得益于“禿”如其來的顏值焦慮,脫發(fā)似乎成為了各個年齡段的困擾,“脫發(fā)焦慮”下也催生出了市場規(guī)模巨大的毛發(fā)診療市場。這其中,大麥植發(fā)所處的植發(fā)產(chǎn)業(yè)已成為百億級別市場。
也正因?yàn)槿绱?,作為第二家啟動上市進(jìn)程的植發(fā)機(jī)構(gòu),面對激烈的競爭環(huán)境,大麥植發(fā)再次遞表港交所開啟IPO之路。
在本次更新的招股書中,在進(jìn)入2022年后,大麥植發(fā)迅速迎來了營收、凈利雙下滑的不利局面,和雍禾醫(yī)療處境相似,而且雍禾醫(yī)療的“病”,大麥植發(fā)也沒逃掉。
事實(shí)上,機(jī)構(gòu)和業(yè)界也在關(guān)注,大麥植發(fā)能否闖關(guān)成功,順利成為“植發(fā)第二股”。
圖片來源:大麥植發(fā)官方網(wǎng)站
01、營收和凈利雙降,植發(fā)高毛利時代已經(jīng)過去
氫消費(fèi)通過查詢大麥植發(fā)招股書了解到,大麥植發(fā)的主營業(yè)務(wù)包括手術(shù)植發(fā)、非手術(shù)養(yǎng)固、商品、服務(wù)四方面。
數(shù)據(jù)顯示,2019-2021年及2022年截至7月31日大麥植發(fā)的總收入分別為7.47億元、7.64億元、10.21億元及4.69億元,其毛利分別為5.96億元、5.80億元、7.24億元和2.95億元。
從收入構(gòu)成來看,手術(shù)植發(fā)業(yè)務(wù)為大麥植發(fā)貢獻(xiàn)了大部分的營收,在各期占比分別為95.7%、93.1%、79.0%及76.6%。
相應(yīng)的,大麥植發(fā)的非手術(shù)業(yè)務(wù)也在不斷增長——2019年、2020年、2021年及截至2022年7月31日止七個月,大麥非手術(shù)服務(wù)的收入分別為3190萬元、5269千萬、2.14億元及1.10億元,占各期間總收入的比例不斷增長,分別為4.3%、6.9%、21.0%及23.4%。
但在進(jìn)入2022年后,和雍禾醫(yī)療處境相似(氫消費(fèi)此前報道:燒禿頭的雍禾醫(yī)療,拿什么續(xù)命?),大麥植發(fā)也迅速迎來了營收、凈利雙下滑的不利局面。
2022年前7個月,公司營收4.69億元,同比下滑19.53%,凈利潤則僅有1171.4萬元,同比下滑57.72%。
招股書顯示,2019-2021年及2022年前7個月,大麥植發(fā)銷售及分銷開支分別達(dá)到5億元、3.99億元、5.21億元、2.12億元,占比營收達(dá)到67%、52%、50%、45%。也就是說,在三年多的時間里,大麥植發(fā)的銷售及分銷支出高達(dá)16.3億元。
高昂的銷售及分銷開支實(shí)則反映出大麥植發(fā)的盈利能力。這點(diǎn)可以在其招股書明顯的體現(xiàn)出來。
招股書顯示大麥植發(fā)毛利率已經(jīng)逐漸下滑:由2019年的79.8%下降至2020年的75.9%,到2021年,這一數(shù)字再次下滑至70.9%。截至2022年7月31日,大麥植發(fā)整體毛利率已經(jīng)降至62.9%。與三年前相比,直接下降了近17個百分點(diǎn)。
事實(shí)上,植發(fā)服務(wù)的患者人均支出分別為3萬元、2.58萬元、2.47萬元、2.31萬元,而平均毛囊移植量對應(yīng)為2850根、2650根、2460根、2350根。也就是說單根毛囊的平均售價基本在10元左右。
再結(jié)合凈利率來看,報告期內(nèi)大麥植發(fā)的凈利率由9.1%降至2.5%,也就是說每種植一根毛囊,只能凈賺0.25元。
這也意味著,植發(fā)手術(shù)的高毛利時代一去不復(fù)返了,這無疑對IPO的大麥植發(fā)是一記沉重打擊。
02、公司“一言堂”?不重視消費(fèi)者體驗(yàn)常被投訴
事實(shí)上,有關(guān)植發(fā)行業(yè)的負(fù)面新聞不斷,此前雍禾醫(yī)療的經(jīng)營困境便是一個縮影,其背后折射出整個植發(fā)行業(yè)潛藏的危機(jī)與隱患。
誰會是下一個?一直是懸在植發(fā)行業(yè)頭頂上的達(dá)摩克里斯之劍,只不過,這次,輪到了大麥植發(fā)。
實(shí)際上,不單單是業(yè)績不佳,大麥植發(fā)還有一大隱憂,切實(shí)威脅著公司未來的發(fā)展前景,這便是大麥創(chuàng)始人李興東涉嫌非法行醫(yī),僅持有執(zhí)業(yè)助理醫(yī)師資格。
根據(jù)公開資料,李興東2004年開始進(jìn)入植發(fā)行業(yè),其曾是北京長虹醫(yī)院的植發(fā)醫(yī)生,在自身的植發(fā)技術(shù)嫻熟之后,于2009年創(chuàng)立了“科發(fā)源”品牌,也就是大麥植發(fā)的前身。
此后,李興東始終深耕植發(fā)賽道,直到2015年正式成立大麥植發(fā)。然而梳理李興東的從業(yè)經(jīng)歷我們發(fā)現(xiàn),他是在2013年12月才取得內(nèi)蒙古自治區(qū)衛(wèi)生廳所頒發(fā)的執(zhí)業(yè)助理醫(yī)師資格證書。并在2014年才獲得北京市海淀區(qū)衛(wèi)生局頒發(fā)的執(zhí)業(yè)助理醫(yī)師資格證書。
也就是說,從李興東2003年進(jìn)入植發(fā)行業(yè)開始,他始終沒有獲得醫(yī)療機(jī)構(gòu)最基本的從業(yè)資格證書。
天眼查信息顯示,2015年11月,大麥植發(fā)正式成立,位于廣東省深圳市,注冊資本為3000萬元。目前大麥植發(fā)提供集問診及診斷、微針植發(fā)、固發(fā)及養(yǎng)發(fā)為一體的全周期毛發(fā)診療服務(wù)。
圖片來源:天眼查
招股書顯示,目前李興東醫(yī)生為大麥植發(fā)的主席兼執(zhí)行董事,大股東共有八位,其中海南科發(fā)源、李興東持股比例分別為65%、15%,合計(jì)持股80%,另外6大股東合計(jì)持股20%。
值得注意的是,李興東不僅通過直接控股直接享有15%的表決權(quán),還通過海南科發(fā)源(65%的股權(quán))、寧波科超(4%的股權(quán))、寧波科鷹(3%的股權(quán))等企業(yè)額外控制大麥植發(fā)72%的表決權(quán),這意味著李興東在大麥植發(fā)的表決權(quán)合計(jì)高達(dá)87%,對大麥植發(fā)有著絕對的控制權(quán)。
筆者在咨詢法律界人士過程中了解到,實(shí)際控制人股權(quán)高度集中,容易讓企業(yè)成為“一言堂”。從上市公司的治理要求來看,股權(quán)高度集中容易導(dǎo)致控股股東對企業(yè)的參與程度過高,從而導(dǎo)致董事包括獨(dú)立董事、監(jiān)事、甚至中介機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性,進(jìn)而導(dǎo)致較為嚴(yán)重的利益侵占問題。
換句話說,在我國上市公司中,控股股東濫用控制權(quán)侵占公司資產(chǎn)、資金、轉(zhuǎn)移公司利潤之類的利益輸送的行為時有發(fā)生。
不僅如此,大麥植發(fā)也遇到了監(jiān)管風(fēng)險。氫消費(fèi)查詢天眼查平臺顯示,僅在2022年,大麥植發(fā)投資的6家子公司就遭到了7次行政處罰。
被罰的原因包括未按規(guī)定填寫病歷資料;有醫(yī)療廢物貯存設(shè)施或者設(shè)備不符合環(huán)境保護(hù)、衛(wèi)生要求;消防設(shè)施、消防安全標(biāo)志設(shè)置不符合標(biāo)準(zhǔn)、占用疏散通道;使用1名未取得藥學(xué)專業(yè)技術(shù)職務(wù)任職資格的人員從事處方調(diào)劑、發(fā)藥工作;未按規(guī)定承擔(dān)傳染病預(yù)防控制,以及拒絕為患者提供加蓋證明印記的病歷復(fù)印件。
此外,在黑貓投訴平臺上,還有多位消費(fèi)者針對大麥微針植發(fā)虛假宣傳、手術(shù)失敗、種植效果不理想和亂收費(fèi)等方面的投訴。
黑貓投訴平臺關(guān)于大麥植發(fā)的投訴,氫消費(fèi)截圖
最近的一次發(fā)生在今年2月13日,消費(fèi)者投訴植發(fā)效果差,“在大麥植的發(fā),當(dāng)時給我設(shè)計(jì)說是要植兩千個單位,中途去復(fù)查過,對于成活率不滿意,跟我說要涂藥,又買了米諾地爾回家涂,涂了之后也沒什么用,現(xiàn)在快兩年了,就兩側(cè)長了兩小撮,而且又硬又卷,理發(fā)店說做柔順也沒什么用,依舊是這個樣子,丑的要死,成活的最多一千左右?!?/p>
這些示例都表明,李興東還需要繼續(xù)努力規(guī)范公司的日常經(jīng)營、注重患者體驗(yàn),才能為患者提供更好的植發(fā)護(hù)發(fā)服務(wù)。
03、植發(fā)紅海市場短兵廝殺,大麥何以取勝?
植發(fā)市場的繁榮,也使得行業(yè)內(nèi)各類機(jī)構(gòu)比較多。
中國的脫發(fā)率越來越高,2022年中國消費(fèi)醫(yī)療系列報告數(shù)據(jù)顯示,截至2021年底,我國脫發(fā)人口約為2.67億,占總?cè)丝诘?8.9%;預(yù)計(jì)到2026年底,這一數(shù)字將進(jìn)一步升至3.43億,約占總?cè)丝诘?4.2%。
在“顏值經(jīng)濟(jì)”的推動下,越來越多的“脫發(fā)大軍”主動踏上了植發(fā)的道路,這也讓植發(fā)企業(yè)賺得盆滿缽滿。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,植發(fā)相關(guān)企業(yè)新增注冊數(shù)量從2017年的119家飆升至2021年的159家,累計(jì)增長率33.61%。
另據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示,預(yù)計(jì)中國毛發(fā)養(yǎng)固服務(wù)市場規(guī)模于2026年達(dá)242億元,2021到2026年的CAGR(復(fù)合年均增長率)高達(dá)30.2%,同期植發(fā)市場的CAGR為22.1%。
廣闊的市場發(fā)展空間不僅讓植發(fā)機(jī)構(gòu)間的競爭愈加激烈,也吸引著資本的加入。近5年來,植發(fā)行業(yè)共發(fā)生過投融資3次,其中碧蓮盛融資5億、雍禾醫(yī)療則引入易方達(dá)、常春藤等多家基石投資者。
目前國內(nèi)植發(fā)賽道上的玩家大致分為四大類。第一種是像雍禾、新生、大麥這樣的民營連鎖機(jī)構(gòu),占比為35%;其次是占比為30%的區(qū)域性的非連鎖??茩C(jī)構(gòu);綜合類的醫(yī)美機(jī)構(gòu)植發(fā)科室大約占25%的市場份額;公立醫(yī)院的植發(fā)科,占比僅為10%。
而大麥植發(fā)所處的民營植發(fā)連鎖機(jī)構(gòu)中,呈現(xiàn)出四強(qiáng)爭霸的格局,雍禾的市場占有率為第一,其后分別是大麥植發(fā)、碧蓮盛、新生植發(fā)等。
從植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的數(shù)量上,大麥植發(fā)目前擁有33家植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu),擁有180名注冊醫(yī)生及690名其他醫(yī)療專業(yè)人員。
從本質(zhì)上來說,植發(fā)行業(yè)是為消費(fèi)者提供服務(wù)的,讓患者在體驗(yàn)感層面獲得最大的認(rèn)可和滿意是行業(yè)的大勢所趨。
事實(shí)上,植發(fā)行業(yè)一直在不斷變幻城頭大王旗,雍禾醫(yī)療收入銳減,利潤大降;新生植發(fā)則有股東內(nèi)斗現(xiàn)象;碧蓮盛2022年單店收入規(guī)模行業(yè)第一,總收入規(guī)模進(jìn)入了行業(yè)第二;大麥植發(fā)沖刺IPO,更讓這個賽道充滿了變數(shù)。
在過去的2022年,植發(fā)行業(yè)經(jīng)歷了從最初的技術(shù)驅(qū)動、營銷驅(qū)動到進(jìn)入精細(xì)化的管理驅(qū)動;也經(jīng)歷或正在經(jīng)歷暴利期、紅利期、微利期的轉(zhuǎn)型。而行業(yè)改革轉(zhuǎn)型升級之后,就是再次涅槃后的紅利期。
回到本次大麥沖刺IPO而言,再次將植發(fā)行業(yè)的老問題拋出來——植發(fā)行業(yè)當(dāng)前的技術(shù)門檻并不高,不管是大麥植發(fā)還是雍禾、碧蓮盛,從各家投入的研發(fā)費(fèi)用來看幾乎都是微乎其微,投入較大的主要集中在營銷層面。“不管什么行業(yè),如果一個產(chǎn)品只能靠營銷去拉動增長的話,其成長性是令人擔(dān)憂的?!币晃煌顿Y人對氫消費(fèi)表示。
大麥植發(fā)若想在港股成功上市,迎來更多用戶流量和資本關(guān)注,“標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)+服務(wù)”或許也是大麥未來的可行出路。營收凈利雙降、公司頻遭處罰,大麥植發(fā)即便上市,前有雍禾后有碧蓮盛,大麥想要在資本市場混得風(fēng)生水起,要走得路也會艱難和漫長。
參考資料:
[1] “植發(fā)第二股”大麥植發(fā)的焦慮:增收不增利,屢遭投訴和處罰,翠鳥資本
[2] 大麥植發(fā)再沖港股,創(chuàng)始人陷“非法行醫(yī)”漩渦,新經(jīng)濟(jì)觀察團(tuán)
[3] 大麥植發(fā)沖刺IPO:藍(lán)海博弈,何以取勝,超新星財經(jīng)
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