高盛：現(xiàn)金交易將完全消失？

文|鳳凰財(cái)經(jīng)

3月27日訊，在大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，未來現(xiàn)金在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的地位將越來越低。高盛分析師認(rèn)為，這種“去現(xiàn)金化”的現(xiàn)象主要是各國(guó)政府政策推動(dòng)的結(jié)果。在歐洲等許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)中，政府采取了許多實(shí)際措施來減少現(xiàn)金在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的作用。與此同時(shí)，消費(fèi)者對(duì)支付便捷性的需求越來越高，而日益進(jìn)步的科技也使智慧卡、移動(dòng)錢包、加密貨幣以及其他支付概念成為現(xiàn)實(shí)。

那么，現(xiàn)金在交易支付中所占比例不斷下降，是否意味著我們未來不再需要現(xiàn)金?

分析師認(rèn)為，現(xiàn)金的作用無法被完全替代?，F(xiàn)金使用比例下降這一現(xiàn)象背后非常重要的一個(gè)催化劑就是科技進(jìn)步，但是這種科技革新并不是二十一世紀(jì)的特產(chǎn)。從上個(gè)世紀(jì)六十年代以來，支付領(lǐng)域就出現(xiàn)了第一次技術(shù)突破，交易支付渠道逐步從現(xiàn)金向信用卡轉(zhuǎn)移。以史為鑒，我們可以在信用卡時(shí)代與當(dāng)前數(shù)字貨幣時(shí)代之間找到許多共同點(diǎn)。正如幾十年前一樣，如今數(shù)字貨幣的發(fā)展也會(huì)從初期大量出現(xiàn)的供應(yīng)商，向一個(gè)行業(yè)整合的階段過渡。行業(yè)整合結(jié)束后，例如VISA和萬事達(dá)公司等一部分贏家會(huì)存活下來并成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，最終加速新型支付手段在交易領(lǐng)域的應(yīng)用范圍。

圖注：2016年各個(gè)國(guó)家現(xiàn)金交易與非現(xiàn)金交易占總額比例

但是，分析師認(rèn)為，技術(shù)更新?lián)Q代本身并不足以導(dǎo)致現(xiàn)金使用范圍減少。從上圖來看，在一部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，現(xiàn)金支付的實(shí)際額度非常高，因此現(xiàn)金仍然是一個(gè)主要的支付手段。在各個(gè)國(guó)家中，一些歐洲國(guó)家(位于圖表的左下方)，顯示非現(xiàn)金支付比例仍然處于較低水平。同時(shí)，日本也是一個(gè)現(xiàn)金支付主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體，盡管日本的科技水平較高。相反，美國(guó)則代表了非現(xiàn)金支付比例較高的經(jīng)濟(jì)體，造成這種現(xiàn)象的部分原因是美國(guó)政府的監(jiān)管部門已經(jīng)明確表示，市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)對(duì)從現(xiàn)金支付向數(shù)字支付的過程進(jìn)行自我調(diào)整。

另一方面，斯堪的納維亞地區(qū)的國(guó)家則成為非現(xiàn)金支付領(lǐng)域的領(lǐng)先國(guó)家，或?qū)⑹紫瘸蔀?ldquo;無現(xiàn)金”國(guó)家，這主要?dú)w功于政府推出的鼓勵(lì)政策以及非現(xiàn)金支付行業(yè)的合作。其中，幾個(gè)大型瑞典銀行聯(lián)合開發(fā)的支付應(yīng)用軟件Swish在瑞典的市場(chǎng)占有率已經(jīng)接近一半，每個(gè)月這個(gè)軟件承擔(dān)的交易總額超過900萬美元。在瑞典全部1600個(gè)銀行營(yíng)業(yè)部中，已經(jīng)約有600家營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)不再保留現(xiàn)金儲(chǔ)備或者接受現(xiàn)金存款，同時(shí)許多農(nóng)村地區(qū)的銀行營(yíng)業(yè)部已經(jīng)不再設(shè)有自動(dòng)取款機(jī)。正因?yàn)榉乾F(xiàn)金支付手段被廣泛應(yīng)用，去年瑞典現(xiàn)金交易僅占全部交易總額的20%，遠(yuǎn)低于五年期40%的比例。

另一個(gè)無現(xiàn)金進(jìn)程較快的國(guó)家丹麥則是因?yàn)檎吖膭?lì)。根據(jù)丹麥政府規(guī)定，一些零售企業(yè)不再被強(qiáng)制要求接受現(xiàn)金支付，這也加快了丹麥國(guó)內(nèi)非現(xiàn)金支付交易手段的發(fā)展速度。

分析師認(rèn)為，如果沒有這些政府監(jiān)管部門的推動(dòng)，現(xiàn)金很難被非現(xiàn)金支付手段取代。畢竟，現(xiàn)金還是一個(gè)非常自由且方便的支付手段。目前來看，支票和銀行卡等最廣泛應(yīng)用于代替現(xiàn)金的支付手段的最大賣點(diǎn)就是給消費(fèi)者帶來更多便利，但是在加拿大和斯堪的納維亞地區(qū)之外的歐洲國(guó)家，這種便利程度尚不足以幫助非現(xiàn)金支付渠道真正搶占現(xiàn)金支付的市場(chǎng)份額。

但是，為什么一些國(guó)家想要減少現(xiàn)金支付所占的比例?一個(gè)原因是支付領(lǐng)域中最大的三個(gè)玩家，即政府、企業(yè)和消費(fèi)者，都在不同程度上受惠于非現(xiàn)金支付手段的發(fā)展。

對(duì)于企業(yè)而言，非現(xiàn)金支付手段能夠幫助企業(yè)降低處理現(xiàn)金的成本，簡(jiǎn)化會(huì)計(jì)和稅費(fèi)等運(yùn)營(yíng)成本，并在更大程度上幫助企業(yè)通過分析支付數(shù)據(jù)來了解顧客需求和運(yùn)營(yíng)過程。一些美國(guó)的金融服務(wù)行業(yè)分析師認(rèn)為，消費(fèi)者數(shù)據(jù)在與會(huì)員項(xiàng)目結(jié)合在一起推廣時(shí)，能夠幫助企業(yè)增加2%至5%的銷售收入。通過分析每個(gè)消費(fèi)者的個(gè)性化數(shù)據(jù)，企業(yè)能夠精準(zhǔn)定向投放廣告和促銷優(yōu)惠活動(dòng)，這樣能夠幫助企業(yè)大幅提高銷售額并吸引顧客重復(fù)消費(fèi)，更能夠幫助企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中構(gòu)建起自己的護(hù)城河。目前，星巴克公司和Ulta美容公司就是兩個(gè)充分利用消費(fèi)者數(shù)據(jù)的公司，通過精準(zhǔn)的會(huì)員項(xiàng)目，這兩家公司的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。

但是，從另一個(gè)方面來看，非現(xiàn)金支付手段的廣泛應(yīng)用對(duì)于消費(fèi)者而言也有壞處，那就是隱私缺失。不過，PayU公司的Moondhra認(rèn)為，盡管消費(fèi)者對(duì)于非現(xiàn)金支付仍有顧慮，但是他們能夠從中享受到更多的消費(fèi)便利。特別是在新興市場(chǎng)中，消費(fèi)者能夠通過非現(xiàn)金支付渠道接觸到更多金融服務(wù)。例如，許多非洲國(guó)家缺少?gòu)V泛分布的銀行服務(wù)設(shè)施，這導(dǎo)致匯款服務(wù)費(fèi)用相對(duì)較高，成為推動(dòng)移動(dòng)支付比例快速上升的一個(gè)催化劑。另一個(gè)非現(xiàn)金支付行業(yè)經(jīng)常舉得例子是M-Pesa應(yīng)用軟件，目前占據(jù)了非洲移動(dòng)支付市場(chǎng)中超過95%的市場(chǎng)份額，每年流經(jīng)這個(gè)系統(tǒng)的交易總額相當(dāng)于肯尼亞每年經(jīng)濟(jì)總量的40%左右。

簡(jiǎn)而言之，在許多非洲經(jīng)濟(jì)體中，可支配收入增長(zhǎng)已經(jīng)不再是刺激消費(fèi)增長(zhǎng)的唯一動(dòng)力，與此同時(shí)非現(xiàn)金支付手段成為一個(gè)更重要的刺激消費(fèi)的手段，這些移動(dòng)支付軟件幫助消費(fèi)者免除了現(xiàn)金支付的繁瑣負(fù)擔(dān)。

不過，現(xiàn)金支付還有另一個(gè)不太引人注意的優(yōu)點(diǎn)，那就是匿名性。但是，目前市場(chǎng)尚不清楚個(gè)人隱私問題會(huì)對(duì)移動(dòng)支付行業(yè)增長(zhǎng)產(chǎn)生多大影響。不過，從加密貨幣的崛起來看，事實(shí)上市場(chǎng)中仍然對(duì)能夠確保個(gè)人隱私的數(shù)字支付媒介有一定需求，但是市場(chǎng)需求較為有限。

相比之下，從現(xiàn)金支付向非現(xiàn)金支付手段轉(zhuǎn)移的過程中，政府或成為最大贏家。電子支付渠道使得整個(gè)支付過程變得更加透明，這將使整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)行更加符合法律規(guī)定，并為政府帶來更高的稅收。這個(gè)邏輯也是印度廢除大額鈔票政策的核心之一。當(dāng)時(shí)，印度政府突然宣布廢除約占流通貨幣總量85%的大額現(xiàn)鈔，以減少黑錢和假錢在流通貨幣總量中所占的比例。印度政府的廢鈔政策也符合印度政府鼓勵(lì)家庭和企業(yè)使用電子化和數(shù)字化支付渠道的政策精神，這些措施都是為了減少經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中現(xiàn)金支付產(chǎn)生的成本并降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)的負(fù)擔(dān)。

圖注：各個(gè)國(guó)家非現(xiàn)金支付手段占比與腐敗指數(shù)對(duì)比

從上個(gè)圖表中我們可以看到，經(jīng)濟(jì)體中非現(xiàn)金支付手段占全部交易總額比例與腐敗指數(shù)有較強(qiáng)的正相關(guān)性，這也是另一個(gè)政府希望企業(yè)和消費(fèi)者更多使用非現(xiàn)金支付手段的原因。

對(duì)于各國(guó)政府而言，另一個(gè)限制現(xiàn)金流通或交易的好處是，經(jīng)濟(jì)體中流通的現(xiàn)金數(shù)量減少有助于增加中央政府貨幣政策的有效性，這一優(yōu)勢(shì)目前已經(jīng)變得越來越重要。貨幣和貨幣政策是密切相關(guān)的，因?yàn)檎荒軐?duì)現(xiàn)金征收負(fù)利率，因此現(xiàn)金的收益率下限不能低于零。因此，在負(fù)利率市場(chǎng)環(huán)境中，持有現(xiàn)金實(shí)際幫助投資人獲得一個(gè)鎖定0%名義回報(bào)的機(jī)會(huì)，因?yàn)槌钟鞋F(xiàn)金的收益率不會(huì)低于存儲(chǔ)現(xiàn)金的成本。因此，負(fù)利率市場(chǎng)的投資者有更大的動(dòng)力持有紙幣來獲得更高的投資回報(bào)。

不過，保管現(xiàn)金的存儲(chǔ)成本可能會(huì)非常高，因此大部分投資者只有在基準(zhǔn)利率遠(yuǎn)低于零值時(shí)才會(huì)選擇持有紙幣。根據(jù)前文圖表來看，盡管歐洲央行從2014年6月就將基準(zhǔn)存款利率下調(diào)為負(fù)值，但是使用存款協(xié)議的比例實(shí)際上有所上升。

整體而言，盡管各方都將受益于非現(xiàn)金支付行業(yè)的發(fā)展，但是其中政府或?qū)⒊蔀楝F(xiàn)金使用比例下降的最大贏家，這也是分析師認(rèn)為政府政策將成為非現(xiàn)金支付手段繁榮發(fā)展的最大催化劑。當(dāng)然，如果目前的低名義利率環(huán)境持續(xù)下去，一些國(guó)家的監(jiān)管部門將需要更大力度地介入支付領(lǐng)域來推廣非現(xiàn)金支付渠道，這是因?yàn)楝F(xiàn)金流通量占經(jīng)濟(jì)總量百分比與該國(guó)通脹率之間存在負(fù)相關(guān)性，在高通脹環(huán)境中，貨幣不斷貶值，這增加了持有紙幣現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本。

因此，分析師認(rèn)為現(xiàn)金作為主要交易媒介的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，主要原因包括三點(diǎn)，一是支付科技不斷進(jìn)步，二是消費(fèi)者更愿意使用非現(xiàn)金支付手段，三是政府推廣。分析師相信近期印度和歐洲國(guó)家政府的鼓勵(lì)政策顯示，政府支持對(duì)于非現(xiàn)金支付行業(yè)加速發(fā)展是至關(guān)重要的。因?yàn)榉乾F(xiàn)金支付渠道拓寬對(duì)政府的好處顯而易見，電子化交易渠道將增加支付的透明性，幫助政府機(jī)構(gòu)更好地控制貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。當(dāng)然，現(xiàn)金支付比例下降并不意味著現(xiàn)金將完全消失。

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