背離萬億成交新常態(tài)，券商回踩重要支撐，此時(shí)有布局價(jià)值嗎？

午后開盤30分鐘，滬深兩市成交額突破萬億元，連續(xù)5個(gè)交易日超萬億元!A股已經(jīng)進(jìn)入了萬億成交新常態(tài)，與之背離的是，券商指數(shù)持續(xù)走弱，一度跌逾1%。與此同時(shí)，券商ETF(512000)跌幅0.97%，Level-2數(shù)據(jù)顯示截至13:40凈申購資金逾2.1億元。

券商板塊在上周五沖高回落后，已經(jīng)連續(xù)兩日回調(diào)，目前處于收斂三角形下邊沿，位置十分“微妙”，一旦跌破，可能預(yù)示5月以來的反彈行情結(jié)束。

但從更長的周期來看，券商板塊仍處于2018年底的向上大周期中，目前同樣處于通道底部。那么，券商的這一輪行情大邏輯是否發(fā)生變化?在這個(gè)位置的券商股是否具有布局價(jià)值?

基本面：持續(xù)三年高景氣，估值處于歷史低位

自2018年底的這一輪向上行情，最根本的出發(fā)點(diǎn)是行業(yè)業(yè)績持續(xù)高景氣。自2019年以來，券商行業(yè)始終處于景氣向上周期中。

2019年，上市券商歸母凈利潤1017億元，同比+71.0%，年化ROE為6.9%，同比增長2.65%。

2020年，上市券商合計(jì)凈利潤分別為1456億元，同比+34%，年化ROE為8.35%，同比增速19.8%。

近期，券商板塊中報(bào)“預(yù)喜”模式開啟。

新晉券商“市值一哥”東方財(cái)富最先披露半年報(bào)，公司營業(yè)總收入57.80億元，同比增長73.17%，凈利潤37.27億元，同比增長106.08%。在業(yè)績?nèi)〉迷鲩L的同時(shí)，東方財(cái)富的股價(jià)也在經(jīng)歷調(diào)整之后迎來新高，截至23日收盤，報(bào)34.12元/股，市值超3500億元，已超過中信證券、中金公司等行業(yè)龍頭。

此外，23家上市券商發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)報(bào)或快報(bào)，其中21家業(yè)績呈正增長。中信建投預(yù)計(jì)，2021上半年上市券商歸母凈利潤之和將同比+30%左右，ROE維持正增長。

當(dāng)前凈利潤排名前5的券商分別是中信證券、海通證券、招商證券、國信證券、中信建投，中信證券上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤107.11億元至116.04億元，繼續(xù)穩(wěn)坐“行業(yè)一哥”寶座。

業(yè)績?cè)鏊俜矫?，除了已發(fā)布半年報(bào)的東方財(cái)富，方正證券、財(cái)達(dá)證券、中原證券業(yè)績同比增長在100%左右，海通證券、國信證券、中金公司、興業(yè)證券、長江證券等多家券商業(yè)績?cè)龇咏虺^50%。

數(shù)據(jù)來源：上市公司公告

與景氣向上的業(yè)績相對(duì)的，是券商板塊相對(duì)低迷的估值。截至7月26日，證券公司指數(shù)估值為1.74倍PB，低于十年平均1.92倍PB。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為券商板塊的估值與其業(yè)績存在明顯錯(cuò)配，有向上修復(fù)的勢(shì)能。

東吳證券近期就指出，券商整體業(yè)績實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長，當(dāng)前券商板塊估值仍處于歷史低位，隨著券商行業(yè)ROE中樞穩(wěn)固抬升，估值將迎來修復(fù)。

政策面：全面注冊(cè)制信號(hào)頻出

2018年下半年，設(shè)計(jì)科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制如一聲驚雷，劃過中國資本市場(chǎng)的夜空，標(biāo)志著浩浩蕩蕩的新一輪資本市場(chǎng)改革正式拉開序幕，此后，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、注冊(cè)制、新三板、滬倫通、并購重組、分拆上市、退市政策……政策組合拳不斷打出。

與此同時(shí)，作為投融資體系的“橋梁”，券商行業(yè)在經(jīng)歷了2018年質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)寒冬之后，也迎來了紓困資金，開始輕裝上陣。股指期貨、再融資、股權(quán)管理、短融管理、基金投顧試點(diǎn)……行業(yè)利好不斷出臺(tái)。

近期，在浦東新區(qū)政策紅包中，管理層提出允許QFII投資者參與科創(chuàng)板股票發(fā)行交易和引入科創(chuàng)板做市商制度。對(duì)此，不少機(jī)構(gòu)解讀為全面注冊(cè)制的政策信號(hào)。

東方證券認(rèn)為其核心內(nèi)容無疑是A股市場(chǎng)全面注冊(cè)制的加速推進(jìn)以及做市商制度的推出，將對(duì)券商業(yè)績帶來最直接的重磅利好，充分利好投行與重資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

安信證券表示，伴隨著對(duì)全面注冊(cè)制和科創(chuàng)板做市商制度的的研究啟動(dòng)，未來一旦實(shí)施，機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)的參與比重將進(jìn)一步提升。同時(shí)結(jié)合對(duì)T+0等創(chuàng)新機(jī)制的預(yù)期，市場(chǎng)交易制度的復(fù)雜化以及投資門檻的提高最終將加速機(jī)構(gòu)化的形成。

情緒面：連續(xù)成交超萬億，人氣升溫

隨著資本市場(chǎng)的不斷放開以及改革的深化推進(jìn)，市場(chǎng)活躍度明顯提升。A股市場(chǎng)7月初至26日的18個(gè)交易日中，除了7月20日兩市成交金額低于1萬億(9667億元)外，其他交易日的成交金額均超過萬億元。

兩融余額繼續(xù)攀升。截至7月26日，滬深兩市兩融余額為18228.83億元，處于歷史高位。其中，融資余額為16679.37億元，較前一交易日增加29.1億元;融券余額為1549.46億元，較前一交易日減少35.18億元。

海通國際指出，7月的交易量連續(xù)突破萬億，央行降準(zhǔn)或進(jìn)一步提升市場(chǎng)的活躍度，而作為直接受益于成交量放大的券商，其中的低估值優(yōu)質(zhì)龍頭和高增長彈性標(biāo)的頭部優(yōu)勢(shì)顯著。

總結(jié)：借道券商ETF有效提高階段行情勝率

目前券商處于關(guān)鍵位置，但整體來看，基本面有支撐，政策面有利好，市場(chǎng)人氣旺盛，回落或許雖不錯(cuò)的布局機(jī)會(huì)。作為板塊投資利器，越來越多投資者更愿意通過券商ETF(512000)分享板塊行情，據(jù)上交所數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月26日，券商ETF年內(nèi)份額增長超30億份，排名所有行業(yè)ETF第一。

除了交易費(fèi)用更低之外，相對(duì)個(gè)股的投資勝率也更高，如1月12日券商ETF大漲6.78%，漲幅超過90%成份股!

趨勢(shì)行情如2020年5月28日至7月9日區(qū)間券商ETF(512000)漲幅為51.34%，全面復(fù)制了證券公司指數(shù)表現(xiàn)。券商ETF(512000)跑贏了45中成份股中的32只，跑贏了同期71%的券商成份股。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整，其回測(cè)歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。本文內(nèi)容和意見僅作為客戶服務(wù)信息，并非為投資者提供對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)、個(gè)股和基金進(jìn)行投資決策的參考。我公司對(duì)這些信息的完整性和準(zhǔn)確性不作任何保證，也不保證有關(guān)觀點(diǎn)或分析判斷不發(fā)生變化或更新，不代表我公司或者其他關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的正式觀點(diǎn)。文中觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議，如涉及個(gè)股內(nèi)容不作為投資建議。我公司及雇員不就本內(nèi)容對(duì)任何投資作出任何形式的風(fēng)險(xiǎn)承諾和收益擔(dān)保，不對(duì)因使用內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失而負(fù)任何責(zé)任?；疬^往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

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