從換手率看當(dāng)前券商指數(shù)性價(jià)比

2019年以來的627個(gè)交易日中，券商指數(shù)有94%的時(shí)間日換手率在3%以下，期間共有兩次超過5%。

第一次為2019年3月7日，當(dāng)日換手率達(dá)5.25%，當(dāng)日證券公司指數(shù)漲3.76%，前21個(gè)交易日連續(xù)漲幅超50%，當(dāng)日收盤點(diǎn)位873點(diǎn)，此后見頂回落，進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)14個(gè)月的調(diào)整;

第二次為2020年7月3日-9日，連續(xù)5個(gè)交易日換手率在5%以上，5日漲幅23%，前31日個(gè)交易日連續(xù)漲幅51%。期間最高收盤點(diǎn)位1031點(diǎn)，此后見頂回落，至今調(diào)整超12個(gè)月。

2021年7月30日，券商指數(shù)收盤點(diǎn)位765.91點(diǎn)，當(dāng)日換手率0.97%，處于歷史較低水平，交易層面熱度較低，性價(jià)比較高。

此外，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為目前券商板塊估值處于低位，與盈利增速、資產(chǎn)質(zhì)量嚴(yán)重背離。

信達(dá)證券指出，權(quán)益類基金保有量規(guī)?？傤~環(huán)比+16pct至8.13萬億元，天天基金權(quán)益類公募基金保有規(guī)模(4415億元)升至行業(yè)第四位，市占率提升0.07pct至5.43%，東財(cái)基金銷售彈性顯著。此外，針對(duì)盈利增速、資產(chǎn)質(zhì)量和估值產(chǎn)生嚴(yán)重背離的傳統(tǒng)券商板塊，我們建議積極布局。

招商證券非銀團(tuán)隊(duì)指出，券商板塊催化劑已達(dá)共振局面，基本面向好、政策面刺激、流動(dòng)性寬松，近期估值仍未出現(xiàn)明顯改善，但我們對(duì)板塊看好的信心不變。

開源證券認(rèn)為，高層會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏表態(tài)趨于謹(jǐn)慎，貨幣政策趨勢(shì)或利于券商，β環(huán)境邊際向好;從2021Q2偏股基金銷售保有排名看，券商市占率提升明顯;券商中報(bào)超預(yù)期，估值和機(jī)構(gòu)配置仍在底部，龍頭標(biāo)的可享估值溢價(jià)。

近期券商持續(xù)回調(diào)，伴隨券商估值盈利預(yù)期差拉大，資金正加速借道ETF吸籌券商股，券商ETF(512000)7月30日當(dāng)日資金凈流入達(dá)4.97億元，過去一周凈申購資金達(dá)13.8億元，位居行業(yè)主題類ETF第一，所有股票ETF第二。

就券商板塊近期觀點(diǎn)，券商ETF(512000)基金經(jīng)理豐晨成最新觀點(diǎn)認(rèn)為：

券商板塊低配：2Q21主動(dòng)偏股基金重倉券商占比0.9%，除東財(cái)外的券商僅配了0.12%，配置比例歷史新低。

兩市交投高昂：近期股票成交突破年初高點(diǎn)，連續(xù)兩天成交額站上1.4萬億大關(guān)，7月份的日均交易額在1.2萬億元以上

業(yè)績(jī)高增：截至半年末，滬深兩市總成交額在去年“宅家?！睅淼母呋鶖?shù)基礎(chǔ)上繼續(xù)同比增長(zhǎng)20%，券商行業(yè)的基本面依舊景氣。龍頭披露盈利多數(shù)超預(yù)期。上半年業(yè)績(jī)預(yù)期同比+23%，

成長(zhǎng)性：居民存款搬家、養(yǎng)老金等增配A股仍是長(zhǎng)期趨勢(shì)，公募財(cái)富管理業(yè)務(wù)有望成為券商未來很長(zhǎng)一段時(shí)間的驅(qū)動(dòng)力，帶動(dòng)其經(jīng)紀(jì)、資管、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)線等多個(gè)方向的成長(zhǎng)性。二季度偏股混合基金規(guī)模環(huán)比增10%，連續(xù)10個(gè)季度創(chuàng)新高。與美國(guó)公募基金占股票市場(chǎng)比例相比，中國(guó)公募基金仍有很大發(fā)展空間。

上半年看市場(chǎng)成交額的中樞已上臺(tái)階，未來不太可能因?yàn)榱鲃?dòng)性原因重回之前水平，尤其關(guān)注居民財(cái)富的再配置對(duì)于券商和基金行業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期意義。從海外券商發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的對(duì)照上看，在財(cái)富管理的差異化、投行產(chǎn)業(yè)鏈的上下游延伸、FICC類衍生品業(yè)務(wù)的突破上，國(guó)內(nèi)券商仍有巨大發(fā)展空間。

券商行業(yè)上半年表現(xiàn)在所有一級(jí)行業(yè)中排名靠后，與資本市場(chǎng)上半年的景氣環(huán)境以及指數(shù)成分股上市公司半年報(bào)整體的優(yōu)異業(yè)績(jī)形成了鮮明的反差。一方面是整個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)乃至大金融板塊在上半年缺少市場(chǎng)資金關(guān)注，機(jī)構(gòu)持倉比例低;另一方面也與目前資金抱團(tuán)方向在幾個(gè)熱門成長(zhǎng)類賽道有關(guān)。抱團(tuán)股如果松了，傳統(tǒng)行業(yè)中券商的基本面性價(jià)比相對(duì)不錯(cuò)。目前券商ETF的PE-ttm是不到20X，在歷史上不論過去兩年、過去五年都是PE估值的低點(diǎn)(低于10%分位點(diǎn))。

【規(guī)避個(gè)股分化，借道ETF投資勝率更高】

越來越多投資者更愿意通過券商ETF(512000)分享板塊行情，除了交易費(fèi)用更低之外，相對(duì)個(gè)股的投資勝率也更高，如1月12日券商ETF大漲6.78%，漲幅超過90%成份股!

趨勢(shì)行情如2020年5月28日至7月9日區(qū)間券商ETF(512000)漲幅為51.34%，全面復(fù)制了證券公司指數(shù)表現(xiàn)。券商ETF(512000)跑贏了45中成份股中的32只，跑贏了同期71%的券商成份股。

從投資效率上看，券商ETF(512000)相對(duì)個(gè)股更簡(jiǎn)單便捷，每手交易門檻僅100元左右，賣出無印花稅(股票收取千分之一)，且相對(duì)券商個(gè)股投資勝率更高。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。本文內(nèi)容和意見僅作為客戶服務(wù)信息，并非為投資者提供對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)、個(gè)股和基金進(jìn)行投資決策的參考。我公司對(duì)這些信息的完整性和準(zhǔn)確性不作任何保證，也不保證有關(guān)觀點(diǎn)或分析判斷不發(fā)生變化或更新，不代表我公司或者其他關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的正式觀點(diǎn)。文中觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議，如涉及個(gè)股內(nèi)容不作為投資建議。我公司及雇員不就本內(nèi)容對(duì)任何投資作出任何形式的風(fēng)險(xiǎn)承諾和收益擔(dān)保，不對(duì)因使用內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失而負(fù)任何責(zé)任?；疬^往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

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