新三板電商企業(yè)陷估值困境 新興行業(yè)崛起

（原標(biāo)題：新三板電商企業(yè)陷估值困境 新興行業(yè)崛起）

根據(jù)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）提供的數(shù)據(jù)顯示，共計(jì)11371家公司須披露2017年年度報(bào)告，除已完成披露及已提交終止掛牌申請(qǐng)的公司外，尚有460家公司未能按期披露年度報(bào)告。2017年新三板的發(fā)行次數(shù)、發(fā)行股數(shù)以及融資金額，和2016年相比有一定的下滑，互聯(lián)網(wǎng)公司陷入估值困境，下滑似乎更嚴(yán)重一些。

互聯(lián)網(wǎng)公司陷入估值困境

對(duì)于已經(jīng)過(guò)去的2017年，新三板向似乎沒(méi)什么驚喜。截至2017年末，新三板掛牌家數(shù)11630家，比2016年末增加1467家，增幅為14.4%。

比起掛牌數(shù)量，新三板的融資情況更牽動(dòng)企業(yè)和投資者的思緒。按照股轉(zhuǎn)公司的官方數(shù)據(jù)，2017年，新三板累計(jì)完成股票發(fā)行2725次，融資金額1336.25億元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)同比2016年分別下降了7.31%和3.93%。

融資次數(shù)和融資金額的下降，體現(xiàn)的是投資者對(duì)新三板的信心不足以及優(yōu)質(zhì)企業(yè)的陸續(xù)流失，很難想象如果不是靠幾家大金融公司撐門面，情況可能更差。新三板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)正在流失，這不是一個(gè)好現(xiàn)象。

新三板從成立伊始就是為具有高成長(zhǎng)性的企業(yè)而生，承擔(dān)著為中小企業(yè)、尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的高速發(fā)展提供資金、資源等提供助力的重要一環(huán)。大部頗具成長(zhǎng)性的企業(yè)掛牌新三板主要還是寄希望于能夠得到有效的融資支持。而新三板互聯(lián)網(wǎng)公司卻陷入了以PE為主流的估值陷阱的困境，在新三板上并沒(méi)得到有效的支持。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往往早中期投入大，培育市場(chǎng)，而一旦邁過(guò)盈虧平衡點(diǎn)，往往會(huì)呈現(xiàn)高速發(fā)展的特點(diǎn)，因此很難簡(jiǎn)單根據(jù)盈虧和過(guò)去的數(shù)據(jù)推演出來(lái)未來(lái)的前景。而目前新三板的估值體系依舊遵循A股的PE估值邏輯，以企業(yè)未來(lái)的盈利作為估值的基礎(chǔ)，導(dǎo)致多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司融資困難，甚至，其融資難度還高于未掛牌前。

新興電商行業(yè)未來(lái)提升空間大

上述問(wèn)題，是新三板互聯(lián)網(wǎng)公司普遍面臨的問(wèn)題，電商企業(yè)也不例外。

整體來(lái)看，新三板電商企業(yè)整體盈利模式正在逐漸完善，行業(yè)基本處于快速發(fā)展期，其中，綜合類、消費(fèi)類電子、酒類、服務(wù)、服飾、旅游類這6類電商總體營(yíng)收規(guī)模超過(guò)20億。而隨著滲透率、消費(fèi)習(xí)慣等條件不斷成熟，如酒類電商的行業(yè)規(guī)模尚處在初期，屬于新興電商行業(yè)，未來(lái)具備大幅提升的空間。

在新零售的驅(qū)動(dòng)下，以酒仙網(wǎng)、壹玖壹玖為代表的一批擁有線上、線下資源的酒類電商公司仍在高速發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年雙十一，酒仙網(wǎng)、壹玖壹玖分別位于酒類銷售排行榜的第4，第6。

其中，在新三板掛牌的壹玖壹玖2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.55億元，同比增長(zhǎng)16.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為-4997.35萬(wàn)元，虧損幅度大幅收窄42.28%。壹玖壹玖認(rèn)為，未來(lái)的5-10?年，新零售將發(fā)生長(zhǎng)足的發(fā)展，2018?年將是新零售全面發(fā)展的一年。為抓住新零售的發(fā)展機(jī)遇，壹玖壹玖已完成線下全國(guó)布局，線上多渠道開(kāi)放，通過(guò)新零售平臺(tái)系統(tǒng)，將全部業(yè)務(wù)信息化，將全部信息數(shù)據(jù)化，將所有數(shù)據(jù)可視化。

除了酒類電商，烘焙類電商也是值得關(guān)注的一個(gè)新興電商行業(yè)。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年國(guó)內(nèi)的烘焙市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到4013億，并以12%-14%之間的數(shù)據(jù)在持續(xù)增長(zhǎng)，是一個(gè)潛力巨大的藍(lán)海市場(chǎng)。

在市場(chǎng)發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)影響及消費(fèi)升級(jí)三重刺激下，新生烘焙O2O品牌如貝思客、香送面包等不斷涌現(xiàn)，不少老牌烘焙企業(yè)如幸福西餅、克莉絲汀也試水烘焙O2O。

貝思客的母公司手樂(lè)電商也是新三板掛牌企業(yè)，作為國(guó)內(nèi)烘培行業(yè)的后起之秀，自2011年創(chuàng)立以來(lái)，手樂(lè)電商便專注于用互聯(lián)網(wǎng)思維開(kāi)拓烘培市場(chǎng)，貝思客作為手樂(lè)電商的主要品牌已成為江浙滬知名蛋糕品牌。4月26日，手樂(lè)電商發(fā)布2017年度業(yè)績(jī)報(bào)告，公司營(yíng)業(yè)總收入208,613,530.67元，比去年同期增長(zhǎng)13.77%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)11,226,902.63元，比去年同期增長(zhǎng)115.53%。

手樂(lè)電商曾為新三板創(chuàng)新層企業(yè)，由于規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的成本擴(kuò)張，此前一直在虧損狀態(tài)中，2017年價(jià)格提升、相關(guān)成本管控以及會(huì)員復(fù)購(gòu)率大幅增加等因素使得手樂(lè)電商2017年業(yè)績(jī)扭虧為盈，在一定程度上也印證了烘焙行業(yè)O2O的市場(chǎng)潛力。同時(shí)，這或許也是為什么手樂(lè)電商被烘焙行業(yè)A股上市公司麥趣爾（002719）相中的原因。

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