瑞麗醫(yī)美業(yè)績下滑股價反漲？醫(yī)美賽道擁擠，能者留之

五一期間醫(yī)美概念股持續(xù)火熱，疫后醫(yī)美市場回暖。近日，A股醫(yī)美概念股連續(xù)多日暴漲，宜華健康、蘇寧環(huán)球5月13日開盤漲停。截至14日下午3點，宜華健康漲10.05%，蘇寧環(huán)球漲2.61%?！?/p>

截至5月12日港股收盤，醫(yī)美概念股全線大漲，奧思集團大漲19.66%，瑞麗醫(yī)美大漲22.22%，現(xiàn)代健康科技大漲19.05%，復銳醫(yī)療科技上漲10.22%，醫(yī)思健康上漲8.7%%，必瘦站漲7.22%。

港股醫(yī)美概念股在5月12日暴漲后，有部分公司股價下跌，但截至5月13日收盤瑞麗醫(yī)美、復銳醫(yī)療科技股價仍錄得上漲。

醫(yī)美概念股受到關注離不開中國醫(yī)美行業(yè)的蓬勃發(fā)展。雖然疫情給醫(yī)美相關的公司造成了損失，但是疫情好轉(zhuǎn)釋放了消費者對醫(yī)美的需求，預計未來中國的醫(yī)美市場規(guī)模將大幅擴大。

根據(jù)弗若斯特沙利統(tǒng)計，疫情下中國醫(yī)美市場規(guī)模與疫情前相比由1893億元下降1518億元。國金證券研報指出，2020年中國醫(yī)美市場規(guī)模為1975億元，預計2023年市場規(guī)模將達到3115億元。

顏值經(jīng)濟興起，多方看好醫(yī)美行業(yè)

愛美之心人皆有之。被身材焦慮和容貌焦慮包圍的年輕人對于醫(yī)美的接受度越來越高。當減肥和化妝已經(jīng)無法滿足“永久”變美的需求時，醫(yī)美就成了更好的選擇。

據(jù)《2020醫(yī)美行業(yè)白皮書》，2020年中國醫(yī)美用戶呈現(xiàn)年輕化和“熟齡化(指年齡段向30歲以上傾斜)”并重的特征。當年內(nèi)，新氧平臺25歲以下醫(yī)美消費者占比超54%， 30歲以上醫(yī)美消費者占比由13%提升至19%。

有券商表示，晚婚、單身趨勢帶動了Z世代消費升級，與Z世代相關的娛樂、醫(yī)美等行業(yè)將實現(xiàn)高速增長。

安信證券認為，顏值經(jīng)濟推動醫(yī)美市場高景氣，全球醫(yī)美市場規(guī)模在近五年穩(wěn)定增長，年復合率為8.9%，而中國醫(yī)美行業(yè)市場規(guī)模在同一時期保持了20%以上的高增速，處于全球領先水平。

業(yè)內(nèi)人士認為，國內(nèi)醫(yī)美市場的滲透率仍然較低，未來增長空間大。在2019年，國內(nèi)醫(yī)美滲透率為3.6%，而韓國、美國以及日本這前三大醫(yī)美市場在2019年的醫(yī)美滲透率分別是20.5%、16.6%、11.0%。相較于國際成熟的醫(yī)美市場，國內(nèi)醫(yī)美市場有望提升至2019年的3-5倍。

中國醫(yī)美行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮螅瞧髽I(yè)分化也將加劇。

在部分公司股價連日大漲時，已有公司股價下跌的趨勢。截至14日下午3點，澳洋健康跌4.23%，奧園美谷跌7.2%。

正在計劃投入醫(yī)美行業(yè)的奧園美谷5月6日曾發(fā)布公告稱，2020年度，公司房地產(chǎn)及相關業(yè)務收入占比70.58%，醫(yī)美業(yè)務還未產(chǎn)生收入。

澳洋健康于5月13日發(fā)布風險提示公告稱，醫(yī)美業(yè)務占公司整體業(yè)務規(guī)模較小，公司醫(yī)美業(yè)務受市場、行業(yè)標準、技術等因素的影響存在不確定性。

國信證券指出，綜合來看，醫(yī)美行業(yè)的紅利仍將有所持續(xù)，但是分化也在逐步加速。在當前市場環(huán)境下，突破或是支撐現(xiàn)有的估值都需要企業(yè)在基本面上打開新的成長空間，因此，一方面，企業(yè)在要進行產(chǎn)品力升級，提升產(chǎn)品生命周期并打開單價提升空間，另一方面，需要積極拓展新品牌新產(chǎn)品，打造企業(yè)的第二增長來源點。

醫(yī)美行業(yè)利好，公司業(yè)績下滑股價反漲

近日，漲幅排名靠前的瑞麗醫(yī)美以及奧思集團均為從事醫(yī)學美容及美容產(chǎn)品的公司。但是受疫情影響，瑞麗醫(yī)美和奧思集團的年收入及溢利在2020年均錄得下滑。

瑞麗醫(yī)美的收入主要包括(i) 具有侵入性的美容外科服務，專為改變面部或身體多個部位;(ii)微創(chuàng)美容，涉及最大限度地減少滲入人體組織，且無手術切口;及(iii)皮膚美容服務，主要包括使用激光、射頻及強脈沖光等多種形式能源的設備進行的美容能量型診療，并用于多種目的，例如祛痘等。

其中，美容外科服務為主要收入來源。年報顯示，2020年美容外科服務的收益占總收益的98.4%。

2018-2020年，瑞麗醫(yī)美的年收入分別為人民幣1.59億元、1.91億元及1.65億元。2020年，公司收入同比下滑13.9%。

期內(nèi)，瑞麗醫(yī)美的溢利分別為人民幣1841.8萬元、1027.7萬元和491.1萬元。2020年，公司溢利同比下滑52.2%。

瑞麗醫(yī)美于2020年12月28日在港股上市，IPO發(fā)行價0.4港元。今年4月起，公司股價一路上漲，上市首日至5月12日收盤，瑞麗醫(yī)美的股價漲幅高達83.3%。

奧思集團的主要附屬公司于香港、澳門及中國從事經(jīng)營美容服務，當中包括水療、美容院及醫(yī)學美容中心及分銷護膚品。公司包括以經(jīng)營美容服務品牌的Glycel Skinspa、水之屋、水磨坊、Oasis Homme、奧思醫(yī)學美容中心及Oasis Hair Spa生發(fā)活發(fā)中心及以經(jīng)營零售品牌的Glycel、Eurobeauté、Erno Laszlo、H2O+及DermaSynergy。

同樣的，美容服務為奧思集團的主要收益來源。雖然奧思集團稱美容服務收益減少導致美容及護膚產(chǎn)品銷售組合較高，銷售組合由2019年的產(chǎn)品及服務分別占18.2%及81.8%，轉(zhuǎn)為2020年兩者分別占22.2%及77.8%，但是美容服務仍占主導地位。

2018年-2020年，奧思集團收入分別為7.08億港元、7.64億港元和5.31億港元。2020年，公司收入同比下滑30.4%。

期內(nèi)，公司錄得溢利分別為9511.1萬港元、1.07億港元和2746萬港元。2020年，溢利同比減少74.4%。

從股價表現(xiàn)來看，去年3月至今年四月底，奧思集團的股價長期低于1港元。5月4日收盤，奧思集團股價大漲，漲幅達32.93%，自此股價重回1港元上方。

A股、港股醫(yī)美狂歡，新氧慘遭做空

在A股和港股的醫(yī)美概念股狂歡的時刻，一家美股上市醫(yī)美公司卻遭到了外界的質(zhì)疑。5月6日，做空機構Blue Orca發(fā)布了針對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美服務運營商新氧(SY.US)的做空報告。

在新氧平臺上，用戶可分享整形經(jīng)歷、也可購買第三方的醫(yī)美產(chǎn)品及服務。2019年5月2日，新氧在納斯達克上市，成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美第一股，首發(fā)價格13.8美元。

Blue Orca稱，新氧存在虛構廣告營收、刷單、虛構科室醫(yī)生等行為，嚴重夸大了其業(yè)績。

財報顯示，2020年全年，新氧總營收為人民幣12.95億元，同比增長12.5%;凈利潤490萬元，同比減少97%。

數(shù)據(jù)顯示，第四季度，新氧平臺促成的醫(yī)美服務交易總額為9.693億元，上一季度超11億元。

Blue Orca在做空報告中表示，公司在調(diào)查過程中了解到，許多診所只能進行新氧平臺上宣稱的一小部分手術。根據(jù)與診所的交談，以及所披露的醫(yī)生數(shù)量和手術時間，Blue Orca估計新氧公司夸大了他們的手術數(shù)據(jù)。在其監(jiān)測期間，這些診所的手術預訂量至少被夸大了4-5倍。

就在做空報告發(fā)布第二日，新氧進行了反擊。新氧稱Blue Orca不了解醫(yī)學美容行業(yè)內(nèi)利益相關者在線社交社區(qū)，尤其是社交社區(qū)向醫(yī)學美容服務提供商帶來的價值主張及合作模式。報告包含許多錯誤、未經(jīng)證實的陳述以及誤導性結論和解釋。

不管新氧和Blue Orca誰說的真話誰說的假話，不可否認的是醫(yī)美行業(yè)確為一個暴利行業(yè)，目前也還存在一些問題。

數(shù)據(jù)顯示，2019年及2020年，瑞麗醫(yī)美美容外科服務的毛利率分別為69.8%和59.7%;皮膚美容服務的毛利率分別為60.6%和64.2%。

奧思集團也坦言，美容服務的利潤率一般較產(chǎn)品銷售更高。雖然2020年公司的毛利率因產(chǎn)品比重增加下降，但仍高達90.5%。

行業(yè)暴利加之消費者需求增長，吸引了大量不同資質(zhì)的玩家涌入。

中整協(xié)數(shù)據(jù)表明，目前我國合法合規(guī)開展醫(yī)美項目的機構僅占行業(yè)12%， 非合規(guī)機構數(shù)量超8萬，醫(yī)美非法從業(yè)者人數(shù)至少在10萬以上，合規(guī)醫(yī)師僅占行業(yè)的28%。

同時，資本亂象下，真假藥劑混注、虛假宣傳等問題層出不窮。

曾有媒體報道，醫(yī)美行業(yè)中有一種手術被稱為“幽靈手術”，意思是在手術過程中主刀醫(yī)生在消費者不知情的情況下被換掉。

瑞麗醫(yī)美曾在招股書中表示，2017年-2019年，公司曾收到過138宗客戶關于醫(yī)療美容服務的投訴。2017年，瑞麗醫(yī)美還因使用非衛(wèi)生技術人員從事醫(yī)療衛(wèi)生技術工作，被瑞安市衛(wèi)計局處罰。

2019年，新氧APP商家涉售違禁藥。據(jù)新氧調(diào)查，在平臺上售賣的藥品均來自于韓國醫(yī)美機構，在韓國為合法產(chǎn)品，但未獲得國家食品藥品監(jiān)督管理總局(CFDA)認證。

事發(fā)后，新氧對售賣違禁藥品的機構作了下架處理。

這樣的案例比比皆是，究其根本還是行業(yè)門檻低、企業(yè)經(jīng)營不善、以及從業(yè)人員資質(zhì)存疑。

行業(yè)亂象中勢必會有一部分沒有發(fā)展優(yōu)勢及經(jīng)營水平不佳的企業(yè)被淘汰。醫(yī)美行業(yè)分化將會加速。

國金證券對此也持相似的觀點。研報稱，行業(yè)上游具有較長的研發(fā)周期和認證周期的藥品器械，監(jiān)管要求較高、技術壁壘較高。該類細分龍頭企業(yè)將具有一定競爭優(yōu)勢。

同時，隨著醫(yī)美行業(yè)整體市場規(guī)模的擴大和行業(yè)監(jiān)管的加強，非合規(guī)機構的生存空間未來可能會被進一部壓縮，正規(guī)機構的市場份額將逐步提高，推動整個行業(yè)格局發(fā)生變化。

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