中微半導(dǎo)體連中大單 能否不負(fù)眾望？

1月11日消息，近日，中微半導(dǎo)體宣布開(kāi)年大單，公司獲得長(zhǎng)江存儲(chǔ)9臺(tái)刻蝕設(shè)備的訂單。而在不久前的2019年第四季度，中微才剛剛宣布獲得長(zhǎng)江存儲(chǔ)的3臺(tái)設(shè)備訂單，截至目前共占據(jù)長(zhǎng)江存儲(chǔ)介質(zhì)設(shè)備總采購(gòu)量的1/3。公司接連的中標(biāo)喜訊刺激著二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)。1月2日中國(guó)國(guó)際招標(biāo)網(wǎng)公布相關(guān)招標(biāo)結(jié)果，公司股價(jià)漲至103.96元/股，漲幅高達(dá)12.39%；1月8日中標(biāo)消息傳開(kāi)，股價(jià)已經(jīng)沖上113.75元/股，漲幅為10.25%，高漲的股價(jià)反映了股民們對(duì)中微未來(lái)的無(wú)限暢想。暢想和夢(mèng)想總是豐滿而美好的，但回歸現(xiàn)實(shí)，中微究竟能否不負(fù)眾望，或許我們能從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中看出一絲端倪。

Primo AD-RIE刻蝕機(jī)/圖源中微半導(dǎo)體官網(wǎng)

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流

財(cái)務(wù)報(bào)表中的“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”，反映的是一家公司與主營(yíng)業(yè)務(wù)有關(guān)的現(xiàn)金變動(dòng)狀況，能夠較好體現(xiàn)公司核心業(yè)務(wù)的現(xiàn)金造血能力。截至Q3，中微半導(dǎo)體的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.54億，整體表現(xiàn)為現(xiàn)金流出，但先別著急，細(xì)看三個(gè)季度的季度數(shù)據(jù)，實(shí)際上虧損的缺口是在不斷減少的，并且公司已經(jīng)在第三季度實(shí)現(xiàn)了單季度現(xiàn)金流的扭虧為盈，從-1.46億轉(zhuǎn)為+2.21億。同時(shí)對(duì)比2018年的數(shù)據(jù)，可以看出公司的刻蝕機(jī)設(shè)備和MOCVD設(shè)備造血能力整體優(yōu)于2018年。實(shí)際上公司2018年以前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，2016及2017年分別為-1.02億和-1.50億，一直到2018年才實(shí)現(xiàn)正流入2.61億。

自由現(xiàn)金流

主營(yíng)業(yè)務(wù)造血能力有所改善就足夠了嗎？顯然不是的，還需要結(jié)合自由現(xiàn)金流進(jìn)一步分析。這里提及的自由現(xiàn)金流，是指“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”與“投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”的總和，表示公司通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)賺取的收入，扣除為了持續(xù)經(jīng)營(yíng)和擴(kuò)大發(fā)展所花費(fèi)的支出后，公司所剩下的可以自由支配的現(xiàn)金。

從自由現(xiàn)金流的角度看，公司現(xiàn)金流狀況似乎不容樂(lè)觀。截至Q3，公司的自由現(xiàn)金流凈額-11.28億，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)均表現(xiàn)為現(xiàn)金流出，其中以投資活動(dòng)流出為主，主要是Q3單季度投資活動(dòng)凈流出10.4億，其中投資支付的現(xiàn)金為12億。

錢去哪了

Q1和Q2的投資活動(dòng)數(shù)據(jù)正負(fù)不超過(guò)3億，Q3的這個(gè)10億確實(shí)過(guò)于顯眼。許多人或許這會(huì)開(kāi)始著急了，這公司的錢都用去哪了？

回答這個(gè)問(wèn)題之前，我們先來(lái)捋一下這錢到底是從哪里來(lái)的。這錢并不是公司的，相反，實(shí)際上是對(duì)中微未來(lái)抱有無(wú)限暢想的中微股民們的血汗錢。2019年7月22日，中微半導(dǎo)體成功在科創(chuàng)板上市，實(shí)際募資14.57億元，在招股說(shuō)明書中提及本次募集資金主要用于“高端半導(dǎo)體設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)項(xiàng)目”、“技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)省級(jí)項(xiàng)目”和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

讀到這是不是認(rèn)為這10億元都拿去擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)了，花的值，有種物盡其用的感覺(jué)？但其實(shí)這筆錢實(shí)際上被拿去理財(cái)了。2019年8月22日公司發(fā)布公告，宣布使用閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，擬使用不超過(guò)10億元的募集資金進(jìn)行結(jié)構(gòu)性存款的投資理財(cái)，而對(duì)應(yīng)的，Q3新增了9.43億交易性金融資產(chǎn)。所以，Q3投資流出的現(xiàn)金基本來(lái)自于公司科創(chuàng)板上市募集的資金。

感覺(jué)被騙了？實(shí)際不然。任何項(xiàng)目都是循序漸進(jìn)的，相應(yīng)的，資金也是按部就班的使用。2019年12月4日，公司發(fā)布關(guān)于使用募集資金置換預(yù)先投入的自籌資金的公告，用募資中的0.9億置換出公司原先墊付的錢，11.25%的項(xiàng)目預(yù)算已經(jīng)先用出去了。錢還是花在刀刃上的，不過(guò)得慢慢花。剩下的總不能都吃活期利息是吧，拿去投資理財(cái)，多掙一點(diǎn)是一點(diǎn)。

撥開(kāi)云霧

最后解決剩下的疑問(wèn)，也是大家最關(guān)心的問(wèn)題，公司的自由現(xiàn)金流狀況究竟如何？排除上文提及的募集資金的影響， Q3源于公司內(nèi)部的投資凈流出為-1.27億，自由現(xiàn)金流為0.94億，則中微半導(dǎo)體實(shí)際上實(shí)現(xiàn)了連續(xù)2個(gè)季度正自由現(xiàn)金流，現(xiàn)金流狀況確實(shí)有所改善。

結(jié)語(yǔ)

財(cái)務(wù)報(bào)表等數(shù)據(jù)反映的是公司以往的業(yè)績(jī)，而現(xiàn)金流是其中頗為重要的參考指標(biāo)。中微半導(dǎo)體現(xiàn)金流狀況從2018年開(kāi)始持續(xù)不斷改善，說(shuō)明公司核心業(yè)務(wù)的造血能力在持續(xù)提升。而公司從2019年Q4開(kāi)始宣布的12臺(tái)設(shè)備的中標(biāo)信息，體現(xiàn)的是未來(lái)業(yè)績(jī)的保障以及行業(yè)對(duì)公司業(yè)務(wù)的認(rèn)可。

雖然中微仍未公布2019年業(yè)績(jī)預(yù)告，但這家刻蝕機(jī)的龍頭企業(yè)還是值得大家有所期待的。

投資有風(fēng)險(xiǎn)，下場(chǎng)需謹(jǐn)慎，本文不構(gòu)成任何投資建議

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