互聯(lián)網(wǎng)金融首個官文落地 普惠金融回歸精英金融?

渴望被“招安”的互聯(lián)網(wǎng)金融終于苦盼來第一個“官文”。

2014年12月18日，中國證券業(yè)協(xié)會起草并下發(fā)了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》(下稱《管理辦法》)。該《管理辦法》對股權(quán)眾籌融資的非公開發(fā)行性質(zhì)、股權(quán)眾籌平臺、投資者、融資者等方面做出了初步界定。

對于《管理辦法》，合格投資人制度以及未來券商可以搭建私募股權(quán)眾籌平臺是業(yè)界討論最多的兩項內(nèi)容。對于券商機構(gòu)來說，這一政策利好券商擴充資金補充通道，但抬高投資人門檻后是否會縮窄眾籌平臺資金來源則是業(yè)內(nèi)最大的擔憂。

合格投資人制度惹爭議

《管理辦法》規(guī)定，股權(quán)眾籌平臺的凈資產(chǎn)不得低于500萬元人民幣，不得兼營個人網(wǎng)絡借貸或網(wǎng)絡小額貸款業(yè)務。對于合格投資人的界定，《管理辦法》第十四條第五款規(guī)定，金融資產(chǎn)不低于300萬元人民幣或最近三年年均收入不低于50萬元人民幣的個人。上述個人除能提供相關(guān)財產(chǎn)、收入證明外，還應當能辨識、判斷和承擔相應投資風險。

清科研究中心表示，這樣的做法，一方面為避免大眾投資者承擔與其風險承受能力不相匹配的投資風險，另一方面可以通過引入合格投資者盡可能滿足中小微企業(yè)的合理融資需求。

由余額寶鲇魚效應帶動的互聯(lián)網(wǎng)金融今年以來迅猛發(fā)展，無論是寶寶類貨幣基金還是P2P網(wǎng)貸理財，為求“互聯(lián)網(wǎng)化”，各大平臺爭相將投資起始額度一降再降，以迎合“屌絲經(jīng)濟”。多位業(yè)內(nèi)人士表示，股權(quán)眾籌管理辦法關(guān)于合格投資人范圍的設定抬高了這一門檻，將多數(shù)有意愿參與股權(quán)眾籌的投資人排除在游戲范圍之外。

“投資人的門檻較高。”廣東華商資本律師王藝表示，此外，平臺如何履行對投資人的必要審核義務，防范群體性風險或取消會員資格的風險，有待研究和觀察。

“這是從普惠金融倒回了精英金融，”一位眾籌平臺人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示，作為新興事物的股權(quán)眾籌，本是用大眾的力量推動初創(chuàng)企業(yè)成長，提高合格投資人標準之后，相當于變相壓縮了資金來源渠道。“被篩選出來的精英投資者也不可能將所有資金‘押寶’到股權(quán)眾籌上，當然也不可能每一個項目都投。”該人士說。

上述眾籌平臺人士表示，在股權(quán)眾籌平臺初創(chuàng)期，融資項目總額相對較小，隨著平臺和行業(yè)的逐步發(fā)展，未來或?qū)⑸暇€百萬、千萬甚至上億的項目。“僅靠這些‘精英’投資人不可能支撐起這些項目的發(fā)展，需要借助整個大眾的力量。”該人士告訴《第一財經(jīng)日報》記者。

相比美國JOBS法案，《管理辦法》的規(guī)定更為嚴格。美國JOBS法案規(guī)定，證券發(fā)行機構(gòu)銷售給任何單個投資者的證券涉及的總金額(包括交易發(fā)生前12個月內(nèi)以及本段規(guī)定的豁免權(quán)相關(guān)聯(lián)的所有交易金額)應不超過：(i)2000美元或該投資者5%年收入或凈值(以較大者為準)(如適用)，如果投資者年收入和凈值均不超過10萬美元;并且(ii)該投資者10%年收入或凈值(如適用)，最多不超過10萬美元，如果投資者年收入和凈值達到或超過10萬美元。

券商來襲?

《管理辦法》第七章第二十八條稱，證券經(jīng)營機構(gòu)開展私募股權(quán)眾籌融資業(yè)務的，應當在業(yè)務開展后5個工作日內(nèi)向證券業(yè)協(xié)會報備。

“這表明券商機構(gòu)可直接參與開展私募股權(quán)眾籌平臺搭建，作為傳統(tǒng)直接融資中介，證券經(jīng)營機構(gòu)在企業(yè)融資服務方面具備一定經(jīng)驗和優(yōu)勢。”律師陳府申表示，券商因此擁有更多的融資渠道，無疑是一個利好消息。

“券商機構(gòu)以承銷業(yè)務為主，過去不能直接募資發(fā)放給投資者。”陳府申對《第一財經(jīng)日報》記者表示，券商售賣的金融產(chǎn)品需要經(jīng)過嚴格備案審批程序，而現(xiàn)在這種新的融資渠道可以從起始環(huán)節(jié)做起。

陳府申表示，這一改變在更深層面上意味著普惠金融、金融脫媒以及去行政化，是一個證券經(jīng)營機構(gòu)開展業(yè)務由行政導向向市場導向轉(zhuǎn)變的過程。

但是，某股權(quán)眾籌平臺內(nèi)部人士表示，券商機構(gòu)自身擁有較多的項目和渠道，且更多項目額度較大。“股權(quán)眾籌多為服務中小企業(yè)融資的小型項目，談判周期長且談判成功后，能夠獲得的傭金費用并不豐厚。”該股權(quán)眾籌平臺內(nèi)部人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示，這樣的生意不比做一單上市公司來得劃算。

就此，某券商分析師向記者表示，該業(yè)務未來將成為券商補充資本金的方式之一，未來將向做市商看齊。

一位資深業(yè)內(nèi)人士透露，受該政策利好，目前已經(jīng)有多數(shù)券商機構(gòu)就這一業(yè)務增長點展開探討，但是短期并不會蜂擁而上。“券商機構(gòu)本身龐大，船大難掉頭，想要真正做起來還需要經(jīng)歷一個較長的過程。”他表示。

生成海報

免責聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責任。任何單位或個人認為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實內(nèi)容時，應及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細侵權(quán)或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。