中國(guó)VC為什么不投芯片? 因?yàn)槔麧?rùn)相當(dāng)于賣肥皂

（原標(biāo)題：中國(guó)VC為什么不投芯片? 因?yàn)槔麧?rùn)相當(dāng)于賣肥皂）

摘要：為什么中國(guó)的VC們不投芯片行業(yè)？“所有的東西都比芯片更容易產(chǎn)生回報(bào)及高利潤(rùn)率，你進(jìn)入芯片領(lǐng)域和進(jìn)入其它如賣肥皂等領(lǐng)域有差不多的利潤(rùn)。”原IDG資本合伙人、火山石資本創(chuàng)始人章蘇陽稱。

■閆妮 金微

2018年4月23-25日，由投中信息、投中網(wǎng)主辦的“第十二屆中國(guó)投資年會(huì)·年度峰會(huì)”上，芯片引起行業(yè)內(nèi)大佬的熱議。

由于美國(guó)商務(wù)部宣布，未來7年將禁止美國(guó)公司向中興通訊銷售零部件、商品、軟件和技術(shù)，中興因?yàn)樾酒弧翱ㄗ⊙屎怼?，芯片成為備受?guó)人關(guān)注的話題，也充分暴露出中國(guó)在高端芯片行業(yè)創(chuàng)新能力的不足。網(wǎng)絡(luò)信息產(chǎn)業(yè)中，芯片被比喻為心臟，操作系統(tǒng)被比喻為靈魂。二十年來，中國(guó)網(wǎng)信產(chǎn)業(yè)始終“缺芯少魂”。

另一方面，摩拜、美團(tuán)等商業(yè)模式創(chuàng)新的公司，動(dòng)輒以幾十億美元的估值轉(zhuǎn)讓股權(quán)?！斑^去幾年，投資領(lǐng)域大量的錢投向商業(yè)模式創(chuàng)新，投資機(jī)構(gòu)希望迅速見到回報(bào)，幾個(gè)月催肥一個(gè)企業(yè)，一兩年就上市。但在科技創(chuàng)新這個(gè)賽道的投資相對(duì)較小。大量科技創(chuàng)新的企業(yè)嗷嗷待哺，需要資金，但我們的投資機(jī)構(gòu)卻忽視了這方面的投資?！睍?huì)上，達(dá)晨財(cái)智總裁肖冰如此表示。

為什么中國(guó)的VC們不投芯片行業(yè)？

“所有的東西都比芯片更容易產(chǎn)生回報(bào)及高利潤(rùn)率，你進(jìn)入芯片領(lǐng)域和進(jìn)入其它如賣肥皂等領(lǐng)域有差不多的利潤(rùn)。”原IDG資本合伙人、火山石資本創(chuàng)始人章蘇陽稱。

“芯片最成功的企業(yè)市值僅10億-20億美元，這對(duì)VC來說，投入和回報(bào)是不成比例的。”金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎稱。他還表示， 之前投了好幾個(gè)芯片公司都血本無歸，也為中國(guó)的科技創(chuàng)新貢獻(xiàn)了一份力量。

投芯片利潤(rùn)相當(dāng)于賣肥皂

“現(xiàn)在市場(chǎng)上，所有的投資都比芯片更容易產(chǎn)生回報(bào)及高利潤(rùn)率。只要某個(gè)行業(yè)真正實(shí)際達(dá)到高利潤(rùn)率，投芯片的機(jī)構(gòu)就依然很少，這是一個(gè)正常商業(yè)公司的選擇。因?yàn)橘Y本是逐利的?！?章蘇陽稱。

而對(duì)于現(xiàn)在的芯片該如何投資，章蘇陽稱，除非是真正的AR芯片，比如做一個(gè)最好的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)30層、60層、90層等能夠很好地疊加，且很多應(yīng)用軟件放進(jìn)去裝一片就能解決問題。只有這種能產(chǎn)生中短期的高額利潤(rùn)，其它東西就算你做出來，也就是平均利潤(rùn)，或者是零利潤(rùn)狀態(tài)。

但是，零利潤(rùn)狀態(tài)不是零利潤(rùn)，就是你進(jìn)入芯片領(lǐng)域和進(jìn)入其它如賣肥皂的領(lǐng)域有差不多的利潤(rùn)，基本上沒有差別，除非是現(xiàn)在很缺的比如高級(jí)FPGA（可編程的“萬能芯片”）。我們現(xiàn)在的水平是什么呢？只做到中低端FPGA。但是對(duì)這些公司來講，利潤(rùn)僅僅是平均利潤(rùn)，不會(huì)很高。這就是實(shí)際情況，實(shí)際情況進(jìn)而影響到商業(yè)投資行為。

“只要這個(gè)情況依然存在，PE/VC投芯片企業(yè)的就一定少，芯片技術(shù)的投資一定是屬于國(guó)家和政府大資金做的事?！?章蘇陽稱。前美國(guó)富達(dá)投資中國(guó)總裁楊曉冬不太同意將高科技產(chǎn)業(yè)投資的棒直接交給國(guó)家。他認(rèn)為，國(guó)家要做的，是在稅收、知識(shí)產(chǎn)業(yè)保護(hù)方面給創(chuàng)新者提供培育土壤，真正把錢用在刀刃上，是國(guó)家通過基金給到VC，由VC去發(fā)現(xiàn)和投資給那些想改變世界和人類命運(yùn)的人。

半導(dǎo)體專業(yè)出身的凱旋創(chuàng)投執(zhí)行合伙人周志雄指出，2000年左右，半導(dǎo)體在美國(guó)的投資界眼中還算一個(gè)不錯(cuò)的行業(yè)，但到了2010年，美國(guó)的投資界已經(jīng)不投半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)了。這是因?yàn)樾酒膽?yīng)用層面都在中國(guó)和韓國(guó)，美國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)不支持芯片行業(yè)了。就中國(guó)投資界而言，中國(guó)的資本市場(chǎng)需要的是“profit”，所以中國(guó)也冷落了基礎(chǔ)性的芯片企業(yè)。

“2000年下半年的時(shí)候，主流VC投芯片公司是投第三輪。第一輪投進(jìn)去后過段時(shí)間基本上90%的創(chuàng)業(yè)公司沒了，剩下的10%做到第二輪，但第二輪和第三輪的估值價(jià)格不會(huì)相差很遠(yuǎn)。所以大家投第三輪比較多，當(dāng)年說投芯片要從第三輪開始投。由于這樣的原因，我們?nèi)菀鬃龊突A(chǔ)層相關(guān)的一些東西，整個(gè)芯片行業(yè)投入基本上是靠國(guó)家性質(zhì)來投入?！闭绿K陽在第十二屆中國(guó)投資年會(huì)上稱。

相比于美元基金追求長(zhǎng)線收益，對(duì)中國(guó)VC們來講，更喜歡投一些能產(chǎn)生大的消費(fèi)需求的商業(yè)模式創(chuàng)新的公司比如阿里巴巴、美團(tuán)甚至摩拜，這樣能快速把投資資金收回來。說成是VC們擊鼓傳花賺錢也好，或者是通過實(shí)際利潤(rùn)獲得較高收益，總歸到底是更看重超額回報(bào)率。

朱嘯虎：曾投過好幾個(gè)芯片項(xiàng)目，血本無歸

朱嘯虎比較認(rèn)同柳傳志的“貿(mào)工技”路線。他稱，商業(yè)模式創(chuàng)新使大家都能賺到錢，再回饋工業(yè)，從而回饋技術(shù)，即“貿(mào)工技”的老路，“這是一條比較現(xiàn)實(shí)的路徑”。

“貿(mào)工技”簡(jiǎn)單來說是貿(mào)易營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)策略。以貿(mào)易領(lǐng)域?yàn)橥苿?dòng)，通過獲取市場(chǎng)上的需求反饋信息，讓工廠在生產(chǎn)環(huán)節(jié)中來調(diào)整產(chǎn)品，繼而倒推技術(shù)部門的研發(fā)和革新。聯(lián)想即是典型的以“貿(mào)工技”起家，但是，這幾年，作為聯(lián)想目前最核心的業(yè)務(wù)，PC卻一路呈現(xiàn)頹勢(shì)，尤其在2017年上半年被惠普反超，聯(lián)想失去全球PC老大寶座。全球IT廠商歷經(jīng)幾次洗牌，聯(lián)想始終沒能拿得出“新業(yè)務(wù)”來應(yīng)對(duì)時(shí)代的更迭。這就是致命的挑戰(zhàn)。

朱嘯虎仍是從VC投入回報(bào)比上考慮是否投資芯片。他稱，“之前我們投了好幾個(gè)芯片公司都血本無歸，也為中國(guó)的科技創(chuàng)新貢獻(xiàn)了一份力量?！?/p>

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