老白干收購豐聯(lián)酒業(yè)終落幕 對賭協(xié)議難抵潛在風(fēng)險(xiǎn)

（原標(biāo)題：“河北王”老白干的全國化冒險(xiǎn) ）

4月21日，河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司（以下簡稱“老白干”）發(fā)布公告顯示，該公司與佳沃集團(tuán)有限公司（以下簡稱“佳沃集團(tuán)”）達(dá)成戰(zhàn)略合作，老白干擬以非公開發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向佳沃集團(tuán)及其他股東購買豐聯(lián)酒業(yè)100%股權(quán)，作價(jià)13.99億元。交易完成后，佳沃集團(tuán)持股比例達(dá)6.29%，將成為老白干的第二大股東。

佳沃集團(tuán)是聯(lián)想控股的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)板塊公司，主要從事現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和食品領(lǐng)域的投資。2016年，豐聯(lián)酒業(yè)第一大股東從聯(lián)想（天津）有限公司變更為佳沃集團(tuán)。

業(yè)內(nèi)人士表示，河北省主導(dǎo)酒企老白干通過此次收購將加速整合河北市場，進(jìn)一步鞏固省內(nèi)龍頭地位。但豐聯(lián)酒業(yè)整體業(yè)績疲軟、旗下酒企整合難度高，三年對賭協(xié)議的實(shí)現(xiàn)存在風(fēng)險(xiǎn)，此次交易恐將對老白干后續(xù)發(fā)展造成一定損耗。

收購風(fēng)波終落幕

時(shí)隔3個(gè)月，河北主導(dǎo)酒企老白干與豐聯(lián)酒業(yè)之間的并購事項(xiàng)塵埃落定。4月21日，老白干發(fā)布公告，擬以非公開發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向豐聯(lián)酒業(yè)股東佳沃集團(tuán)、君和聚力、湯捷、方焰、譚小林購買該酒業(yè)100%股權(quán)，股權(quán)擬作價(jià)13.99億元。老白干將以現(xiàn)金方式支付對價(jià)6.19億元，以股份方式支付對價(jià)7.8億元。交易完成后，豐聯(lián)酒業(yè)將成為老白干全資子公司，佳沃集團(tuán)旗下白酒生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)將整體注入老白干，同時(shí)佳沃集團(tuán)將持有老白干6.29%股權(quán)，僅次于老白干實(shí)際控制人衡水市財(cái)政局，占據(jù)第二大股東位置。

據(jù)了解，老白干2017年1月21日發(fā)布《河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司重大資產(chǎn)重組停牌公告》，之后以2月22日、3月18日為時(shí)間節(jié)點(diǎn)先后宣布停牌。此次公布并購事項(xiàng)細(xì)節(jié)，意味著老白干正式跨入白酒企業(yè)跨省資本并購陣營，一攬豐聯(lián)旗下山東孔府家、河北板城、湖南武陵、安徽文王四家區(qū)域酒企，多品牌發(fā)展。

白酒營銷專家蔡學(xué)飛指出，老白干目前為區(qū)域酒企，資金團(tuán)隊(duì)、企業(yè)文化不夠強(qiáng)勢。想以企業(yè)文化整合本就難以相融的4家酒企并不現(xiàn)實(shí)。如何對這4家酒企進(jìn)行“放權(quán)”和“集權(quán)”，對老白干而言挑戰(zhàn)大。過于放權(quán)會使老白干失去主導(dǎo)權(quán)，對4家酒企的管控能力下降；但若對4家酒企加強(qiáng)管理注入，交接過渡期則可能出現(xiàn)“現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)離職潮”，造成酒業(yè)銷售盤失穩(wěn)。

力求布局全國市場

對于跨省并購老白干方面在公告中表示，豐聯(lián)酒業(yè)主要從事白酒的生產(chǎn)和銷售，同行業(yè)收購有助于老白干豐富產(chǎn)品種類、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大市場銷售規(guī)模。與此同時(shí)，借助雙方在河北及省外區(qū)域市場積累的優(yōu)勢地位，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)有效整合。

衡水老白干酒業(yè)股份有限公司總經(jīng)理王占剛曾指出，2017年老白干要做強(qiáng)做專做大白酒，加大對河北市場深度精耕的力度，對省外市場點(diǎn)狀突破。

從產(chǎn)品上分析，老白干以老白干香型為主，豐聯(lián)酒業(yè)以濃香型、醬香型為主。同時(shí)，老白干以衡水老白干系列、十八酒坊系列為主，而豐聯(lián)以板城燒鍋系列、文王系列、孔府家系列及武陵系列為主。除產(chǎn)品差異之外，銷售市場也有較大區(qū)別。老白干以河北及周邊地區(qū)為主，豐聯(lián)則以板城所在的河北地區(qū)、文王安徽阜陽地區(qū)、孔府家所在的山東曲阜地區(qū)及武陵所在的湖南常德地區(qū)為主。綜上所述，老白干并購豐聯(lián)酒業(yè)，通過文王、武陵以及孔府家在一定程度上可以達(dá)成豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化省外市場的目標(biāo)。而收購與老白干市場形成高比例重疊的板城酒，則可以借此聯(lián)合，穩(wěn)定河北第一酒企的品牌地位。

老白干在河北與板城酒業(yè)長期競爭，此次收購意味著老白干在河北的競爭壓力削減，市場占有率擴(kuò)充，“河北王”的地位夯實(shí)。但值得一提的是，文王、武陵以及孔府家三家酒企雖成為老白干突圍全國市場的“快捷通道”，但除山東外，安徽、湖南市場與老白干主要市場間跨度較大，區(qū)域市場消費(fèi)者飲酒文化不同、本土品牌占主導(dǎo)等因素，導(dǎo)致同為區(qū)域白酒的老白干想對并購酒企遠(yuǎn)程把控，難度加大。

據(jù)了解，安徽作為產(chǎn)酒銷酒大省，以古井貢酒為主導(dǎo)的一超多強(qiáng)格局已然確立，且市場容量大、檔次不高，產(chǎn)品價(jià)格帶密集交錯(cuò)，省內(nèi)競爭已經(jīng)非常激烈；而湖南白酒市場百億體量，本土白酒市場規(guī)模僅1/3，吸引大量外來白酒品牌進(jìn)行搶占。除酒鬼酒、瀏陽河等湘酒去年動作不斷意欲復(fù)興外，周邊川酒、黔酒以及鄂酒也早已為爭奪湖南市場急紅了臉。老白干攜手文王、武陵，市場環(huán)境并不利好。

對賭協(xié)議難抵潛在風(fēng)險(xiǎn)

北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，老白干順利管好4個(gè)品牌并非專注產(chǎn)品和市場便可實(shí)現(xiàn)。據(jù)悉，承德乾隆醉（即板城酒業(yè)）欠繳2004年以前消費(fèi)稅8696.93萬元。交易后，老白干存在補(bǔ)繳上述欠繳稅款（含相關(guān)滯納金、罰款等支出）及稅收罰款的風(fēng)險(xiǎn)。曲阜孔府家于2014年6月違規(guī)建設(shè)房屋，先后于2014年3月向曲阜市財(cái)政局開發(fā)區(qū)分局繳納代收土地款300萬元；2016年5月向曲阜市土地儲備中心繳納保證金350萬元。盡管佳沃集團(tuán)出具承諾函且該項(xiàng)目尚未建成投產(chǎn)，若曲阜孔府家將來未能按有關(guān)要求及時(shí)辦理相關(guān)手續(xù)被罰，將對老白干正常經(jīng)營和盈利能力造成不利影響。

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