互聯網信托4大業(yè)務模式分析：信托受益權質押融資更具發(fā)展空間

互聯網信托是將信托活動進行互聯網化，即在網上運作信托業(yè)務，比如通過網絡簽訂合同、查詢信托信息、轉讓信托產品等等。信托由于具有私募屬性，與互聯網的公開性存在著天然的不一致，所以與其他互聯網金融業(yè)態(tài)相比，互聯網信托的發(fā)展相對滯后，至今并未出現相對成熟的、大面積推開的業(yè)務模式。2014年至2015年可以說是互聯網與信托的“蜜月期”，在多個領域出現了不同形式的嘗試與創(chuàng)新。2016年以后，監(jiān)管趨嚴，信托“觸網”有進有退。通過對近年來互聯網信托創(chuàng)新的梳理，可以總結出以下四種業(yè)務模式: 互聯網信托直銷、互聯網消費信托、基于互聯網理財平臺的信托受益權質押融資和信托拆分。

1、互聯網信托直銷

互聯網信托直銷，即信托公司通過互聯網，包括官網、iPad客戶端、手機App和微信平臺等，銷售信托產品?；ヂ摼W信托直銷的興起有其監(jiān)管背景：2007年銀監(jiān)會出臺的《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》禁止信托公司通過非金融機構進行產品推介，此后2014年4月銀監(jiān)會下發(fā)的《關于信托公司風險監(jiān)管的指導意見》（即99號文），重申禁止第三方理財機構直接或間接代理銷售信托產品，之后信托公司紛紛建立自己的直銷平臺。

在實務當中，信托產品的銷售一般要求投資者面簽，并提供身份證明。2015年12月，中融信托開通了首個視頻開戶和視頻面簽系統，使得所有產品的銷售都可以在線上完成，從而實現了真正的互聯網直銷。目前，包括中信信托在內的多家信托公司均能夠提供網上視頻簽約。除了網上簽約外，信托公司的直銷平臺還提供產品推介、賬戶管理等多層次的服務。

2、互聯網消費信托

消費信托指連接投資者與產業(yè)端，為投資者提供消費權益的同時，對投資者的預付款或保證金進行投資理財，從而實現消費權益增值的信托產品（在互聯網消費信托的創(chuàng)新實務中，曾出現過消費為投資增益的個別案例，如2016年下半年中信信托與螞蟻金服合作推出的“樂買寶”，現該產品已下架）。互聯網消費信托指借助互聯網手段發(fā)售的消費信托。

互聯網消費信托的創(chuàng)新在2014年至2015年較為活躍，2016年之后隨著監(jiān)管趨嚴創(chuàng)新熱度下降?？傮w上互聯網消費信托有兩種形式：

一是信托公司與互聯網平臺合作推出互聯網消費信托產品，如2014年9月百度聯合中影股份和中信信托推出“百發(fā)有戲”，通過百度金融中心及百度理財APP進行發(fā)售；2016年下半年中信信托與螞蟻金服合作推出消費信托產品“樂買寶”（已下架），該產品當時在支付寶的界面中供消費者操作，依托網購平臺實現與多商家對接。

二是信托公司打造消費信托產品，借助互聯網手段進行發(fā)售。如2014年12月中信信托推出的線上消費信托產品“中信寶”（已下線），曾在微信號“中信消費信托”上發(fā)售產品。2017年3月，華融國際信托推出消費信托產品“融華精選”，通過其微信公眾號發(fā)售。

回顧以往的互聯網消費信托創(chuàng)新實踐，由于市場接受度、合規(guī)性、業(yè)務邏輯以及盈利能力等多方面的先天缺陷，多有“曇花一現”的特征，未能形成持續(xù)的成熟的商業(yè)模式。華融國際信托的“融華精選”上線不久，其市場表現仍有待觀察。

3、互聯網理財平臺的信托受益權質押融資

由于信托受益權質押在法律上仍屬空白，此外目前基于互聯網理財平臺的信托受益權質押融資，在資金端實行小額化，按照穿透監(jiān)管的原則，不合乎《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》中關于合格投資者100萬門檻的規(guī)定，所以該業(yè)務并沒有大規(guī)模推開。目前開展信托受益權質押融資的平臺有兩種：

一是截至目前有兩家信托公司自建互聯網理財平臺，為本公司的存量信托客戶提供信托受益權質押融資。2015年6月中融信托旗下中融金服上線，后因虧損等原因于2017年4月關停。平安信托則于2014年底推出“平安財富寶APP”，至今運營良好。

二是第三方理財平臺提供的信托受益權質押融資業(yè)務。在2014年及2015年的互聯網金融熱潮中，出現過多家從事信托受益權質押融資業(yè)務的P2P平臺。在2016年的互聯網金融風險專項整治之后，由于監(jiān)管趨嚴，開展該業(yè)務的平臺已經為數不多。目前有深圳市高搜易信息技術有限公司旗下的“高搜易”等開展此類業(yè)務。

4、互聯網理財平臺的信托拆分

信托拆分是備受合規(guī)爭議的互聯網信托業(yè)務，因其與2007年1月證監(jiān)會發(fā)布的《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》中關于信托受益權拆分轉讓的規(guī)定相悖。在2014年和2015年的互聯網金融熱潮中，出現了多家涉足信托受益權拆分轉讓業(yè)務的第三方互聯網理財平臺，如梧桐理財和信托100。2016年后監(jiān)管趨嚴，這些平臺在合規(guī)的壓力下紛紛轉型。但在實務中，仍然存在以信托“收益權”拆分及轉讓為名開展業(yè)務的互聯網理財平臺，如多盈理財。

結束語

由于信托的私募屬性天然與互聯網的開放性相悖，同時受制于現有監(jiān)管體系，目前除了互聯網直銷，其他形式的互聯網信托均表現為“點”狀的創(chuàng)新，未能形成大面積推廣的業(yè)務模式。2016年12月中國信托登記有限責任公司成立，標志著支持信托受益權流轉的“基礎設施”開始建立。在以上幾種互聯網信托業(yè)務模式中，基于互聯網理財平臺的信托受益權質押融資或更具發(fā)展空間。

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