科創(chuàng)板IPO注冊(cè)階段吃罰單，緯德信息科創(chuàng)屬性存疑上市之路添疑云

毛利率水平遠(yuǎn)超同行可比上市公司、面臨市場(chǎng)新競(jìng)爭(zhēng)者加入，公司較高的營(yíng)業(yè)收入增速和毛利率不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)、科創(chuàng)屬性遭質(zhì)疑，這家公司的科創(chuàng)板IPO注冊(cè)之路能否成功待時(shí)間驗(yàn)證。

緯德信息及兩保代注冊(cè)階段收警示函

近日，證監(jiān)會(huì)公布關(guān)于對(duì)廣東緯德信息科技股份有限公司(下稱“緯德信息”)及兩名保代采取出具警示函監(jiān)管措施的決定。

圖片來(lái)源：證監(jiān)會(huì)

經(jīng)查，證監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)公司在申請(qǐng)科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市過(guò)程中，2020年度經(jīng)審閱的財(cái)務(wù)報(bào)告中未計(jì)提員工年終獎(jiǎng)，導(dǎo)致年度研發(fā)投入占比發(fā)生重大誤差，影響科創(chuàng)屬性判斷。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)指出，周鵬、肖少春兩名保代在保薦廣東緯德信息科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市過(guò)程中，未勤勉盡責(zé)履行相關(guān)職責(zé)，未發(fā)現(xiàn)發(fā)行人2020年度審閱報(bào)告存在未計(jì)提2020年度員工年終獎(jiǎng)情形，導(dǎo)致年度研發(fā)投入占比發(fā)生重大誤差，影響發(fā)行人科創(chuàng)屬性判斷。

根據(jù)《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法(試行)》(證監(jiān)會(huì)令第174號(hào))第七十四條的規(guī)定，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)該公司及兩名保代采取出具警示函的監(jiān)督管理措施。

“如果對(duì)本監(jiān)督管理措施不服，可以在收到本決定書(shū)之日起60日內(nèi)向證監(jiān)會(huì)提出行政復(fù)議申請(qǐng)，也可以在收到本決定書(shū)之日起6個(gè)月內(nèi)向有管轄權(quán)的人民法院提起訴訟。復(fù)議與訴訟期間，上述監(jiān)督管理措施不停止執(zhí)行。”

科創(chuàng)屬性遭質(zhì)疑，時(shí)隔六個(gè)月注冊(cè)仍未有結(jié)果

極客網(wǎng)注意到，緯德信息早在去年11月9日通過(guò)科創(chuàng)板上市委審核，今年2月9日提交科創(chuàng)板IPO注冊(cè)，時(shí)隔近六個(gè)月注冊(cè)仍未有結(jié)果。

圖片來(lái)源：上交所官網(wǎng)

緯德信息是一家技術(shù)創(chuàng)新型信息安全企業(yè)，公司致力于為工業(yè)企業(yè)提供自主可控、安全可靠的信息安全產(chǎn)品和服務(wù)。公司依托電力配電網(wǎng)信息安全領(lǐng)域的關(guān)鍵技術(shù)，主要從事智能安全設(shè)備和信息安全云平臺(tái)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并基于上述產(chǎn)品為客戶提供電力配電網(wǎng)信息安全整體解決方案。同時(shí)隨著5G、云計(jì)算、人工智能等新興技術(shù)的廣泛應(yīng)用，新興安全需求不斷產(chǎn)生，公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域也將更為廣泛。

注冊(cè)稿財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，緯德信息2017年、2018年、2019年、2020年?duì)I收分別為4797.18萬(wàn)元、8232.96萬(wàn)元、1.22億元、1.36億元;同期對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為1,631.27萬(wàn)元、2709.71萬(wàn)元、6353.29萬(wàn)元、6724.65萬(wàn)元。

在首輪問(wèn)詢中，上交所就關(guān)注到公司研發(fā)投入情況。

招股說(shuō)明書(shū)披露，公司期間費(fèi)用最主要構(gòu)成為職工薪酬與股份支付。公司最近三年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例為11.60%，2017年至2019年，研發(fā)費(fèi)用中股份支付費(fèi)用金額合計(jì)為931.30萬(wàn)元，占2017年至2019年研發(fā)費(fèi)用總額比重為31.77%，扣除研發(fā)費(fèi)用后公司研發(fā)費(fèi)用占比將不滿足《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》要求。

對(duì)此，上交所要求發(fā)行人披露：報(bào)告期各期不同研發(fā)項(xiàng)目研發(fā)支出構(gòu)成情況。

同時(shí)要求發(fā)行人說(shuō)明：(1)報(bào)告期各期管理、銷售、研發(fā)人員數(shù)量、人均薪酬變化情況，結(jié)合分析各項(xiàng)費(fèi)用中職工薪酬變化的原因;(2)研發(fā)人員的認(rèn)定依據(jù)，報(bào)告期各期研發(fā)人員學(xué)歷、專業(yè)、年齡、月均工資、工作履歷及入職發(fā)行人時(shí)間的分布或構(gòu)成情況，結(jié)合各研發(fā)人員在研發(fā)活動(dòng)中發(fā)揮的具體作用及專業(yè)或工作履歷與發(fā)行人研發(fā)項(xiàng)目的關(guān)聯(lián)性等，分析是否存在將非研發(fā)人員列為研發(fā)人員的情況;(3)報(bào)告期各期，員工直接或間接入股發(fā)行人的過(guò)程、方式、入股價(jià)及公允價(jià)格認(rèn)定依據(jù)，是否存在多計(jì)或少計(jì)股份支付費(fèi)用的情形;(4)報(bào)告期各期，參與員工持股計(jì)劃的研發(fā)人員名稱、職位、專業(yè)或履歷背景、持股數(shù)、持股成本及入股時(shí)公允價(jià)值。

會(huì)上，上市委關(guān)注要求發(fā)行人進(jìn)一步說(shuō)明公司作為軟件開(kāi)發(fā)企業(yè)的依據(jù)及合理性，并闡明公司的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)及收入增長(zhǎng)的可持續(xù)性;說(shuō)明發(fā)行人業(yè)務(wù)是否對(duì)國(guó)家電網(wǎng)政策構(gòu)成依賴;發(fā)行人是否有進(jìn)入其他行業(yè)領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備。并要求發(fā)行人代表分析公司是否存在可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重大風(fēng)險(xiǎn)。

此外，上市委要求發(fā)行人代表結(jié)合其人員構(gòu)成和產(chǎn)品特征，說(shuō)明將公司定位為軟件開(kāi)發(fā)企業(yè)的依據(jù)及合理性。

圖片來(lái)源：證監(jiān)會(huì)

通過(guò)審核并不代表一勞永逸。

2021年2月24日和2021年3月18日，證監(jiān)會(huì)披露關(guān)于緯德信息注冊(cè)階段問(wèn)詢的相關(guān)問(wèn)題。

極客網(wǎng)注意到，在2021年3月18日披露的注冊(cè)階段問(wèn)詢的問(wèn)題中，監(jiān)管層關(guān)注公司科創(chuàng)屬性、現(xiàn)金分紅與股份轉(zhuǎn)讓情況情況。

針對(duì)關(guān)于發(fā)行人是否符合科創(chuàng)屬性相關(guān)要求，根據(jù)申報(bào)會(huì)計(jì)師分別于2021年3月、2021年2月出具的審計(jì)報(bào)告和審閱報(bào)告，發(fā)行人2020年度經(jīng)審計(jì)的研發(fā)費(fèi)用(1,514萬(wàn)元)金額大幅超過(guò)同期的審閱數(shù)(1,177萬(wàn)元)，差異主要體現(xiàn)于研發(fā)費(fèi)用中的職工薪酬項(xiàng)目，該明細(xì)項(xiàng)目的審計(jì)數(shù)和審閱數(shù)分別為949萬(wàn)元、612萬(wàn)元。發(fā)行人2020年1-9月經(jīng)審計(jì)研發(fā)費(fèi)用為833萬(wàn)元，其中職工薪酬為445萬(wàn)元。此外，發(fā)行人2020年研發(fā)費(fèi)用項(xiàng)下的技術(shù)服務(wù)費(fèi)由上年的104萬(wàn)元增加至本年的241萬(wàn)元。

上交所要求發(fā)行人:(1)結(jié)合研發(fā)人員數(shù)量、薪酬制度及相關(guān)內(nèi)部決策或?qū)徟闆r、上年同期第四季度研發(fā)人員薪酬規(guī)模，說(shuō)明2020年第四季度經(jīng)審計(jì)研發(fā)費(fèi)用中的職工薪酬與審閱數(shù)存在較大差異的原因及合理性，發(fā)行人會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作是否規(guī)范，內(nèi)部控制制度是否健全且被有效執(zhí)行。(2)說(shuō)明2020年技術(shù)服務(wù)費(fèi)的主要內(nèi)容及其在研發(fā)費(fèi)用中列支的合規(guī)性。

同時(shí)要求申報(bào)會(huì)計(jì)師說(shuō)明對(duì)發(fā)行人2020年度第四季度研發(fā)費(fèi)用執(zhí)行的具體審閱程序，審閱程序是否充分，審閱時(shí)未發(fā)現(xiàn)職工薪酬金額存在大幅少計(jì)的原因。

要求保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師核查發(fā)行人2020年第四季度研發(fā)費(fèi)用審計(jì)數(shù)與審閱數(shù)存在較大差異的原因及合理性，以及發(fā)行人2020年研發(fā)費(fèi)用項(xiàng)下的技術(shù)服務(wù)費(fèi)的構(gòu)成及報(bào)表列示的合規(guī)性發(fā)表意見(jiàn);并對(duì)發(fā)行人是否符合會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范、內(nèi)部控制制度健全有效的發(fā)行條件發(fā)表意見(jiàn)。

監(jiān)管層要求發(fā)行人說(shuō)明公司目前是否符合《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引(試行)》的相關(guān)要求。

值得一提的是，按照緯德信息的說(shuō)法，其系軟件企業(yè)，符合《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》第四條針對(duì)軟件企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，具體符合科創(chuàng)屬性常規(guī)指標(biāo)情況如下：

發(fā)行人為軟件企業(yè)，最近三年研發(fā)投入分別為785.45萬(wàn)元、1117.65萬(wàn)元和834.69萬(wàn)元，最近三年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例為10.83%，滿足最近三年軟件行業(yè)研發(fā)占比應(yīng)在10%以上的要求;發(fā)行人最近三年?duì)I業(yè)收入分別為4,797.18萬(wàn)元、8,232.96萬(wàn)元和12,238.87萬(wàn)元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率為59.73%，滿足最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20%或最近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到3億元的要求。

到底是否符合科創(chuàng)屬性，尚待市場(chǎng)驗(yàn)證。

毛利率高于同行能否可持續(xù)?

值得關(guān)注的是，報(bào)告期內(nèi)，緯德信息的毛利率水平遠(yuǎn)超同行可比上市公司，與之相反的，公司的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)走低，研發(fā)投入水平與同行的差距逐年拉大，高毛利率的合理性及可持續(xù)性存疑。

緯德信息在招股書(shū)中坦言，公司面臨市場(chǎng)新競(jìng)爭(zhēng)者加入，公司較高的營(yíng)業(yè)收入增速和毛利率不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期各期，公司毛利率分別為67.75%、73.17%、72.86%及70.39%，毛利率水平較高，公司毛利率水平主要受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、產(chǎn)品銷售價(jià)格、客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、原材料價(jià)格等因素的影響。

整體上公司發(fā)展時(shí)間仍較短，目前收入和業(yè)務(wù)規(guī)模較小，累積研發(fā)投入不高，尚未形成穩(wěn)定的產(chǎn)品“護(hù)城河”及較高的技術(shù)門(mén)檻。而頭部安全廠商如啟明星辰、衛(wèi)士通等收入規(guī)模較大、發(fā)展歷程較長(zhǎng)，通過(guò)長(zhǎng)期研發(fā)積累獲得較強(qiáng)的技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢(shì)。

未來(lái)若頭部安全廠商在繼續(xù)鞏固現(xiàn)有業(yè)務(wù)的同時(shí)拓展到配電網(wǎng)信息安全細(xì)分行業(yè)，或不斷加大對(duì)配電網(wǎng)信息安全細(xì)分行業(yè)的投入和重視程度，將憑借其在規(guī)模、研發(fā)實(shí)力等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步獲取配電網(wǎng)領(lǐng)域客戶的相關(guān)業(yè)務(wù)訂單，可能導(dǎo)致公司無(wú)法在南方電網(wǎng)、國(guó)家電網(wǎng)等公司招標(biāo)采購(gòu)中持續(xù)取得訂單，或?qū)е庐a(chǎn)品銷售價(jià)格出現(xiàn)重大不利變化，公司營(yíng)業(yè)收入、毛利率水平和盈利能力將受到不利影響。

同時(shí)，若市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、政策環(huán)境等因素發(fā)生重大不利變化，公司存在營(yíng)業(yè)收入增速和毛利率較高不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。

自從緯德信息2021年2月9日提交科創(chuàng)板IPO注冊(cè)，時(shí)隔近六個(gè)月仍未拿到注冊(cè)審批同意書(shū)，公司和兩名保代在注冊(cè)審核階段又因科創(chuàng)屬性被罰，公司本次的科創(chuàng)板IPO之路又添一絲疑云。

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