三星電子考慮拆分:再造1個三星還是短期斷臂行為

（原標題：內憂外患 兩個三星能否解困）

11月29日，三星發(fā)布公告稱，該公司正在考慮是否要分拆成兩家公司，以便提升股東長期價值，而這個決定的背后是三星所面臨的巨大經營壓力。Note7事件，再加之后來的洗衣機召回和賄賂丑聞，如今的三星已經傷痕累累，而在手機和家電市場中，三星更是面對著來自競爭對手的有力挑戰(zhàn)。業(yè)內人士對三星的業(yè)務裂變前景表示擔憂，“分拆重組”會在未來再造一個三星，還是只是為了取悅資本市場的短期斷臂行為，目前還未可知。

考慮拆分

11月29日，三星電子發(fā)表聲明稱，將增加向股東的現(xiàn)金回報，今明兩年將把50%的自有現(xiàn)金流用于回報股東。三星曾表示2017年底之前計劃把30%-50%的現(xiàn)金流大約5.7萬億韓元用于回報股東。三星電子計算，將向股東回報現(xiàn)金計劃提高到9.5萬億韓元（約合81億美元）。

在此份聲明中，三星稱將認真考慮由國際投資股東提出的增加設立獨立董事席位的建議，聲明指出，三星正在尋覓擁有全球企業(yè)經驗的“高素質的”董事，并計劃在2017年3月舉行的年度股東大會上增設至少一名新獨立董事。

此外，三星將考慮未來將公司轉化為投資控股的公眾公司，這在一定程度上將削弱創(chuàng)始人第三代繼承人的控制力。聲明中稱，在過去的幾年中，一直在采取措施簡化業(yè)務，專注于核心能力，確定優(yōu)化結構是高度復雜的工作，涉及重要的戰(zhàn)略、運營、法律、監(jiān)管和財務方面的考慮，公司已聘請外部顧問進行企業(yè)優(yōu)化結構的深入研究。三星電子決定采納投資人的部分建議，對公司企業(yè)架構進行評估。而對公司分拆并具體在美國資本市場監(jiān)管市場上市，則沒有確定的響應。三星稱探索新的架構至少需要6個月時間。

三星做出這項決定源于今年10月美國對沖基金給出的一個建議。美國對沖基金持有三星0.62%股份，該公司建議三星電子轉型為一家控股公司，分拆后于首爾和美國納斯達克分別上市。據(jù)了解，三星其他基金類股東如APG和HGI也支持上述建議。

多事之秋

今年對于三星來說無疑是個多事之秋。

8月，在韓國和其他國家出現(xiàn)多例三星Note7電池爆炸事件，隨后，事件蔓延至全球市場。這家占據(jù)全球手機市場最大份額的韓國企業(yè)，在兩個多月的時間里、面對數(shù)十起Note7手機起火事故，不但沒能控制住事故量的增長，甚至依然不能給出讓人信服的事故原因，終于暫停生產了曾野心勃勃的Note7。

但這次事件給三星帶去的創(chuàng)傷是不可估量的，在業(yè)內人士看來，三星不僅要承擔超百億元的經濟損失，更要面對此次事件帶去的品牌傷害。世界通信網總編輯劉啟誠認為，三星在此次事件中受到的品牌傷害完全不是用金錢可以衡量的，消費者以后都會對三星的產品存在質疑，進而影響三星產品的市場表現(xiàn)，這是三星這么多年最大的一個坎兒，對于一家如此規(guī)模的跨國企業(yè)來說，打擊很大。

但事情遠沒有結束，手機召回事件之后，三星電子美國公司又宣布擬主動召回部分2011年3月以來生產的約280萬臺揭蓋式洗衣機，稱大件衣物在高速甩動模式下，洗衣機存在內桶失去平衡，進而引發(fā)過度震動并導致頂部脫落的風險。

此后，由于涉嫌向韓國總統(tǒng)樸槿惠閨蜜行賄，三星被韓國檢方調查。檢方懷疑三星秘密行賄這兩家機構的控制人也是崔順實，韓國19家企業(yè)集團旗下的53家公司總計捐款數(shù)百億韓元，三星捐款最多。11月，韓國檢察官突然檢查三星首爾總部，沒收了電腦硬盤、賬冊及其他相關文檔。在此之前，檢察官已經傳喚一批三星高管，包括三星電子副董事長李在镕。

而在三星遭受一系列打擊的同時，三星的競爭對手卻在有力地沖擊市場。華為在上個月發(fā)布了高端年度旗艦機Mate9，其手機利潤甚至超過三星。

有利有弊

JackdawResearch分析師簡·道森表示，雖然三星考慮分拆并非是對最近一系列事件的直接回應，但卻可以成為三星重新評估其長期結構的一部分。

“分拆重組”會在未來再造一個三星，還是為了取悅資本市場的短期斷臂行為，分析師們仍莫衷一是。家電網主編李韜認為，從三星電子公布的聲明來看，該公司對股東提出的結構性改革建議表示了足夠的誠意。ConstellationResearch分析師霍爾格·米勒也表示，分拆可以提升三星的專注度。分拆后各項業(yè)務的總估值將超過多項業(yè)務融為一體的估值。

“但是當前三星電子正深陷產品停產危機未能自拔加之集團涉及政治丑聞等，顯然不是立即實行的良好時間窗口。”李韜如是說。

國外分析師認為，三星的所有權架構很復雜，重組可以簡化結構，增強企業(yè)透明度，為三星增加價值。一些投資者認為，如果李氏家族和其他三星子公司增加所有權公司的股份，他們可以獲得更多回報。三星董事長李健熙已經74歲，如果他過世，李在镕與他的兩個妹妹需要支付幾十億美元的遺產稅。

不過，也有專家表示，三星電子向控股架構轉移需要考慮許多的潛在因素，比如稅收及其他監(jiān)管方面的變化。據(jù)悉，韓國法律要求，控股公司必須持有上市子公司至少30%的股份。如果真的分拆，三星電子必須購買子公司股票，比如三星SDI、三星電機、三星SDS的股票，從而達到法律的要求，開支可能會達到幾十億美元。

北京商報記者了解到，三星電子產業(yè)涉及芯片制造、消費電子、手機、電池等多領域。過去十年三星電子執(zhí)行了27起跨國公司并購案，而在今年就投資了包括美國哈曼、QDvision、NewNetCanada在內的7家海外企業(yè)。如果真如聲明所言在2017年年中實行，必然首先將其旗下產業(yè)進行激進式的重組。預計將以芯片制造和屏幕制造兩業(yè)務為分拆后的各自核心，但新興布局的汽車事業(yè)也應在獨立上市考慮之列，這意味著該史無前例的改革承諾必將曠日持久以年計算。

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