在線股權眾籌市場迎來首部監(jiān)管規(guī)章

證監(jiān)會出臺互聯網金融監(jiān)管條例。

為拓展中小微企業(yè)直接融資渠道,促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和互聯網金融健康發(fā)展,提升資本市場服務實體經濟的能力,在證監(jiān)會創(chuàng)新業(yè)務監(jiān)管部支持下,中國證券業(yè)協(xié)會起草了《私募股權眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》,并向社會公開征求意見。

主要觀點

《意見稿》體現了三大監(jiān)管重點。

眾籌融資對于拓寬中小微企業(yè)直接融資渠道、支持實體經濟發(fā)展、完善多層次資本市場體系建設具有重要意義,此前,國務院常務會議就首次提出“開展股權眾籌融資試點”。證監(jiān)會對股權眾籌平臺的監(jiān)管思路已經在本次《意見稿》中得到了充分的體現。

此次《意見稿》的重點內容我們認為可以概括為:今后將加強對互聯網眾籌平臺的監(jiān)控,其次是對投資者適當性的安排,再有就是資金安全、信息安全以及反洗錢。

眾籌平臺準入門檻或引發(fā)眾籌平臺洗牌。

《意見稿》對互聯網金融股權眾籌平臺的準入條件做出了明確的規(guī)定。包括:“凈資產不低于500萬元人民幣”、“有與開展私募股權眾籌融資相適應的專業(yè)人員,具有3年以上金融或者信息技術行業(yè)從業(yè)經歷的高級管理人員不少于2人”及“股權眾籌平臺應當在證券業(yè)協(xié)會備案登記,并申請成為證券業(yè)協(xié)會會員。”這三項條件比我們預期中的更高,特別是凈資產方面500萬人民幣的門檻已經可以將目前部分已經開展互聯網股權眾籌活動的網上金融平臺排除在“正規(guī)軍”的行列之外。

所以,我們預計,按照證監(jiān)會在《意見稿》中的規(guī)定進行嚴格執(zhí)行的話,目前相當一部分的網上股權眾籌金融平臺將被清洗出局。

眾籌平臺不得涉足P2P

《意見稿》明確了的業(yè)務負面清單。其中比較重要的項目包括包括“股權眾籌平臺不得兼營個體網絡借貸(即P2P網絡借貸)或網絡小額貸款業(yè)務”、“對眾籌項目提供對外擔?；蜻M行股權代持”、“通過本機構互聯網平臺為自身或關聯方融資”、“提供股權或其他形式的有價證券的轉讓服務”以及“從事證券承銷、投資顧問、資產管理等證券經營機構業(yè)務,具有相關業(yè)務資格的證券經營機構除外”。我們認為,管理層的安排主要是保證防止股權眾籌平臺在發(fā)展過程中演變?yōu)樽兿嗟脑诰€高利貸平臺及涉及非法集資。目前,股權眾籌存在眾籌平臺良莠不齊,潛在資金欺詐等風險,也由于業(yè)務邊界模糊,容易演化為非法集資等違法犯罪活動等問題,所以有必要對股權眾籌平臺的經營行為進行規(guī)范。

投資人門檻遠高于預期

《意見稿》還對合格投資者的標準有要求,要求金融資產不低于300萬元或最近三年個人年均收入不低于50萬元,以通過引入合格投資者盡可能滿足中小微企業(yè)合理融資需求。這意味著很大一部分潛在用戶將無法參與股權眾籌,股權眾籌將與普通人士無緣。

此前市場有觀點認為,不應該設置股權眾籌合格投資人的概念,而應通過控制投資額不超過投資人的可支配收入特定百分比來控制。但顯然《意見稿》中,監(jiān)管層選擇了更為保守的態(tài)度。

我們認為,未來此項規(guī)定可能存在一定的松動空間以保證能有更多的參與者進入。

利好券商創(chuàng)新互聯網金融業(yè)務開展。

目前上市券商都完全滿足《意見稿》中對眾籌平臺的準入條件,這意味著券商可以參與到眾籌平臺的建立之中。我們認為,提升直接融資功能全面利好證券行業(yè),尤其是互聯網金融業(yè)務滲透度較強的券商。

投資建議

未來十二個月內,維持證券行業(yè)“增持”評級。

上市券商均有條件開展互聯網眾籌平臺建設,對行業(yè)整體形成中長期內的重大利好。我們看好此互聯網金融滲透度較高的興業(yè)證券。

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