愛奇藝22億美元融資燒錢大戰(zhàn) 百度財報卸包袱

（原標題：愛奇藝22億美元融資“澆油”燒錢大戰(zhàn) 百度財報卸包袱）

中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：北京時間3月29日19點，愛奇藝（股票代碼：IQ）在紐交所美國納斯達克證券市場敲響了上市鐘聲。愛奇藝股票開盤價18.2美元，較18美元的發(fā)行價上漲1.11%。

不過開盤僅過去幾分鐘后，愛奇藝股價迅速下挫。截止首日收盤，愛奇藝股價大跌13.61%，報15.55美元，市值為110.5億美元。

招股書顯示，2015年、2016年和2017年愛奇藝的營收規(guī)模為53.186億元、112.374億元、173.8億元，凈虧損分別為25.75億元、30.74億元和37.369億元。

與收費視頻網(wǎng)站Netflix一樣，愛奇藝由于需要投入巨額資金用于購買或創(chuàng)作原創(chuàng)內(nèi)容，愛奇藝在招股書中也表示公司的虧損情況短期難以改變。

數(shù)據(jù)顯示，愛奇藝去年內(nèi)容成本為75億元，比2016年增長了67.3％，寬帶成本比2016年增長了16.8％。因此，盡管愛奇藝收入保持高速增長，但是虧損仍持續(xù)擴大。

目前我國在線視頻市場競爭已進入BAT的博弈階段，與背靠騰訊的騰訊視頻和背靠阿里的優(yōu)酷相比，愛奇藝的大股東百度壓力不小。

今年1月19日，百度在與愛奇藝達成協(xié)議，為愛奇藝提供6.5億元（約合9990萬美元）的五年期無息貸款。愛奇藝稱公司上市后，希望能夠減少對百度的財務(wù)依賴，并逐漸轉(zhuǎn)向依靠運營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金、資本市場與銀行的財務(wù)支持。

經(jīng)濟學家宋清輝表示，愛奇藝上市除了依靠資本市場實現(xiàn)快速發(fā)展，一個重要原因可能是百度不愿意承擔如此巨大的資金壓力。

由于持續(xù)燒錢虧損，愛奇藝被外界稱為百度的“業(yè)績包袱”。百度財報披露，2017年百度的內(nèi)容成本為134億元人民幣，占總收入的15.8％，而2016年為11.1％，內(nèi)容成本的增加主要源于愛奇藝。若剔除愛奇藝，2017年百度凈利潤可由183億元變?yōu)?20億元，凈利潤率由22%變?yōu)?3%。

2月初，廣東、北京兩地“掃黃打非”部門查辦涉兒童“邪典”視頻案件中，廣州胤鈞公司與愛奇藝簽訂合同，利用“歡樂迪士尼”賬號上傳視頻，從中獲利220余萬元。其中部分含有血腥、驚悚內(nèi)容，兩地文化執(zhí)法部門要求愛奇藝改正違法違規(guī)行為，警告并處以罰款。

近期不少中國企業(yè)赴美上市股價表現(xiàn)低迷，B站(嗶哩嗶哩)3月28日在美國納斯達克證交所掛牌上市，上市首日開盤價9.8美元，開盤即破發(fā)。

愛奇藝赴美上市募資22.5億美元

2月27日，愛奇藝向美國證監(jiān)會（SEC）提交了招股說明書，計劃通過首次公開募股募集15億美元。愛奇藝申請在美國納斯達克證券市場掛牌交易，證券代碼為“IQ”。高盛、瑞士信貸、美銀美林為聯(lián)席主承銷商，華興資本、花旗集團和瑞銀投資銀行為聯(lián)席副承銷商。

3月17日，愛奇藝更新了IPO招股書，公司擬IPO價格區(qū)間在17-19美元，擬發(fā)行至多1.25億股美國存托股份（ADS），融資規(guī)模從15億美元提高到21.25億―23.75億美元，再加上承銷商執(zhí)行的1875萬股超額配售，愛奇藝通過首次公開招股最大募資額可達到27.3125億美元。

而愛奇藝最終確定IPO發(fā)行價為每股18美元，融資總額22.5億美元。募集資金用于內(nèi)容獲取和制作、研發(fā)投入、運營資金和一般企業(yè)用途。

招股書顯示，2015年、2016年和2017年愛奇藝的營收規(guī)模為53.186億元、112.374億、173.8億元，凈虧損分別為25.75億元、30.74億元和37.369億元，三年間凈虧損率在逐年收窄，分別為-48%、-27%、-22%。

去年愛奇藝運營支出為人民幣213.31億元，高于2016年的140.27億元和2015年的77.46億元。其中，營收成本占173.87億元，銷售、總務(wù)和行政支出為26.75億元，研發(fā)支出為12.70億元。

具體來看，愛奇藝營收由會員服務(wù)、廣告服務(wù)、內(nèi)容分發(fā)、其他四部分構(gòu)成。截止2017年12月31日，愛奇藝的付費會員數(shù)增長為5080萬，會員收入從2015年的9.97億元、2016年的37.622億元，上漲至2017年的65億元，在整體收入結(jié)構(gòu)中占37.6%。

不過去年愛奇藝的廣告收入更高，為81億元，占愛奇藝總收入的46.9%。

中國版Netflix不好當 收入增長虧損擴大

在招股書中披露的風險提示中，愛奇藝表示該公司自成立以來就出現(xiàn)凈虧損，今后可能還會持續(xù)遭遇虧損。目前愛奇藝面臨的主要風險，與世界最大的收費視頻網(wǎng)站Netflix一樣，即需要投入巨資制作或購買原創(chuàng)內(nèi)容，在未來需要龐大的現(xiàn)金和技術(shù)投入。

招股書顯示，愛奇藝內(nèi)容成本由2016年75億元增加至2017年的126億元，增幅為67.3％。帶寬成本由2016年的18億元增加至2017年的21億元，增幅為16.8％。愛奇藝在招股書中稱，“制作高質(zhì)量的原創(chuàng)內(nèi)容成本巨大且耗費時間，它通常需要很長一段時間才能實現(xiàn)投資回報?！?/p>

據(jù)《華爾街見聞》報道，內(nèi)容掌握流量，而不是視頻網(wǎng)站。因此收入端會高速上升，但內(nèi)容成本吞噬了利潤，陷入了收入越高虧得越多的困境。反映在財報角度，就是收入保持高速增長，但是虧損持續(xù)擴大。

另外，由于視頻內(nèi)容的采購取決于誰出價高，因此視頻網(wǎng)站真正的流量來源是背后的巨頭資本的燒錢能力和戰(zhàn)略意愿。也就是BAT自身的經(jīng)營情況，以及視頻網(wǎng)站的資本運作。

目前愛奇藝在每月活躍用戶數(shù)中付費用戶的滲透比例已經(jīng)達到12%，但離行業(yè)標桿Netflix尚有距離。在招股書中，愛奇藝稱，截至2016年底，Netflix在美國國內(nèi)付費會員占美國2016年總互聯(lián)網(wǎng)視頻用戶的28.1％。

愛奇藝的招股說明書還稱，“我們沒有經(jīng)營獨立上市公司的經(jīng)驗。在首次公開募股之后，我們將面臨強化的行政和合規(guī)性要求，可能會導(dǎo)致大量的成本。”

另外據(jù)易觀數(shù)據(jù)披露，愛奇藝從2017年3月到2018年1月的行業(yè)滲透率呈逐漸下降趨勢。2018年1月的愛奇藝領(lǐng)域滲透率為58.66%，騰訊視頻為55.57%，優(yōu)酷為48.64%。

因此，在內(nèi)容和付費模式還未形成一家獨大的情況下，持續(xù)虧損的愛奇藝上市后是否會重蹈優(yōu)酷土豆的覆轍，也成為業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的焦點。

難以戒掉的“百度依賴癥”

愛奇藝于2010年成立，2012年11月被百度耗資4500萬美元全資收購，2013年5月，百度花3.7億美元買下PPS視頻業(yè)務(wù)，之后并于愛奇藝之下。

此次的招股書顯示，李彥宏的百度控股當前持有愛奇藝29.39億股，占總股本的69.6%，是愛奇藝的第一大股東；第二大股東是小米，持有8.4%的股份；高瓴資本旗下的HH RSV-V Holdings Limited持股5.7%，系第三大股東。而愛奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇擁有1.8%的股份。

愛奇藝董事會中的8個席位，百度占據(jù)5個，分別是百度CEO李彥宏、COO及總裁陸奇、CFO余正鈞、副總裁兼CEO助理梁志祥、以及原百度高管任旭陽。除龔宇外，另兩位則為小米聯(lián)合創(chuàng)始人及現(xiàn)任迅雷董事長王川、獨立董事孫含暉（原去哪兒總裁、現(xiàn)藍湖資本投資合伙人）。

IPO完成之后，愛奇藝的流通股將會分為A類普通股和B類普通股，每1股A級普通股含有1股表決權(quán)，每1股B級普通股則是10股表決權(quán)，并可轉(zhuǎn)換為A級普通股。除上述表決權(quán)和轉(zhuǎn)換權(quán)外，A、B級普通股享有同等權(quán)利。作為控股股東的百度將持有愛奇藝全部B級普通股。

招股書中專門有一節(jié)是談公司與百度的關(guān)系，愛奇藝稱，百度為愛奇藝提供了技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施和財務(wù)方面的支持。

今年1月19日，百度在與愛奇藝達成協(xié)議，為愛奇藝提供6.5億元（約合9990萬美元）的五年期無息貸款。2月12日，愛奇藝還與百度的全資子公司百度控股有限公司簽署一項股份購買協(xié)議，愛奇藝向百度控股有限公司累計發(fā)行3686.07萬股B類普通股。該項交易預(yù)計在2018年5月31日之前交割。

上市后，愛奇藝如何與百度共生，也是外界關(guān)注的焦點。愛奇藝稱，隨著公司持續(xù)成長并上市，希望未來能夠減少對百度的財務(wù)依賴，并逐漸轉(zhuǎn)向依靠運營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金、資本市場與銀行的財務(wù)支持。

目前在線視頻市場競爭已進入寡頭博弈階段，與背靠騰訊的騰訊視頻和背靠阿里的優(yōu)酷相比，愛奇藝的資金壓力可想而知。

百度的財報披露，2017年百度的內(nèi)容成本為134億元人民幣，占總收入的15.8％，而2016年為11.1％，內(nèi)容成本的增加主要源于愛奇藝。

2017年，愛奇藝的內(nèi)容成本達到126億元人民幣，占百度整體內(nèi)容成本的94%。如若剔除愛奇藝，2017年百度凈利潤可由183億元變?yōu)?20億元，凈利潤率由22%變?yōu)?3%。

視頻行業(yè)“燒錢”大戰(zhàn)難止

視頻平臺是BAT在文娛領(lǐng)域內(nèi)容布局的重點，目前處于第一梯隊的三家巨頭愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷，背后站著的分別是百度、騰訊和阿里，而BAT關(guān)于用戶、廣告、內(nèi)容的爭奪戰(zhàn)越咬越緊。

愛奇藝在招股書中寫道：“我們在中國面臨著主要來自優(yōu)酷土豆等的激烈競爭。如果競爭對手的市場接受度超過我們，或者是能夠提供更具吸引力的視頻內(nèi)容，我們的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和運營數(shù)據(jù)可能會受到實質(zhì)性的負面影響?！?/p>

根據(jù)愛奇藝的招股說明書，以及2017年騰訊財報透露的信息來看，截止去年四季度，在DAU（日活躍用戶數(shù)量）方面，騰訊以1.37億的活躍度領(lǐng)先于愛奇藝的1.26億。而在最新的會員數(shù)據(jù)方面，愛奇藝付費會員達到 6010萬，騰訊視頻付費會員數(shù)突破6259萬，在會員數(shù)上同樣領(lǐng)先于愛奇藝。

不過由于行業(yè)燒錢的屬性，虧損也是愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷三家的共性。

去年四季度，阿里巴巴集團數(shù)字媒體和娛樂業(yè)務(wù)本季度營收為54.13億元，同比增長33%，但虧損達到了22.12億元，原因是優(yōu)酷和土豆在內(nèi)容方面的加大投入也導(dǎo)致了成本增加。

騰訊總裁劉熾平也曾公開表示，“我們會在成本和收入上逐漸達到平衡。但不幸的是，就目前而言在線視頻業(yè)務(wù)的凈虧損正在擴大?！?/p>

騰訊雖然沒有直接公布騰訊視頻的利潤情況，但從公布的一些數(shù)據(jù)可以推斷出騰訊視頻面臨著巨大的成本壓力。騰訊2017財報顯示其內(nèi)容成本281.77億元，其中閱文財報顯示其內(nèi)容成本12.8億，騰訊音樂預(yù)估內(nèi)容成本大約30億，因此粗略估算騰訊視頻內(nèi)容成本230-250億元人民幣之間。而愛奇藝披露的內(nèi)容成本數(shù)據(jù)為126億元。

上市前夜傳播兒童“邪典”視頻遭監(jiān)管處罰

近期，廣東、北京兩地“掃黃打非”部門深入查辦涉兒童“邪典”視頻案件。在依法查處廣州胤鈞公司的同時，對與該公司開展業(yè)務(wù)合作并提供傳播平臺的優(yōu)酷、愛奇藝公司，為該公司提供傳播平臺的騰訊公司立案調(diào)查。

根據(jù)相關(guān)部門披露的信息顯示，廣州胤鈞公司在未取得行政許可的前提下，擅自從事網(wǎng)絡(luò)視頻制作、傳播活動，用經(jīng)典動畫片中的角色玩偶實物及彩泥黏土等制作道具，將制作過程拍成視頻，或?qū)⒂嘘P(guān)成品擺拍制作帶有故事情節(jié)的視頻，上傳至優(yōu)酷、愛奇藝、騰訊等視頻平臺。

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