消費(fèi)金融ABS大爆發(fā)：前三季規(guī)模同比漲3倍

今年以來，在金融強(qiáng)監(jiān)管的環(huán)境下，ABS業(yè)務(wù)迅速增長，其中消費(fèi)金融ABS尤為顯著。

消費(fèi)金融ABS高速增長可能與兩個方面因素有關(guān)，一方面，電商巨頭和新興的垂直領(lǐng)域的消費(fèi)金融公司在消費(fèi)金融領(lǐng)域大舉發(fā)力，這推動了實(shí)體層面業(yè)務(wù)的增長。另一方面，在金融市場上，銀行加大了對消費(fèi)類ABS資產(chǎn)的配置，推動了ABS市場的火熱。

消費(fèi)金融的興起正在推動業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，并帶動一些新興公司的成長。同時，銀行傳統(tǒng)的信用卡業(yè)務(wù)可能會受到一些影響。

導(dǎo)讀

根據(jù)中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)統(tǒng)計，截至9月26日，今年個人消費(fèi)類企業(yè)ABS累計發(fā)行了1713億元，是去年同期4倍多和去年全年發(fā)行量的2倍多。

2017無疑是消費(fèi)金融大熱年。

根據(jù)中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)統(tǒng)計，截至9月26日，今年個人消費(fèi)類企業(yè)ABS累計發(fā)行了1713億元，分別是去年同期4倍多和去年全年發(fā)行量的2倍多。

究其原因，主要是政府和房地產(chǎn)調(diào)控升級，資金急于尋找“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”入口，覓得“消費(fèi)金融”這一領(lǐng)域。

去年資金方和資產(chǎn)方在價格上的分歧，在今年終于趨于共識：今年以來，AAA評級個人消費(fèi)類ABS優(yōu)先級基本比同評級一年期公司債高超50BP。

除ABS外，消費(fèi)金融的生態(tài)正不斷豐富，圍繞銀行信用卡客戶挖掘分期代付的市場正在燃起星星之火。

和任何火熱的其他金融業(yè)務(wù)一樣，高速增長和風(fēng)險總是如影相隨。消費(fèi)金融能夠熱多久？ABS市場擴(kuò)容速度是否可持續(xù)？監(jiān)管的態(tài)度究竟如何？這有待時間的考驗(yàn)。

消費(fèi)金融ABS為何今年火熱？

據(jù)中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)統(tǒng)計，截至目前，今年在深滬交易所公開發(fā)行的個人消費(fèi)類企業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模為1713億元，未清償?shù)拇媪繛?033億元，而回溯2015年底，市場存量才不過3.21億元，用“爆發(fā)式發(fā)展”形容毫不為過。

除了螞蟻金服的花唄、借唄和京東白條這三家大戶，今年的產(chǎn)品列表上還有百度、小米、拉卡拉和幾家消費(fèi)金融公司的身影。

在公開交易所掛牌的ABS之外，還有大量難以統(tǒng)計規(guī)模的類ABS，即場外ABS。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者對銀行的跟蹤了解，消費(fèi)金融類資產(chǎn)今年是許多銀行的關(guān)注和配置重點(diǎn)，且正在從區(qū)域性銀行向全國性銀行拓展。

究其原因，在房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)升級、地方平臺融資進(jìn)一步規(guī)范，上市公司定增、大股東減持、并購重組規(guī)范文件先后下發(fā)的背景下，個人消費(fèi)金融是一塊難得的金融機(jī)構(gòu)大有可為的增量領(lǐng)域。

微觀上，消費(fèi)金融類資產(chǎn)的收益率今年的表現(xiàn)遠(yuǎn)好于去年，可以說是買方和賣方終于達(dá)成某種共識。

去年6月，某華南地區(qū)股份行資管人士指出，當(dāng)時半年期同業(yè)存放利率在3.3%-3.4%之間，而ABS優(yōu)先級利率和該水平接近，完全沒有認(rèn)購必要。而且彼時270天以內(nèi)，AA+，AAA評級的短融，收益率可達(dá)3.7%-4%。

中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年下半年到今年年初，個人消費(fèi)類企業(yè)ABS的發(fā)行利率明顯和AAA評級公司債的利率靠攏，去年12月時發(fā)行的一期借唄ABS的利率甚至還低于同期一年期公司債利率水平；但該趨勢從今年以來發(fā)生了反轉(zhuǎn)，到今年年中時，AAA評級的花唄發(fā)行利率甚至比同評級一年期公司債高超100BP，今年整體而言基本都超出了50BP。

一家以ABS為特色的券商相關(guān)業(yè)務(wù)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，目前消費(fèi)類金融ABS幾乎成了金融行業(yè)的標(biāo)配，包括大型商業(yè)銀行在內(nèi)或多或少都會配置一些?！爸饕峭ㄟ^周期驗(yàn)證，每個資產(chǎn)池的數(shù)據(jù)越來越完整。買方之前最大的疑問是，這些ABS的發(fā)行數(shù)據(jù)背后是不是真的有業(yè)務(wù)量在支撐?！痹摌I(yè)務(wù)人士表示。

消費(fèi)金融的資產(chǎn)創(chuàng)新模式

消費(fèi)金融大潮下，多種商業(yè)模式在細(xì)分領(lǐng)域涌現(xiàn)。一端是各類消費(fèi)金融公司，一端是以銀行為主的資金方，各類服務(wù)中介試圖分得消費(fèi)金融市場擴(kuò)容的一杯羹。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者從業(yè)內(nèi)人士處了解到，目前市場上不乏提供“云計算”、“區(qū)塊鏈”等風(fēng)控技術(shù)的系統(tǒng)提供商，但也有一類機(jī)構(gòu)擁有較為獨(dú)特的數(shù)據(jù)源，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行建模，并對外輸出。

“比如有些公司基于電信運(yùn)營商代理的優(yōu)勢，有一些通訊的多維度數(shù)據(jù)對于我們的風(fēng)控會有參考價值，對一些實(shí)力較弱的小平臺也很有吸引力?！?中騰信董事會秘書魏昆表示。

近兩年來，可以觀察到消費(fèi)金融的發(fā)展在細(xì)分市場不斷深耕，除了電商、旅游、租房、醫(yī)美等消費(fèi)場景，銀行信用卡也是今年以來一塊新的市場。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者從銀行和信托業(yè)資深人士處了解，有銀行信用卡業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)人員離職后創(chuàng)業(yè)，瞄準(zhǔn)了一部分信用卡客戶分期還賬的需求，業(yè)務(wù)推進(jìn)較快。

其模式為，給有信用卡分期付款需求的客戶貸款還款，利率在12%左右，比信用卡分期年化18%的利息低了5-6個百分點(diǎn)，好處在于鎖定了資金流向（就是還款給銀行），“割了銀行的果實(shí)”。

“為什么銀行信用卡的年化利息都在18%呢，這是長期檢驗(yàn)的結(jié)果，就是信用卡用戶有很多是把信用卡作為支付工具，不會使用分期功能，就不會給銀行帶來利息收入，白白用銀行資金，那么這些人對于銀行而言就是成本，18%是基于這些因素得出了一個平衡利率，做信用卡分期現(xiàn)金貸的公司就是摘了銀行信用卡最甜的果子?！蹦承磐泄狙芯坎咳耸肯?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析道。

資產(chǎn)端來自銀行，在資金端，銀行依然是主要買方。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者多方了解，該商業(yè)模式中，信用卡用戶一般來自大行或股份行，資金則來自小銀行，相當(dāng)于小銀行獲得了大銀行的信用卡資產(chǎn)；另外，一些區(qū)域性銀行也可能用理財資金對接，或選擇代銷打包的資管計劃或信托產(chǎn)品。

消費(fèi)金融會熱多久？

和任何火熱的金融業(yè)務(wù)一樣，高速增長和風(fēng)險總是如影相隨。

上述信托資深人士坦言，監(jiān)管部門對于要發(fā)行ABS的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的主體要求有收緊之勢。“對發(fā)行主體的要求還是挺高?！痹撊耸勘硎尽Ｍ瑫r，作為大金主的銀行，在評估ABS時也從未放松對主體資質(zhì)的評估。

據(jù)其透露，即使是政策方面鼓勵的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域分期公司，也曾出現(xiàn)因?yàn)橹黧w資質(zhì)不夠的原因而無法在公開市場發(fā)行ABS，但后續(xù)通過外部增信措施增強(qiáng)產(chǎn)品評級之后，該公司的ABS終于有望發(fā)行。

魏昆則向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，監(jiān)管部門對于消費(fèi)金融ABS整體持鼓勵態(tài)度，主要關(guān)注的是否和真實(shí)消費(fèi)關(guān)聯(lián)。由于現(xiàn)金貸類的資金難以追蹤去向，且互金公司的非持牌身份存在一些監(jiān)管空白，因此交易所暫時停止了其ABS的場內(nèi)發(fā)行審批。另外，股東方背景、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（包括是否有國有擔(dān)保等）也是監(jiān)管評估是否放行的重要因素。

“短期內(nèi)，還是很難看到發(fā)行主體一下子變多，包括持牌的消費(fèi)金融公司也還有一定難度，農(nóng)業(yè)類可能是一個方向?！鄙鲜鲂磐腥耸款A(yù)測，更多公司主體仍會擴(kuò)充場外ABS的市場，但場內(nèi)的增長可能還是主要依賴幾家大型互聯(lián)網(wǎng)公司。

某華南地區(qū)城商行零售部主管談及消費(fèi)金融資產(chǎn)時坦言，目前業(yè)務(wù)方面抓住了大勢，但難言是否準(zhǔn)確判斷了其中的風(fēng)險。通過其目前接觸的一些案例來看，以高風(fēng)險用戶為目標(biāo)客群的公司，其綜合收益率（已經(jīng)考慮違約率）往往比以低風(fēng)險客戶為目標(biāo)的收益要高，這意味著目前市場上的風(fēng)險與收益匹配可能存在一定誤差。

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