國泰君安：堅定看好9月券商上漲行情，繼續(xù)推薦配置券商板塊

國泰君安于9月6日最新觀點旗幟鮮明指出：堅定看好9月券商上漲行情，繼續(xù)推薦配置券商板塊。

我們在2021年8月13日發(fā)布的研報《風從虎，云從龍，券商配置正當時》中首次提出，8月份是券商板塊的最佳配置窗口期;在2021年9月1日發(fā)布的研報《A股漸入佳境，9月有望開啟新一輪攻勢》中，我們建議9月繼續(xù)加強券商板塊配置。將再次討論券商板塊的上漲邏輯，第三次堅定推薦配置券商板塊。

市場情緒持續(xù)升溫中報業(yè)績逐步釋放北京證券交易所設立三重催化，券商板塊上漲行情一觸即發(fā)。

(1)交易活躍度保持高漲，券商板塊漸成市場熱點。在兩市成交金額、兩融余額等持續(xù)創(chuàng)新高的背景下，我們發(fā)現(xiàn)北向資金于8月初率先配置券商板塊，隨后杠桿資金在8月下旬開始涌入，券商板塊關注度顯著提升。

(2)券商板塊基本面優(yōu)異，中報業(yè)績逐步釋放，催化板塊估值修復。券商板塊上半年業(yè)績優(yōu)異，營收同比增長26.77%，創(chuàng)歷史新高，凈利潤同比增長27.86%。中報業(yè)績的逐步釋放將積極催化板塊估值修復。

(3)北京證券交易所設立為券商業(yè)績打開超預期增量空間。截至2021年9月3日，精選層66家企業(yè)總市值為1978.24億元，創(chuàng)新層1250家企業(yè)總市值為8178.94億元，參考2021年上半年A股IPO承銷規(guī)模2138.77億元，預期北交所的設立將為券商行業(yè)帶來較為可觀的增量收入。

以史為鑒，當前券商板塊上漲空間充裕。參考歷史兩輪牛市，券商板塊當前上漲空間依然充裕?；仡?005-2007年和2014-2015年兩輪牛市，券商板塊作為“牛市旗手”，在大盤行情中漲幅顯著領先。相對比而言，在2019年1月開始至今的慢牛行情中，券商板塊漲幅明顯不足，依然有充裕上漲空間。

不懼下跌，越跌越買。9月3日，券商板塊在連續(xù)3個交易日拉出陽線后，遇重大利好反而走出高開低走行情。但我們認為中線行情并未結(jié)束，投資者無需為此恐慌，下跌調(diào)整即是加倉良機，建議越跌越買，積極配置。

長期視角下，A股券商迎來二次成長曲線，成長屬性逐漸增強

(1)經(jīng)濟換擋期，券商迎來二次成長的機遇

(2)財富管理轉(zhuǎn)型下券商業(yè)績穩(wěn)定化，有望迎來估值提升

(3)對標美國券商龍頭特征，我國券商慢牛行情呼之欲出。

華創(chuàng)證券9月6日同樣觀點鮮明指出：多因素共振向上，券商配置窗口開啟!

股票交易量快速增長的主要邏輯是居民資產(chǎn)搬家、市場表現(xiàn)優(yōu)異以及資本市場深改。自7月21日以來，市場交易量已連續(xù)32個交易日突破萬億元。景氣度僅次于2015年。今年日均成交量有望達到歷史最高水平。我們認為高成交量的原因主要邏輯仍然是：

(1)居民資產(chǎn)搬家：資管新規(guī)后，剛兌預期打破，居民對凈值化產(chǎn)品的接受度大幅提升;

(2)市場表現(xiàn)優(yōu)異：2019年以來股基表現(xiàn)優(yōu)異，賺錢效應強;

(3)資本市場深改：全面注冊制推進、北交所設立等改革創(chuàng)新措施持續(xù)推進。

7日早盤，券商板塊早盤震蕩，一度下跌近1.5%，其后明顯回暖異動拉升翻紅，截至11:00小幅下跌0.55%，成份股表現(xiàn)分化，錦龍股份漲近5%，東方證券、湘財股份、興業(yè)證券等跟隨拉升。領漲兩日的申萬宏源暫時領跌，跌幅超4%。

市場人氣風向標券商ETF(512000)目前跌0.6%，早盤兩度強力拉升，一度逼近紅盤，成交超5.4億元，盤中一度跌超1.5%，早盤資金踴躍逢跌買入，level-2行情顯示，目前凈申購近2600萬元!

北上資金近期大力度增持券商板塊。數(shù)據(jù)顯示，截至9月6日，北上資金近1月增持券商信托板塊50.72億元，位居所有行業(yè)板塊第四。

券商板塊的龍頭中信證券近期獲得北上資金大手筆加倉，近5日凈買入額超8億元，近20買入額近33億元，高居北向資金近期加倉最多個股Top10!

業(yè)績方面，最近披露完畢的中報數(shù)據(jù)，券商指數(shù)業(yè)績高靚，交出了歷史最佳中報利潤數(shù)據(jù)，上半年歸母利潤總額超1054億元!同比增長38.8%!基本面維持高景氣度~

相關ETF也成為資金逢低布局的有力抓手。近期券商板塊反復震蕩，大量資金流入券商ETF(512000)，上交所數(shù)據(jù)顯示，8.25-8.30這四個交易日券商板塊連續(xù)調(diào)整，券商ETF(512000)資金逢跌連續(xù)凈流入合計超14億元!

東吳證券指出，市場對宏觀經(jīng)濟普遍較為擔憂，在此過程券商板塊的自上而下的邏輯愈發(fā)明朗且市場逐漸形成“從高打低”共識，券商板塊估值吸引力愈發(fā)明顯;目前核心構(gòu)成券商板塊長期成長α的三個核心：財富管理業(yè)務下的細分產(chǎn)業(yè)鏈、對標海外有成長空間的衍生品&資本中介和注冊制下的投行業(yè)務及資管、并購重組等一系列的拓展業(yè)務;中期的景氣度可觀，二季度券商整體中報數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，三季度市場數(shù)據(jù)持續(xù)驗證，且北交所等政策密集出臺，我們看好券商長期配置價值。

平安證券認為，我國多層次資本市場體系架構(gòu)的進一步聯(lián)通完善，券商行業(yè)再次迎來政策利好，在流動性相對穩(wěn)定環(huán)境下，券商基本面、政策面、市場面均表現(xiàn)為利好，繼續(xù)看好投行優(yōu)勢領先及財富管理主線明確的相關標的。

近期券商行情頻頻異動，券商ETF(512000)基金經(jīng)理豐晨成指出，券商股Beta屬性可能仍有演繹空間!

9月1日，A股市場上午11點前即成交額超萬億元，各行業(yè)板塊走勢分化、波動劇烈顯示多空博弈明顯。券商中午前受到成交額創(chuàng)年內(nèi)新高預期的刺激明顯上漲，一度漲幅近6%，券商ETF(512000)收于今年2月份以來的最高點。當日收盤，A股兩市成交額1.7萬億元，接近去年7月上旬兩市成交額的高點，目前券商ETF價格較去年7月上旬均價低12%左右，去年7月上旬至今的萬得全A指數(shù)上漲7%以上。

券商是非抱團板塊中的高性價比板塊，在A股兩市成交額較8月日均1.31萬億元水平明顯放大的情勢下，基本面具有較大的想象空間。此前雖然A股兩市成交額已連續(xù)4個月保持逐月上升(4月：日均0.74萬億元;5月：日均0.88萬億元;6月：日均0.98萬億元;7月：日均1.19萬億元;8月：日均1.31萬億元)，但去年7月上旬的成交額峰值給券商板塊靠市場成交額驅(qū)動基本面行情的邏輯帶來了天花板。今年下半年以來，宏觀流動性收緊的擔憂已逐漸緩解，降準打消了投資者對于貨幣政策急轉(zhuǎn)彎的擔心，自7月初開始股基日均萬億元成交額幾乎已保持了兩個月，持續(xù)天數(shù)接近2015年二季度水平。券商行情本輪的邏輯是從財富管理賽道長期景氣給大資管條線占比較高的券商帶來的長期內(nèi)生成長性起步，隨著兩市交易額迭創(chuàng)新高，券商板塊受益于板塊的beta屬性，傳統(tǒng)的經(jīng)紀、信用等業(yè)務彈性提升，券商三季度乃至下半年業(yè)績的基礎逐漸夯實。9月1日的上漲，我們歸結(jié)為券商板塊beta屬性的量變到質(zhì)變。

賽道股波動加劇預示著抱團板塊松動的可能，價值股、金融股的崛起顯示非抱團板塊開始有新增資金關注，在此背景下，我們認為如果市場風格在成長-價值的天平上有所轉(zhuǎn)變的話，券商板塊一方面受益于價值股、金融股配置比例的提升，堅實的業(yè)績帶來較好的估值基礎疊加政策市場雙周期景氣;另一方面，市場風格轉(zhuǎn)變走向的深入帶來兩市成交額保持高位甚至繼續(xù)創(chuàng)新高，券商板塊的beta屬性可能仍有演繹空間。

【風險提示】券商ETF跟蹤的標的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)(399975)，中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日，該指數(shù)的歷史業(yè)績是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測而來。其指數(shù)成份股可能會發(fā)生變化，其回測歷史業(yè)績不預示指數(shù)未來表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負任何責任?；鹜顿Y有風險，基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，投資需謹慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。

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