日本市場(chǎng)借貸現(xiàn)狀概述：漸成主流 立法缺失

編者的話：這篇客座文章來(lái)自Yo Shibata，他是一位賣掉三家企業(yè)的連續(xù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家。2016年，他合作創(chuàng)建了號(hào)稱“日本借貸業(yè)彭博社”的Crowdport。同時(shí)他也是天使投資基金Tokyo Founders Fund的合伙人。他的前一個(gè)公司提供Smapo服務(wù)，用戶進(jìn)入合作商店后，利用基于微定位技術(shù)的專利超聲波來(lái)匹配手機(jī)應(yīng)用，向用戶提供忠誠(chéng)積分服務(wù)，后這項(xiàng)服務(wù)被Rakuten收購(gòu)。Yo Shibata之前致力于創(chuàng)建企業(yè)，曾是McKinsey & Company的顧問(wèn)。

市場(chǎng)借貸業(yè)發(fā)展

與美國(guó)、歐洲、中國(guó)相比，日本市場(chǎng)借貸業(yè)發(fā)展一度比較緩慢，但過(guò)去三年間情況發(fā)生了變化。過(guò)去三年，借貸市場(chǎng)幾乎每年都翻倍增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)2017年將持續(xù)這一趨勢(shì)。2014年市場(chǎng)借貸業(yè)投資總額為1.4億美元，2015年為3.1億美元，2016年為5.3億美元。我們預(yù)測(cè)今年這一數(shù)字會(huì)達(dá)到10億美元。

日本市場(chǎng)借貸通常也被稱為“社會(huì)借貸”，2008年左右作為P2P借貸開始出現(xiàn)，但這種違約率很高，有時(shí)可達(dá)30%，因此發(fā)展并沒(méi)有很好。自日本借貸法規(guī)定多數(shù)借貸利率不能超過(guò)15%后，高達(dá)30%的違約率沒(méi)有再出現(xiàn)過(guò)。

2011年左右當(dāng)時(shí)僅有三四家市場(chǎng)借貸公司，這些公司開始把重心轉(zhuǎn)向公司借貸，尤其是房地產(chǎn)及清潔能源公司，這些貸款背后往往都有高價(jià)抵押品。當(dāng)這些公司證明這種新型借貸模式可行后，新公司開始進(jìn)入市場(chǎng)。兩年間，眾籌平臺(tái)數(shù)量從少于10家增長(zhǎng)到21家?，F(xiàn)在有更多的公司正準(zhǔn)備進(jìn)入市場(chǎng)。

年利率增加

主要因?yàn)樾缕髽I(yè)征收高年利率，兩年間行業(yè)平均年利率從5.7%增長(zhǎng)到8.4%。而平臺(tái)對(duì)借款人的選擇更加謹(jǐn)慎，過(guò)去三年違約率基本為0。因此市場(chǎng)借貸成為非常吸引投資者的一種資產(chǎn)類別。

從宏觀經(jīng)濟(jì)視角來(lái)說(shuō)，日本零利率或負(fù)利率聞名世界。日本10年政府債券收益僅為0.06%，5年債券收益為-0.07%。銀行儲(chǔ)蓄平均年利率為0.4%。因老齡化及人口減少趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，一般消費(fèi)者對(duì)日本長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)持悲觀態(tài)度。

金融素養(yǎng)不足

日本消費(fèi)者為何沒(méi)有蜂擁涌向年利率比銀行儲(chǔ)蓄高200多倍的市場(chǎng)借貸市場(chǎng)？因?yàn)樗麄儽Ｊ貑幔坎⒎沁@樣。

看看過(guò)去三個(gè)月（2017年3月至2017年5月）比特幣的價(jià)格及圍繞比特幣的大肆宣傳，會(huì)發(fā)現(xiàn)主要都由日本人推動(dòng)。以日元結(jié)算的比特幣交易量經(jīng)常超過(guò)以美元結(jié)算的比特幣交易量，這一發(fā)現(xiàn)可能讓人感到驚奇。眾所周知，日本有著世界上最大的外匯交易總量。相當(dāng)一部分日本人喜歡交易外匯，我們估計(jì)日本大約有1億活躍外匯投資者。

但剩下的日本人則是保守投資者。盡管政府努力說(shuō)服這部分人為退休做金融準(zhǔn)備，但多年來(lái)日本人的金融素養(yǎng)仍然不足。

市場(chǎng)借貸中現(xiàn)有投資者雖然是早期接受者，但仍十分謹(jǐn)慎?？v觀所有眾籌平臺(tái)，三年間幾乎沒(méi)有一家損失本金，而且8%的年利率相當(dāng)高。我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月里，有一些基金可能會(huì)損失一些本金，這不是某些投資者熟悉的事件，這些人可能會(huì)因損失本金而反應(yīng)激動(dòng)。

隨著平臺(tái)成熟，眾籌平臺(tái)在管理預(yù)期、客戶支持、信息公開披露上都能夠做得更好。我們相信在我們Crowdport的服務(wù)下，能夠幫助市場(chǎng)保持透明。

眾籌平臺(tái)經(jīng)濟(jì)學(xué)

基于我們的研究，日本眾籌平臺(tái)的年平均利率差幅（即利潤(rùn)）為4%到5%。具有代表性的眾籌平臺(tái)借款利率為13%，投資利率為8%。根據(jù)這一利潤(rùn)數(shù)據(jù)，為了實(shí)現(xiàn)收支平衡，一家眾籌平臺(tái)需要賣出5000萬(wàn)美元到1億美元的投資服務(wù)。然而根據(jù)現(xiàn)有市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r，僅有為數(shù)不多的眾籌平臺(tái)達(dá)到這一規(guī)模，許多平臺(tái)將在運(yùn)營(yíng)1到3年后達(dá)到這一規(guī)模。

我們也注意到有些企業(yè)從別的領(lǐng)域進(jìn)入商業(yè)借貸領(lǐng)域。對(duì)某些房地產(chǎn)公司來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)借貸能夠成為賣出投資型房產(chǎn)的絕佳潛在客戶開發(fā)流程。

除了發(fā)展中國(guó)家的小額信貸基金，幾乎所有的借款人都是企業(yè)。日本有一類公司采用一種被稱為“sala-kin”（salarymen（工薪族）+“kinyu”（日語(yǔ)“金融”））的復(fù)雜模式，這種公司和銀行早已占據(jù)了日本消費(fèi)者借貸市場(chǎng)，我們并沒(méi)有看到消費(fèi)者借貸P2P平臺(tái)有太多發(fā)展空間。

房地產(chǎn)項(xiàng)目的夾層貸款包含了約50%的初始金額。我們預(yù)期房地產(chǎn)價(jià)格增長(zhǎng)開始放慢時(shí)，資產(chǎn)多樣化將增加。

2009年發(fā)布的《借貸業(yè)法案》限制利率不能超過(guò)15%，導(dǎo)致傳統(tǒng)借貸業(yè)大規(guī)?？s減。實(shí)際上，七年間商業(yè)貸款總額從巔峰的2000億美元降至1000億美元。改革原本想要遏制消費(fèi)高利貸者，卻也影響了商業(yè)借貸。如今商業(yè)借貸主要來(lái)自銀行，靈活性很低，但隨著銀行未滿足的需求，市場(chǎng)借貸逐步發(fā)展起來(lái)。

法規(guī)管理缺失

如今還沒(méi)有法律來(lái)管理市場(chǎng)借貸。保護(hù)投資者的《證券法》與保護(hù)借款者的《借貸業(yè)法案》相互沖突?！督栀J業(yè)法案》禁止公開可能指向借款人身份的特征或信息，但《證券法》要求投資風(fēng)險(xiǎn)信息要透明公開。因此眾籌平臺(tái)處在一種信息透明標(biāo)準(zhǔn)模糊的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)下。

日本最近爆出一件新聞，有個(gè)家公司利用這種沖突的規(guī)定誤導(dǎo)投資者。最終，這家公司3月被當(dāng)局處罰，但很難證明這家公司是否故意這樣做。明確的管理制度將促進(jìn)這一行業(yè)更加健康發(fā)展，最終有利于日本經(jīng)濟(jì)。

結(jié)論

日本市場(chǎng)借貸業(yè)正在發(fā)展中，因投資收益高、銀行貸款供應(yīng)不足，行業(yè)潛力巨大。日本現(xiàn)在缺少專項(xiàng)法律，阻礙了產(chǎn)業(yè)透明；市場(chǎng)借貸成為金融產(chǎn)品主流，需要引導(dǎo)消費(fèi)者了解市場(chǎng)借貸。

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