瑪絲菲爾再沖IPO 高端女裝業(yè)遇冷

（原標題：瑪絲菲爾再沖IPO 高端女裝業(yè)遇冷）

[摘要] 零售額增速為-0.6%，而在2016年上半年，慕詩國際、維格娜絲、寶國國際等國內高端女裝上市公司的收入或利潤同比基本上出現了不同程度的下降。在此情形下，瑪絲菲爾并未能獨善其身。

時隔三年，深圳瑪絲菲爾時裝股份有限公司（下文稱“瑪絲菲爾”）再度沖刺深交所中小板。

2月22日，瑪絲菲爾的招股說明書出現在證監(jiān)會的官網上，招股說明書顯示，本次瑪絲菲爾擬公開發(fā)行不超過5000萬股新股，募集資金將被用于“營運管理中心擴建項目”“大浪設計研發(fā)及展示中心建設項目”“制造中心擴建項目”等六個項目，上述項目的投資總額約為23.80億元。

公開資料顯示，瑪絲菲爾的主營業(yè)務為高端時裝的設計、生產及銷售，2015年公司主力品牌Marisfrolg在高端女裝市場的綜合占有率為1.31%，全國排名第一，除此之外公司還經營著“AUM”、“ZhuChongYun”等多個品牌。

瑪絲菲爾自2011年起便開始籌備上市事宜，并于2014年向證監(jiān)會遞交了招股說明書，那時由于公司的主營業(yè)務收入主要來自“Marisfrolg”品牌，公司被認為存在一定的依賴單一品牌風險。3年后，瑪絲菲爾的“多品牌戰(zhàn)略”頗具成效，但在服裝行業(yè)整體不夠景氣的大背景下，其盈利能力仍有待考驗。

實控人朱崇惲夫婦

從股權結構來看，目前瑪絲菲爾的控股股東為深圳恩情，其持股比例達到91.98%，而深圳恩情為瑪絲菲爾的實際控制人朱崇惲、姚建華夫婦持有。朱崇惲夫婦的持股比例達到95.01%，即使在本次股票發(fā)行后，夫婦二人仍將控制公司83.67%的股份。

目前，瑪絲菲爾的董事長與總經理分別由朱崇惲、姚建華擔任，而在瑪絲菲爾現任9名董事中，有6名董事由深圳恩情提名，其中包括兩名獨立董事，另外一名獨立董事則由睿遠投資和崇遠投資提名。時代周報記者注意到，朱崇惲夫婦在這兩家企業(yè)中的持股比例均超過了50%。

事實上，自瑪絲菲爾有限（瑪絲菲爾前身）成立伊始，朱崇惲夫婦便將控制權牢牢掌握在手中。2011年進行第二次股權轉讓后，瑪絲菲爾一度成為深圳恩情的獨資企業(yè)；2012年2月，瑪絲菲爾借由第二次增資引入崇遠投資、睿遠投資以及華睿財智，上述三家企業(yè)分別以貨幣資金出資50萬元獲取瑪絲菲爾0.65%的股權，增資價格為1元/出資額。

招股說明書披露，崇遠投資等三家公司設立的目的是將來作為發(fā)行人及關聯方部分核心員工、外部人員的持股平臺。由于當時相關人員的名單暫未確定，該三個持股平臺的合伙人暫由發(fā)行人實際控制人朱崇輝、姚建華擔任。

2012年下半年，瑪絲菲爾進行第三次增資，此時的認股價格為每股66.24元，而在該次增資中，崇遠投資等三家持股平臺皆認購一定股份。

時代周報記者注意到，截至2017年1月，朱崇惲以5萬元的出資額在睿遠投資中享有合伙企業(yè)5.85%的權益；而出資14.83萬元的余婷享有合伙企業(yè)中的權益僅為0.26%，該種情況同樣出現在崇遠投資和華睿財智中。

對于這兩次增資價格的公允性，瑪絲菲爾在招股說明書中表述稱，在第二次增資發(fā)生時，瑪絲菲爾、股東深圳恩情以及睿遠投資等三個持股平臺均為實際控制人持股100%的企業(yè)，而第三次增資的66.24元/股的價格為瑪絲菲爾2011年歸屬于母公司股東凈利潤市盈率的10.5倍，因此兩次增資均具有公允性。

除了瑪絲菲爾，朱崇惲夫婦掌管著一個橫跨餐飲、傳媒、房地產、投資等多個行業(yè)的商業(yè)帝國。盡管麾下尚無公司上市，但資本市場對這對夫婦并不陌生，一些媒體甚至將姚建華稱之為“超級牛散”。

2012年7月，朱崇惲夫婦通過持有東百集團（SH.600693）21.08%的股份成為東百集團的實際控制人，不過一年后，朱崇惲夫婦的控股地位就被豐琪投資取代。

多品牌戰(zhàn)略

“東百之爭”的結果并未阻止朱崇惲夫婦征戰(zhàn)A股的步伐。2014年6月，瑪絲菲爾向證監(jiān)會遞交了招股說明書，但最后卻沒有了下文。對于“IPO首戰(zhàn)”未告捷的原因，瑪絲菲爾方面并未直接回復，只向時代周報記者表示，目前在正常排隊審核中。

事實上，當時的瑪絲菲爾曾因“依賴單一品牌風險”“多家子公司虧損”“勞務派遣用工超標”等原因備受質疑，從新掛出的招股說明書來看，瑪絲菲爾在這三年中也作出很多改變，比如說將“Marisfrolg”品牌收入占主營業(yè)務收入的比重從2013年的78.52%下降到2016年上半年的61.94%。

2013年，瑪絲菲爾開始大力發(fā)展多品牌戰(zhàn)略，不僅推出了高端品牌“ZhuChongYun”,男裝品牌“MARISFROLG”，同時還收購了部分品牌，瑪絲菲爾表示，多品牌戰(zhàn)略能夠充分利用企業(yè)資源，較好定位不同的消費群體，從而占有更多的細分市場，增強抗風險能力，瑪絲菲爾也借由新品牌開拓進軍高端女裝市場。

但新品牌帶來的影響并不都是積極的。2013年下半年，公司收購“AUM”品牌，從定價來看，“Marisfrolg”和“MASFER.SU”兩個原有品牌分別處于“1000+”和“500+”兩個不同的價格帶，在收購之初，“AUM”的平均單價接近“MASFER.SU”，經過兩年多的調整后，如今“AUM”的單價直逼“Marisfrolg”。瑪絲菲爾也在招股說明書中承認，多品牌運營帶來的利潤侵蝕效應也是造成兩個原有品牌銷量出現一定下降的原因之一。

2014年，瑪絲菲爾收購了“Krizia”并將其作為“公司品牌走向國際的重要嘗試”。收購時，該意大利品牌的資產經營已處于萎縮狀態(tài)，但瑪絲菲爾還是為此付出3500萬美元。不僅如此，由于收購時Krizia可辨認凈資產總額為2164.72萬歐元，因此有大約3370.31萬元人民幣被確認為商譽，而在2015年度以及2016年上半年，該商譽均出現減值情形，截至2016年6月底，累計計提金額已占商譽初始確認金額的48.82%。

相較于2014年申請上市時，如今的瑪絲菲爾似乎要面臨著更大的挑戰(zhàn)。

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