國(guó)泰君安：堅(jiān)定看好9月券商上漲行情，繼續(xù)推薦配置券商板塊

國(guó)泰君安于9月6日最新觀點(diǎn)旗幟鮮明指出：堅(jiān)定看好9月券商上漲行情，繼續(xù)推薦配置券商板塊。

我們?cè)?021年8月13日發(fā)布的研報(bào)《風(fēng)從虎，云從龍，券商配置正當(dāng)時(shí)》中首次提出，8月份是券商板塊的最佳配置窗口期;在2021年9月1日發(fā)布的研報(bào)《A股漸入佳境，9月有望開(kāi)啟新一輪攻勢(shì)》中，我們建議9月繼續(xù)加強(qiáng)券商板塊配置。將再次討論券商板塊的上漲邏輯，第三次堅(jiān)定推薦配置券商板塊。

市場(chǎng)情緒持續(xù)升溫中報(bào)業(yè)績(jī)逐步釋放北京證券交易所設(shè)立三重催化，券商板塊上漲行情一觸即發(fā)。

(1)交易活躍度保持高漲，券商板塊漸成市場(chǎng)熱點(diǎn)。在兩市成交金額、兩融余額等持續(xù)創(chuàng)新高的背景下，我們發(fā)現(xiàn)北向資金于8月初率先配置券商板塊，隨后杠桿資金在8月下旬開(kāi)始涌入，券商板塊關(guān)注度顯著提升。

(2)券商板塊基本面優(yōu)異，中報(bào)業(yè)績(jī)逐步釋放，催化板塊估值修復(fù)。券商板塊上半年業(yè)績(jī)優(yōu)異，營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.77%，創(chuàng)歷史新高，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27.86%。中報(bào)業(yè)績(jī)的逐步釋放將積極催化板塊估值修復(fù)。

(3)北京證券交易所設(shè)立為券商業(yè)績(jī)打開(kāi)超預(yù)期增量空間。截至2021年9月3日，精選層66家企業(yè)總市值為1978.24億元，創(chuàng)新層1250家企業(yè)總市值為8178.94億元，參考2021年上半年A股IPO承銷(xiāo)規(guī)模2138.77億元，預(yù)期北交所的設(shè)立將為券商行業(yè)帶來(lái)較為可觀的增量收入。

以史為鑒，當(dāng)前券商板塊上漲空間充裕。參考?xì)v史兩輪牛市，券商板塊當(dāng)前上漲空間依然充裕?；仡?005-2007年和2014-2015年兩輪牛市，券商板塊作為“牛市旗手”，在大盤(pán)行情中漲幅顯著領(lǐng)先。相對(duì)比而言，在2019年1月開(kāi)始至今的慢牛行情中，券商板塊漲幅明顯不足，依然有充裕上漲空間。

不懼下跌，越跌越買(mǎi)。9月3日，券商板塊在連續(xù)3個(gè)交易日拉出陽(yáng)線后，遇重大利好反而走出高開(kāi)低走行情。但我們認(rèn)為中線行情并未結(jié)束，投資者無(wú)需為此恐慌，下跌調(diào)整即是加倉(cāng)良機(jī)，建議越跌越買(mǎi)，積極配置。

長(zhǎng)期視角下，A股券商迎來(lái)二次成長(zhǎng)曲線，成長(zhǎng)屬性逐漸增強(qiáng)

(1)經(jīng)濟(jì)換擋期，券商迎來(lái)二次成長(zhǎng)的機(jī)遇

(2)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型下券商業(yè)績(jī)穩(wěn)定化，有望迎來(lái)估值提升

(3)對(duì)標(biāo)美國(guó)券商龍頭特征，我國(guó)券商慢牛行情呼之欲出。

華創(chuàng)證券9月6日同樣觀點(diǎn)鮮明指出：多因素共振向上，券商配置窗口開(kāi)啟!

股票交易量快速增長(zhǎng)的主要邏輯是居民資產(chǎn)搬家、市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異以及資本市場(chǎng)深改。自7月21日以來(lái)，市場(chǎng)交易量已連續(xù)32個(gè)交易日突破萬(wàn)億元。景氣度僅次于2015年。今年日均成交量有望達(dá)到歷史最高水平。我們認(rèn)為高成交量的原因主要邏輯仍然是：

(1)居民資產(chǎn)搬家：資管新規(guī)后，剛兌預(yù)期打破，居民對(duì)凈值化產(chǎn)品的接受度大幅提升;

(2)市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異：2019年以來(lái)股基表現(xiàn)優(yōu)異，賺錢(qián)效應(yīng)強(qiáng);

(3)資本市場(chǎng)深改：全面注冊(cè)制推進(jìn)、北交所設(shè)立等改革創(chuàng)新措施持續(xù)推進(jìn)。

7日早盤(pán)，券商板塊早盤(pán)震蕩，一度下跌近1.5%，其后明顯回暖異動(dòng)拉升翻紅，截至11:00小幅下跌0.55%，成份股表現(xiàn)分化，錦龍股份漲近5%，東方證券、湘財(cái)股份、興業(yè)證券等跟隨拉升。領(lǐng)漲兩日的申萬(wàn)宏源暫時(shí)領(lǐng)跌，跌幅超4%。

市場(chǎng)人氣風(fēng)向標(biāo)券商ETF(512000)目前跌0.6%，早盤(pán)兩度強(qiáng)力拉升，一度逼近紅盤(pán)，成交超5.4億元，盤(pán)中一度跌超1.5%，早盤(pán)資金踴躍逢跌買(mǎi)入，level-2行情顯示，目前凈申購(gòu)近2600萬(wàn)元!

北上資金近期大力度增持券商板塊。數(shù)據(jù)顯示，截至9月6日，北上資金近1月增持券商信托板塊50.72億元，位居所有行業(yè)板塊第四。

券商板塊的龍頭中信證券近期獲得北上資金大手筆加倉(cāng)，近5日凈買(mǎi)入額超8億元，近20買(mǎi)入額近33億元，高居北向資金近期加倉(cāng)最多個(gè)股Top10!

業(yè)績(jī)方面，最近披露完畢的中報(bào)數(shù)據(jù)，券商指數(shù)業(yè)績(jī)高靚，交出了歷史最佳中報(bào)利潤(rùn)數(shù)據(jù)，上半年歸母利潤(rùn)總額超1054億元!同比增長(zhǎng)38.8%!基本面維持高景氣度~

相關(guān)ETF也成為資金逢低布局的有力抓手。近期券商板塊反復(fù)震蕩，大量資金流入券商ETF(512000)，上交所數(shù)據(jù)顯示，8.25-8.30這四個(gè)交易日券商板塊連續(xù)調(diào)整，券商ETF(512000)資金逢跌連續(xù)凈流入合計(jì)超14億元!

東吳證券指出，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)普遍較為擔(dān)憂，在此過(guò)程券商板塊的自上而下的邏輯愈發(fā)明朗且市場(chǎng)逐漸形成“從高打低”共識(shí)，券商板塊估值吸引力愈發(fā)明顯;目前核心構(gòu)成券商板塊長(zhǎng)期成長(zhǎng)α的三個(gè)核心：財(cái)富管理業(yè)務(wù)下的細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈、對(duì)標(biāo)海外有成長(zhǎng)空間的衍生品&資本中介和注冊(cè)制下的投行業(yè)務(wù)及資管、并購(gòu)重組等一系列的拓展業(yè)務(wù);中期的景氣度可觀，二季度券商整體中報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，三季度市場(chǎng)數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證，且北交所等政策密集出臺(tái)，我們看好券商長(zhǎng)期配置價(jià)值。

平安證券認(rèn)為，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系架構(gòu)的進(jìn)一步聯(lián)通完善，券商行業(yè)再次迎來(lái)政策利好，在流動(dòng)性相對(duì)穩(wěn)定環(huán)境下，券商基本面、政策面、市場(chǎng)面均表現(xiàn)為利好，繼續(xù)看好投行優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先及財(cái)富管理主線明確的相關(guān)標(biāo)的。

近期券商行情頻頻異動(dòng)，券商ETF(512000)基金經(jīng)理豐晨成指出，券商股Beta屬性可能仍有演繹空間!

9月1日，A股市場(chǎng)上午11點(diǎn)前即成交額超萬(wàn)億元，各行業(yè)板塊走勢(shì)分化、波動(dòng)劇烈顯示多空博弈明顯。券商中午前受到成交額創(chuàng)年內(nèi)新高預(yù)期的刺激明顯上漲，一度漲幅近6%，券商ETF(512000)收于今年2月份以來(lái)的最高點(diǎn)。當(dāng)日收盤(pán)，A股兩市成交額1.7萬(wàn)億元，接近去年7月上旬兩市成交額的高點(diǎn)，目前券商ETF價(jià)格較去年7月上旬均價(jià)低12%左右，去年7月上旬至今的萬(wàn)得全A指數(shù)上漲7%以上。

券商是非抱團(tuán)板塊中的高性價(jià)比板塊，在A股兩市成交額較8月日均1.31萬(wàn)億元水平明顯放大的情勢(shì)下，基本面具有較大的想象空間。此前雖然A股兩市成交額已連續(xù)4個(gè)月保持逐月上升(4月：日均0.74萬(wàn)億元;5月：日均0.88萬(wàn)億元;6月：日均0.98萬(wàn)億元;7月：日均1.19萬(wàn)億元;8月：日均1.31萬(wàn)億元)，但去年7月上旬的成交額峰值給券商板塊靠市場(chǎng)成交額驅(qū)動(dòng)基本面行情的邏輯帶來(lái)了天花板。今年下半年以來(lái)，宏觀流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂已逐漸緩解，降準(zhǔn)打消了投資者對(duì)于貨幣政策急轉(zhuǎn)彎的擔(dān)心，自7月初開(kāi)始股基日均萬(wàn)億元成交額幾乎已保持了兩個(gè)月，持續(xù)天數(shù)接近2015年二季度水平。券商行情本輪的邏輯是從財(cái)富管理賽道長(zhǎng)期景氣給大資管條線占比較高的券商帶來(lái)的長(zhǎng)期內(nèi)生成長(zhǎng)性起步，隨著兩市交易額迭創(chuàng)新高，券商板塊受益于板塊的beta屬性，傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)、信用等業(yè)務(wù)彈性提升，券商三季度乃至下半年業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)逐漸夯實(shí)。9月1日的上漲，我們歸結(jié)為券商板塊beta屬性的量變到質(zhì)變。

賽道股波動(dòng)加劇預(yù)示著抱團(tuán)板塊松動(dòng)的可能，價(jià)值股、金融股的崛起顯示非抱團(tuán)板塊開(kāi)始有新增資金關(guān)注，在此背景下，我們認(rèn)為如果市場(chǎng)風(fēng)格在成長(zhǎng)-價(jià)值的天平上有所轉(zhuǎn)變的話，券商板塊一方面受益于價(jià)值股、金融股配置比例的提升，堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)帶來(lái)較好的估值基礎(chǔ)疊加政策市場(chǎng)雙周期景氣;另一方面，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變走向的深入帶來(lái)兩市成交額保持高位甚至繼續(xù)創(chuàng)新高，券商板塊的beta屬性可能仍有演繹空間。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】券商ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)(399975)，中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日，該指數(shù)的歷史業(yè)績(jī)是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測(cè)而來(lái)。其指數(shù)成份股可能會(huì)發(fā)生變化，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來(lái)表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。

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