周小川：全球貨幣寬松周期已近尾聲 貨幣寬松或致資產(chǎn)泡沫

文|證券時(shí)報(bào)

3月27日訊，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川昨日在博鰲亞洲論壇2017年年會(huì)分論壇上，在被問及美聯(lián)儲(chǔ)加息是否意味著長(zhǎng)達(dá)十年的超常規(guī)貨幣政策周期已經(jīng)結(jié)束時(shí)表示，在實(shí)施多年量化寬松貨幣政策之后，本輪政策周期已經(jīng)接近尾聲，即貨幣政策不再像過去那樣寬松。

不過，周小川也指出，在金融危機(jī)發(fā)生后，各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐并不相同，因此各國(guó)的貨幣政策也不同步。為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，中國(guó)自2008年9月起實(shí)施適度寬松的貨幣政策。2010年下半年，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，宣布回歸穩(wěn)健的貨幣政策。但考慮到全球經(jīng)濟(jì)仍復(fù)蘇乏力，歐洲又發(fā)生了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，其他國(guó)家也面臨挑戰(zhàn)，因此，我們采取了漸進(jìn)的方式向穩(wěn)健的貨幣政策回歸?，F(xiàn)階段，包括日本在內(nèi)的各國(guó)央行依然面臨著許多挑戰(zhàn)。但大方向上，大家都意識(shí)到了貨幣政策所面臨的局限，是時(shí)候考慮如何以及何時(shí)退出量化寬松的問題了。

關(guān)于再通脹的問題，周小川表示，一些國(guó)家確實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了再通脹，大宗商品價(jià)格也出現(xiàn)了上漲，但現(xiàn)在說全球范圍內(nèi)存在再通脹為時(shí)尚早。當(dāng)然，還是要對(duì)通脹保持警惕，因?yàn)樨泿耪咧贫ㄅc通脹水平密切相關(guān)。

周小川提到，在實(shí)施多年的量化寬松之后，許多國(guó)家都存在流動(dòng)性過剩，雖然貨幣當(dāng)局已開始收緊流動(dòng)性，但這也將是個(gè)漸進(jìn)的過程?，F(xiàn)階段，我們應(yīng)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性改革和長(zhǎng)期的戰(zhàn)略調(diào)整，不能過度依賴貨幣政策，這個(gè)信號(hào)至關(guān)重要。周小川表示，事實(shí)上，財(cái)政政策對(duì)于結(jié)構(gòu)性改革很重要，沒有財(cái)政政策，很難進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革。即便財(cái)政狀況不佳，也仍有必要運(yùn)用財(cái)政政策。未來，會(huì)有更多國(guó)家轉(zhuǎn)向財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性改革。國(guó)際貨幣基金組織鼓勵(lì)財(cái)政政策的使用，但由于不同國(guó)家政策空間存在差異，應(yīng)根據(jù)自身國(guó)情決定政策選擇。

當(dāng)被問及寬松貨幣政策的負(fù)面影響和非預(yù)期后果時(shí)，周小川回應(yīng)稱，從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，寬松貨幣政策可能造成高通脹，或?qū)е陆鹑谑袌?chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)和其他領(lǐng)域的資產(chǎn)泡沫。但這是政策權(quán)衡的結(jié)果，因?yàn)槟壳暗恼咧攸c(diǎn)是使經(jīng)濟(jì)從全球金融危機(jī)中復(fù)蘇，所以即使貨幣政策會(huì)造成這樣的后果，也不得不這么做。

近年來，各國(guó)央行都在強(qiáng)調(diào)貨幣政策不是萬(wàn)靈藥，不能期待貨幣政策解決所有問題。周小川認(rèn)為，每種政策都會(huì)有其相應(yīng)的作用，因此應(yīng)優(yōu)化政策工具的選擇。從理性角度來講，現(xiàn)階段更應(yīng)該把政策組合調(diào)整為財(cái)政政策、結(jié)構(gòu)性改革等其他政策。

他還提到，最近幾年，很多公眾作為投資者投資金融市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)，或購(gòu)買金融產(chǎn)品，因而會(huì)過分關(guān)注貨幣政策。結(jié)果放大了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的反應(yīng)。這在一定程度上是非預(yù)期后果。但他認(rèn)為，經(jīng)過這個(gè)階段，政策制定者和公眾都會(huì)有更加理性的認(rèn)識(shí)。

關(guān)于進(jìn)一步開放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，周小川指出，近年來，中國(guó)在對(duì)外開放政策上做了一些儲(chǔ)備，但這些政策并不是針對(duì)匯率的。實(shí)踐表明，開放政策在中國(guó)和其他國(guó)家都是有益的。中國(guó)將進(jìn)一步擴(kuò)大金融部門開放，包括銀行、保險(xiǎn)、投資銀行、證券公司和支付系統(tǒng)等領(lǐng)域。但在談判過程中，中國(guó)在擴(kuò)大金融部門開放的同時(shí)，也關(guān)心中國(guó)投資者，特別是私人部門投資者能否在海外獲得公平待遇。

此外，周小川還指出，隨著貨幣支付的數(shù)字化，現(xiàn)鈔使用大幅下降。貨幣儲(chǔ)存在電子賬戶中，或者以數(shù)字貨幣形式流通，就可以真正實(shí)現(xiàn)負(fù)利率。只有這樣，在嚴(yán)重通縮和經(jīng)濟(jì)衰退的極端情形下，負(fù)利率才是可行的，也優(yōu)于“直升機(jī)撒錢”的政策選擇。

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