券商ETF基金經(jīng)理豐晨成：券商表現(xiàn)與優(yōu)異業(yè)績(jī)形成鮮明反差

券商股午前再度強(qiáng)攻，東方證券連續(xù)兩日漲停，國聯(lián)證券大漲9.28%，中原證券、南京證券跟漲。

市場(chǎng)人氣風(fēng)向標(biāo)券商ETF(512000)漲2.16%，半日成交額8.73億元。

今年1-7月，券商ETF(512000)累計(jì)下跌15.60%，在基本面向好、政策面刺激、流動(dòng)性寬松、兩市交投持續(xù)火爆環(huán)境下，券商估值與盈利預(yù)期差持續(xù)割裂，

另一方面，資金不斷借道券商ETF逢低布局，與此同時(shí)，資金不斷借道券商ETF(512000)布局券商板塊。截至7月30日，券商ETF(512000)年內(nèi)份額增長(zhǎng)超43億份，為前七個(gè)月份額增長(zhǎng)最多的股票ETF。

券商ETF基金經(jīng)理豐晨成最新觀點(diǎn)指出，券商表現(xiàn)與優(yōu)異業(yè)績(jī)形成鮮明反差。

板塊低配：2Q21主動(dòng)偏股基金重倉券商占比0.9%，除東財(cái)外的券商僅配了0.12%，配置比例歷史新低。

交投高昂：近期股票成交突破年初高點(diǎn)，連續(xù)兩天成交額站上1.4萬億大關(guān)，7月份的日均交易額達(dá)1.2萬億

業(yè)績(jī)高增：截至半年末，滬深兩市總成交額在去年“宅家?！睅淼母呋鶖?shù)基礎(chǔ)上繼續(xù)同比增長(zhǎng)20%，券商行業(yè)的基本面依舊景氣。龍頭披露盈利多數(shù)超預(yù)期。上半年業(yè)績(jī)預(yù)期同比+23%，

成長(zhǎng)性：居民存款搬家、養(yǎng)老金等增配A股仍是長(zhǎng)期趨勢(shì)，公募財(cái)富管理業(yè)務(wù)有望成為券商未來很長(zhǎng)一段時(shí)間的驅(qū)動(dòng)力，帶動(dòng)其經(jīng)紀(jì)、資管、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)線等多個(gè)方向的成長(zhǎng)性。二季度偏股混合基金規(guī)模環(huán)比增10%，連續(xù)10個(gè)季度創(chuàng)新高。與美國公募基金占股票市場(chǎng)比例相比，中國公募基金仍有很大發(fā)展空間。

上半年看市場(chǎng)成交額的中樞已上臺(tái)階，未來不太可能因?yàn)榱鲃?dòng)性原因重回之前水平，尤其關(guān)注居民財(cái)富的再配置對(duì)于券商和基金行業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期意義。從海外券商發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的對(duì)照上看，在財(cái)富管理的差異化、投行產(chǎn)業(yè)鏈的上下游延伸、FICC類衍生品業(yè)務(wù)的突破上，國內(nèi)券商仍有巨大發(fā)展空間。

券商行業(yè)上半年表現(xiàn)在所有一級(jí)行業(yè)中排名靠后，與資本市場(chǎng)上半年的景氣環(huán)境以及指數(shù)成分股上市公司半年報(bào)整體的優(yōu)異業(yè)績(jī)形成了鮮明的反差。一方面是整個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)乃至大金融板塊在上半年缺少市場(chǎng)資金關(guān)注，機(jī)構(gòu)持倉比例低;另一方面也與目前資金抱團(tuán)方向在幾個(gè)熱門成長(zhǎng)類賽道有關(guān)。抱團(tuán)股如果松了，傳統(tǒng)行業(yè)中券商的基本面性價(jià)比相對(duì)不錯(cuò)。目前券商ETF的PE-ttm是不到20X，在歷史上不論過去兩年、過去五年都是PE估值的低點(diǎn)(低于10%分位點(diǎn))。

作為高效便捷的指數(shù)化工具，券商ETF(512000)跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，覆蓋了市場(chǎng)上所有上市半年以上的券商股，共50只，其中6成倉位集中于十大龍頭券商，分享大券商強(qiáng)者恒強(qiáng)的長(zhǎng)期價(jià)值，另外4成倉位兼顧中小券商的業(yè)績(jī)高彈性，是一只集中布局頭部券商、同時(shí)兼顧中小券商的高效率投資工具。區(qū)間以及階段性行情中，券商ETF(512000)擁有相對(duì)個(gè)股更高的投資勝率，今年1-7月，券商ETF(512000)表現(xiàn)跑贏50只成份股中的41只，勝率高達(dá)82%。趨勢(shì)行情如2020年5月28日至7月9日區(qū)間，券商ETF(512000)漲幅為51.34%，跑贏了當(dāng)時(shí)45只成份股中的32只，勝率達(dá)71%。

從投資效率上看，券商ETF(512000)相對(duì)個(gè)股更簡(jiǎn)單便捷，每手交易門檻僅100元左右，賣出無印花稅(股票收取千分之一)，且相對(duì)券商個(gè)股投資勝率更高。

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