牙齒美容漸成風(fēng)潮，隱形矯治兩強(qiáng)格局下時(shí)代天使如何破浪前行?

近日，牙科概念股紛紛受到追捧，多家企業(yè)股價(jià)屢創(chuàng)新高。

截至5月28日收盤(pán)，現(xiàn)代牙科(03600.HK)收漲0.91%，報(bào)于6.66港元，盤(pán)中創(chuàng)下7港元的股價(jià)新高，今年以來(lái)股價(jià)已累計(jì)暴漲3.4倍。

同日，珍寶島(603567.SH)漲0.66%至18.27元人民幣，接近5月26日18.50元的歷史高位，珍寶島本年度已經(jīng)錄得63.71%的漲幅。同時(shí)通策醫(yī)療(600763.SH)自今年3月初行情啟動(dòng)以來(lái)，股價(jià)已累計(jì)暴漲了超過(guò)60%。

另外，今年初國(guó)內(nèi)隱形矯治供應(yīng)商時(shí)代天使啟動(dòng)了赴港IPO進(jìn)程，資本市場(chǎng)不久將迎來(lái)又一牙科概念股。

為何牙科相關(guān)概念股行情如此火熱?國(guó)內(nèi)牙科市場(chǎng)呈現(xiàn)怎樣的競(jìng)爭(zhēng)格局呢?牙科隱形矯治漸成趨勢(shì)的當(dāng)下，未來(lái)又存在哪些困擾行業(yè)發(fā)展的難題和痛點(diǎn)呢?

審美意識(shí)覺(jué)醒，撬動(dòng)口腔整形市場(chǎng)

遍查往昔歷史，我國(guó)口腔整形可溯源至上世紀(jì)50年代，至今已近70年。改革開(kāi)放后國(guó)內(nèi)逐步重視教育，上世紀(jì)八九十年代積極引進(jìn)了國(guó)外口腔正畸技術(shù)，到了21世紀(jì)初期，國(guó)內(nèi)口腔整形與國(guó)際慢慢接軌，目前已經(jīng)進(jìn)入自主創(chuàng)新時(shí)代。

口腔正畸，俗稱(chēng)牙齒矯正，主要糾正牙齒缺失錯(cuò)位、牙列不齊以及牙弓頜骨顱面關(guān)系異常等問(wèn)題，口腔正畸領(lǐng)域主要分為傳統(tǒng)托槽正畸和隱形正畸兩種。

隨著國(guó)人口腔健康意識(shí)覺(jué)醒以及醫(yī)美概念催動(dòng)口腔審美提高，對(duì)牙齒美觀的需求日益迫切，同時(shí)年輕人為口腔“美容”的支付能力提升也有效提振了牙科整形市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)口腔整形市場(chǎng)多向蓬勃發(fā)展。

2017年9月份，國(guó)家衛(wèi)計(jì)委發(fā)布了第四次全國(guó)口腔健康流行病學(xué)調(diào)查結(jié)果，數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)12歲兒童恒牙齲患率為34.5%，比十年前上升了7.8個(gè)百分點(diǎn)。這顯示出兒童患齲情況已呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。

不過(guò)，調(diào)查結(jié)果同樣顯示，與十年前相比，我國(guó)居民口腔健康素養(yǎng)水平逐漸提高，居民口腔健康知識(shí)知曉率為60.1%，84.9%的人對(duì)口腔保健持積極態(tài)度，成人每天兩次刷牙率提升至36.1%。調(diào)查還顯示，半數(shù)的口腔消費(fèi)者困擾于牙齒不整齊，6成的人表示在經(jīng)濟(jì)允許的條件下會(huì)考慮正畸解決。

據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，中國(guó)口腔正畸市場(chǎng)由2015年的34億美元增至2020年的79億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為18.1%，遠(yuǎn)超美歐等其他國(guó)家及地區(qū)，且有望于2030年達(dá)到296億美元。

目前90后、95后人群逐漸成為醫(yī)美消費(fèi)主力軍，醫(yī)美細(xì)分領(lǐng)域齒科里口腔正畸正迎來(lái)大發(fā)展。根據(jù)《正畸藍(lán)皮書(shū)》統(tǒng)計(jì)，2014年到2020年間，我國(guó)口腔正畸復(fù)合增速達(dá)到10.6%，案例從145萬(wàn)例提升到266萬(wàn)例。

相較傳統(tǒng)正畸，隱形矯治行業(yè)起步較晚，不過(guò)正處于快速發(fā)展中。

灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告顯示，中國(guó)隱形矯治市場(chǎng)的零售銷(xiāo)售收入由2015年的2億美元增加至2020年的15億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)44.4%，并預(yù)計(jì)2020年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率將為23.1%。

隱形矯正器方便拆卸清洗，可減少牙周炎等并發(fā)癥，治療效果可視化且具有美觀舒適的特點(diǎn)，兼顧治療效果與美觀度，多重優(yōu)勢(shì)使得隱形正畸被消費(fèi)者熱烈追捧。

頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，2015年國(guó)內(nèi)僅有4.78萬(wàn)例案例實(shí)施了隱形矯治，到了2019年隱形正畸案例數(shù)飆升至30.39萬(wàn)例，年均復(fù)合增長(zhǎng)58.8%，但國(guó)內(nèi)滲透率僅有10.5%，較美國(guó)33.1%仍有相當(dāng)大的差距。

(圖表來(lái)源：頭豹研究院)

這意味著，低滲透率和高增長(zhǎng)率將會(huì)給隱形矯治企業(yè)帶來(lái)更大的利潤(rùn)空間。

我國(guó)居民生活水平日益向好，收入水平迅速提高，人們對(duì)牙齒的美容需求也日漸提升，蓬勃發(fā)展中的口腔整形市場(chǎng)正給業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。

國(guó)產(chǎn)隱形矯治細(xì)分龍頭初顯

整體來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)口腔整形市場(chǎng)中，傳統(tǒng)正畸方面仍是以國(guó)外品牌為主，例如美奧、Ormco、Henry Schein等。

而隱形正畸方面則呈現(xiàn)兩強(qiáng)格局，一方面美國(guó)艾利科技(AlignTechnology)旗下隱適美品牌引領(lǐng)行業(yè)高端格局，自主創(chuàng)新能力突出，2020年國(guó)內(nèi)市占率達(dá)41.4%;另一方面，國(guó)產(chǎn)品牌時(shí)代天使虎口奪食，占據(jù)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的41%份額，在與國(guó)外品牌競(jìng)爭(zhēng)中暫時(shí)以微弱劣勢(shì)屈居第二。

時(shí)代天使是一家領(lǐng)先的隱形矯治解決方案提供商，成立于2003年，主要研發(fā)口腔隱形矯正技術(shù)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售隱形矯正器。2006年，時(shí)代天使開(kāi)發(fā)了中國(guó)首例隱形矯治器治療解決方案，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)廠商在隱形正畸領(lǐng)域零的突破。2021年1月份，時(shí)代天使正式遞交了港交所主板上市招股書(shū)，不久的未來(lái)將登陸資本市場(chǎng)。

該公司目前主要銷(xiāo)售四種隱形矯治器，包括時(shí)代天使標(biāo)準(zhǔn)版、時(shí)代天使冠軍版、時(shí)代天使兒童版以及COMFOS，主要覆蓋兒童以及年輕人群體，平均售價(jià)在人民幣(下同)5500元至9600元之間不等。

根據(jù)招股書(shū)顯示，時(shí)代天使的營(yíng)收從2018年的4.88億元人民幣增長(zhǎng)至2019年的6.46億元，并再次增加至2020年的8.17億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)29.4%。

時(shí)代天使隱形矯治器產(chǎn)品貢獻(xiàn)收益良多，期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)收入4.65億人民幣、6.28億人民幣和7.99億人民幣，占到公司全部營(yíng)收的95.2%、97.2%及97.9%，主要由于時(shí)代天使隱形矯治系統(tǒng)服務(wù)的牙科醫(yī)生人數(shù)及達(dá)成案例增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，2020年時(shí)代天使服務(wù)的牙科醫(yī)生數(shù)量同比增26%至約2萬(wàn)人，矯治案例數(shù)量也由2018年的7.77萬(wàn)例增至2020年的13.76萬(wàn)例。

2018年-2020年，時(shí)代天使錄得毛利收入分別為3.12億元、4.17億元以及5.75億元，毛利率連續(xù)三年逐年提升，分別為63.8%、64.6%及70.4%。時(shí)代天使解釋稱(chēng)，毛利率提高主要得益于成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)?；a(chǎn)以及使用自動(dòng)化生產(chǎn)線等因素。

凈利潤(rùn)方面，時(shí)代天使也實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。從2018年的5818.6萬(wàn)元增加至2019年的6766.5萬(wàn)元，并再次增長(zhǎng)了1.23倍至2020年的1.51億元。

得益于在隱形矯治產(chǎn)品的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)時(shí)代天使業(yè)績(jī)獲得大幅增長(zhǎng)，在國(guó)產(chǎn)隱形矯治品牌中逐漸建立起在領(lǐng)頭羊地位。

時(shí)代天使于5月16日正式通過(guò)了港交所聆訊，天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，該公司將成為牙科領(lǐng)域首個(gè)IPO的隱形正畸企業(yè)。

口腔整形仍存多樣制約因素

雖然國(guó)內(nèi)口腔整形迎來(lái)了大發(fā)展，且涌現(xiàn)了諸如時(shí)代天使等的國(guó)產(chǎn)細(xì)分龍頭，不過(guò)同時(shí)也暴露出了行業(yè)內(nèi)的諸多痛點(diǎn)和難點(diǎn)，仍存在多重制約因素。

首先是缺少口腔整形醫(yī)師，尤其是口腔全科牙醫(yī)。另外正畸行業(yè)對(duì)專(zhuān)業(yè)醫(yī)師要求較高，培養(yǎng)教育時(shí)間長(zhǎng)達(dá)7-8年，同時(shí)還需要額外進(jìn)修審美學(xué)科和矯正器調(diào)整學(xué)科，口腔專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)數(shù)量少，導(dǎo)致缺乏專(zhuān)業(yè)正畸人才，醫(yī)療人才供給端發(fā)展相對(duì)滯后。

頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年國(guó)內(nèi)全科牙醫(yī)21.07萬(wàn)人，十萬(wàn)人口中僅有14.8名全科牙醫(yī)，0.4名正畸專(zhuān)業(yè)醫(yī)師。在2019年全牙科醫(yī)師中，國(guó)內(nèi)正畸專(zhuān)業(yè)醫(yī)師5300人，僅占2.5%，遠(yuǎn)低于美國(guó)6.8%的比重。

其次，國(guó)產(chǎn)品牌自主創(chuàng)新能力不強(qiáng)，產(chǎn)品溢價(jià)水平相對(duì)不高。

數(shù)據(jù)顯示，目前艾利科技持有1145項(xiàng)專(zhuān)利，光是隱適美品牌就擁有專(zhuān)利數(shù)量達(dá)800余個(gè)，專(zhuān)利護(hù)城河較深，自主創(chuàng)新能力強(qiáng)。而據(jù)時(shí)代天使招股書(shū)顯示，截至最后實(shí)際可行日期，該公司專(zhuān)業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)由123名成員組成，在國(guó)內(nèi)僅擁有注冊(cè)專(zhuān)利92項(xiàng)以及軟件版權(quán)16項(xiàng)，專(zhuān)利數(shù)與艾利科技差距巨大。

專(zhuān)利數(shù)量上的不同體現(xiàn)了自主創(chuàng)新能力的差距，在品牌定位上也存在著顯著差異。

艾利科技旗下的隱適美，主打的是均價(jià)在4萬(wàn)以上的高端市場(chǎng)，而時(shí)代天使主打2-4萬(wàn)的中高端市場(chǎng)，市面上采用時(shí)代天使矯正器的方案一般會(huì)比采用隱適美的方案便宜1到2萬(wàn)元人民幣。

相對(duì)而言，國(guó)內(nèi)品牌產(chǎn)品溢價(jià)遜于國(guó)際大牌，在市場(chǎng)份額相近的情況下，營(yíng)收遠(yuǎn)不及外國(guó)品牌。

2019年，艾利科技市占率領(lǐng)先時(shí)代天使4個(gè)百分點(diǎn)（按銷(xiāo)售案例統(tǒng)計(jì)），但前者在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的收入約為時(shí)代天使的兩倍，艾利科技收入約為13.6億元人民幣，而時(shí)代天使同期收入僅為6.5億元人民幣。

凈利潤(rùn)方面更是差距巨大，2019年艾利科技凈利潤(rùn)為4.43億美元，同比增長(zhǎng)10.63%，而時(shí)代天使同期凈利潤(rùn)僅為6766.5萬(wàn)元人民幣。

如此來(lái)看，與國(guó)際大牌相比，時(shí)代天使仍有一定的追趕區(qū)間，仍需要持續(xù)發(fā)力，加大研發(fā)投入，才能搶占高端隱形矯治市場(chǎng)。

結(jié)尾

2021年是醫(yī)美概念爆發(fā)的一年，作為細(xì)分領(lǐng)域的口腔整形市場(chǎng)迎來(lái)大發(fā)展機(jī)遇，牙科概念股持續(xù)受到資本市場(chǎng)的青睞,隱形矯治正逐漸深入人心，細(xì)分龍頭企業(yè)悄然顯現(xiàn)。

不過(guò)，口腔整形市場(chǎng)仍處于成長(zhǎng)期，還存在多樣的制約因素，尤其是嚴(yán)重缺乏專(zhuān)業(yè)正畸人才。

未來(lái)，一方面國(guó)內(nèi)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)需要加強(qiáng)教育體系建設(shè)，健全學(xué)科配置，培育專(zhuān)業(yè)的口腔整形人才;另一方面，相關(guān)企業(yè)也需要增加研發(fā)投入，構(gòu)筑專(zhuān)利護(hù)城河，如此才能在與外資品牌競(jìng)爭(zhēng)中搶占高端市場(chǎng)，爭(zhēng)奪更大的發(fā)展空間。

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