加加食品再拋蛇吞象式重組 欲48億收購(gòu)金槍魚釣

（原標(biāo)題：加加食品再拋“蛇吞象式”重組 欲48億收購(gòu)金槍魚釣）

時(shí)隔一年后，加加食品集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“加加食品”，002650.SZ）再現(xiàn)重組跡象。

近日，加加食品發(fā)布公告稱，公司正在籌劃擬通過(guò)發(fā)行股份或支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買大連遠(yuǎn)洋漁業(yè)金槍魚釣有限公司(以下簡(jiǎn)稱“金槍魚釣”)100%股權(quán)，這項(xiàng)交易作價(jià)48億元。

如此高額的對(duì)外收購(gòu)，投資者自然會(huì)關(guān)注這項(xiàng)交易是否值得。那么，此次擬被加加食品收購(gòu)的金槍魚釣前三年盈利情況如何？在做出高額的未來(lái)盈利承諾之下，如果完不成業(yè)績(jī)承諾，有什么補(bǔ)償措施？這筆收購(gòu)的價(jià)格相比于該公司目前的凈資產(chǎn)有多大比例的溢價(jià)？

就以上問(wèn)題，《投資者報(bào)》記者分別通過(guò)電話和郵箱聯(lián)系加加食品相關(guān)人士，盡管公司相關(guān)人士告知會(huì)給予回復(fù)，但截至發(fā)稿未能獲得任何答復(fù)。

是重組還是借殼

加加食品公告稱，公司已和金槍魚釣實(shí)際控制人勵(lì)振羽簽訂了《關(guān)于購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)的意向書》，各方就交易方式、交易作價(jià)等事項(xiàng)達(dá)成初步意見(jiàn)，但尚未就重組事項(xiàng)簽訂任何形式的正式協(xié)議。公司預(yù)計(jì)在不超過(guò)1個(gè)月的時(shí)間內(nèi)披露本次重組方案。

公開資料顯示，金槍魚釣成立于2000年，經(jīng)營(yíng)一支由31艘超低溫延繩釣漁船組成的船隊(duì)。主要從事金槍魚的遠(yuǎn)洋捕撈和銷售，是較早進(jìn)入中國(guó)超低溫金槍魚延繩釣漁業(yè)的企業(yè)之一，主要產(chǎn)品為超低溫金槍魚。按金槍魚釣官網(wǎng)的說(shuō)法，該公司為日本最大的中國(guó)高端金槍魚供貨商。

倘若這次重組完成，金槍魚釣將成為加加食品子公司，并承諾2018年至2020年，實(shí)現(xiàn)的合計(jì)凈利潤(rùn)不低于12億元。這意味著平均每年的凈利潤(rùn)最少要達(dá)到4億元。

如此高的業(yè)績(jī)盈利承諾，對(duì)比金槍魚釣現(xiàn)有業(yè)績(jī)水平是一個(gè)什么樣的比例？如果完不成業(yè)績(jī)承諾，有什么補(bǔ)償措施？而此前三年金槍魚釣的業(yè)績(jī)情況如何？加加食品并未對(duì)此進(jìn)行披露，也未就此回復(fù)《投資者報(bào)》記者的提問(wèn)。

此外，引人注意的是，加加食品這次重組看似收購(gòu)，但也像是金槍魚釣“曲線上市”。而在此之前，金槍魚釣曾多次想進(jìn)入資本市場(chǎng)都以失敗而告終。

2014年下半年，金槍魚釣曾以中國(guó)金槍魚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)名義申請(qǐng)?jiān)诟劢凰鲜校湔泄蓵獾綌?shù)家環(huán)保組織的抗議和舉報(bào)，從而撤銷了上市申請(qǐng)；2016年上半年，金槍魚釣試圖“借殼”深市主板公司東方鉭業(yè)，但沒(méi)過(guò)幾個(gè)月便終止了此次重大資產(chǎn)重組。由此，金槍魚釣首次“借殼”上市夢(mèng)破滅。

此次加加食品擬收購(gòu)金槍魚釣到底是哪一種情況，可能要等到詳細(xì)的重組方案出來(lái)才能看出端倪。

多元化屢屢受挫

值得注意的是，自加加食品上市以來(lái)，一直就想通過(guò)多元化來(lái)尋求突破，但卻屢次受阻。

2015年，加加食品斥資5000萬(wàn)元收購(gòu)云廚電商51%的股權(quán)，后者的主營(yíng)業(yè)務(wù)為在互聯(lián)網(wǎng)從事銷售及配送業(yè)務(wù)。然而，2016年及2017年前10個(gè)月，云廚電商都出現(xiàn)了虧損，虧損額分別為1886.54萬(wàn)元和748.98萬(wàn)元。截至2017年10月底，云廚電商所有者權(quán)益為-3249.32萬(wàn)元。為了止損，2017年12月底，加加食品以0元的價(jià)格將云廚電商的這部分股權(quán)“送”了出去。

2016年年底，加加食品宣布以1億元受讓創(chuàng)新科存儲(chǔ)技術(shù)（深圳）有限公司股權(quán)，后者主要從事企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)、云存儲(chǔ)等軟、硬產(chǎn)品研發(fā)及銷售。不過(guò)，該項(xiàng)投資在2017年7月卻又被宣告終止。

去年4月，加加食品還曾籌劃收購(gòu)湖南辣妹子100%股權(quán)。期間因加加食品的控股股東、實(shí)控人家族與辣妹子關(guān)聯(lián)密切，市場(chǎng)一度質(zhì)疑其“左手倒右手”。停牌半年后，加加食品宣布終止重組，原因是交易對(duì)方未就部分核心條款達(dá)成一致。

上市后業(yè)績(jī)平平

多次重組失敗除了外在因素，或許與加加食品的“內(nèi)在功夫”不無(wú)關(guān)系。

加加食品自2012年上市以來(lái)，其營(yíng)業(yè)收入從2012年的16.57億元增長(zhǎng)至18.9億元，增長(zhǎng)率僅為14%；凈利潤(rùn)卻一直未能超過(guò)上市之初的1.76億元。根據(jù)2017年業(yè)績(jī)預(yù)告的數(shù)據(jù)，加加食品的凈利潤(rùn)為1.61億元，反而比2012年下滑8.5%。

對(duì)比同為調(diào)味品上市公司的海天味業(yè)，加加食品則遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如“后來(lái)者”。海天味業(yè)年度凈利潤(rùn)從2012年的12.08億元攀升至2016年的28.43億元，5年上漲1.35倍。海天味業(yè)2017年三季報(bào)顯示，其營(yíng)業(yè)收入為108.46億元，同比增長(zhǎng)21%，凈利潤(rùn)25.39億元，同比增長(zhǎng)24.49%。

毛利率方面，在同類醬油上市企業(yè)中，2016年海天味業(yè)毛利率為47.54%，千禾味業(yè)2016年醬油產(chǎn)品毛利率為48.76%，加加食品僅為35.55%。

在市場(chǎng)占有率方面，中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)發(fā)布的《2016年中國(guó)醬油行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀及發(fā)展前景預(yù)測(cè)》顯示，醬油行業(yè)內(nèi)，海天占據(jù)龍頭地位，2015年，海天醬油產(chǎn)量占全國(guó)醬油產(chǎn)量的13.63%，渠道上占據(jù)廣東20%~25%的市場(chǎng)份額，覆蓋全國(guó)市場(chǎng)2000多個(gè)縣市，尤其華東地區(qū)市場(chǎng)占有率較高；廚邦醬油占據(jù)廣東20%的市場(chǎng)份額，省外競(jìng)爭(zhēng)力偏弱；加加食品強(qiáng)勢(shì)區(qū)域集中在華中的湖南地區(qū)。

如此看來(lái)，正所謂“打鐵還得靠自身硬”，加加食品想要收購(gòu)成功，最關(guān)鍵的還是做好主營(yíng)業(yè)務(wù)，改善公司業(yè)績(jī)才是“正道”。■

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