SPAC狂潮威脅硅谷創(chuàng)新系統(tǒng)，彩票無數(shù)中獎寥寥，繁榮之后風(fēng)險更高

北京時間3月29日早間消息，據(jù)報道，2019年，在六周之內(nèi)，WeWork傳出兩個重磅消息，先是準(zhǔn)備上市，然后又有傳聞?wù)f它會破產(chǎn)。一年半之后，WeWork再次喊出“上市”口號。幾天前，WeWork與一家特殊目的收購公司（SPAC）合并，謀求上市。

對于WeWork和它的支持者來說，上市是“救贖”，但在批評者看來，這宗交易證明市場過熱。

深入本質(zhì)，有一個問題也許更加值得我們思考：SPAC熱潮對硅谷創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)到底意味著什么？在硅谷，人們普遍認(rèn)為失敗是重要組件。以前創(chuàng)業(yè)公司可以通過公開市場融資，有了SPAC模式之后，企業(yè)多了一種選擇。如果是優(yōu)秀企業(yè)，SAPC可以快速將創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為增長，如果是有問題的企業(yè)， SAPC可能只是強(qiáng)行續(xù)命，惡果嚴(yán)重。

WeWork CEO桑迪普·馬斯拉尼（Sandeep Mathrani）接受采訪時表示，去年12月有多家SPAC企業(yè)接觸WeWork。他還說：“有時不是你選擇了道路，而是道路選擇了你?！?p>

在大背景下，WeWork只是一個點，目前有435家SPAC公司正在尋找目標(biāo)，如果找不到，它們只能關(guān)門結(jié)業(yè)，將錢還給投資者。

一些人憂心忡忡，競爭如此激烈，SPAC贊助者可能會為了達(dá)成交易犧牲質(zhì)量。SEC正在調(diào)查三家通過SPAC模式上市的企業(yè)，它們分別是保險創(chuàng)業(yè)公司Clover Health、電動卡車公司Lordstown Motors、電動汽車公司Nikola。

有些人甚至在Twitter開玩笑說，如果騙子公司Theranos晚幾年創(chuàng)建，它也許可以通過SPAC上市。

在硅谷我們可以找到許多有趣的案例，企業(yè)家雖然失敗了，但他們的教訓(xùn)最終孕育出革命性產(chǎn)品。比如杰夫·霍金斯(Jeff Hawkins)，他之前所在的公司開發(fā)手持計算設(shè)備Grid Computing，一敗涂地，而霍金斯最終吸取教訓(xùn)，開發(fā)出Palm Pilot。Twitter和Slack成功了，但他們的創(chuàng)始人也都失敗過。

目前的美國市場充斥著“便宜”的金錢和SPAC，創(chuàng)新系統(tǒng)也許會受到影響。

投資銀行B. Riley Securities的CEO安迪·摩爾（Andy Moore）認(rèn)為，SPAC之所以繁榮，許多私人市場的資金流入，主要是因為美國利率長期處于低水平；SPAC流行是美聯(lián)儲零利率政策的體現(xiàn)，不管有沒有SPAC，在資本泛濫的世界，創(chuàng)業(yè)公司可以堅持更長時間。

VC支撐著硅谷，而在VC行業(yè)失敗是運(yùn)行模式的一部分。VC投資的企業(yè)很多都會失敗，它們早就心知肚明，但成功者帶來的收益會抹去虧損。去年軟銀CEO孫正義曾說，愿景基金（Vison Fund）投資了100家公司，當(dāng)中15家可能會失敗。在大流行期間，愿景基金的投資組合表現(xiàn)很好，只有2家公司破產(chǎn)，一些公司通過SPAC上市。

對沖基金Caspian Capital的運(yùn)營者亞當(dāng)·科恩（Adam Cohen）認(rèn)為，SPAC狂熱將以“眼淚”結(jié)束。Caspian Capital正在評估十多家公司，這些公司曾陷入困境，但它們在過去半年通過SPAC上市?？贫髦毖圆恢M說：“我們很困惑、很憤怒、很嫉妒。”

Schultze資產(chǎn)管理公司2018年年底設(shè)立一家SPAC公司，然后幫助大麻公司Clever Leaves上市，融資2.05億美元。Schultze運(yùn)營者喬治?舒爾茨（George Schultze）認(rèn)為，公司已經(jīng)有一套投資策略，SPAC是這套投資策略的延伸，很多公司可以通過SPAC上市。

面對SPAC狂潮，學(xué)者們困惑不解。證據(jù)顯示，SPAC的確能刺激創(chuàng)業(yè)公司增長，但壞公司就算有了SPAC資金，它仍然是壞公司。伊利諾伊大學(xué)和哈佛大學(xué)教授公布的報告顯示，比照2003-2020年通過IPO上市的企業(yè)，不難發(fā)現(xiàn)SPAC模式風(fēng)險更高，但它有著類似的增長率，有時增長率還要高一些。

為什么呢？因為被SPAC瞄準(zhǔn)的企業(yè)在上市時規(guī)模更小，營收更低；幾年之后，與那些通過IPO模式上市的企業(yè)相比，它們的增長率差不多，有時更高。對于不良企業(yè)，即使通過SPAC上市，仍然會失敗。企業(yè)與SPAC合并之后倒閉并不稀奇，硅谷的“失敗公式”仍然有效，只是失敗來得晚一些。可惜的是到時承受傷害的不是VC，而是公眾投資人。

IPOX Schuster創(chuàng)始人約瑟夫·舒斯特(Josef Schuster)認(rèn)為，從IPO表現(xiàn)長期研究數(shù)據(jù)看，表現(xiàn)不好的主要是小公司，尤其是SPAC上市公司。他感嘆說：“彩票無數(shù)，中獎?wù)吡攘?，這是必然?！?來源：獵云網(wǎng))

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