富通、上投摩根等。而景順長城、信誠基金、華泰柏瑞的中資和外資第一大股東，各持股49%。

從絕對數(shù)量上看，近三年，中外合資的基金公司數(shù)量并未增加，相反，還出現(xiàn)了外資股東撤資的情況。

2014年，紐銀基金的外資股東紐銀資產(chǎn)，將其持有的49%股權轉(zhuǎn)讓給第三方銷售機構(gòu)利得財富。轉(zhuǎn)讓完成后，紐銀基金則由中外合資基金公司變?yōu)橹匈Y基金公司，之后，公司名稱也變更為西部利得基金公司。

2016年，恒生前?；鹪O立，恒生銀行持股70%，深圳市前海金融控股有限公司占股30%，這是首家外資持股超過49%的合資基金公司，不過，該公司是依循《內(nèi)地與香港關于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關系的安排》補充協(xié)議框架下成立的一個特例。

外資控股后或更能實現(xiàn)外資鲇魚作用

據(jù)咨詢公司CaseyQuick預測，中國投資行業(yè)的管理資產(chǎn)將從2016年底的2.8萬億美元左右，增至2030年的17萬億美元左右。2030年，中國將成為世界第二大資產(chǎn)管理市場，僅次于美國。

今年初，世界第四大資產(chǎn)管理公司富達國際，獲得中國基金業(yè)協(xié)會頒發(fā)的私募證券投資基金管理業(yè)務資格，成為中國首家外資私募基金管理公司，不過，其沒有公募基金牌照。

“外資控股后，或許更能實現(xiàn)外資的鲇魚作用，對基金業(yè)的發(fā)展起到促進?！焙觅I基金研究中心總監(jiān)曾令華認為，對比歐美，甚至一些新興國家，基金管理規(guī)模在GDP的60%－120%之間，我們占比15%左右，太少了。所以從行業(yè)角度看，基金業(yè)是未來十年十倍、甚至二十倍的成長行業(yè)。

鵬揚基金總經(jīng)理楊愛斌認為，由于基金行業(yè)壁壘低于銀行保險，相對來說競爭格局會不利于國內(nèi)基金行業(yè)，短期沖擊不大，中期影響較大?！皞€人認為將來外資選擇獨資的可能性更大。”

案例

恒生前海：成立一年僅發(fā)一只基金

在監(jiān)管層允許外資控股國內(nèi)基金公司之前，恒生前?；鹁拖刃性囼灹?。

2016年7月1日，證監(jiān)會核準設立恒生前?；?，該基金公司注冊資本2億元，經(jīng)營范圍包括基金募集、基金銷售等。恒生前海成立最被關注的是其股東構(gòu)成，恒生銀行持有公司70%股權，恒生銀行為港交所上市企業(yè)，其控股股東為匯豐集團。這意味著恒生前?；鹗菄鴥?nèi)首家外資持股超過50%的公募基金公司。

恒生前?；鹆硪患夜蓶|為前海金控，其持股比例為30%。前海金控則是深圳市前海深港現(xiàn)代服務業(yè)合作管理局旗下的企業(yè)。

恒生前海在其投研團隊一欄介紹，其將以全球化視野、特色化投資為立足點，緊貼境內(nèi)外金融市場的發(fā)展趨勢和投資機遇，為個人及機構(gòu)投資者提供優(yōu)質(zhì)的投資基金產(chǎn)品和資產(chǎn)管理服務。并未具體介紹投研團隊人員。

截至11月13日，恒生前?；饍H發(fā)行了一只基金產(chǎn)品——恒生前海滬港深新興產(chǎn)業(yè)精選混合型證券投資基金，該基金成立于2017年4月1日，目前基金規(guī)模約4億元。截至11月10日，其成立以來的收益為11.79%。

與鵬揚基金相比，恒生前海開源基金發(fā)行算是落后的。2016年7月成立的鵬揚基金，目前發(fā)行了4只基金產(chǎn)品，管理規(guī)模為39億元。（朱星）

【銀行】取消外資股東持股20%限制

11月10日，財政部副部長朱光耀透露，中方?jīng)Q定將取消對中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資單一持股不超過20%、合計持股不超過25%的持股比例限制，實施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權投資比例規(guī)則。

“單一持股不超過20%、合計持股不超過25%”的規(guī)定，起于銀監(jiān)會2003年頒布的《境外金融機構(gòu)投資入股中資金融機構(gòu)管理辦法》（下稱《辦法》）。

來華直接投資凈流動連續(xù)為正

外匯局數(shù)據(jù)顯示，到今年三季度，金融機構(gòu)來華投資凈流動為81.85億元，連續(xù)兩個季度為正。

上半年國際收支報告指出，“金融部門的直接投資負債凈增加53億美元，同比多增13%,絕大多數(shù)投向銀行業(yè),且主要為收益再投資,說明境內(nèi)銀行業(yè)經(jīng)營狀況較好,境外機構(gòu)繼續(xù)增加投資。”

今年以來，部分重點地區(qū)外資銀行發(fā)展良好：根據(jù)上海銀監(jiān)局披露的信息，截至6月末，上海轄內(nèi)外資銀行總資產(chǎn)1.36萬億元，同比增長6.4%，占上海銀行業(yè)總資產(chǎn)的9.5%；各項貸款余額4261億元，同比增長2.4%；各項存款余額6044億元，同比增長8.2%；不良貸款率0.51%，較年初下降0.09個百分點，創(chuàng)近兩年來新低。

“外資銀行踴躍增資，對中國經(jīng)濟和上海金融的信心彰顯”，上海銀監(jiān)局在一篇新聞稿中稱，2017年上半年，共有3家外國銀行分行增資，分別為北歐瑞典銀行上海分行、澳大利亞澳洲聯(lián)邦銀行上海分行和埃及國民銀行上海分行，累計增資5億元，且均為增加人民幣營運資金。

如何協(xié)調(diào)外資和國資持股比例面臨挑戰(zhàn)

“提高外資銀行參股持股比例，有助于外資銀行參資中資銀行的積極性。有利于完善中資銀行的公司治理，使得商業(yè)銀行股權機構(gòu)更加多元化?！泵裆y行首席研究員溫彬表示。

“參股五大行、股份制商業(yè)銀行的可能性不大?！闭闵蹄y行首席經(jīng)濟學家殷劍鋒表示，中小銀行、城商行可能是外資參股或者投資的對象。

對于外交部和財政部在金融業(yè)方面開放的政策，某上市城商行的高管張先生（化名）表示，“銀行業(yè)開放的新政策對外資更加公平，也顯示出當局對國內(nèi)金融機構(gòu)參與競爭的信心?！?/p>

“銀監(jiān)會的細則還沒出臺，銀行業(yè)開放一個較大的問題是如何處理外資和國資比例？”張先生解釋，“取消20%、25%的限制，未來是否允許外資增持但不能超過國資？如何協(xié)調(diào)外資持股和國資持股比例的問題這是操作層面的第一個挑戰(zhàn)。”

另一上市城商行的劉先生（化名）同樣認為，“以前外資不可能成為唯一大股東，現(xiàn)在有了這個可能。金融開放是好事，但是這方面的金融風險要關注?！?/p>

案例

渣打銀行：金融開放是重要戰(zhàn)略機遇

渣打銀行與中國的淵源可以追溯到1858年，當年在上海設立的首家分行是渣打在全球范圍內(nèi)最早的兩家分行之一。

2005年9月渣打銀行與渤海銀行簽署“發(fā)起人協(xié)議”，通過其全資香港子公司——渣打銀行（香港）有限公司正式成為渤海銀行唯一的外資戰(zhàn)略投資者。資料顯示，渣打銀行持股比例19.99%，臨近外資持股中資行20%的上限，為渤海銀行第二大股東。

對于近期中國金融開放的舉措，渣打中國行長、總裁兼副董事長張曉蕾昨日回復新京報記者表示，渣打歡迎中國逐步放寬外國投資者持股比例限制等金融開放舉措。近期出臺的在金融市場方面對外資銀行更為開放的政策對包括渣打在內(nèi)的外資銀行是巨大的鼓舞。

張曉蕾說，“ 中國金融開放 是中國在更高和更深層次對外開放的體現(xiàn)，也是統(tǒng)籌國際國內(nèi)兩個市場，促進市場深度融合的重要手段，有著非常深遠的意義和非常豐富的內(nèi)涵?！?/p>

對于渣打未來是否會增持渤海銀行或者參股其他國內(nèi)金融機構(gòu)？渣打昨日并未給予回復。

“渣打會根據(jù)中國市場的具體情況來實施中國發(fā)展策略，并將積極利用這些政策紅利，把握中國改革開放帶來的機遇?！睆垥岳俦硎?。（侯潤芳宓迪）

【保險】放寬外資投資人身險企比例

財政部副部長朱光耀介紹稱，三年后將單個或多個外國投資者投資設立經(jīng)營人身保險業(yè)務的保險公司的投資比例放寬至51%，五年后投資比例不受限制。

外資險企將被鼓勵進入健康、養(yǎng)老等領域

保監(jiān)會發(fā)布的一份資料顯示，我國保險業(yè)的開放進程大致分為四個階段。在開放的萌芽期，1980年首家外資保險公司駐華代表處成立后，陸續(xù)有外國保險公司設立駐華代表處，為進入中國保險市場開展業(yè)務打下基礎。

從1992年到我國加入世貿(mào)組織之前，是保險業(yè)對外開放的第二個階段。1992年，美國友邦保險公司在上海設立分公司，隨后，一批外國保險公司獲準進入我國保險市場。此間，外資保險公司業(yè)務保費收入從1992年的29.5萬元增加到2001年的32.8億元。

隨著2001年底我國加入世貿(mào)組織，保險業(yè)迎來對外開放的第三階段。根據(jù)我國入世的承諾，保險業(yè)過渡期只有3年，比其他金融行業(yè)提前2年全面對外開放，是開放力度較大的行業(yè)之一。

2005年至今，保險業(yè)全面開放。除合資壽險公司外方股比不得超過50%，外資產(chǎn)險公司不得經(jīng)營法定保險以外，在業(yè)務、地域范圍方面已享受國民待遇。

保險業(yè)對外開放將走向何處？保監(jiān)會副主席陳文輝9月份指出，將進一步優(yōu)化監(jiān)管環(huán)境，鼓勵已進入中國市場的外資保險公司進入健康、養(yǎng)老、巨災保險等專業(yè)業(yè)務領域，參與保險業(yè)經(jīng)營的新模式；對于尚未進入中國市場的外國保險機構(gòu)，將進一步優(yōu)化準入政策。

部分外資險企陷償付能力、增資困境

在外資保險公司整體穩(wěn)健發(fā)展的同時，個別險企諸如股權變更、增資不暢帶來的償付能力“危機”備受關注。

因償付能力不達標，新光海航人壽此前已經(jīng)收到暫停增設分支、停止開展新業(yè)務等監(jiān)管措施。為解決股東增資問題，去年底，外資股東新光海航人壽發(fā)布股權轉(zhuǎn)讓方案，原股東新光人壽、海航集團分別計劃將25%和50%股份轉(zhuǎn)讓至三家新公司。

新光海航人壽2017年三季度償付能力報告顯示，目前外資股東新光人壽和中資股東海航集團分別占50%的股份，上述股權變更尚未得到監(jiān)管批準。

“合資保險公司會有股東之間的矛盾，如文化、機制、管理、人才觀念， 股東打架 的、來回換股東是最近幾年都在發(fā)生?！睂ν饨?jīng)貿(mào)大學教授王國軍認為，現(xiàn)在把外資的比例放開，正好觸及到核心的控股問題，雖然比例看上來變動1%，但當兩個股東都是持股50%、勢均力敵的情況下，有矛盾比較難化解。如果外資或者中方持股比例大一些，就能在一些重要的事情上做決定，幫助公司往好的方向發(fā)展。

案例

同方全球：期待保險業(yè)進一步開放

2001年中國加入WTO，保險迎來全面開放時代。不到兩年后，荷蘭全球人壽（Aegon）與同方股份各出資50%，組建同方全球人壽。

回顧過去的十余年，同方全球人壽總經(jīng)理助理兼首席人力資源及行政官王前進告訴記者，“外資保險公司在經(jīng)營過程中受外方股東的影響，在風險管控、合規(guī)方面比較穩(wěn)健、謹慎，為中國市場帶來對保險的深入認識和保險長期價值的探索，促進行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。”

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