追求投資的本質(zhì) 賺認知范圍內(nèi)的錢——訪中歐基金投資總監(jiān)周蔚文

證券從業(yè)時間22年、公募基金投資經(jīng)驗超14年，中歐基金權益投決會主席、投資總監(jiān)周蔚文可謂公募基金行業(yè)的常青樹。以其管理時間最長的中歐新藍籌A為例，自2008年成立以來，截至今年9月28日，年化收益率超過16%。

哲學家安·蘭德曾說過：“財富是一個人思考能力的產(chǎn)物?！笨床欢臇|西周蔚文不會去碰，只賺認知范圍內(nèi)的錢。對他來說，投資要秉持“好行業(yè)、好公司、好價格”的投資理念，聚焦未來2至3年的景氣行業(yè)，精選未來競爭力持續(xù)、市值增長空間更大的高增長公司，在合適時機買入并中長期持有。

周蔚文

找到驅(qū)動行業(yè)增長的核心因素

入行初期，周蔚文研究過電子元器件、家電、旅游、機械、醫(yī)藥、造紙等諸多行業(yè)，做研究員的時間長達7年?！拔已芯繒r間最長的是電子元器件，幾乎把行業(yè)內(nèi)所有上市公司乃至未上市公司都跑了一遍，重點公司跑得更多。跟我同期工作的同事很多做基金經(jīng)理了，我還在埋頭做研究。”

在持續(xù)踏實的研究中，周蔚文逐漸形成自己的投資框架，明白了投資收益的源泉。“做研究，關鍵是要找到驅(qū)動行業(yè)未來幾年增長的核心因素?？创挛镆泻暧^思維，從更高的層面去找好的行業(yè)，再去找好的公司?！?/p>

具體而言，周蔚文表示，一是尋找未來兩三年增長較快的行業(yè);二是從好的行業(yè)里找好的公司，找到真正有競爭力、能帶來超額收益的公司;三是看公司估值，包括其長期的競爭力和成長性，對企業(yè)未來的長期利潤做估值。“買股票買的是未來，企業(yè)未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)十分重要?！?/p>

在找到真正的優(yōu)秀公司之前必須剔除掉造假的公司，在周蔚文看來，通過對財務報表深入的分析可以去偽存真。“公司的上游是什么?原材料是什么?原材料如何配送?整個產(chǎn)業(yè)鏈資金流是怎樣的?把物流和這些信息了解清楚之后，再去和財務報表印證。如果發(fā)現(xiàn)有異常的地方，不符合行業(yè)資金流和物流規(guī)律的，那大概率就是在造假。”

周蔚文生性嚴謹，做研究深入細致。他會細摳企業(yè)財務報表科目，會深入細致地研究公司的產(chǎn)品、動態(tài)、歷史上的公開信息?！皩σ恍├麧櫬屎芨叩墓荆彝ǔ３謶岩蓱B(tài)度，要花很多時間一項一項仔細研究，必須搞清楚高利潤的真實來源?！?/p>

看不懂的公司，周蔚文不會去碰?！叭绻麑κ挛餂]有深刻理解，很容易只看到表面的小問題，而不能找到底層的根本性問題。做投資不僅要找到關鍵性的矛盾，還要領先別人找到?！睂χ芪滴膩碚f，這也是做投資的本分。

布局有持續(xù)競爭力的高增長公司

投資要與時代發(fā)展趨勢為伍。周蔚文表示，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級給投資者帶來了全新的長期投資機遇。“當前中國在智能手機、通信設備、光伏產(chǎn)品、電動汽車電池等方面的全球市場份額很高，未來存在很多投資機會?！?/p>

對于即將發(fā)行的中歐洞見一年持有期基金，周蔚文表示，投資思路將始終如一，主要采用自上而下分析的方法進行大類資產(chǎn)配置，重點通過跟蹤宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和政策環(huán)境的變化趨勢，來做前瞻性的戰(zhàn)略判斷。同時，自下而上精選出A股和港股市場中具有投資價值的優(yōu)質(zhì)標的。“我們希望把握經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級機遇，精選高增速行業(yè)，布局具有持續(xù)競爭力的高增長公司。”

談及具體的投資機會，周蔚文較為看好兩類：一是未來景氣持續(xù)向好的新興行業(yè)，如新能源、自動駕駛、物聯(lián)網(wǎng)、AI、云計算、創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療(6.810,-0.04,-0.58%)器械、醫(yī)療服務等，但這些行業(yè)大部分估值偏高;二是市值與景氣處于低位的行業(yè)，如餐飲、酒店、旅游、航空、銀行、地產(chǎn)等，這些行業(yè)的估值處于低位。

在具體投資機會的把握上，周蔚文表示，第一類是長期性機會，需耐心等待，尋找長期成長性配得上高估值的個股，尋找合適的買點;第二類投資機會在未來一段時間獲取超額收益的概率更高?！拔覀儗⒈M力尋找未來行業(yè)好轉(zhuǎn)的中長期機會，在合適的價格買入受益行業(yè)好轉(zhuǎn)而業(yè)績高增長的股票?！?/p>

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