追求投資的本質(zhì) 賺認(rèn)知范圍內(nèi)的錢(qián)——訪中歐基金投資總監(jiān)周蔚文

證券從業(yè)時(shí)間22年、公募基金投資經(jīng)驗(yàn)超14年，中歐基金權(quán)益投決會(huì)主席、投資總監(jiān)周蔚文可謂公募基金行業(yè)的常青樹(shù)。以其管理時(shí)間最長(zhǎng)的中歐新藍(lán)籌A為例，自2008年成立以來(lái)，截至今年9月28日，年化收益率超過(guò)16%。

哲學(xué)家安·蘭德曾說(shuō)過(guò)：“財(cái)富是一個(gè)人思考能力的產(chǎn)物?！笨床欢臇|西周蔚文不會(huì)去碰，只賺認(rèn)知范圍內(nèi)的錢(qián)。對(duì)他來(lái)說(shuō)，投資要秉持“好行業(yè)、好公司、好價(jià)格”的投資理念，聚焦未來(lái)2至3年的景氣行業(yè)，精選未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)、市值增長(zhǎng)空間更大的高增長(zhǎng)公司，在合適時(shí)機(jī)買(mǎi)入并中長(zhǎng)期持有。

周蔚文

找到驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的核心因素

入行初期，周蔚文研究過(guò)電子元器件、家電、旅游、機(jī)械、醫(yī)藥、造紙等諸多行業(yè)，做研究員的時(shí)間長(zhǎng)達(dá)7年。“我研究時(shí)間最長(zhǎng)的是電子元器件，幾乎把行業(yè)內(nèi)所有上市公司乃至未上市公司都跑了一遍，重點(diǎn)公司跑得更多。跟我同期工作的同事很多做基金經(jīng)理了，我還在埋頭做研究?！?/p>

在持續(xù)踏實(shí)的研究中，周蔚文逐漸形成自己的投資框架，明白了投資收益的源泉。“做研究，關(guān)鍵是要找到驅(qū)動(dòng)行業(yè)未來(lái)幾年增長(zhǎng)的核心因素。看待事物要有宏觀思維，從更高的層面去找好的行業(yè)，再去找好的公司?！?/p>

具體而言，周蔚文表示，一是尋找未來(lái)兩三年增長(zhǎng)較快的行業(yè);二是從好的行業(yè)里找好的公司，找到真正有競(jìng)爭(zhēng)力、能帶來(lái)超額收益的公司;三是看公司估值，包括其長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)性，對(duì)企業(yè)未來(lái)的長(zhǎng)期利潤(rùn)做估值。“買(mǎi)股票買(mǎi)的是未來(lái)，企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流貼現(xiàn)十分重要。”

在找到真正的優(yōu)秀公司之前必須剔除掉造假的公司，在周蔚文看來(lái)，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表深入的分析可以去偽存真。“公司的上游是什么?原材料是什么?原材料如何配送?整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈資金流是怎樣的?把物流和這些信息了解清楚之后，再去和財(cái)務(wù)報(bào)表印證。如果發(fā)現(xiàn)有異常的地方，不符合行業(yè)資金流和物流規(guī)律的，那大概率就是在造假。”

周蔚文生性嚴(yán)謹(jǐn)，做研究深入細(xì)致。他會(huì)細(xì)摳企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表科目，會(huì)深入細(xì)致地研究公司的產(chǎn)品、動(dòng)態(tài)、歷史上的公開(kāi)信息。“對(duì)一些利潤(rùn)率很高的公司，我通常持懷疑態(tài)度，要花很多時(shí)間一項(xiàng)一項(xiàng)仔細(xì)研究，必須搞清楚高利潤(rùn)的真實(shí)來(lái)源。”

看不懂的公司，周蔚文不會(huì)去碰。“如果對(duì)事物沒(méi)有深刻理解，很容易只看到表面的小問(wèn)題，而不能找到底層的根本性問(wèn)題。做投資不僅要找到關(guān)鍵性的矛盾，還要領(lǐng)先別人找到?！睂?duì)周蔚文來(lái)說(shuō)，這也是做投資的本分。

布局有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的高增長(zhǎng)公司

投資要與時(shí)代發(fā)展趨勢(shì)為伍。周蔚文表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)給投資者帶來(lái)了全新的長(zhǎng)期投資機(jī)遇?！爱?dāng)前中國(guó)在智能手機(jī)、通信設(shè)備、光伏產(chǎn)品、電動(dòng)汽車電池等方面的全球市場(chǎng)份額很高，未來(lái)存在很多投資機(jī)會(huì)?！?/p>

對(duì)于即將發(fā)行的中歐洞見(jiàn)一年持有期基金，周蔚文表示，投資思路將始終如一，主要采用自上而下分析的方法進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，重點(diǎn)通過(guò)跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策環(huán)境的變化趨勢(shì)，來(lái)做前瞻性的戰(zhàn)略判斷。同時(shí)，自下而上精選出A股和港股市場(chǎng)中具有投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的?！拔覀兿Ｍ盐战?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)機(jī)遇，精選高增速行業(yè)，布局具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的高增長(zhǎng)公司?！?/p>

談及具體的投資機(jī)會(huì)，周蔚文較為看好兩類：一是未來(lái)景氣持續(xù)向好的新興行業(yè)，如新能源、自動(dòng)駕駛、物聯(lián)網(wǎng)、AI、云計(jì)算、創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療(6.810,-0.04,-0.58%)器械、醫(yī)療服務(wù)等，但這些行業(yè)大部分估值偏高;二是市值與景氣處于低位的行業(yè)，如餐飲、酒店、旅游、航空、銀行、地產(chǎn)等，這些行業(yè)的估值處于低位。

在具體投資機(jī)會(huì)的把握上，周蔚文表示，第一類是長(zhǎng)期性機(jī)會(huì)，需耐心等待，尋找長(zhǎng)期成長(zhǎng)性配得上高估值的個(gè)股，尋找合適的買(mǎi)點(diǎn);第二類投資機(jī)會(huì)在未來(lái)一段時(shí)間獲取超額收益的概率更高?！拔覀儗⒈M力尋找未來(lái)行業(yè)好轉(zhuǎn)的中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，在合適的價(jià)格買(mǎi)入受益行業(yè)好轉(zhuǎn)而業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的股票?！?/p>

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