汽車巨頭爭奪優(yōu)質(zhì)電池產(chǎn)能 中國制造有望享全球電動化紅利

《科創(chuàng)板日報》（上海，研究員 米婭）訊，昨日鋰電池板塊集體走強，今日再度延續(xù)強勢，但領漲個股有所切換，截至上午收盤，融捷股份漲停、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)分別漲約7%和6%。

消息面上，寶馬21日宣布追加對寧德時代的采購，金額從40億歐元提高至73億歐元（約合人民幣567億元）。奧迪中國區(qū)總裁伍斯特也在廣州車展確認，正與中國第二大電池供應商比亞迪就電池采購進行洽談。此外，大眾CEO也表示希望通過與多家電池供應商達成合作的“歐洲模式”，解決中國市場的電池供應問題。

國際汽車巨頭為何頻頻對中國動力電池企業(yè)示好？在與日韓老牌電池企業(yè)競爭當中，中國制造能否殺出重圍？在整個新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，哪些環(huán)節(jié)具備投資機會？本文綜合多家機構研報，從海外電池供需切入，試圖為讀者厘清產(chǎn)業(yè)鏈的中期投資邏輯。

電動車出貨量+單車帶電量雙升 優(yōu)質(zhì)電池資源緊缺

日前多家國際巨頭車企陸續(xù)提出電動化戰(zhàn)略。大眾繼打造純電動車開發(fā)平臺MEB外，于本月中提出到2025年全球電動化率要在20%以上。戴姆勒集團也提出“Ambition 2019”計劃，計劃到2022年歐洲工廠實現(xiàn)碳中和，2030年電動車銷量占總銷量一半以上。

綜合考慮歐洲純電動車型的長續(xù)航偏好，和歐洲插混車型可能相對更高占比。根據(jù)中信建投預測，2020年和2025年歐洲單車帶電量均值分別為50kWh和75kWh，相應動力電池需量為40GWh和225GWh，如果2030年整車產(chǎn)銷達500萬輛，則相應電池需求量為375GWh。但據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈草根調(diào)研，歐洲市場動力電池目前僅有LG、三星SDI等小批量供貨能力，隨著歐洲新能源車出貨量快速上升，動力電池將面臨供不應求的風險。

據(jù)目前LG、寧德時代等動力電池龍頭廠商對歐洲產(chǎn)能建設的規(guī)劃目標，寧德時代、LG、SKI和Northvolt產(chǎn)能可分別達100GWh、70GWh、7.5GWh和32GWh，對比發(fā)現(xiàn)有近百萬的需求量缺口。而此次寶馬與寧德時代巨額訂單的落地，恰恰證明了國際廠商正在搶奪優(yōu)質(zhì)電池產(chǎn)能資源，海內(nèi)外動力電池龍頭的成長空間具有較高的確定性。

中國動力電池競爭力凸顯 份額向頭部企業(yè)集中

根據(jù)財通證券的統(tǒng)計，今年前10月動力電池累計裝機量月46.4GWh，同比增長34%。寧德時代裝機量最大，同比增長65%，以51%的市場份額強勢占據(jù)榜首。值得注意的是，電池裝機量前5名共占據(jù)了81%的市場份額，動力電池市場馬太效應明顯。

招商證券認為，實際上，中國動力電池的在全球的競爭力與潛力是被低估的。此前大多數(shù)海外車企是由日韓動力池企業(yè)配套供應，但隨著中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，多家電池龍頭打入國際車企供應鏈。

例如，寧德時代已成功打入歐美日韓車企供應鏈，基本覆蓋主流歐洲車企，同時孚能科技進入戴姆勒供應鏈，億緯鋰能進入戴姆勒、現(xiàn)代起亞供應鏈，欣旺達打入雷諾供應鏈。中國企業(yè)在制造與成本控制方面一直有領先優(yōu)勢，近幾年know-how與材料體系正在快速學習和追趕，后續(xù)中國的競爭力會進一步加強。

產(chǎn)業(yè)鏈：四大材料基本國產(chǎn)化 擴產(chǎn)潮帶動設備需求

動力電池的四大主要材料包括正極、負極、隔膜、電解液?？傮w來看，四大材料基本實現(xiàn)國產(chǎn)化替代，部分企業(yè)如貝特瑞、新宙邦、當升科技等已進入龍頭鋰電池企業(yè)供應鏈。但未來面對國際巨頭競爭，中信建投指出，缺乏核心專利和材料技術仍是很大的短板。

另一方面，鋰電設備占動力電池投資總額比例約60%，國產(chǎn)設備需求占比達到90%。2018年，我國鋰電設備需求規(guī)模為206.8億元，同比增長18.2%，而目前1GWh投資對應的設備需求約2.5億元-3.5億元。

根據(jù)申港證券的測算，隨著海內(nèi)外新能源市場建設的加速，動力電池產(chǎn)能擴建潮將帶動鋰電設備理論需求約1715.35億元，為2018年實際需求的8.32倍。

中信建投指出，國產(chǎn)鋰電設備龍頭企業(yè)在產(chǎn)品性價比、訂單交付能力等方面的競爭優(yōu)勢，判斷將大概率進入歐洲市場，受益歐洲動力電池產(chǎn)能周期。

從鋰電池產(chǎn)線來看，生產(chǎn)設備主要分為以涂布機為代表的前道設備，卷繞機為代表的中道設備，以及化成分容檢測為代表的后道設備，其中前、中、后道設備價值量占比約為3:4:3。中金公司指出，考慮對加工速度、精度的要求和對產(chǎn)成品良率的影響水平，中道設備技術難度最大，準入壁壘最高。從技術護城河的角度，更看好中道設備技術能力突出的供應商。

各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)

寧德時代：公司對汽車產(chǎn)業(yè)理解較深，電化學材料體系積累深厚，在國內(nèi)市場具有獨一無二的定價權，并成功卡位一系列國際主流客戶。公司成本控制力強，規(guī)模效應顯著。明年下半年開始，海外車企的高品質(zhì)供給將啟動新一輪增長，公司也正處于全球擴張階段且資產(chǎn)負債表扎實。

恩捷股份：公司是全球最大的濕法隔膜廠商，配套包括寧德時代、比亞迪、國軒高科等客戶，擁有成本持續(xù)低于行業(yè)競爭對手的能力。三季報超預期，單季度實現(xiàn)凈利潤2.4億元，同比增速50.5%，毛利率實現(xiàn)46.4%。

新宙邦：作為電解液龍頭，客戶涵蓋海內(nèi)外鋰電廠商，包括LG化學、三星、村田、松下等。公司目前國內(nèi)份額第二（15.4%），收購巴斯夫電解液中國區(qū)和歐美區(qū)業(yè)務進一步拉開與對手技術差距。2019Q3電解液出貨量環(huán)比、同比有所增長，主要得益于持續(xù)開拓海外客戶并提高其銷量占比。

先導智能：作為國內(nèi)動力電池設備龍頭，具備全球競爭優(yōu)勢，公司此前正加大整線研發(fā)力度，或?qū)⒊浞质芤鎸幍聲r代歐洲工廠資本開支的增加。公司今年1月和瑞典Northvolt簽訂19.39億元的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，去年9月中標寧德時代9.15億元合同，12月與特斯拉簽訂4300萬元鋰電池設備合同。

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