藍思科技大股東不買自家轉債 投資者發(fā)問緣何變卦

（原標題：藍思科技大股東不買自家轉債 投資者發(fā)問緣何變卦）

恐怕沒有多少人事先會想到，頂著“女首富”光環(huán)的藍思科技(300433.SZ)在發(fā)48億可轉債時會碰到大股東的變卦。

12月7日，藍思科技在路演中表示“大股東將積極認購”，不過到了12月8日申購第一大股東因資金無法及時到位，社會公眾投資者“接盤”了36.08億元的優(yōu)先配售。這也使得中小投資者的申購額達到41.5億，占到發(fā)行總量的86.46%，網(wǎng)上中簽率0.33%，這樣的中簽率也創(chuàng)下了信用申購開啟后的新高。

看到大股東變卦，有中小投資者坐不住了，揚言“棄購”。根據(jù)相關規(guī)定，若棄購數(shù)量達到發(fā)行總量的30%以上，可轉債發(fā)行失敗。也就是說，此次藍思轉債投資者棄購額度達到14.4億，則意味著發(fā)行失敗。

從“香餑餑”到棄購，短短40多天可轉債經歷了“冰火兩重天”的待遇。這期間，大股東利用可轉債規(guī)則套現(xiàn)也飽受爭議。而對機構而言，由于收益忽略不計，對可轉債打新已興趣不大。

優(yōu)先配售意愿下降

12月12日下午2點，有投資者在深交所互動易上提問，“公司股東為何對藍思發(fā)債變卦，為何散戶中簽率如此之高，控股股東對公司前景不看好?”

截至發(fā)稿，上市公司未在互動易對該提問做出回應。此前藍思科技董秘彭孟武稱，在現(xiàn)有政策許可前提下，主要股東和高管都會積極參與此次可轉債的認購。不過，隨著中簽結構的公告發(fā)布，投資者對大股東的變卦表示不滿。

12月8日，藍思科技公告公開發(fā)行48億可轉債網(wǎng)上申購結果，公告顯示，原股東優(yōu)先配售額為6.5億，僅占本次發(fā)行總量的13.54%，棄購比例和金額創(chuàng)下信用申購以來的新高，其余41.5億元于12月12日繳款。

藍思科技第一大股東為藍思科技(香港)，持股比例高達75.17%，如果100%參與配售意味著藍思科技(香港)將配售36.08億元。不過，藍思科技(香港)并沒有參與配售。

按照彭孟武的說法，藍思科技(香港)是設立在香港的境外法人，直到12月8日資金沒有及時到位，藍思科技(香港)不得不放棄優(yōu)先配售權。

根據(jù)相關規(guī)定，當原股東優(yōu)先認購和網(wǎng)上投資者申購的可轉債數(shù)量合計不足本次發(fā)行數(shù)量的70%時，或當原股東優(yōu)先認購和網(wǎng)上投資者繳款認購的可轉債數(shù)量合計不足本次發(fā)行數(shù)量的70%時，將中止本次可轉債發(fā)行。

根據(jù)規(guī)定，在藍思轉債的發(fā)行中，發(fā)行認購金額不足48億元的部分由主承銷商包銷，主承銷商包銷比例不超過本次發(fā)行總額的30%，即最大包銷額為14.4億元。

因此，如果有相當?shù)耐顿Y者“棄購”，那么藍思科技就有可能成為信用申購時代后首只可轉債發(fā)行失敗案例。

對于參與可轉債的機構方而言，可轉債也不如此前預料中的那么火熱。

“我們最近出去路演感覺投資者的熱情不如之前火爆，不太好賣。從整個大的資金量來看，公募規(guī)模小，配置可轉債的比例其實并不算高。”北京一位可轉債基金經理與第一財經私下交流時也表示。

“現(xiàn)在整體市場行情不太好，市場熱情不如之前，市場的個股跌得很厲害，這個時點路演去發(fā)行其實是比較困難的?！鄙虾Ｒ晃豢赊D債研究人士也感慨。

此外，信用申購以來至11月中旬，可轉債上市首日平均漲幅接近20%，勝率超過了九成。因此可轉債打新首日收益相當可觀。加之原股東擁有優(yōu)先配售權，因此搶權配售一度很是風行。但隨著可轉債市場的降溫，搶權配售的意義也在變小。

在剛剛過去的一周，可轉債表現(xiàn)出一定的抗跌性，周漲幅0.72%，遠好于正股的表現(xiàn)。目前，存續(xù)期內的轉債共有182只，其中公募轉債52只，私募轉債129只。

減持意愿下降

信用申購時代后，T+0的交易制度，加上可轉債上市首日的暴漲，使得可轉債成為大股東套現(xiàn)的有力工具。加之短期來看上市后可轉債價格有15%～20%的漲幅，減持獲利額也往往較大。由此，此類減持套現(xiàn)路徑也成為市場熱議。

9月25日，國內首只實施信用申購的可轉債——東方雨虹轉債完成網(wǎng)上申購，在大股東配售制度下，控股股東及其一致行動人共計配售雨虹轉債的比例占到此次發(fā)行總量的30.59%。

10月30日午間，東方雨虹公告控股股東減持其持有的雨虹轉債合計1840000張，占發(fā)行總量的10%。

在林洋轉債案例中，林洋轉債上市后，11月13日控股股東及其一致行動人減持219.852萬張，到了11月14日，再次減持80.148萬張。

“由于原股東可以優(yōu)選認購，規(guī)則上沒有解禁時間要求，大股東獲配后立馬就可以賣掉賺取溢價。”滬上某公募基金經理向第一財經表示，不少上市公司管理層利用可轉債替代增發(fā)，這個過程中可轉債成為了“套利”工具。

針對市場最近熱議的轉債套現(xiàn)操作，某投行人士此前也告訴第一財經，從流程上來看，原有股東參與配售可轉債，并在上市后出售進而實現(xiàn)無風險套利的操作是可以實現(xiàn)的，有時也會向客戶進行相關的建議規(guī)劃。

“轉債的這種功能，并不是沒有代價的，這樣操作會直接導致原有股東持股比例的稀釋。其實也可以理解為，這是股東放棄了原比例的申購，而賣了自己所持有的期權。”上述投行人士也表示。

而隨著可轉債的降溫，這種情形也在發(fā)生變化。

“之前大股東有很大的套利空間，現(xiàn)在破發(fā)頻現(xiàn)，大股東的意愿可能不是特別強烈。加之現(xiàn)在市場行情不好，正股價格下跌，那就有破發(fā)的可能。大股東只有百分之十幾的配售，說明其他股東配售以及搶權配售的意愿都不高。”上海一位可轉債研究人士也對本報表示。

此次藍思科技共計發(fā)行48億元可轉債，第一財經也注意到，藍思轉債的轉股溢價率不高，其初始轉股價格為36.59元，按照12月12日35.3元的收盤價，溢價率約為3.57%。

此前，某券商預計參與申購戶數(shù)400萬戶，考慮申購上限100萬，因此預計藍思轉債的中簽率在0.006%附近。

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