150萬中國阿姨將撐起一個(gè)IPO，紅杉、騰訊已入局

2020年9月，58同城遺憾退出資本市場(chǎng)，以87億美元的價(jià)格私有化。現(xiàn)在，它分拆出來的家政平臺(tái)正準(zhǔn)備重卷美股。

2021年7月3日，天鵝到家提交招股書，擬在紐交所IPO，股票代碼為“JIA”，本次募集到的資金主要用于產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)、改善家庭服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施、提升天鵝到家的品牌和服務(wù)認(rèn)知度，以及潛在的戰(zhàn)略投資和收購用途。一旦上市成功，天鵝到家將會(huì)成為“中國家庭服務(wù)平臺(tái)第一股”。

這一次，它有備而來，準(zhǔn)備講一個(gè)美股投資人愛聽的故事。

3000萬阿姨，超萬億的市場(chǎng)規(guī)模

天鵝到家已經(jīng)成為中國最大的家政平臺(tái)。

根據(jù)招股書，天鵝到家GTV （總交易額）達(dá)88.28億元（約合13.53億美元），超出同行業(yè)第2名至第5名總和的兩倍。這表示，在選擇月嫂或保姆服務(wù)時(shí)，大部分消費(fèi)者會(huì)首選天鵝到家。

那么，中國的家庭服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模有多大？天鵝到家的CEO陳小華早年在內(nèi)部喊過一句口號(hào)——得阿姨者得天下。

有數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國新增超過79萬家家政相關(guān)企業(yè)，較2019年同比增長(zhǎng)200%，目前共有超過193萬家企業(yè)名稱或經(jīng)營(yíng)范圍含“家政”。家政從業(yè)人員的數(shù)目達(dá)3000萬。

再根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2020年中國家庭服務(wù)總支出為9090億元，預(yù)計(jì)到2025年市場(chǎng)規(guī)模將以年復(fù)合增長(zhǎng)18.5%的速度，增加至約2.1萬億元。值得一提的是，天鵝到家排名第一、目前僅88.28億元的交易額，只占據(jù)了不到1%的市場(chǎng)體量。

這里有兩個(gè)信息點(diǎn)。

首先，萬億級(jí)的市場(chǎng)天花板里，作為行業(yè)老大的天鵝到家發(fā)展空間極大。

其次，成立在2014年，已經(jīng)發(fā)展了7年的天鵝到家，市場(chǎng)滲透率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。這在其IPO的融資用途里有跡可循：募到的錢將用來提升品牌知名度，必要的時(shí)候進(jìn)行投資和收購。

目前天鵝到家的主要收入，將近90%依賴于其家庭服務(wù)，約7%的收入來源于技能升級(jí)培訓(xùn)。根據(jù)招股書披露，平臺(tái)主要對(duì)月嫂（26-42天時(shí)長(zhǎng)，）、保姆（3個(gè)月或6個(gè)月時(shí)長(zhǎng)）等勞動(dòng)者進(jìn)行抽傭，前者抽傭30%左右，后者9.5%左右。

截至2021年3月31日，天鵝到家累計(jì)擁有超過1600萬注冊(cè)用戶，累計(jì)服務(wù)超過420萬用戶，注冊(cè)和認(rèn)證勞動(dòng)者（即月嫂、保姆、保潔等）超過150萬。

隨著月嫂、保姆的傭金呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，天鵝到家的傭金也越來越高。2020年月嫂的費(fèi)用是1.25萬元次，2021年漲至1.35萬元，天鵝到家一單的收入隨即從3800漲到4100元左右；而時(shí)間更長(zhǎng)的保姆服務(wù)費(fèi)用，2020年為4.57萬元，2021年漲到4.82萬元，天鵝到家抽成從4300元漲至4600元左右。

不得不說的是，目前來看天鵝到家的體量依然處于“小而精”的階段，這表現(xiàn)在天鵝到家的營(yíng)收規(guī)模上。2018年、2019年、2020年、2021年前三個(gè)月的營(yíng)收分別為3.99、6.11、7.11、1.97億元，同期的凈虧損分別為5.91、6.16、6.15、1.44億元。

好消息也有兩個(gè)。

第一，盡管體量小且需要燒錢，天鵝到家虧損幅度正在逐年收窄。在非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP），平臺(tái)年度凈虧損額占營(yíng)業(yè)收入的比例，從2018年的148.2%，降到2020年的80.3%，2021年一季度降到60.7%。

第二，天鵝到家的毛利率一直在增長(zhǎng)。2018年，公司毛利率為13%，2021年第一季度漲至46%。

隨著懶人經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的盛行，加上中國進(jìn)入老齡化人口結(jié)構(gòu)，中國家政服務(wù)必將迎來爆發(fā)期。或許憑借這樣的把握，天鵝到家并不抗拒虧損，甚至在招股書中明確提出，公司有累積虧損的歷史，隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，可能還會(huì)有更多虧損。

天鵝到家IPO背后，是58同城未完的野心

關(guān)于58同城選擇私有化這件事，很多人分析主要原因還是在于其“大而全”業(yè)務(wù)模式無法說服美股投資人，作為私有化發(fā)起人之一的姚勁波不得不及時(shí)止損：當(dāng)時(shí)58同城市值在83億美金左右，最后私有化成交價(jià)為87億美元。

曾經(jīng)的58旗下業(yè)務(wù)復(fù)雜，房產(chǎn)、招聘、二手買賣、寵物等幾乎囊括了本地服務(wù)市場(chǎng)的所有支線，但“大而全”不僅讓58“大而不精”——表現(xiàn)在核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)出現(xiàn)不同程度的下滑，而且引來沽空機(jī)構(gòu)做空，股價(jià)持續(xù)下跌。

既然“大而全”不是投資人的菜，“精而美”則是58接下來想講的故事。2020年9月7日，58同城宣布私有化議案通過，當(dāng)天“58到家”品牌升級(jí)為“天鵝到家”。

表面上看，58似乎向用新的名字進(jìn)行一場(chǎng)新的征途，但背后其實(shí)是它對(duì)資本市場(chǎng)越來越濃的野心。

根據(jù)招股書，天鵝到家的第一大股東正是58同城控股的58到家集團(tuán)，持股76.7%。創(chuàng)始人陳小華僅持股2.5%，屈尊為第三大股東，管理層共計(jì)持股3.4%。其次淘寶也是重要股東之一。

根據(jù)公開資料，天鵝到家完成過4輪融資，估值為18億美元，投資人幾乎全是明星基金。2015年1月，58同城投資天使輪；2015年6月，騰訊投資Pre-A輪；2018年7月，完成2.5億美元A輪融資，華新投資領(lǐng)投，菜鳥、中俄基金、弘潤(rùn)資本、前海母基金等跟投；2020年9月，紅杉資本戰(zhàn)略投資。

天鵝到家的IPO，只是58同城對(duì)資本市場(chǎng)野心勃勃的表現(xiàn)之一。從58分拆出來的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、快狗打車、安居客等都被曝出有上市計(jì)劃。其中，被58同城收購的安居客已于2021年4月向港交所提交了上市申請(qǐng)。

可以預(yù)見的是，未來將會(huì)有多個(gè)58系IPO席卷二級(jí)市場(chǎng)。

“找個(gè)好阿姨比找老公難多了”

家庭服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展這么久，并非只有一家天鵝到家看到了這個(gè)龐大的市場(chǎng)，京東、美團(tuán)都曾試過水，比如京東到家和美團(tuán)都曾提供國家政等O2O到家服務(wù)，但雙方最后都選擇了放棄。

背后原因在58同城自己發(fā)布的《家政服務(wù)行業(yè)報(bào)告》可見一斑。報(bào)告表示，在到家服務(wù)的線下模式中，中介制的人員管理困難導(dǎo)致的服務(wù)質(zhì)量不穩(wěn)定是個(gè)大問題，員工制人員成本高昂，而且這兩種形式都面臨線下門店覆蓋難等問題。

而如果家政企業(yè)想要獲得政府相關(guān)政策補(bǔ)貼，以北京為例，家政企業(yè)必須具備300平方米以上的培訓(xùn)場(chǎng)地及配套設(shè)施和師資，這對(duì)企業(yè)來說無疑是一筆巨大的支出。

在家政行業(yè)，從業(yè)人員素質(zhì)良莠不齊是一個(gè)共識(shí)，這導(dǎo)致這行注定不是一個(gè)低門檻行業(yè)——極考驗(yàn)從業(yè)人員的工作經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)技能。簡(jiǎn)單來說，好的月嫂，價(jià)格高，擁有定價(jià)權(quán)，很容易令普通家庭望而卻步。而不專業(yè)的月嫂，替換率極高，甚至有的連單子都接不到。

同時(shí)，由于家政行業(yè)的權(quán)益保障并不健全，很多家政企業(yè)不會(huì)給阿姨上保險(xiǎn)交社保，甚至不會(huì)與其簽訂合同或協(xié)議；這導(dǎo)致大多數(shù)年輕人不會(huì)選擇家政行業(yè)。

身邊不止一位女性對(duì)投中網(wǎng)感慨，“找個(gè)好阿姨比找老公難多了”。

而在黑貓投訴平臺(tái)上，針對(duì)天鵝到家的投訴就達(dá)1505條，多為保姆服務(wù)差、平臺(tái)不退服務(wù)費(fèi)等。除此之外，更為嚴(yán)重的就是發(fā)生死亡類的惡性事件。

比如2021年3月，媒體就曝出過某深圳雇主聘用天鵝到家保姆期間，發(fā)生了嬰兒不幸死亡的新聞。很顯然，這類新聞一旦傳播，對(duì)企業(yè)的發(fā)展很可能會(huì)造成致命的打擊。

曾經(jīng)上市的58同城，同樣也收到過不少來自各界對(duì)其服務(wù)質(zhì)量及安全問題的質(zhì)疑。如今58同城的野心正在一一顯現(xiàn)，除去高超的資本運(yùn)作之外，回歸服務(wù)本身、獲取高口碑或許才是58們講好這個(gè)“精而美”故事的關(guān)鍵。(來源：獵云網(wǎng))

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