“獨(dú)角獸”第四范式：大模型也解不開盈利困局

撰文 | 張? ?宇

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

四度遞表才叩開資本市場(chǎng)大門的第四范式，交出了上市后的首份業(yè)績(jī)報(bào)告。

財(cái)報(bào)顯示，2023年上半年，第四范式的總營(yíng)收為14.68億元，同比增長(zhǎng)38.7%；調(diào)整后凈虧損為1.76億元，同比收窄13.9%。

第四范式的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得以改善，原因在于兩大業(yè)務(wù)分部的銷售額增加所致。

按照業(yè)務(wù)劃分，第四范式的兩大業(yè)務(wù)分為先知平臺(tái)及產(chǎn)品和應(yīng)用開發(fā)及其他服務(wù)，其中，作為先知平臺(tái)及產(chǎn)品的細(xì)分業(yè)務(wù)，軟件使用許可收入為3.42億元，同比增長(zhǎng)49.3%，占總營(yíng)收的比例為23.3%；SageOne收入為4.14億元，同比增長(zhǎng)36.9%，占總營(yíng)收的比例為28.2%。兩個(gè)細(xì)分業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，也帶動(dòng)了先知平臺(tái)及產(chǎn)品同比增長(zhǎng)42.2%至7.56億元，占總營(yíng)收的比例為51.5%。同期，應(yīng)用開發(fā)及其他服務(wù)收入為7.12億元，同比增長(zhǎng)35.2%，占總營(yíng)收的比例為48.5%。

圖源：第四范式財(cái)報(bào)

盡管經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所改善，但第四范式仍面臨著持續(xù)虧損、盈利艱難等問題。此外，在大模型浪潮之下，第四范式也已加入其中，但距離將研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值仍有漫長(zhǎng)的路程。未來，飽受虧損之痛的第四范式能否借助大模型開啟一扇新的大門？

一、盈利能力堪憂

第四范式將自己定位為“以平臺(tái)為中心的決策類人工智能提供商”，截至2022年，在決策類人工智能賽道中，第四范式的市場(chǎng)占有率居于首位。

作為決策類人工智能“獨(dú)角獸”，第四范式備受投資機(jī)構(gòu)的青睞。

天眼查顯示，上市前第四范式共經(jīng)歷了11輪融資，累計(jì)融資額約為70億元，投資機(jī)構(gòu)包括紅杉資本、創(chuàng)新工廠、眾為資本、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金、越秀產(chǎn)業(yè)基金、基石資本、松禾資本以及包括中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行在內(nèi)的五大國(guó)有銀行。與此同時(shí)，估值也從2667萬(wàn)美元增長(zhǎng)到29.52億美元，整整翻了108倍。

盡管如此，第四范式仍嚴(yán)重缺乏“造血能力”。

根據(jù)招股書和財(cái)報(bào)，2020年至2023年上半年，第四范式的總營(yíng)收分別為9.42億元、20.18億元、30.83億元和14.68億元；產(chǎn)生凈虧損分別為7.50億元、18.02億元、16.53億元和4.78億元，三年半時(shí)間累計(jì)虧損46.83億元；經(jīng)調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)虧損凈額分別為3.86億元、5.69億元、5.48億元和1.76億元。

圖源：第四范式財(cái)報(bào)

對(duì)于虧損嚴(yán)重的原因，第四范式曾在招股書中表示，主要由于為開發(fā)及增強(qiáng)解決方案和技術(shù)棧而產(chǎn)生的研發(fā)開支；為提高品牌知名度和擴(kuò)大用戶群而產(chǎn)生的銷售及營(yíng)銷開支；支付雇員的以股份為基礎(chǔ)的薪酬；以及授予投資者的若干非經(jīng)常性優(yōu)先有關(guān)的贖回負(fù)債的利息開支。

高額的研發(fā)投入是虧損嚴(yán)重的主因之一，與眾多人工智能企業(yè)一樣，第四范式的研發(fā)投入十分巨大，2020年至2023年上半年，第四范式研發(fā)費(fèi)用分別為5.66億元、12.49億元、16.50億元及6.61億元，占總營(yíng)收的比例分別為57.3%、55.3%、53.5%和45.0%。第四范式在招股書中坦言，其需要在研發(fā)方面投入大量資源（包括財(cái)務(wù)資源）以引領(lǐng)技術(shù)進(jìn)步，從而使解決方案保持市場(chǎng)創(chuàng)新力及競(jìng)爭(zhēng)力。因此預(yù)計(jì)研發(fā)費(fèi)用將持續(xù)增加。

盈利能力的缺失，導(dǎo)致第四范式不得不沖擊資本市場(chǎng)，以尋求資金鏈的延續(xù)，于是在2021年8月、2022年2月、2022年9月，第四范式三次遞交招股書，但因六個(gè)月內(nèi)未通過聆訊，其IPO申請(qǐng)狀態(tài)均轉(zhuǎn)為“失效”，直到2023年4月，第四范式第四次向港交所遞交了招股書，并最終在9月正式通過了聆訊。

9月28日，第四范式正式登陸港交所，發(fā)行價(jià)為55.6港元/股，截至當(dāng)日港股收盤，其股價(jià)最終上漲5.22%至58.5港元/股，對(duì)應(yīng)總市值為271.48億港元。

雖然成功上市，但投資者對(duì)于第四范式并沒有抱太大希望，截至10月10日港股收盤，第四范式股價(jià)為53.95港元/股，跌破了發(fā)行價(jià)，對(duì)應(yīng)總市值為250.36億港元，超過20億港元的市值已灰飛煙滅。

二、大模型難救場(chǎng)

OpenAI于2022年11月推出的新型AI聊天機(jī)器人工具ChatGPT在一夜之間火爆全球互聯(lián)網(wǎng)，引發(fā)了新一輪的AI產(chǎn)業(yè)革命。截至2023年4月，ChatGPT的全球訪問量再創(chuàng)新高，達(dá)到17.6億次，僅次于谷歌、百度等搜索引擎。

面對(duì)強(qiáng)勢(shì)崛起的ChatGPT，越來越多的企業(yè)開始關(guān)注并投入到底層基礎(chǔ)設(shè)施大模型的研發(fā)之中，第四范式也已入局其中。

2023年4月，第四范式發(fā)布了發(fā)布了大模型產(chǎn)品“式說3.0”，并提出AIGS戰(zhàn)略（AI-Generated Software），即以生成式AI重構(gòu)企業(yè)軟件，切入企業(yè)軟件市場(chǎng)。

第四范式聯(lián)合創(chuàng)始人胡時(shí)偉曾表示，第四范式看到大模型的商業(yè)機(jī)會(huì)，是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型巨大提速的可能性。大模型讓企業(yè)的數(shù)字化從決策走向執(zhí)行，由于執(zhí)行的數(shù)字化得以解鎖，執(zhí)行的過程被記錄下來，企業(yè)的高質(zhì)量的數(shù)據(jù)會(huì)越來越多，決策數(shù)字化本身的市場(chǎng)也會(huì)隨之放大。具體到公司業(yè)務(wù)增量上，基于大模型的加持，公司幫助企業(yè)所做的數(shù)字化轉(zhuǎn)型將擴(kuò)大1-2個(gè)數(shù)量級(jí)的市場(chǎng)規(guī)模。

不過，大模型很難成為第四范式的救命稻草。

首先，硬件是一筆巨額投入，根據(jù)美國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)TrendForce推算，處理ChatGPT的訓(xùn)練數(shù)據(jù)需要2萬(wàn)枚GPU芯片，而隨著OpenAI進(jìn)一步展開ChatGPT和其他GPT模型的商業(yè)應(yīng)用，其GPU需求量將突破3萬(wàn)張（該報(bào)告計(jì)算以A100芯片為主）。

此外，訓(xùn)練大模型的成本也不容小覷，根據(jù)國(guó)盛證券發(fā)布的《ChatGPT需要多少算力》估算，GPT-3訓(xùn)練一次的成本約為140萬(wàn)美元，對(duì)于一些更大的LLM(大型語(yǔ)言模型)，訓(xùn)練成本介于200萬(wàn)美元至1200萬(wàn)美元之間。以ChatGPT在1月的獨(dú)立訪客平均數(shù)1300萬(wàn)計(jì)算，其對(duì)應(yīng)芯片需求為3萬(wàn)多片英偉達(dá)A100 GPU，初始投入成本約為8億美元，每日電費(fèi)在5萬(wàn)美元左右。

其次，人工智能技術(shù)正在高速迭代發(fā)展，產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍處于早期階段，不確定性較高，眾多科技巨頭紛紛在此領(lǐng)域布局，未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)進(jìn)一步加劇，如果技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期，第四范式可能會(huì)面臨無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的結(jié)果，進(jìn)而導(dǎo)致收入減少面臨虧損。

還值得一提的是，現(xiàn)階段入局大模型的企業(yè)眾多，但真正實(shí)現(xiàn)大模型產(chǎn)品落地的卻很少，從實(shí)際情況來看，目前企業(yè)在推進(jìn)大模型產(chǎn)業(yè)化落地過程中仍面臨多重難題，比如模型體積大導(dǎo)致訓(xùn)練難度高、算力面臨掣肘、數(shù)據(jù)質(zhì)量參差不齊、迭代緩慢、與行業(yè)難以高度融合等等。

根據(jù)財(cái)報(bào)，大模型還未對(duì)第四范式的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)形成明顯助力，未來，能否借助大模型之勢(shì)突破發(fā)展的天花板，同樣也是一個(gè)未知數(shù)。

三、第四范式未到終局

人工智能企業(yè)寄希望于通過上市實(shí)現(xiàn)“補(bǔ)血”，但從目前的情況來看，即使是已經(jīng)成功上市的商湯科技、云從科技等，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)都不算太好。

商湯科技于2021年12月登錄港交所，而財(cái)報(bào)顯示，2023年上半年，商湯科技的總營(yíng)收為14.33億元，同比增長(zhǎng) 1.3%；凈虧損為31.43億元，同比收窄2.0%。2020年至2023年上半年，商湯科技的凈虧損分別為121.58億元、171.40億元、60.45億元和31.23億元，三年半時(shí)間累計(jì)虧損384.66億元。

無獨(dú)有偶，2022年5月，云從科技在科創(chuàng)板成功上市。2023年上半年，云從科技的總營(yíng)收為1.64億元，同比下降58.16%；凈虧損為3.04億元，同比收窄6.53%，三年半時(shí)間累計(jì)虧損超過26億元。

在二級(jí)市場(chǎng)上，商湯科技和云從科技的表現(xiàn)同樣一言難盡，其中，商湯科技的發(fā)行價(jià)為3.85港元/股，而云從科技的發(fā)行價(jià)格為15.37元/股，截至10月10日港股和A股收盤，前者的股價(jià)已較發(fā)行價(jià)跌去63.12%至1.42港元/股，后者的股價(jià)也較發(fā)行價(jià)跌去5.73%至14.49元/股。

可見，上市并非第四范式的終局，其盈利能力堪憂的背后，折射出的是整個(gè)人工智能產(chǎn)業(yè)商業(yè)化的困境與挑戰(zhàn)。人工智能技術(shù)的研發(fā)周期長(zhǎng)、投入大，企業(yè)需要經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的積累才能實(shí)現(xiàn)盈利。而且，人工智能行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，企業(yè)需要在技術(shù)、產(chǎn)品和商業(yè)模式等方面不斷創(chuàng)新才能保持競(jìng)爭(zhēng)力。

不過，在二級(jí)市場(chǎng)上，利益仍是投資者最主要的投資標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)階段，投資者對(duì)于人工智能企業(yè)仍有信心，但如果商業(yè)化遲遲無法落地，沒人會(huì)為長(zhǎng)期虧損的人工智能企業(yè)埋單。上市只是一個(gè)開端，包括第四范式在內(nèi)的人工智能企業(yè)還有很長(zhǎng)的路要走。

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