流行美業(yè)績大幅下滑 加盟店量減單店收入負(fù)增長

（原標(biāo)題：流行美業(yè)績大幅下滑 加盟店量減單店收入負(fù)增長）

廣州流行美時(shí)尚商業(yè)股份有限公司(下稱“流行美”)于4月更新披露了招股說明書。招股書顯示，公司擬發(fā)行不超過2250萬股、欲登陸上交所，主承銷商為招商證券。公司本次計(jì)劃募資4.2億，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及信息化系統(tǒng)建設(shè)等多個(gè)項(xiàng)目。流行美成立于2007年，其前身名為“美尚有限”，是一家經(jīng)營時(shí)尚飾品和化妝品的連鎖企業(yè)。其主營產(chǎn)品為飾品和化妝品，以時(shí)尚飾品為主，主要通過“產(chǎn)品+服務(wù)”的經(jīng)營方式，在全國銷售終端為購買了時(shí)尚飾品和化妝品產(chǎn)品的年輕女性，全方位打造其頭部整體造型，并長期免費(fèi)提供發(fā)型設(shè)計(jì)、盤發(fā)、化妝等服務(wù)。

最新招股書顯示，2013年、2014年、2015年，公司營業(yè)收入分別為45,428.45萬元、52,432.77萬元、41,188.85萬元，凈利潤分別為8,745.69萬元、8,834.36萬元、4,065.12萬元。2013-2015年時(shí)尚飾品收入占產(chǎn)品銷售收入的比重均接近70%，而化妝品銷售收入的占比僅為30.49%、31.36%和33.82%。流行美坦言，在相對(duì)單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下，不管是用戶消費(fèi)偏好變化，還是時(shí)尚飾品的價(jià)格波動(dòng)，都會(huì)影響到公司營收。據(jù)《中國經(jīng)營報(bào)》報(bào)道，2015年，流行美的凈利潤同比下降53.99%，利潤的攔腰折半使得流行美遭遇滑鐵盧。公司對(duì)自身斷崖式的利潤下滑解釋是，凈利潤變動(dòng)的主要原因是加盟業(yè)務(wù)收入下降較大所致。

據(jù)《投資者報(bào)》報(bào)道，用服務(wù)提升產(chǎn)品附加值的流行美依靠高售價(jià)實(shí)現(xiàn)了較高的毛利率。2015年，流行美首次出現(xiàn)關(guān)閉門店數(shù)量超過新設(shè)門店的狀況，一年共關(guān)閉193家門店，而新增的門店數(shù)量卻僅為171家。就在公司業(yè)績下滑、門店數(shù)量減少的情況下，流行美卻仍計(jì)劃將上市后募集到的大部分資金用于開設(shè)新門店。

據(jù)《大眾證券報(bào)》報(bào)道，數(shù)據(jù)顯示，2013年、2014年和2015年加盟業(yè)務(wù)單店平均收入為13.58萬元、12.93萬元和9.54萬元。2015年加盟店單店實(shí)現(xiàn)的收入較2014年下降26.21%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，加盟店的單店收入增速不及公司營收增速，收入下降時(shí)加盟店的降幅又遠(yuǎn)超公司的整體降幅，流行美這種依靠加盟店擴(kuò)張帶來的收入增長似乎已經(jīng)走到了盡頭。

針對(duì)上述情況，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電，截至發(fā)稿，電話無人接聽，郵件未予回復(fù)。

加盟業(yè)務(wù)收入下降2015年凈利潤攔腰折半

招股書顯示，2013年、2014年、2015年，公司營業(yè)收入分別為45,428.45萬元、52,432.77萬元、41,188.85萬元，凈利潤分別為 8,745.69萬元、8,834.36萬元、4,065.12萬元。據(jù)《中國經(jīng)營報(bào)》報(bào)道，在2016年4月，流行美時(shí)隔兩年再次遞交了招股說明書。相比于2014年時(shí)，自2011年開始凈利潤的持續(xù)增長，2015年，流行美的凈利潤同比下降53.99%，利潤的攔腰折半使得流行美遭遇滑鐵盧。流行美對(duì)自身斷崖式的利潤下滑解釋是，凈利潤變動(dòng)的主要原因是加盟業(yè)務(wù)收入下降較大所致。

招股說明書中顯示，自2011年到2015年，加盟店占主營收入的比例一直維持90%左右。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，流行美的主要獲利方式之一就是快速擴(kuò)張加盟店，以收取加盟店的加盟費(fèi)作為利潤來源，但在全國范圍的跑馬圈地式的擴(kuò)張之后，加盟店分布接近市場(chǎng)飽和，那么在加盟店毛利潤較低通病面前，利潤的斷崖式下滑也是情理之中的事情。

業(yè)內(nèi)人士表示，如此巨大的下滑也說明流行美并沒有真正地在經(jīng)營市場(chǎng)，公司實(shí)際上一部分利潤是來自經(jīng)銷商而不是消費(fèi)者。未來流行美希望降低加盟店比例，降低飾品銷售比例這一措施，在如此大體量的加盟店占比面前，困難程度也是顯而易見的。

對(duì)于流行美的IPO之路，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝曾對(duì)媒體表示，流行美首次遞交募股說明書已經(jīng)過去兩年，說明證監(jiān)會(huì)對(duì)流行美的經(jīng)營發(fā)展模式尚有顧慮。而此次遞交募股說明書，企業(yè)的凈利潤斷崖式下滑已經(jīng)成為最大的硬傷，IPO之路已經(jīng)日益艱難。

傳統(tǒng)門店盈利不佳 仍募資新設(shè)門店

招股書顯示，流行美的產(chǎn)品銷售是建立在消費(fèi)者對(duì)服務(wù)的“黏性”基礎(chǔ)上，通過服務(wù)與產(chǎn)品銷售的結(jié)合，增加產(chǎn)品的附加值，與傳統(tǒng)只賣產(chǎn)品的公司存在較大不同。采取體驗(yàn)式模式已具備較大規(guī)模，截至2015年12月31日，公司已有3692家線下門店。

據(jù)《投資者報(bào)》報(bào)道，為購買產(chǎn)品的顧客提供長期免費(fèi)頭部造型，流行美的這一營銷模式可謂獨(dú)特，但電子商務(wù)的發(fā)展已使消費(fèi)者可低價(jià)網(wǎng)購公司產(chǎn)品，流行美業(yè)績下滑，關(guān)閉大批門店。這一狀況下，流行美卻仍計(jì)劃將IPO募資用于新建門店。

大批消費(fèi)者可從網(wǎng)絡(luò)低價(jià)購買產(chǎn)品、龐大線下門店的維護(hù)亦帶來大量成本支出，而這些都對(duì)流行美的業(yè)績?cè)斐刹恍〉挠绊憽?015年，流行美首次出現(xiàn)關(guān)閉門店數(shù)量超過新設(shè)門店的狀況，該公司在這一年共關(guān)閉193家門店，與此同時(shí)，新增的門店數(shù)量卻僅為171家，門店數(shù)量凈減少2.39%。對(duì)此，流行美在招股書中透露：“傳統(tǒng)線下商城超市及百貨的客流量下降、同時(shí)由于店鋪與人力成本的上漲、在一定程度上影響了加盟商開店的積極性，甚至部分店鋪因盈利不佳被迫關(guān)閉?！?/p>

門店數(shù)量減少的流行美在2015年業(yè)績也明顯下滑，其營業(yè)收入同比下降21.44%，凈利潤同比下降53.51%，在這一狀況下，有著近3700家門店的流行美2015年凈利潤僅為4166萬元。然而，業(yè)績下滑、門店數(shù)量減少的流行美卻仍計(jì)劃將上市后募集到的大部分資金用于開設(shè)新門店。該公司此次計(jì)劃共募資4.2億元，其中將有2.77億元用于“營銷網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及支撐體系建設(shè)項(xiàng)目”，如何升級(jí)營銷網(wǎng)絡(luò)？簡(jiǎn)單說就是開新店。流行美在招股書中披露這2.7億元將用于“在全國范圍內(nèi)建設(shè)143家加盟服務(wù)中心”。

現(xiàn)有的蛋糕都在減少，卻要拿錢做新蛋糕，這種做法是否會(huì)使流行美的業(yè)績每況愈下？對(duì)此，流行美在招股書中提醒：“互聯(lián)網(wǎng)依托其渠道和信息優(yōu)勢(shì)，使傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)發(fā)生分流，對(duì)公司業(yè)務(wù)造成一定沖擊。受上述風(fēng)險(xiǎn)影響，發(fā)行人上市當(dāng)年收入可能出現(xiàn)大幅下滑，可能會(huì)出現(xiàn)凈利潤下降50%的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一 “服務(wù)”推高售價(jià)

據(jù)《中國網(wǎng)》報(bào)道，招股書顯示，流行美2013-2015年時(shí)尚飾品收入占產(chǎn)品銷售收入的比重均接近70%，分別為69.51%、68.64%和66.18%，而化妝品銷售收入的占比僅為30.49%、31.36%和33.82%。流行美表示，在這種相對(duì)單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下，不管是用戶消費(fèi)偏好變化，還是時(shí)尚飾品的價(jià)格波動(dòng)，都會(huì)影響到公司營收。

流行美招股書還提到，目前我國飾品科技含量低、原創(chuàng)設(shè)計(jì)少，整個(gè)行業(yè)進(jìn)門檻相對(duì)較低，被仿制的風(fēng)險(xiǎn)較大。流行美創(chuàng)始人賴建雄也曾在2014年對(duì)媒體公開表示：“不停有山寨版流行美進(jìn)入視線，而那些店主中很多人都從流行美出走創(chuàng)業(yè)?！?/p>

據(jù)《投資者報(bào)》報(bào)道，有著龐大的線下門店，用服務(wù)提升產(chǎn)品附加值的流行美依靠高售價(jià)實(shí)現(xiàn)了較高的毛利率，其招股書中顯示，2015年其毛利率為57.62%。那么，流行美產(chǎn)品的售價(jià)究竟有多高？以北京地區(qū)為例，北京市天通苑龍德廣場(chǎng)一層的一家流行美門店里，長約5~6米的柜臺(tái)中，有約一半的空間被各類發(fā)飾占據(jù)，而當(dāng)中看著最普通、體積小巧的小爪夾售價(jià)也達(dá)到160元以上，插梳售價(jià)多超過300元，當(dāng)中不少售價(jià)超過500元。

該門店約有4位服務(wù)人員，都身著統(tǒng)一服裝，且都熟悉頭部造型。服務(wù)人員也不斷以可長期享有免費(fèi)頭部造型推銷其發(fā)飾品。但同樣在淘寶中可以搜索到大量以低廉價(jià)格出售流行美發(fā)飾的店鋪，并且在搜索頁醒目標(biāo)出“全國專柜驗(yàn)貨、免費(fèi)盤發(fā)”。淘寶上一家出售流行美四齒插梳的頁面顯示：門店中售價(jià)超過300元的流行美四齒插梳，這家店的售價(jià)僅為59元。

“不差錢”仍募資4.2億 41位員工參股享盛宴

招股說明書顯示，流行美計(jì)劃募資4.21億元，用于營銷網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及支撐體系建設(shè)項(xiàng)目2.77億元、研發(fā)中心及培訓(xùn)中心建設(shè)項(xiàng)目3809.22萬元、信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目6603.23萬元、補(bǔ)充流動(dòng)資金4000萬元。4.21億元的募集資金幾乎可以再造一個(gè)流行美。截至2015年12月31日，流行美總資產(chǎn)為48203.17萬元，凈資產(chǎn)規(guī)模為41148.63萬元。

據(jù)《大眾證券報(bào)》報(bào)道，數(shù)據(jù)顯示，2013年、2014年和2015年加盟業(yè)務(wù)單店平均收入為13.58萬元、12.93萬元和9.54萬元。2015年加盟店單店實(shí)現(xiàn)的收入較2014年下降26.21%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，加盟店的單店收入增速不及公司營收增速，收入下降時(shí)加盟店的降幅又遠(yuǎn)超公司的整體降幅，流行美這種依靠加盟店擴(kuò)張帶來的收入增長似乎已經(jīng)走到了盡頭。

流行美并不缺錢。2013年末、2014年末及2015年末，公司貨幣資金余額分別為26351.12萬元、27971.92萬元和24381.77萬元。公司的資產(chǎn)負(fù)債表上也沒有任何長、短期借款、應(yīng)付債券、流動(dòng)和非流動(dòng)負(fù)債。截至2015年12月31日，公司負(fù)債總額為6964.28萬元，僅為總資產(chǎn)的14.45%、凈資產(chǎn)的16.9%、貨幣資金的28.56%。

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