巨虧之下上市“卡位” 優(yōu)信獲客代價高昂 “燒錢”模式恐難持續(xù)

原標(biāo)題：巨虧之下上市“卡位”優(yōu)信獲客代價高昂 “燒錢”模式恐難持續(xù)

作者：劉媛媛

6月27日，二手車電商平臺優(yōu)信集團正式在美國納斯達(dá)克敲鐘上市，股票代碼為“UXIN”。公司ADS發(fā)行價9美元，加上同時發(fā)行的1.75億美元可轉(zhuǎn)債，共募集資金4億美元。至此，優(yōu)信成為中國二手車電商行業(yè)內(nèi)第一家上市的企業(yè)。

當(dāng)日，優(yōu)信的開盤價為10.4美元/ADS，較發(fā)行價上漲15.56%，但開盤不到半小時，股價便走低跌破發(fā)行價，隨后在觸及8.16美元低點后又震蕩上揚，最終收盤報9.67美元，較發(fā)行價上漲7.44%。

雖然收盤價較發(fā)行價有所上漲，但優(yōu)信的發(fā)行價和融資規(guī)模與其之前公布的目標(biāo)區(qū)間相距甚遠(yuǎn)。根據(jù)此前招股書內(nèi)容，公司計劃發(fā)行3800萬ADS，發(fā)行價區(qū)間為10.5美元/ADS至12.5美元/ADS，募資在3.99億美元至4.75億美元。

此前有觀點認(rèn)為，在中美貿(mào)易戰(zhàn)正酣、中概股普遍下跌的當(dāng)下，優(yōu)信依然選擇在美國上市或與其急需資金有關(guān)。自去年1月E輪5億美元融資之后，“燒錢”不止的優(yōu)信未有新一輪的融資信息傳來。對此，《中國經(jīng)營報》記者多次致電致函優(yōu)信方面求證，但截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。

在6月27日敲鐘儀式開始之前，優(yōu)信集團董事長兼CEO戴琨與國內(nèi)媒體現(xiàn)場連線時表示，營銷和品牌是公司的戰(zhàn)略之一，未來會持續(xù)對品牌的投入。在上市募資后，優(yōu)信會把更多的資金投入到如何提升供應(yīng)鏈效率，以及如何增加消費者服務(wù)體驗的方面上去。

財務(wù)數(shù)據(jù)承壓

雖然優(yōu)信是帶著“二手車電商第一股”的身份赴美上市，其也常常被拿來與瓜子二手車、人人車、大搜車等二手車電商相比較，但根據(jù)優(yōu)信的招股書顯示，公司更應(yīng)該被定性為“汽車金融公司”。

2018年第一季度財務(wù)數(shù)字顯示，優(yōu)信2C交易收入、2C貸款收入、2B交易收入和其他的收入分別為0.95億元、3.59億元、1.09億元和0.86億元。不難看出，貸款收入比例占總收入的比例已超過55%。

2016年、2017年，優(yōu)信2C貸款收入同樣占據(jù)總收入的半壁江山，分別為3.14億元、9.44億元，分別占同期總收入的比重為38.1%，48.4%。

招股書同時披露，2017年，優(yōu)信促成了12.64萬輛二手車貸款交易，二手車貸款總額達(dá)到131億元，較2016年分別增長113.6%和110.7%。

據(jù)此來看，優(yōu)信真正的競爭對手應(yīng)為汽車金融企業(yè)，包括去年底上市的易鑫集團。資料顯示，易鑫集團成立于2014年，由騰訊、京東、百度、易車共同投資，公司主營業(yè)務(wù)包括新車交易、二手車交易、汽車貸款、汽車保險、汽車租賃、車抵貸、車主信用卡等。

其2017年財報顯示，易鑫集團實現(xiàn)營收39.06億元，同比增長162%；其中，自營融資業(yè)務(wù)（包含融資租賃及經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)）營收29.42億元，占比高達(dá)75%。而優(yōu)信2017年總營收為19.51億元，僅約為易鑫的一半。

從利潤情況看，2017年優(yōu)信的運營虧損為18.23億元，凈虧損為27.48億元。如果不按照美國通用會計準(zhǔn)則（不計入股權(quán)獎勵支出和衍生負(fù)債的公允價值變動），優(yōu)信2017年調(diào)整后凈虧損為16.96億元，而易鑫2017年盈利4.9億元。可見，不管是營收還是凈利潤，優(yōu)信在汽車金融行業(yè)均不占優(yōu)勢。

放眼全球市場，優(yōu)信與美國最大的二手車經(jīng)銷商CarMax差距則更大。CarMax2017年累計總銷售和營業(yè)收入171.2億美元，其中汽車金融收入4.2億美元，同比增長分別達(dá)7.8%及14.1%；全年凈利潤增長5.9%至6.6億美元。

此外，CarMax自2002年上市以來股價上漲近900倍。截至6月28日晚間，優(yōu)信的市值約為29.7億元，而CarMax的市值約為133億元。

“流量蛋糕”代價高昂

雖然優(yōu)信方面未回應(yīng)迫切上市是否與對資金的渴望有關(guān)，但根據(jù)招股說明書，優(yōu)信自2011年成立以來，始終未能盈利，并且公司高度依賴品牌宣傳、市場活動和搜索引擎的導(dǎo)流，在此方面不惜砸下重金。

為了吸引用戶，今年1月底，優(yōu)信宣布簽約好萊塢巨星、奧斯卡影帝萊昂納多·迪卡普里奧為全新品牌代言人，希望借助萊昂納多國際頂級IP，提升自身的品牌影響力。此次世界杯期間，優(yōu)信作為央視轉(zhuǎn)播合作伙伴，也通過高頻廣告收獲了高曝光度和關(guān)注度。

招股書顯示，2016年、2017年，優(yōu)信在銷售和營銷上的投入分別為7.94億元、22.03億元，分別占同期總收入的96.2%、112.9%。這意味著，優(yōu)信在營銷推廣上的投入已超過了其全年總收入。

在2018年第一季度中，優(yōu)信的銷售及市場推廣費用、研發(fā)費用、行政管理費用分別為6.38億元、6806萬元和1.61億元。很明顯，廣告推廣費用的占比最高。2016年、2017年，優(yōu)信在銷售和營銷上的投入分別為7.94億元、22.03億元，分別占同期總收入的96.2%、112.9%。

另據(jù)此前相關(guān)媒體的統(tǒng)計，僅2017年第一季度，優(yōu)信APP+WAB+百度+導(dǎo)航+品牌的總計花費就達(dá)到了3.2億元人民幣左右。作為主打B2C模式的平臺，優(yōu)信過分依賴平臺流量的模式耗費了大量成本，使得盈利空間被大大壓縮。

戴琨在敲鐘儀式前坦言，上市為優(yōu)信在資本市場層面上創(chuàng)建了更好的融資能力，也幫助公司建立了一個更加有公信力的企業(yè)形象，幫助公司能夠和更多的合作伙伴建立在更高層面和更深層次上的合作。

值得注意的是，去年1月，優(yōu)信對外宣布完成E輪5億美元融資，由TPG、Jeneration Capital、華新資本聯(lián)合領(lǐng)投，美國華平、老虎環(huán)球基金、高瓴資本、KKR、光控眾盈、華晟資本等新老股東參與跟投。從2011年到2017年1月，優(yōu)信集團完成E輪共計10億美元融資。不過該次融資之后，優(yōu)信未有新的融資信息傳來。

資深汽車行業(yè)分析師張志勇認(rèn)為，二手車電商“燒錢”營銷主要是為了搶奪市場，但在未來的商業(yè)模式中，并不是誰融資到的錢最多，誰就更能獲得市場。

牛牛汽車創(chuàng)始人兼CEO陳琰俊日前公開表示，在汽車電商行業(yè)，提升知名度最有效的方法實際是把資源、人力、物力投入到對商戶的服務(wù)當(dāng)中。“在汽車行業(yè)里，口碑傳播是最有效的，口碑遠(yuǎn)遠(yuǎn)比打廣告更有效?！?/p>

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