券商板塊弱勢震蕩，華泰證券：券商估值未充分反映盈利改善預期，券商ETF（512000）近一月合計凈流入近30億元

券商板塊早盤弱勢，成份股多數(shù)下跌，天風證券領(lǐng)跌，錦龍股份、西南證券、華泰證券等個股跌幅居前。

截至11:00，券商ETF(512000)跌0.46%，成交額近3億元，場內(nèi)資金加倉意愿持續(xù)，Level-2行情顯示，券商ETF(512000)已經(jīng)獲得凈申購資金超8000萬元，目前資金仍在持續(xù)流入。

9月中旬以來，券商板塊連續(xù)回調(diào)，截至目前，指數(shù)跌幅超10%，同期上證指數(shù)跌幅為4.22%。期間，資金不斷借道券商類ETF逢低布局。上交所數(shù)據(jù)顯示，券商ETF(512000)10月13日最新份額211.27億份，相比9月13日的184.89億份，期間規(guī)模增長26.38億份，以成交均價1.13元計算，合計凈流入29.8億元。

【華泰證券：券商估值未充分反映改善預期】

華泰證券最新觀點指出，居民財富入市與產(chǎn)業(yè)升級、資本市場將形成正向循環(huán)，多層次資本市場大時代已經(jīng)來臨。大時代下，市場容量已顯著擴大，多元機構(gòu)投資者將逐漸成長為市場主力，個人投資者質(zhì)量有望躍升，疊加更多優(yōu)秀企業(yè)資產(chǎn)證券化推進，將通過投融資良性循環(huán)驅(qū)動市場持續(xù)擴容，市場高景氣度有望成為常態(tài)甚至將邁上新臺階。券商作為市場核心參與者，高景氣度或奠定券商多業(yè)務鏈廣闊空間。

資本市場已顯著擴容，高景氣度有望維持或邁上新臺階，股票市值2018-2020已接近翻倍;證券化率顯著提升約30個百分點。投融資端良性循環(huán)將驅(qū)動總市值和證券化率進一步提升：投資端看，多元機構(gòu)投資者將逐漸成長為市場主力，個人投資者數(shù)量平穩(wěn)增長、質(zhì)量有望躍升。融資端看，企業(yè)資產(chǎn)證券化，形成業(yè)績增長和直接融資的良性循環(huán)。券商作為資本市場核心參與者，市場擴容預期將為券商業(yè)務穩(wěn)步擴展奠定扎實基礎(chǔ)。

券商經(jīng)營環(huán)境顯著優(yōu)化，多業(yè)務鏈空間廣闊。“大財富管理產(chǎn)業(yè)鏈”產(chǎn)品供給和客戶需求端保持高速增長勢頭，券商還將積極探索從銷量為主向保有為主，并通過參控股優(yōu)質(zhì)公募基金獲取業(yè)績增長貢獻。融資融券處于合理水平，規(guī)模增長仍將繼續(xù)受益于市場容量擴大。投行業(yè)務規(guī)模有望維持甚至突破當前高點，將著力打造“投資+投行”模式，為全產(chǎn)業(yè)鏈、全生命周期業(yè)務引流，從而持續(xù)貢獻多元增量。衍生品等創(chuàng)新重資本業(yè)務實現(xiàn)收益增長和波動平抑共贏，優(yōu)質(zhì)券商將受益于品類擴容和集中度提升。優(yōu)質(zhì)券商也積極減少自營敞口性投資，有望降低投資業(yè)務波動。

目前券商板塊PB(LF)估值為1.9倍，與2014-2015年行業(yè)估值相比仍有較大空間。且21年前7月，券商指數(shù)累計表現(xiàn)始終不及大盤，單月漲跌幅也僅在5月較大幅跑贏大盤。8月以來財富管理領(lǐng)域領(lǐng)跑、北交所業(yè)務布局較為領(lǐng)先的券商經(jīng)歷一輪估值修復，但僅為個股行情，而并無板塊行情。我們認為，從歷史上看，2014-2015、2019-2020年間行業(yè)經(jīng)營周期顯著向好時，板塊估值均有較強的表現(xiàn)。目前板塊估值或尚未充分反映市場擴容和業(yè)績波動弱化下的券商經(jīng)營維度向上改善的預期，建議重點關(guān)注券商新常態(tài)下估值中樞中長期提升空間。

【券商ETF(512000)近兩日凈申購7.73億元】

近期，券商板塊不斷回調(diào)，但大量資金不斷借道券商ETF(512000)加速對券商板塊的布局。上交所數(shù)據(jù)顯示，券商ETF(512000)10月12日凈流入6.16億元，創(chuàng)年內(nèi)新高，近兩日連續(xù)凈申購合計達7.73億元;此前9月29日、30日兩個交易日資金連續(xù)凈流入合計達8.04億元!

券商ETF(512000)同樣成為融資客青睞的投資工具。根據(jù)上交所最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月13日，券商ETF融資余額達18.31億元，持續(xù)處于歷史高位，當日融資買入額1.42億元，杠桿資金持續(xù)看多券商板塊。

【風險提示】券商ETF跟蹤的標的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)(399975)，中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日，該指數(shù)的歷史業(yè)績是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測而來。其指數(shù)成份股可能會發(fā)生變化，其回測歷史業(yè)績不預示指數(shù)未來表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息(包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等)均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險，基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，投資需謹慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。

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