合晟資產(chǎn)疑似“踩雷”盾安債 一產(chǎn)品年內(nèi)虧15%

（原標(biāo)題：合晟資產(chǎn)一產(chǎn)品年內(nèi)虧15% 私募大象不回應(yīng)踩雷盾安債）

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京5月31日訊 （記者 李榮 康博） 今年以來(lái)，在防控金融風(fēng)險(xiǎn)和強(qiáng)監(jiān)管的政策環(huán)境下，去杠桿從金融體系進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，融資渠道明顯收窄，受此影響，凱迪債等違約個(gè)案陸續(xù)爆發(fā)，市場(chǎng)關(guān)于債市違約的看法出現(xiàn)悲觀情緒。

相對(duì)于公募基金，私募基金“踩雷”帶來(lái)的壓力更大，近日，專(zhuān)注于債券市場(chǎng)投資的私募巨頭上海合晟資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)合晟資產(chǎn)）就因疑似“踩雷”盾安債而進(jìn)入投資者眼簾。這個(gè)一向以精準(zhǔn)的行業(yè)和個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力自詡的行業(yè)大佬，今年以來(lái)旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)卻并不理想，業(yè)績(jī)最差的跌幅竟然超過(guò)了15%。對(duì)此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者電話聯(lián)系了合晟資產(chǎn)上?？偛?，但對(duì)方表示，目前不接受任何采訪。

合晟資產(chǎn)疑似“踩雷”盾安債 年內(nèi)最大跌幅超15%

自2014年超日債違約打破剛性?xún)陡兑詠?lái)，債券市場(chǎng)的違約事件時(shí)有發(fā)生，但類(lèi)似于今年上半年這種大規(guī)模違約卻并不多見(jiàn)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至5月25日，今年已有10家主體的20只債券違約，涉及金額超過(guò)170億元。且違約公司不僅局限于那些業(yè)績(jī)不好的公司，有些經(jīng)營(yíng)狀況良好，但是新債發(fā)行不順利的也瀕臨違約的邊緣，市場(chǎng)關(guān)于債市違約的看法出現(xiàn)一些悲觀情緒，“違約潮”、“爆雷”等不時(shí)困擾著廣大投資者。

東方財(cái)富顯示，以滬深交易所債券為例，年初至今，共有69只債券宣布發(fā)債失敗，涉及59家公司；而去年同期，僅有40只發(fā)行失敗，涉及33家公司。更重要的是，上述69只發(fā)行失敗的債券中，37只出現(xiàn)在4月份之后，占比超過(guò)了50%。

在債市疲弱的情況下，“踩雷”的私募基金業(yè)績(jī)自然也難逃厄運(yùn)，那么，一向?qū)Ｗ⒂谛庞脗顿Y的合晟資產(chǎn)又是怎樣一番景象呢？之前有媒體曝出，債券市場(chǎng)的私募巨頭合晟資產(chǎn)疑似“踩雷”盾安債。對(duì)此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者電話聯(lián)系了合晟資產(chǎn)上?？偛康南嚓P(guān)人士，但對(duì)方表示，目前不接受任何媒體采訪。

而根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者統(tǒng)計(jì)，合晟資產(chǎn)目前正在運(yùn)行的有7只產(chǎn)品年內(nèi)收益均不理想，業(yè)績(jī)表現(xiàn)最差的是合晟同暉優(yōu)選，截止5月18日的年內(nèi)收益為-15.67%。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，合晟同暉優(yōu)選成立于2015年1月23日，其認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)為100萬(wàn)人民幣，初始規(guī)模為1920萬(wàn)人民幣。最新數(shù)據(jù)顯示，合晟同暉優(yōu)選的累計(jì)單位凈值為1.4100元，歷史最大回撤幅度達(dá)-27.09%。從階段漲幅來(lái)看，合晟同暉優(yōu)選近2年、近1年、近6個(gè)月、近3個(gè)月的收益分別為8.96%、-2.22%、-13.35%、-6.49%。

除了合晟同暉優(yōu)選之外，合晟資產(chǎn)還有2只基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不盡如人意，分別是外貿(mào)信托-匯鑫182號(hào)和外貿(mào)信托-匯鑫183號(hào)。根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者統(tǒng)計(jì)，截至5月18日，這2只基金產(chǎn)品無(wú)論是從年內(nèi)收益還是累計(jì)收益來(lái)看，漲幅均不超過(guò)0.3%。其中，外貿(mào)信托-匯鑫182號(hào)和外貿(mào)信托-匯鑫183號(hào)的年內(nèi)收益分別為0.15%、0.26%，累計(jì)收益分別為0.10%、0.27%。

據(jù)悉，盾安集團(tuán)本要在4月23日發(fā)行12億元超短期融資券，但實(shí)際上卻因市場(chǎng)冷淡而未如期發(fā)行，造成了一定的短期流動(dòng)性問(wèn)題。此后又出現(xiàn)旗下兩家上市公司停牌、請(qǐng)求政府出面協(xié)調(diào)、銀行“兜底”、遭遇銀行“斷貸”等一系列變故。

據(jù)了解，盾安集團(tuán)5月9日到期的10億元規(guī)模的“17盾安SCP008”已順利兌付，而5月24日到期的9億元規(guī)模的“13盾安集MTN1”也已經(jīng)兌付完畢。雖然盾安集團(tuán)目前為止還未出現(xiàn)債務(wù)違約，但是其債務(wù)危機(jī)并未消失，盾安集團(tuán)存續(xù)債券高達(dá)100億，集中在今年到期的債券還有“17盾安SCP009”、“17盾安SCP010”、“18盾安SCP001”等5只，規(guī)模共計(jì)54億元。

目前，已有多家基金公司下調(diào)對(duì)盾安集團(tuán)旗下債券的估值。其中，泓德基金發(fā)布公告稱(chēng)，從5月7日起對(duì)持有的中期票據(jù)16盾安MTN001進(jìn)行估值調(diào)整，下調(diào)后的價(jià)格為50.29元，這一水平幾乎是中債估值的一半。而大公國(guó)際已經(jīng)下調(diào)的債券包括17盾安SCP006、17盾安SCP007、17盾安SCP008、17盾安SCP009、17盾安SCP010、13盾安集MTN1、13盾安集MTN002，維持18盾安CP001評(píng)級(jí)。

隨著越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)下調(diào)盾安債的估值，徹底把機(jī)構(gòu)踩雷盾安債的憂(yōu)慮曝光了。從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，招商基金、北信瑞豐、創(chuàng)金合信、泰達(dá)宏利、浦銀安盛、南方基金、九泰基金、融通基金等都身陷其中，合計(jì)持債市值達(dá)2.6億元。而相對(duì)于公募基金，私募基金踩雷盾安債帶來(lái)的壓力更大。有業(yè)內(nèi)人士透露，合晟資產(chǎn)目前正在市場(chǎng)甩賣(mài)盾安債，但由于盾安債影響面太廣，并且目前階段形勢(shì)非常不明朗，很難找到接盤(pán)方。

長(zhǎng)期專(zhuān)注信用債投資 看好直接融資發(fā)展

據(jù)悉，合晟資產(chǎn)成立于2011年，于2014年成為國(guó)內(nèi)首批（50家）基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的私募基金管理人之一，是國(guó)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的信用債研究與投資機(jī)構(gòu)。合晟資產(chǎn)曾宣稱(chēng)，其擁有精準(zhǔn)的行業(yè)公司分析能力、敏銳的個(gè)券信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力以及完善的全程風(fēng)險(xiǎn)管理體系，但從盾安債一事上就可看出，其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力尚需完善。

合晟資產(chǎn)的核心人物是胡遠(yuǎn)川，此人現(xiàn)任合晟資產(chǎn)董事長(zhǎng)，主管公司的投資和研究。公開(kāi)資料顯示，胡遠(yuǎn)川1978年8月出生于浙江寧波，1995年入學(xué)清華大學(xué)化學(xué)系，2004年博士畢業(yè)后入職于興業(yè)證券證券投資部，后任興業(yè)證券投資部總經(jīng)理助理，2009年赴興業(yè)證券研究所任副總經(jīng)理；2011年創(chuàng)辦上海合晟資產(chǎn)管理股份有限公司，專(zhuān)注信用債投資。截止到2015年末，公司管理的客戶(hù)資產(chǎn)總值達(dá)到148億元，目前，該公司與國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)合作發(fā)行產(chǎn)品逾150支，資產(chǎn)管理總規(guī)模超300億元。

胡遠(yuǎn)川曾公開(kāi)表示，自己的投資理念更多還是基于所謂的‘價(jià)值’?！皞型顿Y有兩種方式，一種是博弈、另一種是基于企業(yè)成長(zhǎng),我們?cè)谛庞脗顿Y中秉承了后一種理念，更多的收益來(lái)自于票息?！?/p>

具體來(lái)說(shuō)，信用債市場(chǎng)與股票市場(chǎng)一樣，存在發(fā)行主體的周期活動(dòng)，它的信用狀況和發(fā)行主體的周期性有很大關(guān)系。股票錯(cuò)殺概率會(huì)比較多，而信用債更多是一些企業(yè)好的機(jī)會(huì)沒(méi)有被及時(shí)發(fā)覺(jué)?！懊恳粋€(gè)階段，你需要相對(duì)于行業(yè)共識(shí)，有一個(gè)自己的觀點(diǎn)，就是你的獨(dú)立性，要更多挖掘一些尚未被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)的機(jī)會(huì)。”

研究方法上，信用債研究通常采取宏觀經(jīng)濟(jì)自上而下的方式，合晟資產(chǎn)則會(huì)更多加入自下而上的部分，會(huì)對(duì)行業(yè)和個(gè)券進(jìn)行更深入的分析，在胡遠(yuǎn)川眼中，這是他們目前相對(duì)同行可能存在的一點(diǎn)差異。

去年8月份時(shí)，胡遠(yuǎn)川曾表示：“這兩年債市的一些變化引人關(guān)注。因?yàn)榛刭?gòu)成本上升，債市加杠桿變得非常困難；此外，信用債開(kāi)始真正出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。我們?cè)谡麄€(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制體系里開(kāi)始加入敞口限制，對(duì)不同評(píng)級(jí)的企業(yè)會(huì)設(shè)計(jì)不同的敞口。同時(shí)也在引進(jìn)一些人員，希望在數(shù)據(jù)處理、模型處理方面多做一些工作，這可能是決定未來(lái)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵點(diǎn)?！?/p>

從胡遠(yuǎn)川的成長(zhǎng)經(jīng)歷看，無(wú)論是上學(xué)期間的老師和導(dǎo)師，還是工作時(shí)期的領(lǐng)導(dǎo)，都對(duì)胡遠(yuǎn)川此后投資理念形成起到了重要的影響，包括對(duì)數(shù)據(jù)分析、對(duì)原因的深究，以及事必躬親的態(tài)度。在興業(yè)證券的經(jīng)歷讓其第一次感受到了虧損的心情，這也讓胡遠(yuǎn)川認(rèn)識(shí)到，每一個(gè)頂峰底峰都是有委托人這一因素背景在才會(huì)出現(xiàn)的，“所以你應(yīng)該想到委托人的選擇，你的資產(chǎn)頭寸的管理/流動(dòng)性的管理，最后則是你自有資金的情況?！?胡遠(yuǎn)川說(shuō)到。

2008年之后，胡遠(yuǎn)川轉(zhuǎn)到了興業(yè)證券研究所工作，在研究所時(shí)期整合設(shè)計(jì)了興業(yè)的研究員培養(yǎng)體系、制度設(shè)計(jì)和薪酬福利體系，但隨后由于和領(lǐng)導(dǎo)在方向上的一些分歧，也基于自己對(duì)未來(lái)的憧憬，胡遠(yuǎn)川選擇了離職，從此和好友創(chuàng)辦了合晟資產(chǎn)。在經(jīng)過(guò)研究之后，其認(rèn)為市場(chǎng)趨勢(shì)必然是間接融資往直接融資轉(zhuǎn)，而直接融資肯定是債券逐漸取代銀行，所以在2012年底公司方向定位在了債券上。

胡遠(yuǎn)川始終堅(jiān)持己所不欲，勿施于人的座右銘。其表示，自己在合晟資產(chǎn)并非靈魂人物，實(shí)際上更像是偏打雜的角色。

目前，合晟資產(chǎn)的投研團(tuán)隊(duì)還包括蘇李丹、曹晉、陳德靜、徐華、歐鵬等人。蘇李丹現(xiàn)任合晟資產(chǎn)研究總監(jiān)，主管公司固定收益投資的信用評(píng)價(jià)體系，曾任興業(yè)證券研究所研究員。曹晉現(xiàn)任合晟資產(chǎn)投資部總監(jiān)，主管交易所市場(chǎng)的投資及研究跟蹤輕資產(chǎn)行業(yè)，曾任興業(yè)證券研究所研究員。陳德靜現(xiàn)任合晟資產(chǎn)投資部副總監(jiān)，負(fù)責(zé)組合管理，曾任興業(yè)證券研究所研究員。徐華現(xiàn)任合晟資產(chǎn)研究部副總監(jiān)，負(fù)責(zé)產(chǎn)品的投資管理及跟蹤研究化工行業(yè)，曾任上海華誼工程有限公司工程師。歐鵬現(xiàn)任合晟資產(chǎn)研究部研究員兼投資經(jīng)理，負(fù)責(zé)研究資本品和能源行業(yè)，曾任南方電網(wǎng)科學(xué)研究院研究員。

曾掛牌新三板后又成首家摘牌私募

從胡遠(yuǎn)川的言語(yǔ)間不難看出，其想把合晟資產(chǎn)在債券投資領(lǐng)域做強(qiáng)做專(zhuān)，形成風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力首屈一指的私募基金公司，而這些當(dāng)然也需要合晟資產(chǎn)的品牌知名度的提升。

2015年10月9日，合晟資產(chǎn)掛牌中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，成為非上市公眾公司，代碼833732，為合晟資產(chǎn)在品牌推廣上更上一層樓。從近幾年的公告顯示，其2015營(yíng)業(yè)收入為2855.09萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)370.85%；凈利潤(rùn)為1434.29萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)200.22%。2016年?duì)I業(yè)收入為3.68億元，較上年同期增長(zhǎng)1189.94%；凈利潤(rùn)為2.18億元，較上年同期增長(zhǎng)1419.28%。2017年一季度營(yíng)業(yè)收入為1.52億元，凈利潤(rùn)為5052.66萬(wàn)元?？傮w來(lái)看，業(yè)績(jī)還是比較亮眼的，但無(wú)奈新三板行情不濟(jì)，股價(jià)也備受拖累。

自2015年10月掛牌以來(lái)，合晟資產(chǎn)的最低交易價(jià)格曾到過(guò)1元/股，最高曾達(dá)到156.25元/股，股價(jià)波動(dòng)非常劇烈。

2016年時(shí)，公司為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)擬向員工定向增發(fā)10萬(wàn)股股票，募集資金1280萬(wàn)元，但最終，卻在同年9月，發(fā)布公告稱(chēng)“由于目前資本市場(chǎng)整體環(huán)境、監(jiān)管政策要求以及公司實(shí)際情況等諸多因素”，終止了該定增方案。

在融資受挫的背景下，2016年11月25日和2017年1月3日，合晟資產(chǎn)兩次對(duì)外借款用于收購(gòu)瑞龍期貨100%股權(quán)。也就在此時(shí)，合晟資產(chǎn)發(fā)布股票轉(zhuǎn)讓條款變更公告，稱(chēng)公司實(shí)際控制人胡遠(yuǎn)川累計(jì)轉(zhuǎn)讓股票376萬(wàn)股，占公司當(dāng)前股本的37.60%。

原來(lái)，2016年4月27日，胡遠(yuǎn)川與曹晉、蘇李丹、陳德靜、徐華、 余思源、黃璐，馮建橋、姚秉忠、熊奇、金標(biāo)、趙青等 11 名自然人分別簽署了《遠(yuǎn)期股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定在將來(lái)一定時(shí)間內(nèi)向上述人員通過(guò)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司股票。2016年11月2日，公司收到上述人員的告知，胡遠(yuǎn)川與上述 11 名受讓方簽署了《關(guān)于遠(yuǎn)期股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議的補(bǔ)充協(xié)議》，其中對(duì)股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格參考每股凈資產(chǎn)方式進(jìn)行了調(diào)整，并標(biāo)明相應(yīng)的轉(zhuǎn)讓方和受讓方應(yīng)在2個(gè)月內(nèi)完成《遠(yuǎn)期股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定的股票轉(zhuǎn)讓計(jì)劃。而在2016年6月30日，胡遠(yuǎn)川持有合晟資產(chǎn)總股本的64.32%，轉(zhuǎn)讓完成后依然是合晟資產(chǎn)的實(shí)際控制人。

2016年5月27日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了《關(guān)于金融類(lèi)企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)私募基金管理機(jī)構(gòu)掛牌新三板新增8個(gè)方面的要求，包括管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)報(bào)酬之和須占收入來(lái)源的80%以上，等等。已掛牌私募需進(jìn)行自查、整改，如不符合要求，將在2017年5月27日摘牌。

雖然合晟資產(chǎn)在2016年6月份就發(fā)布了私募自查報(bào)告，表示自己完全符合股轉(zhuǎn)私募新規(guī)，但最終，公司還是宣布：“因經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，經(jīng)慎重考慮，公司擬向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)申請(qǐng)股票終止掛牌。”，并最終于2017年6月份摘牌。

有業(yè)內(nèi)人士表示，選擇摘牌可能有兩方面原因：一是企業(yè)因?yàn)槎綄?dǎo)信批成本高和新三板融資不易選擇摘牌，這很正常；二是監(jiān)管導(dǎo)致資金端收緊，部分私募受影響較大，而新三板掛牌對(duì)募資有嚴(yán)格要求，所以需要摘牌來(lái)提升靈活性。摘牌也符合目前新三板的情況，當(dāng)然公司管理層肯定還有其他考慮。

合晟資產(chǎn)旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)一覽表

數(shù)據(jù)來(lái)源：私募排排網(wǎng)

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