又一母基金開閘，活水來了

終于落地。

投資界獲悉，國中資本管理的規(guī)模為40億元的中小企業(yè)發(fā)展基金（西安）國中合伙企業(yè)（有限合伙）正式設(shè)立，背后LP之一正是國家中小企業(yè)發(fā)展基金；同一時(shí)間，華映資本也宣布第六期人民幣基金正式關(guān)賬，LP行列同樣出現(xiàn)了國家中小企業(yè)發(fā)展基金的身影。

至此，國家中小企業(yè)發(fā)展基金的出資版圖浮出水面。

去年6月，國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司正式設(shè)立，這是當(dāng)年最大的母基金之一。一個(gè)月后，國家中小企業(yè)發(fā)展基金發(fā)布遴選公告，聲勢浩大的投資工作就此開始。當(dāng)時(shí)，181家GP競相前來，激烈競爭中，9家GP脫穎而出。而后的半年時(shí)間里，8支子基金相繼完成簽約設(shè)立工作，設(shè)立總規(guī)模189.63億元。

這只母基金出手：剛剛投了8家GP，總規(guī)模近190億

這一次，國家中小企業(yè)發(fā)展基金一口氣投了8家GP。

上周，8支子基金中規(guī)模最大的40億元的中小企業(yè)發(fā)展基金（西安）國中合伙企業(yè)（有限合伙）剛剛成立，管理機(jī)構(gòu)為國中資本。經(jīng)投資界查詢，該新基金LP陣容不容小覷：國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司、小米科技有限責(zé)任公司、西安產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司、西安高新新興產(chǎn)業(yè)投資基金等。

無獨(dú)有偶。5月20日，華映資本第六期人民幣基金正式關(guān)賬，從首關(guān)到最終關(guān)閉，歷時(shí)4個(gè)月，規(guī)模為21.2億元。而在華映資本新基金背后LP行列中，再次出現(xiàn)了國家中小企業(yè)發(fā)展基金的身影。

至此，國家中小企業(yè)發(fā)展基金的最新LP版圖浮現(xiàn)。早在2015年底，國中資本經(jīng)過市場化公開競爭成功中標(biāo)成為規(guī)模60億元的國家中小企業(yè)發(fā)展基金首期直投基金管理人。彼時(shí)，國家中小企業(yè)發(fā)展基金作為國家一級(jí)預(yù)算單位，還是通過中央財(cái)政直接撥付的方式完成投資工作。

直到2020年6月，國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司在上海浦東陸家嘴正式成立，注冊(cè)資本達(dá)357.5億元。背后出資人陣容，堪稱豪華——財(cái)政部出資152.5億元，持股比例42.66%，為第一大股東。此外，上海國盛集團(tuán)、中國煙草分別出資50億元，并列第二大股東。該基金主要通過投資子基金和直接投資方式支持中小企業(yè)發(fā)展，未來總規(guī)模將放大到1000億元。

在人民幣基金募資難的大環(huán)境下，手握重金的國家中小企業(yè)發(fā)展基金為創(chuàng)投市場帶來了源頭活水。自運(yùn)營實(shí)體正式落地以后，國家中小企業(yè)發(fā)展基金迅速開始了投資工作。同年7月，國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司發(fā)布第一批子基金管理機(jī)構(gòu)遴選公告。

一石激起千層浪。公告發(fā)布1個(gè)月后，國內(nèi)各大一線投資基金紛至沓來，共有181家管理機(jī)構(gòu)提交申報(bào)材料。此后幾個(gè)月，國家中小企業(yè)發(fā)展基金迅速推進(jìn)審查材料、組織現(xiàn)場答辯、反向盡職調(diào)查等諸多程序。最終，9家申報(bào)機(jī)構(gòu)殺出重圍，成為第一批子基金擬合作管理機(jī)構(gòu)。據(jù)知情人透露，這次申報(bào)機(jī)構(gòu)不乏實(shí)力雄厚的投資機(jī)構(gòu)，但入選比例卻只有4.9%。國中資本以優(yōu)異總分成績?cè)俅沃袠?biāo)，成為唯一連續(xù)兩次中標(biāo)管理國家中小企業(yè)發(fā)展基金子基金的管理機(jī)構(gòu)。

國家中小企業(yè)發(fā)展基金公告中透露：首批9家機(jī)構(gòu)共申請(qǐng)國家中小企業(yè)發(fā)展基金出資約65億元，擬設(shè)立子基金總規(guī)模約223億元，全部完成設(shè)立后將撬動(dòng)3倍的社會(huì)資本共同開展對(duì)中小企業(yè)的股權(quán)投資。

中標(biāo)后，投資機(jī)構(gòu)紛紛推進(jìn)設(shè)立基金的進(jìn)程。截至2021年5月16日，第一批共有8支子基金完成簽約設(shè)立工作。

據(jù)介紹，以上8支子基金設(shè)立總規(guī)模189.63億元，注冊(cè)地覆蓋東中西部地區(qū)，投資方向涵蓋新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新能源新材料、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保，以及大健康與消費(fèi)升級(jí)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、教育、文化、新農(nóng)業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域。國中資本管理的中小企業(yè)發(fā)展基金（西安）國中合伙企業(yè)（有限合伙）成為唯一設(shè)立在西部的子基金。

子基金如火如荼設(shè)立的同時(shí)，國家中小企業(yè)發(fā)展基金已經(jīng)開啟了下一輪申報(bào)工作。今年2月26日，國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司發(fā)布第二批子基金管理機(jī)構(gòu)遴選公告。截至3月26日，國家中小企業(yè)發(fā)展基金公開遴選申報(bào)系統(tǒng)共收到119家管理機(jī)構(gòu)提交的申報(bào)材料。

這意味著，很快又有一批GP將獲得國家中小企業(yè)發(fā)展基金的出資。

公開投標(biāo)，市場化篩選，VCPE如何打動(dòng)這家母基金？

國家中小企業(yè)發(fā)展基金有限公司是去年規(guī)模最大的母基金之一，一度轟動(dòng)創(chuàng)投圈。那么，VCPE如何才能拿到這只國家級(jí)母基金的出資呢？

回溯兩次中標(biāo)歷程，國中資本首席合伙人、董事長施安平告訴投資界：“所有流程公開透明，面向廣大創(chuàng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)行擇優(yōu)選拔。”正常流程是：首先，有意向的管理機(jī)構(gòu)均可按照公開的申報(bào)指南提交申請(qǐng)，申請(qǐng)材料通過專家評(píng)審委員會(huì)評(píng)審，符合要求者進(jìn)行現(xiàn)場答辯；其次，通過現(xiàn)場答辯的機(jī)構(gòu)接受國家中小企業(yè)發(fā)展基金的反向盡調(diào)，根據(jù)反向盡職調(diào)查情況，投決會(huì)進(jìn)行投資決策并按程序向中選的管理機(jī)構(gòu)出具《出資承諾函》。

而VCPE們的較量，從申報(bào)階段便已經(jīng)開始了。根據(jù)《申報(bào)指南》，每支子基金認(rèn)繳總規(guī)模不低于15億元，其中國家中小企業(yè)發(fā)展基金出資比例原則上不超過 30%，其余向社會(huì)募集。管理機(jī)構(gòu)收到中選通知后，需在6個(gè)月內(nèi)完成設(shè)立任務(wù)，原則上9個(gè)月內(nèi)啟動(dòng)并落實(shí)首批投資。這一標(biāo)準(zhǔn)看似簡單，實(shí)則嚴(yán)苛。

針對(duì)這一點(diǎn)，華映資本創(chuàng)始管理合伙人季薇解釋：“‘投資規(guī)模不低于15億元’的標(biāo)準(zhǔn)意味著一般小型的投資機(jī)構(gòu)或天使機(jī)構(gòu)很難能拿到這筆錢。另外，成功入選以后，GP需要在六個(gè)月的時(shí)間內(nèi)完成募資，這對(duì)機(jī)構(gòu)的募資能力也有一定要求?！?p>

在篩選維度上，國家中小企業(yè)發(fā)展基金會(huì)從GP的市場化程度、核心團(tuán)隊(duì)歷史投資業(yè)績、行業(yè)公信力、專業(yè)化程度、中小企業(yè)的投資經(jīng)驗(yàn)、投資理念、投資策略、投后服務(wù)等多個(gè)維度考核。“比如，管理機(jī)構(gòu)要擁有良好的穩(wěn)定性。此外，管理機(jī)構(gòu)或配備的核心成員有較強(qiáng)的投資管理能力，具有較好的中小企業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)并有良好的中小企業(yè)投資退出業(yè)績。”施安平舉例說明。

另外，在投資方向上，作為以扶持中小企業(yè)發(fā)展為目的的基金，國家中小企業(yè)發(fā)展基金并沒有嚴(yán)格的行業(yè)和區(qū)域要求，但明確指出：子基金投向種子期、初創(chuàng)期成長型中小企業(yè)的金額比例不低于可投資總規(guī)模的60%。

施安平透露：“該母基金更加偏好那些長期關(guān)注中小企業(yè)，對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展規(guī)律有深刻理解并有豐富的中小企業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的GP。中小企業(yè)的投資與成熟企業(yè)有很大區(qū)別，這要求GP有一套符合中小企業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律的投資理念和投資策略。同樣，管理機(jī)構(gòu)要有較強(qiáng)的行業(yè)研究能力，擁有豐富的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)項(xiàng)目儲(chǔ)備資源?！?p>

“另外，國家中小企業(yè)發(fā)展基金對(duì)中小企業(yè)有著明確的標(biāo)準(zhǔn)：年銷售（營業(yè)總收入）不超過 2 億元，資產(chǎn)總額不超過 2 億元，職工人數(shù)不超過 500 人。這意味著，一些關(guān)注Pre-IPO階段的投資機(jī)構(gòu)并不受青睞?！蹦澄辉鴧⑴c競標(biāo)的投資人坦言。

對(duì)GP來說，最緊張的時(shí)刻便是盡調(diào)時(shí)刻。一般情況下，申報(bào)機(jī)構(gòu)通過現(xiàn)場答辯后便要接受國家中小企業(yè)發(fā)展基金的反向盡調(diào)?！八麄冇幸惶缀芡暾脑u(píng)選機(jī)制，而且這一機(jī)制非常細(xì)致。在業(yè)績方面，他們會(huì)用他們的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)反復(fù)審核，這是他們很關(guān)注的一點(diǎn)；另外，他們也關(guān)注法律合規(guī)性的問題，會(huì)與中基協(xié)聯(lián)動(dòng)，共同核查相關(guān)材料。”季薇表示。

施安平總結(jié)：“國家中小企業(yè)發(fā)展基金偏好市場化程度高、歷史投資業(yè)績好、行業(yè)公信力強(qiáng)、專業(yè)化程度高的GP。最重要的是，該基金希望選拔一批深刻理解中小企業(yè)發(fā)展的GP，撬動(dòng)社會(huì)資本，使得更多資本開始關(guān)注中小企業(yè)?！?p>美元募資兇猛，這一股活水正靜靜流入VCPE

回顧這兩個(gè)月，VCPE募資堪稱兇猛。

清明節(jié)剛過，曹毅執(zhí)掌的源碼資本正式官宣完成10億美元新基金募集。就在同一天，KKR再次成功募集150億美元亞洲四期基金，而在3個(gè)月前，這家PE巨頭官宣成功募集兩支近60億美元的基金。隨后，五源資本強(qiáng)勢來襲，宣布完成新一期美元基金和人民幣基金募集，總額達(dá)130億元，其中美元基金規(guī)模更大，超17億美元。

不過，某人民幣基金合伙人感嘆，“美元基金、美元基金，又是美元基金……基本聽到的募資捷報(bào)都是大規(guī)模美元基金，心里總是有那么一點(diǎn)點(diǎn)別樣的滋味。”

在這樣的背景下，國家中小企業(yè)發(fā)展基金顯得尤為重要。在圈內(nèi)看來，參與競標(biāo)國家中小企業(yè)發(fā)展基金的，基本集合了境內(nèi)外所有的頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)同臺(tái)競技，國家中小企業(yè)發(fā)展基金的入局提升了人民幣基金的規(guī)模，加速了人民幣基金的發(fā)展。

此前東方富海合伙人肖群曾預(yù)計(jì)，“國家中小企業(yè)發(fā)展基金將通過引導(dǎo)社會(huì)資本，預(yù)計(jì)子基金總規(guī)?？芍?500億元。按照協(xié)議，其中60%也就是近900億直接投資于中小企業(yè)，這將極大解決創(chuàng)新型中小企業(yè)融資難的問題?！?p>

與此同時(shí)，國家中小企業(yè)發(fā)展基金母基金也可以部分緩解創(chuàng)投行業(yè)“募資難”的困境。“問渠那得清如許，為有源頭活水來”，去年毅達(dá)資本合伙人尤勁柏就曾指出，國家中小企業(yè)發(fā)展基金母基金的設(shè)立，為創(chuàng)投市場帶來了源頭活水。

如今，這一股活水正靜靜流入VCPE機(jī)構(gòu)。不過施安平強(qiáng)調(diào)，要真正解決當(dāng)前創(chuàng)投“募資難”，最重要的是要撬動(dòng)以險(xiǎn)資為代表的長期資金進(jìn)入股權(quán)投資市場。他預(yù)測，隨著創(chuàng)投行業(yè)格局的逐漸形成，創(chuàng)投行業(yè)結(jié)構(gòu)性的變化必然會(huì)引起LP結(jié)構(gòu)的變化，專業(yè)化母基金、社保、保險(xiǎn)等長期資金未來將會(huì)成為新的募資主流。(來源：獵云網(wǎng))

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